När en ekonomisk prognose för ett nytt projekt har slutförts, är den första frågan som ställs ofta, "Vad är min avkastning?" Det förväntade svaret är en enkel procentsats eller ett empiriskt värde som representerar beräknade vinster. Men oftare än inte kommer det faktiska svaret att vara "Det beror på". Det beror på vad man vill mäta. Avkastning på investeringar är inte nödvändigtvis ett mått i sig, tvärtom, det är mer en kategori av mätverktyg utformade för att ge insikt i de operativa resultaten av en investering eller affärssatsning.
Olika investerare väljer olika mått för att utvärdera operativa resultat. Ibland är valet investerarnas preferens, och för andra drivs det av standardförfaranden inom en bransch. I slutändan, vilket mått som än används, är det absolut nödvändigt att investerare förstår vad mätningen utvärderar. Det är också viktigt att vara säker på att samma mått används för att utvärdera flera investeringar:olika verktyg kan resultera i jämförelser mellan äpplen och apelsiner.
Avkastningen kan vara mätningar av löpande verksamhet som beräknas månadsvis, kvartalsvis eller till och med årligen. Andra åtgärder ser ut att ge avkastning för ett helt projekt eller satsning. Det tjugoförsta århundradet har inlett en era av ökat fokus på områden som hållbarhet, begränsad miljöpåverkan och socialt ansvar. Finansvärlden har svarat med att anamma idén om att mäta den sociala nyttan som kan erhållas för olika affärssatsningar och investeringar. Därför utvecklas verktyg som försöker mäta den sociala avkastningen på investeringar.
Med hjälp av en projektion för ett företag som vi kommer att kalla ABC, kommer Incorporated (se nedan) avkastningsmätningar att beskrivas i termer av deras beräkningsprocedurer och den insikt de ger om investerares avkastning. Kontextuellt är detta faktiskt ett riktigt exempel från en tidigare kund till mig, med samma och några siffror modifierade.
Avkastningstyper är uppdelade i två kategorier, de från ett fortgående företag och de från en investering. Den förstnämnda återspeglar holistisk avkastning från ett företag i sin helhet, som antas vara en satsning som kommer att fortsätta fungera under en avsevärd framtid.
Fortsatt driftavkastning ger alltså en övergripande ögonblicksbild av resultatet för ett företag som helhet.
Return on Assets (ROA) är ett mått på effektiviteten hos tillgångar som används i ett företag för att ge avkastning.
För ABC Corporation skulle ROA för vart och ett av dess första 5 verksamhetsår vara:
ROA är ett värdefullt mått eftersom det beskriver vinsten per dollar av använda tillgångar. Till exempel, år 3 beräknas ABC generera $18,21 för varje $100 av tillgångar som används i verksamheten. Men som är fallet med nästan alla avkastningsberäkningar är det empiriska värdet inte hela historien. För att illustrera kommer vi att ställa frågan "Är 18,21% en bra avkastning på tillgångar?" Tyvärr återigen är svaret "Det beror på"!
Vid utvärdering av ROA är den första nyckeln att förstå branschen och prestanda i förhållande till den. Anta att i ABC:s bransch är den genomsnittliga avkastningen på tillgångar 20,00 %. Det är klart att ABC presterar under genomsnittet under de första åren. Notera dock trenden i ABC:s ROA, den håller på att förbättras och till år 5 bör den vara något bättre än branschen.
För att ROA ska ge sitt fullaste värde måste det ses över tiden som ett mått på fortsatt drift. Även om tidpunkten för ROA är värdefull, är trendanalysen av större värde totalt sett.
Det är vanligtvis ett fel att utvärdera empiriska vinster (dollarbelopp) som ett mått på avkastningen på investeringen. Till exempel var British Petroleums nettointäkter för FYE 2017 cirka 3,4 miljarder dollar. En enorm summa pengar för att vara säker. BP:s ROA för FYE 2017 är dock 1,23 %. Detta är betydligt mindre än vissa av sina konkurrenter.
