• Med tanke på den professionella sportbranschens unika karaktär bör en experts tidigare erfarenhet av värderingar av professionella idrottslag övervägas av kunden.
• Den primära anledningen till en värdering av en professionell sportfranchise är försäljning eller köp av ett lag.
• Dessutom tenderar idrottslag att ägas av individer med behov av planering av gåvor och fastighetsskatt som kräver värderingsarbete.
• Några ytterligare skäl kan inkludera:företagsrekonstruktioner, aktieägartvister, strukturering av aktieägaravtal, insolvens, kommersiella tvister och äktenskapstvister.

Introduktion

När vi hör om sportens affärssida ser vi ofta rubriker om stora ökningar från år till år i rapporterade Forbes lagvärderingar, enorma nya nationella tv-kontrakt, astronomiska lagförsäljningspriser, kontrakt för rekordfria spelare och ofta årliga finansiella förluster för lagen. Den senaste ägarförändringen för professionell sport franchise resulterade i den näst högsta köpeskillingen i MLB:s historia för ett lag som genererade rörelseförluster under tre av de senaste fem säsongerna.

I september 2017 godkände MLB försäljningen av Miami Marlins till en ägargrupp ledd av Bruce Sherman, som inkluderar Derek Jeter. Ägargruppen har enligt uppgift gått med på att köpa laget för cirka 1,2 miljarder dollar. Det rapporterade priset som betalades för Marlins var den näst högsta köpeskillingen i MLB:s historia, bara efter förvärvet av LA Dodgers på 2 miljarder dollar 2012. Följande diagram visar Marlins finansiella resultat under de fem säsongerna före försäljningen av laget. .

Den här artikeln kommer att diskutera skälen till varför ett företag som, enligt Forbes, hade en rörelseförlust på 2,2 miljoner USD under föregående säsong på 206,0 miljoner USD i intäkter kunde sälja till ett så högt pris och vilket tillvägagångssätt som bör användas för att uppskatta värdet av en professionell sport team.

Forbes uppskattar lagvärden för varje liga årligen baserat på en proprietär metodik. Trots att de inte har gått till Super Bowl på 20 år är Dallas Cowboys fortfarande den mest värdefulla sportserien. Varför? Även om det säkert är en kombination av faktorer, har Cowboys varit pionjärer inom kreativa sponsringsavtal, vilket har lett till intäkter på över 150 miljoner dollar årligen (över tre gånger ligans genomsnittliga sponsringsintäkter förra säsongen). Cowboys är också det enda laget i NFL som behåller all sin försäljning av varor (de återstående 31 lagen delar lika på sin försäljning av varor), vilket i kombination med lagets popularitet bidrar till en blomstrande försäljning av teamvaror.

Tabellen nedan visar de tio högst värderade sportserierna i USA (i miljoner) baserat på de senaste lagvärderingarna för de stora ligorna.

Först kommer vi att börja med en diskussion om ekonomin för de fyra stora amerikanska sportligorna följt av unika värderingsöverväganden för ett sportlag, allmänna värderingsmetoder och tillämpning på ett sportlag, och slutligen en hypotetisk värderingsanalys av Portland Trail Blazers. Artikeln belyser och tillämpar kunskap som jag har sammanställt från att utföra professionella sportfranchisevärderingar i NFL, MLB, NBA och NHL. Dessa idrottslagsvärderingar förbereddes för gåvo- och fastighetsskatt, rättstvister, intern planering och fördelning av köpeskilling.

Economics of Professional Sports Franchises

Även om målet för vinstmaximering är förenligt med alla företag, är inkomstkällorna för professionella idrottslag och driftskostnader unika jämfört med andra branscher. Viss finansiell information rapporteras i pressen, främst Forbes årliga teamvärderingar; riktigheten av denna information är dock okänd och ifrågasätts ibland av teamen. Detaljerade reviderade redovisningar för teamen är dock inte tillgängliga eftersom alla team är privata företag.

