Här är ett exempel på en allvädersportfölj som fungerar under alla marknadsförhållanden:tjurmarknad, björnmarknad, lågkonjunktur, rädsla, osäkerhet, inflation, deflation. Kommer du att använda en sådan portfölj eller investera i en sådan fond om den är tillgänglig på ett skattevänligt sätt?

I juli 2013 hade vi analyserat den permanenta portföljen i ett alternativt investeringsparadigm utvecklat av den amerikanske investeringsrådgivaren Harry Browne 1981. Den permanenta portföljen består av aktier, obligationer, kontanter och guld i lika proportioner (25 %) !  Detta låter bisarrt eftersom de flesta investeringsrådgivare för långsiktiga mål skulle rekommendera (1) betydande aktieexponering. Typiskt 100 år. Det är 65% kapitaltilldelning för en 35-åring och skuldvila. (2) liten eller ingen guldexponering (högst 10 %)  (3) lite eller inga kontanter.

Hur kan en sådan okonventionell portföljallokering fungera för långsiktiga mål? Tanken bakom den permanenta portföljen är fascinerande enkel. I sin bok (Google PLay ebook för Rs. 379), Fail-Safe Investing:Lifelong Financial Security in 30 Minutes, skriver Browne om fyra möjliga ekonomiska förhållanden:

• Välstånd när marknaderna klarar sig mycket bra
• Lågkonjunktur  en allmän avmattning i en eller flera aspekter av ekonomin
• Inflation Du behöver inte förklara det här, eller hur?!
• Deflation Negativ inflation. Tro det eller ej, har inträffat tidigare!

Tanken med den permanenta portföljen är att välja instrument som kommer att fungera bra under ett eller flera av ovanstående förhållanden. Enligt Browne är dessa:

• Aktier När marknaderna går bra. Direkta aktie- eller fonder. Även en indexfond borde göra det.
• Kontanter under en lågkonjunktur. Till exempel en likvid fond
• Guld under inflation
• Långfristiga obligationer under deflation och välstånd

Den permanenta portföljen är alltså 25 % aktier, 25 % kontanter, 25 % guld och 25 % obligationer. För att säkerställa med Brownes ord, "en investerare är ekonomiskt säker, oavsett vad framtiden för med sig".

Även om det är ganska lätt att avfärda denna portfölj som konservativ, är den naturligtvis lågvolatil, men ändå effektiv kombination. I den här artikeln uppdateras studien från juli 2013 med bättre data. Ett skatteeffektivt alternativ presenteras också.

• Aktier: Sensex TRI från september 1996.
• Kontanter: NAV för JM Liquid fund Indiens äldsta likvida fond används. Fonden lanserades den 31 december 1997. Vi har använt en enkel extrapolering baserad på genomsnittet av de första 100 dagliga avkastningarna för att generera data fram till september 1996
• Guld: Guldpris i INR per troy ounce från september 1996
• Långfristiga obligationer: I-BEX Long Term Gilt Index från september 1996.

Detta skulle vara resultatet av en värdepappersfond efter den permanenta portföljen sedan september 1996 med månatlig ombalansering.

Nu är det lätt att vara avvisande att den permanenta portföljen "har gått bra först efter en marknadskrasch". Inte sant alls när man tittar på 165 10-åriga SIP-avkastningar.

Spridningen i avkastning är mindre och tills nyligen har den klarat en tvåsiffrig avkastning. Den generella nedåtgående trenden gäller även för aktier. Den permanenta portföljen har också klarat sig bra med avseende på Ben Grahams 50 % aktier + 50 % obligationsportfölj som diskuterades i går.

Nu kommer en sådan portfölj inte att vara skatteeffektiv ens med årlig ombalansering och även om en värdepappersfond antar detta kommer den bara att klassas som en skuldfond av IT-avgången. Kan denna idé implementeras via arbitrage?

• Direct Equity 25 %
• Arbitrage 40 % (totalt eget kapital 65 % för att kvalificera sig som en aktiefond av IT-avdelningen)
• Guld 25 %
• Gyltor 5 %
• Kontant 5 %

Med Kotak Arbitrage (äldst i kategorin) är detta en jämförelse av den permanenta portföljen med en aktieorienterad permanent portfölj. Avtalet är minst sagt rimligt!

De andra tillgångsklasserna har tagits med som referens.

Sammanfattningsvis är den permanenta portföljen en utmärkt allvädersportfölj. En enkel årlig ombalansering räcker om en investerare genomför detta, men de flesta gör det inte eftersom de fruktar skatter mer än en kapitalförlust! Fonder kan implementera det med månatlig ombalansering men skulle behandlas som skuldfonder. En aktieorienterad variant kan enkelt konstrueras.

Nyckelresultatet är att en sådan portfölj kan ge en rimlig avkastning med betydligt lägre osäkerhet. En investerare kan vara snabb med att kritisera, "kommer en sådan portfölj att slå inflationen på lång sikt?". Tyvärr gör inte ens en traditionell långfristig portfölj fylld med aktier detta!

En investerare som finner denna mix tilltalande tycker också att den lägre osäkerheten i framtida avkastning är tilltalande. Det är försiktigt tänkande, inte konservativt. Multiriskfonder skulle klara sig bättre om de tillämpar strikta tillgångsallokeringar som denna istället för den vaga "min 10 % vikt till varje tillgångsklass".