Som jämförelse gav 10-åriga amerikanska statsobligationer i genomsnitt 2,33 % under 2017. Om BP således kunde ha likviderat sina ~277 miljarder dollar i tillgångar och investerat dem i amerikanska statsobligationer skulle det ha haft en större avkastning på tillgångar med en mycket lägre risknivå. Följaktligen är enbart empiriska dollar aldrig ett bra mått på avkastning.
Varje bransch har liknande verksamhetsprocesser mellan företag i branschen. Industriföretag har till exempel större investeringar i tillgångar. Oljebolagen har enorma krav på utrustning. Men tjänstebaserade företag har mycket färre tillgångar. Jämför Exxon med Facebook.
Även om nettoinkomsten är jämförbar, är Facebooks ROA betydligt högre än Exxon. Vid första anblicken kan man anta att Facebook presterar bättre än Exxon. Notera dock skillnaden i tillgångar. Exxon har 4 gånger Facebooks tillgångar. Som tidigare nämnt presterar Exxon bättre än några av sina industrikonkurrenter på ROA-basis. Följaktligen är det absolut nödvändigt att förstå att jämförelsen av ROA mellan branscher inte alltid är rimlig eller genomförbar.
Dessutom är det viktigt att notera att inom en bransch kan vissa företag ha färre tillgångar än normalt om de använder leasade tillgångar jämfört med ägda tillgångar. Leasade tillgångar visas inte i balansräkningen, så de totala tillgångarna i ett sådant företag skulle vara mycket mindre än en som ägde tillgångarna. I ett sådant fall skulle ROA för företaget som leasar tillgångar vara mycket bättre. Observatören bör jämföra inte bara ROA för konkurrenskraftiga företag (eller alternativa investeringar) utan nivån på balansräkningstillgångar som används av var och en. Detta kommer att vara ytterligare ett sätt att säkerställa verkliga jämförande ROA-beräkningar.
Avkastning på tillgångar antar en konstant tillgångsnivå över tid. Men i situationer där fluktuationer inom perioden är sannolika eller förväntas inträffa, är det ofta en bra idé att använda genomsnittliga tillgångar. Formeln liknar ROA men tillåter genomsnittliga tillgångar.
Medan anläggningstillgångar utgör en majoritet av de flesta balansräkningstillgångar, har vissa branscher större mängder omsättningstillgångar eller omsättningstillgångar som fluktuerar kraftigt. I dessa fall kan ROA-beräkningen modifieras så att den endast inkluderar långsiktiga anläggningstillgångar. Detta mått är av värde när sådana tillgångar är nyckeln till långsiktig prestanda.
Det slutliga värdet av ROA för att mäta ROI är att utvärdera den utifrån ett fortgående företag över tid, sett ur ett trendperspektiv och jämfört med industristandarder och typisk balansräkningskonstruktion för liknande företag/investeringar.
Avkastning på eget kapital (ROE) är ett mått på avkastningen på den aktieinvestering som görs i en investeringsverksamhet.
Notera att Totalt eget kapital består av det inbetalda kapitalet plus den kvarhållna vinsten (ej utdelad vinst återinvesterad i verksamheten). Detta är vanligtvis den del som skapar förvirring, den bör inte representera marknadsvärdet på företagets omsatta aktier.
För ABC Corporation skulle ROE för vart och ett av dess första 5 verksamhetsår vara:
ROE skiljer sig från ROA på grund av hävstång, vilket är pengarna som lånas för investeringar i verksamheten. I huvudsak, om inga medel lånades, och allt investerat kapital var eget kapital, skulle ROE och ROA vara exakt samma. Men om kostnaden för lånade medel (dvs. räntesatsen) är lägre än den obelånade ROA, kommer en hävstångseffekt av tillgångarna att resultera i en ROE som är större än den obelånade ROA.
Medan ROA används som en jämförelse mellan operativa företag eller för att bestämma ekonomisk genomförbarhet, används ROE oftast för att bestämma den faktiska eller beräknade avkastningen på investeringsdollar. Liksom ROA är ROE-trenden över tid potentiellt mer värdefull än någon enskild datapunkt.