Baserat på min erfarenhet (i överensstämmelse med tidigare rapporterad information), utgör mediaintäkter och gate-kvitton en majoritet av de totala intäkterna med sponsring, varor och annat som utgör balansen mellan ligorna. Driftskostnaderna för de stora idrottsligorna domineras av spelarlönekostnader, som kan variera kraftigt från säsong till säsong och ha stor inverkan på lönsamheten (eller bristen på sådan). Varje liga har någon form av intäktsdelning mellan lagen; Men detaljerna om vilka källor och vilken del av dessa källor som delas skiljer sig åt mellan ligorna.

Intäktskällor

"Livesport är det mest värdefulla innehållet på planeten", enligt Adam Ware, chef för digitala medier på Tennis Channel, baserad i Santa Monica. Som sådan har mediarättsintäkterna för professionell sportprogram fortsatt att öka dramatiskt med varje nytt avtal. Rättighetsavgifterna för sportmedier fortsätter att växa eftersom sportfans tenderar att titta på tv-evenemang live och vanligtvis är yngre (den önskade målreklamdemografin), vilket gör att tv-nätverk kan ta ut en premie för kommersiell sändningstid i förhållande till annat innehåll. De primära källorna till medieintäkter är nationella och lokala tv-kontrakt, med nationell och lokal radio, ligaägda sportnätverk och digitala medier som också ger medieintäkter.

Var och en av de fyra stora ligorna har nationella tv-avtal, som ger lagen betydande årliga intäkter enligt tabellen nedan.

De nuvarande nationella tv-avtalen är långsiktiga och ger en betydande stabil inkomstkälla under överskådlig framtid. Var och en av de stora sportligorna delar de nationella tv-intäkterna lika mellan lagen.

För MLB-, NBA- och NHL-lag har lokala tv-intäkter blivit allt viktigare eftersom de senaste avtalen har gett en betydande årlig intäktskälla för vissa lag. Endast försäsongsspel omfattas av lokala tv-kontrakt i NFL. I NBA fick Lakers och Knicks mer än 100 miljoner dollar i lokala mediaintäkter förra säsongen. Endast fyra lag i ligan fick lokala mediaintäkter inom 100 miljoner dollar från Lakers. Denna skillnad kan ha stor inverkan på ett lags förmåga att spendera på spelare och lönsamhet.

Under de senaste åren har alternativa medieföretag, inklusive Amazon, Facebook, YouTube, Twitter och andra, erhållit icke-exklusiva rättigheter till olika paket med professionella sportspel att bära på sina plattformar. Avgifterna från dessa teknikföretag förväntas öka under de kommande åren för liknande, eller möjligen utökade, rättigheter. Det förväntas att alternativa medieföretag kan bli inblandade i budgivningen på de mediarättigheter som traditionellt innehas av de stora tv-näten när dessa avtal löper ut. Om alternativa medieföretag blev inblandade i budgivningen om medierättigheter när de nuvarande kontrakten löper ut, kan ligorna se rekordökningar i medieintäkter i nästa affär.

Nationella och lokala radioavtal är en extra intäktskälla för varje liga, men avsevärt mindre än de nationella och lokala tv-rättigheterna.

Team gate-kvittointäkter är en funktion av biljettpriser och närvaro. Biljettpriserna varierar från lag till lag baserat på lokal marknadsdemografi. Närvaro är till stor del beroende av teamets prestation, men vissa marknader kan upprätthålla hög närvaro med sämre teamprestationer. Tabellen nedan visar gateintäkterna för varje liga för den senaste säsongen som rapporterats av Forbes.

Företagssponsringsintäkter härrör från både liganivå och lagnivå. Som ett exempel på lokala sponsringsintäkter tillåter NBA lag att bära tröjor med 2,5 x 2,5-tums annonser ovanför vänster bröst. Nio NBA-lag har skrivit på avtal, inklusive Cleveland Cavaliers som kommer att få mer än 10,0 miljoner dollar från Goodyear, baserat i Akron, Ohio. Sponsringsintäkter har visat en enorm tillväxt för de fyra stora sportligorna även under den stora lågkonjunkturen.

