Denna artikel är ett bidrag från Ben Gibbons, Partner, Capital Markets &M&A Advisory, RSM Canada. Mr. Gibbons kommer att leda Private Equity:State Of The Nation-panelen på #IC18 den 6 juni 2018.
Marknaden för private equity-bolag har aldrig varit så konkurrensutsatt som den är idag. Möjligheterna på marknaden blir inte bara alltmer knapphändiga, utan mängden kapital att sätta in har aldrig varit så hög. Traditionella private equity-företag konkurrerar mot allt fler företag samt deras sedvanliga kommanditbolag, såsom pensionsfonder och familjekontor, som söker högre avkastning genom saminvesteringar och direktinvesteringar. Som ett resultat måste privata företag ofta utöka sin räckvidd, strategi och/eller riskprofil för att möta sina investerares avkastningsförväntningar.
De flesta traditionella private equity-företag är kontrollinvesterare som vill äga en majoritetspost, där tidigare ägande eller ledning behåller en minoritetsposition för att anpassa intressen i tillväxt. När marknadsmöjligheterna blir mer sällsynta tittar private equity-företag på alternativa typer av affärer för att sätta in kapital i kvalitetsföretag. När ett starkt företag letar efter en partner för att genomföra en tillväxtplan, men inte är villig att ge upp kontrollen, vänder sig private equity-företag till minoritetsaktiepositioner som genomförbara alternativ, samtidigt som de strukturerar transaktioner där lämpliga kontroller införs för att skydda deras position.
Vissa private equity-företag har också implementerat icke-equity-strukturer som tillåter dem att delta i ett företags tillväxt utan att späda ut den befintliga ägargruppen. Dessa mezzanin- eller strukturerade produktinvesteringsstrategier kan ge ett private equity-företag en mer målinriktad avkastningsprofil samtidigt som de anpassar uppsidan till de som utför den, det vill säga förvaltning och befintligt ägande.
Köp- och byggstrategier är verkligen inte nya för private equity-deltagare. Den vanliga strategin skulle dock innebära förvärv av en plattformsinvestering, följt av en serie tillägg som ökar skalan, diversifierar intäktsmixen, utökar produkter och tjänster etc. allt med målet att öka exitmultipeln för att driva en högre kapitalavkastning. Med plattformsinvesteringar som blir mer begränsade på grund av denna ökande konkurrens, använder vissa private equity-företag alternativa strategier som att köpa flera mindre företag i början för att skapa plattformen eller identifiera ett ledningsteam inom mindre företag som kommer att utnyttjas för att växa genom förvärv.
Denna expansion av affärer kräver att private equity-bolag tänker utanför ramarna och bedömer möjligheter på ett helt annat sätt. Detta kräver ofta en ny kompetens från företaget för att stödja och hantera dessa investeringsstrukturer. Private equity-företags rådgivare måste också anpassa sitt tillvägagångssätt till dessa olika transaktionstyper för att på bästa sätt stödja dem i att identifiera eventuella risker i bedömningsfasen och därefter hantera och mildra risker under investeringsfasen för att skapa värde innan investeringen avslutas.
Limited partners har traditionellt givit sina private equity-generalpartners mandat att investera på specifika geografiska marknader, ofta som ett resultat av att identifiera och allokera kapital till olika private equity-generalpartners på dessa olika marknader.
Ofta har plattformsföretag som gör tilläggsförvärv på dessa marknader varit den enda metoden för private equity-företag att delta i jurisdiktioner utanför sin kärnmarknad. Med företag som blir mer globala till sin natur och lokala marknader är så mycket mer utmanande, tittar private equity-företag på utvidgade geografier att investera i för att kunna möta sina investerares avkastningskrav.
I allmänhet innebär detta att private equity-företaget begär från sina investerare en ändring av sitt mandat för att kunna investera i dessa nya jurisdiktioner. När dessa förändringar inträffar tenderar private equity-företag att fokusera på geografier med liknande marknader, t.ex. Kanada, USA, Storbritannien och Västeuropa som exempel. I Kanada är det få private equity-företag som har ett verkligt globalt investeringsmandat, ett utrymme som främst upptas av mycket stora kapitalförvaltare där deras fondstorlekar kräver att de har en global syn för att förbli konkurrenskraftiga och upprätthålla den avkastning som förväntas av sina investerare.