Att bestämma vad en "bra" ROE är beror på flera faktorer:
Medan ROE beskriver avkastningen på eget kapital, beskriver Return on Invested Capital (ROIC) den totala avkastningen på alla investerat kapital:eget kapital och skulder.
För ABC Corporation beräknas ROIC för år 1 till 5 som:
ROIC mäter den totala avkastningen på det egna kapitalet och den skuld som investerats i verksamheten. ROIC används för att jämföra avkastningen på investerat kapital med den totala kostnaden för det investerade kapitalet, oftast den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC).
Om ROIC> WACC, ger satsningen en tillräcklig avkastning som överstiger det avkastningshinder som krävs av skuld- och aktieinvesterare, vilket indikerar att ett projekt presterar (eller förväntas prestera) tillfredsställande. Antag att WACC för ABC, Inc. är 20 %. År 1 och 2 är rörelseresultatet mindre än vad som krävs, vilket inte är oväntat för en nystartad satsning. Men under år 3 till 5 överstiger ROIC WACC, vilket indikerar att önskad avkastning kommer att betalas ut till investerare. Överavkastningen kommer att vara ytterligare vinst för aktieinvesterare, eller ytterligare behållen vinst i verksamheten.
Till skillnad från ROA och ROE är ROIC affärsspecifik och relaterad till kapitalkostnaden för det specifika företaget. Med tiden kan WACC förändras, och därför är det absolut nödvändigt att en aktuell period WACC jämförs med aktuell period ROIC.
ROA, ROE och ROIC var en fortsatt avkastning på investeringar baserad på nettoinkomst eller redovisningsbaserad avkastning eller vinst. Total investeringsavkastning på det andra bandet är mått på kontantavkastning och baseras på belopp av investerade kontanter, mottagna kontanter och tidpunkten för kassaflöden. De två primära beräkningarna av total avkastning på investeringar är nettonuvärde (NPV) och intern avkastning (IRR). Båda måtten är förankrade i Time Value of Money-koncept, som i huvudsak säger att pengar har tidsvärde eftersom de kan tjäna ränta när de investeras över tid.
Nettonuvärde (NPV) är lika med summan av nuvärdet (PV) av de investerade kontanterna (kassautflödet) plus PV:n för varje kassainflöde som tas emot i framtiden. Dessa kassainflöden representerar återvinningen av investeringen plus avkastningen (vinsten). Diskonteringsräntan som används för att beräkna PV för varje kassaflöde är den lägsta avkastning som investeraren finner acceptabel, ofta känd som "hinderräntan".
För att beräkna NPV måste de framtida kassaflödena inkludera alla framtida kassaflöden som ska erhållas. De flesta affärssatsningar förväntas dock fortsätta på obestämd tid in i framtiden. För att skapa ett ändligt antal prognostiserade framtida kassaflöden måste ett proxyvärde för alla kassaflöden som inträffar efter dess slut beräknas. Detta värde kallas ett räddningsvärde eller ett terminalvärde.
Räddningsvärdet approximerar nettoförsäljningsintäkterna som erhållits av investeraren förutsatt att investeringen såldes under den sista perioden av prognosen. Genom att anta en försäljning av investeringen är de totala kassaflödena ändliga och inträffar inom prognosens löptid.
Terminal Value är ett proxyvärde som ingår i den sista perioden av kassaflödesprognosen, vilket beräknas genom att ta det sista periodens kassaflöde och dividera det med diskonteringsräntan. Detta är den metod som vanligtvis används för investeringar som förväntas fortsätta utanför ramarna för en finansiell prognos
För ABC Corporation är förväntningarna att verksamheten kommer att fortsätta på obestämd tid. Därför är terminalvärdet lika med kassaflödet för år 5 dividerat med investerarens hinderfrekvens på 15 %.
När de totala kassaflödena per period har bestämts, beräknas PV för var och en, och summan av PV:erna är NPV.
När väl NPV har beräknats är analysen mycket enkel. Om NPV är större än 0, överstiger PV för framtida kassainflöden PV för investeringen (eller kassautflödet). I detta fall överstiger avkastningen minimikravet 15%. En NPV större än 0 indikerar att den faktiska avkastningen överstiger diskonteringsräntan.