Ligorna får också intäkter genom försäljning av lagvaror, som inkluderar tröjor, hattar och andra lagmärkta produkter. Slutligen får de flesta lag arenorrelaterade intäkter, som inkluderar namnrättigheter, skyltning/reklam på stadion, lyxsviter, parkering och koncessioner. Den del av dessa intäktsströmmar som varje lag får beror på ägande eller hyresvillkor för arenan.

Sammanfattningsvis visar tabellen nedan de totala intäkterna för varje liga för den senaste säsongen.

Större utgifter

Den primära utgiftsposten för alla idrottsligor är spelarkostnad. Lagen i varje liga är föremål för antingen lönetak eller lyxskatteavgifter som påverkar spelarutgifter antingen direkt genom ett hårt tak eller indirekt genom ekonomiska påföljder (t.ex. lyxskattebetalningar) för lag som överskrider förutbestämda trösklar. Som tabellen nedan visar var intervallet för spelarkostnader i procent av totala intäkter cirka 44 % till 51 % för den senaste säsongsrapporten av Forbes för varje liga.

Ytterligare utgifter för professionella sportfranchising inkluderar:lag (exklusive spelarlön och förmåner), marknadsföring och PR- och samhällsrelationer, ekonomi och administration samt stadionrelaterade utgifter.

Lagans lönsamhet

En uppskattning av ligans operativa lönsamhet rapporteras årligen av Forbes, vilket definieras som resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar (EBITDA). Vidare uppger Forbes att "intäkter och rörelseintäkter är för [säsongen] 2016-17 [eller senast tillgängliga] och exklusive inkomstdelning och arenaskuldservice." Som visas i tabellen nedan är NFL den mest lönsamma av de fyra stora sportligorna baserat på den senaste rapporterade säsongen.

Unika värderingsöverväganden

Värderingen av professionella sportfranchises kräver övervägande av flera unika faktorer som inte finns i de flesta traditionella affärsvärderingar. Professionella sportfranchises omfattar en distinkt marknad där lag vanligtvis säljer till priser som överstiger vad som kan förväntas baserat på traditionella värderingsmetoder.

En betydande orsak till detta är det begränsade antalet tillgängliga lag (totalt 123 professionella idrottslag i USA) och det växande antalet miljardärer (ökade med 13 % till 2 043 under 2017). Med tanke på det begränsade antalet tillgängliga tillgångar och det växande antalet potentiella köpare, när ett team blir tillgängligt för försäljning, resulterar konkurrensen mellan potentiella köpare vanligtvis i inköpspriser som överstiger vad som kan verka rationellt baserat på verksamhetens underliggande ekonomi. Köpare av sportfranchises är vanligtvis rika individer för vilka attraktionen av ägande är baserad på dess upplevda "ego" eller "trofé"-värde, eftersom andra individer kan köpa en ny sportbil.

Vanligtvis tar köparen av ett företag hänsyn till de förväntade framtida kassaflödena för att fastställa värdet på målverksamheten. Ägare av sportfranchising får dock ofta ingen avkastning i form av kontantutdelningar på investeringen från år till år utan räknar istället med att realisera sin avkastning via försäljningen av franchisen någon gång i framtiden. Ägare av professionella idrottslag har samlat på sig enorma rikedomar från företag innan de förvärvade sina lag (se diagrammet nedan), vilket kan göra det möjligt för dem att driva lagen olönsamt under många säsonger.

Kollektiva förhandlingar (CBA) styr förhållandet mellan arbetsgivare/anställd (eller ägare/spelare) i professionella sportligor i USA. Villkoren för CBA:erna påverkar ekonomin för sportfranchiseägande genom spelarkontrakt, laglöner och inkomstdelning. Intäktsdelning är ett system avsett att balansera inkomstfördelningen mellan stora och små marknadslag inom ligorna och kan vara en intäkts- eller kostnadspost beroende på lag. Kommande förhandlingar om CBA leder till osäkerhet för framtida ekonomi (spelares kontra ägares andel av intäkterna) och eventuella arbetsstopp i form av spelarstrejker eller lockouter. Tabellen nedan sammanfattar de senaste arbetsstoppen i varje liga:

Arbetsstopp kan ha både en omedelbar och långsiktig inverkan på idrottsligornas och lagens ekonomiska hälsa eftersom arenor står tomma och fansen hittar andra sätt att spendera sin tid och pengar. Medan strejken 1994 i MLB var det längsta arbetsstoppet inom professionell idrott i USA, resulterade en NHL-lockout 2004 i att hela säsongen 2004-05 ställdes in.