Riskerna med att verka på olika marknader erbjuder både möjligheter och utmaningar. Private equity-företag som verkar över flera jurisdiktioner kräver både den interna infrastrukturen och externa rådgivare som kan stödja dem i enlighet med detta, vilket kräver ett mer omfattande ekonomiskt och mänskligt engagemang.
Att sticka ut på en fullsatt private equity-marknad kan vara en utmaning när man tävlar om kvalitetsaffärer. Vissa private equity-bolag har utökat sitt sektorsfokus för att kunna identifiera ett större antal företag för sin portfölj, medan vissa har gjort tvärtom. De har minskat sitt fokus till att bli mycket djupt inom en eller bara ett litet antal riktade sektorer.
Utvidgningen av sektorfokus görs ofta genom att anställa talanger med relevant direkt erfarenhet för att stödja nya sektorer. Vissa private equity-bolag har också använt operativa partners för att leda sina satsningar in i nya sektorer. Att stödja talang är ett nyckelfokus för private equity och att samarbeta med viktiga operativa partners som har bakgrunden att skapa värde i en ny sektor kan avsevärt minska risken för att gå in i dessa nya branschområden och kan öka företagets trovärdighet för att attrahera nya möjligheter.
Inskränkningen av sektorfokus är vanligtvis mer relevant för företagare som tittar på en partner eller avyttring där det är en viktig faktor att behålla sitt arv. Denna inskränkning blir ännu mer relevant när företagsägarna uppmanas att behålla en aktiepost framöver. Med växande framträdande i en bransch får vissa private equity-företag inte bara tillgång till proprietära transaktionsflöden utan är också bättre lämpade att agera som en strategisk förvärvare med förmågan att titta på synergier i en portfölj av företag som verkar inom en gemensam sektor.
Vissa risker har ofta varit förbjudna för traditionella private equity-företag, såsom kund- eller leverantörskoncentration, teknologi och ledningsrisk. Även om strukturering ofta användes för att lindra risker, hade vissa av dessa risker traditionellt sett varit för betydande för private equity-företag att hantera och mildra.
Med den föränderliga miljön, där teknologin påverkar alla aspekter av våra liv och är en viktig drivkraft i affärsförändringar, är teknikrisk nu ett område som vissa private equity-företag blir mycket mer bekväma med. Vissa företag går till och med ett steg längre genom att söka teknikdrivna företag som verkar i mer traditionella branscher som kan störa och förändra förändringar.
Teknikdrivna investeringar kräver hantering av ytterligare ett risklager och säkerställande av att investeringsprocessen inte bara hanterar de traditionella aktsamhetsobjekten utan också stöds av djup förståelse för hur teknisk förändring kommer att utvecklas ytterligare under investeringstidslinjen.
Alla dessa områden innebär att private equity-företag tar ytterligare risker för att möta kraven från sina investerare och deras förväntade avkastning. Detta kräver full inköp och engagemang från ett private equity-bolags begränsade partners. Att engagera dem tidigt och ofta är nyckeln till framgång. Med ytterligare risker som tas kommer limited partners förvänta sig att private equity-företag ökar eller utökar sina riskhanteringsprocesser och ser till att deras rådgivare är utrustade för att stödja dem i enlighet med detta.
I sin roll som partner, kapitalmarknads- och M&A-rådgivning på RSM Canada, fokuserar Ben Gibbons på att stödja och hantera lokala och gränsöverskridande transaktioner, och att leda M&A- och kapitalrådgivningstransaktioner inom privata och offentliga företagssektorer över hela världen. en mängd olika branscher. Han utnyttjar företagets fullständiga utbud av finansiella tjänster, allt från transaktionsrådgivning till garantier och skattestrukturering, vilket skapar värde för alla intressenter i företagsfinansieringsmandat.
Om du vill skicka in en idé för innehåll, bidra till en artikel eller är intresserad av att skicka in en kommentar, kontakta CVCA:s redaktion här.