NPV ger INTE en specifik avkastning på investeringsvärdet (dvs. en procentsats), men det används normalt som ett preliminärt mått på avkastning för att få fram ett "go/no-go"-beslut om en investering. I huvudsak anses WACC-graden vara den lägsta avkastning som projektet måste uppnå om projektet ska fullföljas. Denna ränta kallas ibland "häckhastigheten". Om projektet kan "komma över hindret", kommer det ofta att fullföljas. Prognosen för ABC indikerar en positiv NPV, och därmed rensar den hindret.
Som nämnts ger NPV inget verkligt avkastningsvärde. Den totala avkastningen på investeringen som representeras av kassainflöden och utflöden kan dock bestämmas med hjälp av Internal Rate of Return (IRR). En definition av IRR anger att IRR är diskonteringsräntan som gör NPV exakt lika med 0. Om till exempel WACC som består av avkastningskravet för skuld och eget kapital var, säg 33 %, och NPV för ett projekt var exakt 0, då skulle IRR vara 33%.
Att beräkna IRR kan uppnås genom att köra flera iterationer av NPV-projektionen och ändra diskonteringsräntan på varje beräkning tills NPV är 0. En effektivare beräkningsmetod är att använda IRR-funktionen i kalkylprogram som Excel, eller med en ekonomisk kalkylator.
Med Excel beräknas IRR för ABC till 33 %.
Hindersatsen för denna investering var 15 %. NPV berättade för oss att avkastningen översteg hinderräntan, och IRR sa att den exakta avkastningen var 33 %.
För ett ögonblick tillbaka till den initiala frågan, "Vad är min avkastning?", IRR är förmodligen det avkastningsvärde som en investerare eftersträvar när de utvärderar investeringsmöjligheter. Genom att använda IRR informeras investeraren om att han/hon kommer att få tillbaka investeringsintäkterna plus en avkastning på 33 % på investerade medel.
Social Return on Investment (SROI) är ett försök att kvantifiera den sociala nyttan som en investeringsmöjlighet kan få. Med sitt ursprung i USA blev SROI snabbt accepterat i Europa.
Ett nyckelantagande för SROI är att det sociala inverkansvärdet av ett projekt överstiger det initiala investeringsbeloppet, annars skulle SROI vara ett negativt värde. Ju större spridning det är mellan det sociala påverkansvärdet och den initiala investeringen, desto större SROI.
En av de främsta svårigheterna med SROI är att bestämma det sociala konsekvensvärdet. De fyra huvudkategorierna av effekter inkluderar:
Ingångar – resursinvestering i verksamheten (som t.ex. kostnaderna för att driva ett arbetsberedskapsprogram)
Utgångar – de direkta och påtagliga produkterna från aktiviteten (till exempel antalet utbildade personer)
Resultat – förändringar av människor som är ett resultat av aktiviteten (dvs. nya jobb, bättre inkomst eller förbättrad livskvalitet för individerna)
Påverkan – resultatet minus en uppskattning av vad som ändå skulle ha hänt (om t.ex. 20 personer fick nya jobb men 5 av dem skulle ha det ändå, baseras effekten på de 15 personer som fick jobb på grund av arbetsberedskapsprogrammet)
Medan SROI utökar konceptet med analys av avkastning på investeringar bortom gränserna för traditionell finans, driver sociologiska förändringar i samhället investerare att se bortom siffrorna till socialt värde och nytta. I takt med att SROI utvecklas kommer det utan tvekan att bli mer utbrett i utvärdering av affärsföretag.
Tro eller ej, var och en av dessa beräkningar bör förberedas för alla affärsprognoser. Varför? Eftersom varje part som granskar de finansiella prognoserna kommer att göra det från ett annat perspektiv. Den diskuterade ABC-prognosen ingick i en affärsplan som granskades av både potentiella aktieinvesterare och potentiella långivare av tillväxtkapital.