Ett argument kan framföras att ett lag kan komma att beordra en högre värdering på grund av närvaron av en "marquee"-spelare på listan. Detta skulle sannolikt återspeglas genom högre teamintäkter från gate-kvitton och möjligen lokala mediaintäkter (om ett avtal omförhandlas när betygen ökar). Till exempel återvände LeBron James till Cavaliers för säsongen 2014-15. Laget var rankat på 16:a plats när det gällde hemmapublik 2013-14 men ökade till 2:a under sin retursäsong och förblev 2:a under säsongen 2016-17. På motsvarande sätt ökade gate-kvitton till 52 miljoner USD (2014-15) från 29 miljoner USD (2013-14), eller 79,3 %.

Vidare, som nämnts i diskussionen om intäkter, har lokala marknadsfaktorer (befolkning, medianinkomst, fans lojalitet, etc.) alla inverkan på de potentiella intäkter ett lag kan uppnå på sin hemmamarknad. Detta kan påverka priset som en köpare är villig att betala eftersom flytt, även om det är möjligt, kan vara dyrt och kräver ligans godkännande.

Värderingsmetoder för professionell sportfranchise

Allmänt accepterade värderingsmetoder inkluderar vanligtvis:

• Inkomstmetoden, via diskonterade kassaflödesmetoden, där värdet uppskattas baserat på de kassaflöden som ett företag kan förvänta sig att generera under sin återstående nyttjandeperiod.
• Marknadsmetoden, via jämförbara företagsmetoden och prejudikattransaktionsmetoden, där värdet uppskattas baserat på valutakurser i faktiska transaktioner och på utropspriser för tillgångar som för närvarande bjuds ut till försäljning.
• Den tillgångsbaserade metoden, där värdet är det uppskattade nettotillgångsvärdet för verksamheten (tillgångarnas verkliga marknadsvärde minus skulderna).

Med tanke på att det finns en någorlunda aktiv marknad för professionella idrottslagstransaktioner i varje liga, tillämpas prejudikattransaktionsmetoden oftast vid värderingen av en professionell idrottsfranchise. Tillämpningen av detta tillvägagångssätt tillåter analytikern att observera förväntningar från köpare genom faktiska priser som betalas för liknande tillgångar och fångar bäst det upplevda "ego" eller "trofé"-värdet. Eftersom lönsamheten kan vara minimal eller obefintlig för professionella idrottslag, används vanligtvis en intäktsmultipel i värderingsanalysen. Hänsyn tas till fakta och omständigheter för varje transaktion och kommer att ha en inverkan på den valda multipeln för ämnesteamet. De största faktorerna inkluderar vanligtvis kostnads- och mediakontrakt och mediekontrakt vid tidpunkten för transaktionen, både ekonomin för nyligen undertecknade avtal eller förväntningar på nya avtal vid utgången.

Hypotetisk värdering av Portland Trail Blazers

Som ett exempel kommer jag att uppskatta det hypotetiska värdet av Portland Trail Blazers genom tillämpning av prejudikattransaktionsmetoden. För att uppskatta värdet på Trail Blazers kommer det här avsnittet först att granska NBA:s ekonomiska miljö, senaste försäljning av NBA-lag och bakgrund om Trail Blazers. Observera att detta hypotetiska värderingsexempel endast använder finansiell information som kan erhållas offentligt, vilket kanske inte speglar teamens faktiska ekonomiska resultat.

NBA ekonomisk miljö

Att förstå den nuvarande ekonomiska miljön hjälper till att ge ett sammanhang för att utvärdera de senaste transaktionerna och förväntningarna på en aktuell värdering. Som tidigare nämnts är de största faktorerna som påverkar ligans ekonomi CBA och mediekontrakt.

NBA har upplevt arbetsfred sedan lockouten på 161 dagar 2011, vilket i slutändan resulterade i en 10-årig CBA. 2011 års CBA hade ett ömsesidigt opt-out (en delad opt-out mellan NBA och spelarfacket) 2017, men sidorna kom överens om villkor för en ny CBA före opt-out-datumet vilket resulterade i att den nuvarande CBA signerades in Juli 2017. Många av nyckeltermerna förblir oförändrade från 2011 års CBA. När man överväger lämpliga transaktioner att granska för en aktuell lagvärdering, drar datumet då CBA 2011 undertecknades gränsen för nuvarande lagekonomiska förväntningar när det gäller spelarkostnader, lönetak, lyxskatt och inkomstdelning.

Det nuvarande CBA:n ses till stor del som mer fördelaktigt för ägarna än 2005 års CBA där ägarna använde sin opt-out-bestämmelse 2011, vilket slutligen resulterade i lockouten. Några av höjdpunkterna i den nuvarande CBA (ursprungligen undertecknad 2011 och oförändrad i 2017 CBA), inkluderar:

• Som en del av nuvarande CBA får spelarna 49 till 51 % av basketrelaterade inkomster (BRI) för de återstående säsongerna, vilket är en minskning från 57 % av BRI i 2005 års CBA.
• Intäktsdelning tredubblades från 2005 års kostnads- och kostnadsanalys, vilket gynnar små marknadsteam.
• 2005 års CBA satte den lägsta laglönen till 75 % av lönetaket, vilket ökar till 90 % av lönetaket för de återstående säsongerna av den nuvarande CBA.
• Lyxskatten är mer bestraffande än 2005 års CBA, där lagen betalade 1,00 USD för varje 1,00 USD som laglönen var över tröskeln för lyxskatten. Men nu kommer varje lag att betala $1,50 för varje $1,00 över lyxskatten upp till $4,999,999. Dessa skattebetalningar är dessutom inkrementella och ökar för varje ytterligare $5 miljoner över lyxskattegränsen till betalningar per överskjutande dollar på:$1,75, $2,50, $3,25, etc. Lag som betalar lyxskatten minst fyra av de senaste fem säsongerna har en skatt som är $1,00 högre vid varje steg ($2,50, $2,75, $3,50, $4,25, etc.).

Det senaste nationella tv-kontraktet mellan NBA och ESPN/TNT, som tillkännagavs i oktober 2014 med början på säsongen 2016-17, ger lagen 2,6 miljarder dollar årligen under säsongen 2024-25. Det nuvarande nationella tv-avtalet ökade de årliga intäkterna med cirka 180 % jämfört med det tidigare kontraktet. Med tanke på att kontraktet tillkännagavs i oktober 2014 är det inte orimligt att anta att förväntningarna på det nya tv-kontraktet skulle ha påverkat transaktioner som avslutades 2014, eftersom dessa avtal tar många månader att förhandla och ägarna hålls uppdaterade om förhandlingsstatus. Även om denna avsevärt ökade intäkterna för lagägarna, bör det noteras att nationella tv-intäkter är en del av BRI och ökar spelarutgifterna genom CBA.

NBA anses vara den mest globala av de fyra stora amerikanska professionella sportligorna. Ligan undertecknade en femårig förlängning av ett internetströmningsavtal med Tencent, en webbgrupp i Kina, för rapporterade 700 miljoner dollar. Adam Silver, NBA:s kommissionär sa, "digitala medieföretag är per definition globala och det finns en möjlighet att göra affärer med dem i 200 länder runt om i världen där basket följs."

Senaste NBA-transaktioner

För att bäst fånga de ekonomiska förväntningarna hos en potentiell köpare av en NBA-franchise idag, kommer endast transaktioner som avslutades med 2011 års CBA och det senaste nationella tv-kontraktet på plats att beaktas i den hypotetiska värderingsanalysen. Jag har gjort justeringar av de redovisade intäkterna om förväntningarna skulle ha varit annorlunda vid tidpunkten för förhandlingarna. De fyra försäljningarna av NBA-serier från 2014 till 2017 var:Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers och Milwaukee Bucks.