Aktieinvesterarnas första fokus låg på den totala investeringsavkastningen, särskilt IRR, som skulle visa den förväntade avkastningen på deras aktieinvestering. Kom dock ihåg att IRR antar ett restvärde eller terminalvärde som en del av det slutliga kassaflödet. I det här fallet förstod investerarna också att de behövde acceptera giltigheten av antagandena om terminalvärde, annars skulle IRR vara felaktig. När det gäller ABC antog terminalvärdet ett konstant kassaflöde under flera år bortom räckvidden för prognoserna. För ABC var detta dock ett konservativt antagande, eftersom dess kassaflöden sannolikt skulle öka under de senaste åren.
Dessutom granskade aktieinvesterarna också mått på pågående oro, särskilt ROE- och ROIC-måtten. ABC (som de flesta nystartade företag) hade en ultimat exitstrategi att bli börsnoterad. För att vara attraktiv för börsintroduktionsinvesterare skulle ABC behöva projicera en stabil fortlöpande avkastning på investeringen som anstår köp-och-håll-uppsatsen från stora penningförvaltare på den offentliga marknaden, såsom pensionsfonder.
Potentiella långivare fokuserade också på Going Concern Measures, som faktiskt är en del av en grupp mätverktyg som kallas Financial Ratios, som tillhandahåller en mängd olika operationella mätningar som möjliggör analys av ett specifikt företags verksamhet och en jämförelse med andra företag i branschen. Potentiella långivare kommer ofta att granska dessa avkastningsmått eftersom de letar efter en nyckelpost:finansiell stabilitet över tid, på en driftsnivå som är mer än tillräcklig för att betala tillbaka skulden. ROA- och ROIC-måtten illustrerade specifikt hur ABC skulle bli lönsamt, men att verksamheten beräknades vara stabil och växa i rimlig takt över tiden.
Avkastning är inte bara mått på ett företags resultat, utan också ett mått på ett företag till ett annat. Typiskt kallas denna typ av analys benchmarking. Nyckeln till benchmarking är att identifiera företag som är så lika det aktuella företaget som möjligt. American Airlines jämför sig till exempel med United, Delta och andra stora flygbolag. Genom att utvärdera avkastningsstatistik för konkurrenter kan du rangordna såväl som att fastställa branschgenomsnitt och standarder. Uppenbarligen kommer det att vara attraktivt för alla typer av investerare att projicera ett nytt företags resultat lika med eller bättre än branschgenomsnittet.
Åtgärder för avkastning på investeringar är grundläggande för såväl nya projekt som löpande företag. Dessa åtgärder kommer utan tvekan att vara en del av det finansiella landskapet i många, många år framöver. Nya nyckeltal som social avkastning på investeringar kan dock bli en del av typisk finansiell analys. För närvarande kommer inbitna ekonomiska siffror sannolikt att tycka att sådana åtgärder är mindre meningsfulla eftersom hårda värden kan vara svåra att tilldela socialt konsekvensvärde. Ändå finns det inga argument för att frågorna om skapande av samhällsnytta och/eller avsaknad av socio-miljöskador kommer att övervägas av potentiella investerare, varken på grund av personlig övertygelse eller socialt tryck. ABC är i en bransch som främjar sociala goda av naturen om dess verksamhet, därför behövdes inte specifika nyckeltal som mäter godan. Men alla satsningar bör börja ta hänsyn till dessa frågor i någon form när verksamheten går djupare in i det tjugoförsta århundradet.
Många nya satsningar drivs av grundare som brinner för verksamheten och dess produkt eller tjänst. Men passionen ensam kommer inte att locka investerare. I det långa loppet handlar det om pengar och att tjäna pengar. Att förvandla passion till mätbar avkastning är hur man hittar den finansiella investeringen för att förverkliga drömmen.
Hur man beräknar nettoavkastningen
Hur man beräknar dollarvägd avkastning
Hur man beräknar historisk avkastning
Hur man beräknar en vinst-förlustkvot
Hur man beräknar en kontinuerligt sammansatt avkastning
Hur man beräknar avkastningen med en formel
Hur man beräknar normal avkastning på en investering
Hur man beräknar avkastningsgraden