I september 2017 överbjöd Houston-miljardären Tilman Fertitta framgångsrikt ett antal potentiella köpare att förvärva Houston Rockets för rapporterade 2,2 miljarder dollar. Transaktionen innebar en intäktsmultipel på 7,4 gånger 2016-17 års intäkter på 296 miljoner dollar, enligt rapporter från Forbes. Rockets verkar i den fjärde största staden i USA, vilket ger dem en betydande marknad på 6,2 miljoner människor med en medianinkomst för hushållet 2016 på 60 902 dollar. Houston rankades 21:a i hemvistelse, men 7:a i gatekvitton för föregående säsong. The Rockets och Houston Astros delar årliga lokala TV-intäkter på cirka 107 miljoner dollar; fördelningen av dessa intäkter mellan lagen är inte offentligt tillgänglig. Men förutsatt att intäkterna delas pro-rata baserat på antalet matcher per säsong, får Rockets cirka 36 miljoner dollar. Teamet ska enligt uppgift få årliga namnrättsintäkter på 4,75 miljoner USD från Toyota fram till 2023.

Miljardären Tony Ressler, som utan framgång bud på Clippers 2014, förvärvade Atlanta Hawks för rapporterade 730 miljoner dollar i april 2015. Transaktionen innebar en intäktsmultipel på 5,1 gånger 2014-15 års intäkter på 142 miljoner dollar, som rapporterats av Forbes. Hawks rankades 17:e i hemmabesök och 20:e i gate-kvitton för säsongen 2014-15. Atlanta är den 11:e största marknaden i NBA med en befolkning på 5,7 miljoner människor och en 2016 medianhushållsinkomst på 59 183 $. Teamet har drifträttigheter till Phillips Arena, som byggdes 1999. Royal Philips Electronics N.V. i Nederländerna betalar en årlig namnrättsavgift på 9,25 miljoner USD fram till 2019. Medan de marknadsfördes för försäljning, rapporterades det att teamet förhandlade om en nytt lokal-tv-kontrakt, vilket förväntades öka den genomsnittliga årliga intäkten från 12 miljoner USD till mer än 30 miljoner USD. Om man justerar intäkterna 2014-15 för det lokala tv-kontraktet, skulle förväntningarna öka de förväntade intäkterna till 160 miljoner USD och innebära en intäktsmultipel på 4,6 gånger.

Efter rättsliga förfaranden som involverade Donald Sterling, den tidigare ägaren, förvärvade Steve Ballmer Los Angeles Clippers för rapporterade 2 miljarder dollar i augusti 2014. Transaktionen innebar en intäktsmultipel på 13,7 gånger 2013-14 års intäkter på 146 miljoner dollar, som rapporterats av Forbes . Clippers rankades 7:a i hemmabesök och 11:a i gate-kvitton för säsongen 2013-14. Clippers, med Lakers, delar den 3:e största marknaden i NBA med en befolkning på 13,1 miljoner människor och en medianinkomst för hushållet 2016 på $62 216. Teamet, tillsammans med Lakers, har ett operationellt hyresavtal för Staples Center och delar ett evigt namnrättsavtal med Staples, Inc. som betalar $5,8 miljoner årligen. Försäljningen av Clippers kom under en period då både de nationella och lokala tv-kontrakten skulle förnyas. Förväntningen var att det nationella tv-kontraktet åtminstone skulle fördubblas från 930 miljoner dollar årligen. Det lokala tv-kontraktet förväntades öka från ett genomsnittligt årligt belopp på 20 miljoner dollar till så mycket som 75 miljoner dollar. Att justera intäkterna för 2013-14 för TV-kontraktets förväntningar skulle öka de förväntade intäkterna till 232 miljoner USD och innebära en intäktsmultipel på 8,6 gånger.

I april 2014 förvärvade hedgefondförvaltarna Wesley Edens och Marc Lasry Milwaukee Bucks för rapporterade 550 miljoner dollar. Transaktionen innebar en intäktsmultipel på 5 gånger intäkterna för säsongen 2013-14 på 110 miljoner dollar, enligt rapporter från Forbes. The Bucks rankades 30:a i hemvistelse men var 11:a i gate-kvitton för säsongen 2013-14. Milwaukee is the 26th largest market in the NBA with a population of 1.6 million and a 2016 median household income of $55,625. Under the arena lease agreement in place at acquisition, the team did not pay rent, but reportedly received only a small portion of suite, merchandise, and concession revenues. The Bradley Center was opened in 1988 and is among the oldest in the league, but the new owners anticipated a new arena being built that should improve the team economics. The expectations regarding the next national television contract were consistent with those at the time of the Clippers’ acquisition. Additionally, as a small market team, the Bucks would have expected improved profitability from increasing revenue sharing. Adjusting the 2013-14 revenue for the national television contract expectations would increase the expected revenue to $141 million and imply a revenue multiple of 3.9 times.

Portland Trail Blazers Background

Paul Allen acquired the Trail Blazers for approximately $70 million in 1998. Since he acquired the team, the Trail Blazers have posted a 0.561 regular season winning percentage and have been in the playoffs 22 times. In an effort to reduce a potential $40 million luxury tax payment during the 2016-17 season, the team traded Allen Crabbe, and his $19.3 million salary, to the Nets. The Trail Blazers had the sixth highest player expense in the NBA which, given the team’s revenue, cannot be supported without operating at a loss.

The Trail Blazers ranked 9th in home attendance and 16th in gate receipts for the 2016-17 season. Portland is the 21st largest market in the NBA with a population of 2.1 million people and a 2016 median household income of $62,772. The team plays in the Moda Center, which was constructed in 1995 but recently renovated. These upgrades likely improved revenue from luxury suite/club seats, concessions, and stadium advertising. The Trail Blazers signed a four-year extension with Comcast SportsNet Northwest that will begin with the 2017-18 season and run through 2020-21. Financial terms were not disclosed, but the prior agreement paid the team $12 million per season. The Cavaliers signed a local television deal that reportedly pays the team between $35 and $38 million per year, extends through the 2020-21 season, and plays in a comparably sized market. Given this, it’s not unreasonable to assume that the Trail Blazers local television revenue at least doubled from the prior agreement. In 2013, Moda Health paid $40 million for a ten year naming rights agreement.

Valuation of the Portland Trail Blazers

The estimated value of the Trail Blazers is determined through the application of the precedent transaction method, which considers the facts and circumstances of each transaction (at the time of acquisition) and impacts the selected multiple. The following tables contain metrics for comparison of the teams acquired in the precedent transactions and the Trail Blazers:

Based on population, Portland is most comparable to the Bucks, but based on median household income, it ranks consistent with Los Angeles. The Trail Blazers rank 3rd based on total revenue for the 2016-17 season. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Based on consideration of the metrics for each of the precedent transactions relative to the Trail Blazers, I selected a multiple range of 5.5 to 6 times revenue (the average of the Rockets, Hawks, and Bucks, and the Rockets and Hawks). The Clippers implied multiple is excluded as it appears to be an outlier likely due to local market size, even after making adjustments for revenue expectations.

Applying revenue multiples of 5.5 and 6 times the Trail Blazers’ 2016-17 season revenue of $223 million, with an additional $12 million for the local television extension known to start for the 2017-18 season, results in an estimated value range of approximately $1.3 billion to $1.4 billion.

Parting Thoughts

As noted in this article, the most commonly applied valuation method is the precedent transaction method, and consideration must be given to the facts and circumstances of each precedent transaction in selecting a multiple for the subject team. While the article focused on the most common valuation method for a professional sports team, depending on the league’s salary cap/revenue sharing mandates and team’s local market factors, positive cash flow may be consistently achieved and an income approach could also be applied in a valuation analysis. However, the value of professional sports franchises will continue to depend on the willingness and availability of individuals wealthy enough to pay a significant multiple of revenue to own these “trophy” assets.

Disclosure:The views expressed in the article are purely those of the author. The author has not received and will not receive direct or indirect compensation in exchange for expressing specific recommendations or views in this report. Research should not be used or relied upon as investment advice.