Parag Parikh Long Term Equity Fund har utfärdat ett "ändring i det grundläggande attributet"-tillägget till programmets mandat inklusive täckta köpoptioner. I den här artikeln förklarar vi denna strategi, varför den används och vad investerare bör göra när de får sådana meddelanden från AMC:er.

När vi köper en aktie eller obligation eller något handelbart värdepapper köper vi vanligtvis till marknadspris. Vi kan också ingå avtal med en annan part och köpa eller sälja dessa värdepapper till ett förutbestämt pris. Denna typ av sekundär produkt är känd som ett derivat. De används som spekulativa produkter och för att säkra risk (exempel nedan).

Investerare som hade brytt sig om att läsa programdokumentet från Parag Parikh Long Term Equity Fund skulle inte vara så oroliga över detta täckta köpoptionsmeddelande. Schemadokumentet anger tydligt följande (sida 28)

I huvudsak hade systemet friheten (förfluten tid på grund av SEBIs multicap-beslut) att investera på tio olika sätt och nu har det blivit elva. Sådana meddelanden är mandat av SEBI med ett 30-dagars exit-laddningsfritt fönster för att lämna fonden. AMC:er bör inte bara skicka ett sådant meddelande till investerare (av vilka de flesta aldrig bryr sig om att läsa systemmaterial). Istället bör de först skriva en användbar artikel på sin webbplats, länka till den på fondsidan och i e-postmeddelandet till investerare för att undvika onödig panik.

Det verkar som om fondinvesterare bara har en fot innanför dörren redo att gå om de ser ett meddelande som förvirrar dem. Den anmälan hade ett exempel och det är lätt nog att söka efter vad "strategi för täckta samtal" betyder online. Investerare som är ovilliga att göra grundläggande forskning i produkter där deras pengar redan finns investerade skulle få svårt att hålla sig till fonder. AMC:er kommer att göra slags förändringar – namn, tillgångsallokering, investeringsstil, benchmark, strategi etc. och investerare måste vara redo att undersöka och besluta varje gång.

Vad är en köpoption?

En köpoption är en derivatprodukt. Låt oss säga att du köper ett köpoption som heter ABC-30days-1000. Detta innebär att du har "alternativet" att köpa ABC-aktier för Rs. 1000 efter 30 dagar. Denna köpoption kostar (premium) dig Rs. 100 per lager.

Efter 30 dagar (köpoptionens utgång) är marknadspriset på ABC-aktien Rs. 1200. Du kan utnyttja köpoptionen och köpa ABC till det förutbestämda priset av Rs. 1000. Således är vinsten per aktie Rs. 1200 – Rs. 1000 – Rs. 100 =Rs. 100.  Om ABC vid utgången handlas för Rs. 1000 eller lägre, då låter du köpoptionen löpa ut och förlusten är bara premien på Rs. 100.

Den exakta motsatsen till en "köpoption" är en "säljoption" - alternativet att sälja värdepapper till ett förutbestämt pris. En köpoption används för att dra nytta av en eventuell framtida prishöjning och en säljoption på en eventuell prissänkning.

Anta att du har ABC-aktier på Rs. 100 och räkna med att priset faller. Du köper en säljoption för Rs. 90. Vid utgången, om ABC handlas till Rs. 80, kan du använda säljoptionen och sälja för Rs. 90. Du har alltså "säkrat" din insats till en viss grad. Om ABC handlar över Rs. 90, utövar du inte putten och kostnaden för putten skulle vara förlusten.

Vad är ett nakent samtalsalternativ?

En person som innehar köpoptionen spekulerar i att priset skulle öka i framtiden. Anta att du har en sådan köpoption till Rs. 1000 och du känner att omständigheterna har förändrats. Så du vill sälja köpoptionen. Säg Kumar genom samtalsalternativet från dig för en liten summa (premium).

Vid utgången, om aktiekursen är under Rs. 1000 så kommer Kumar inte att utnyttja köpoptionen och kostnaden för optionen – premien – är din vinst. Anta att aktien handlas till Rs. 1200 vid utgången måste du (samtalssäljaren) leverera aktierna till Kumar (samtalsköparen) till optionpriset Rs. 1000.

Anta nu att du aldrig ägt aktien hela tiden! För att uppfylla din skyldighet gentemot Kumar måste du köpa aktien till marknadspris (högre än tidigare) och leverera till Rs. 1000. Så du förlorar två gånger. Att sälja en köpoption utan att äga motsvarande aktier kallas "naken call". Detta kallas också ett "avtäckt samtal" eller ett "kort samtal". Naturligtvis är detta ganska riskabelt.

Vad är en täckt köpoption?

Vid det här laget kanske du förhoppningsvis gissat vad som är ett täckt köpalternativ. Att sälja en köpoption utan att hålla aktien kan vara farligt. Så anta att när du säljer Rs. 1000 köpoption till Kumar, du köper också aktien till marknadspriset på säg Rs. 900. Detta är känt som ett täckt samtal.

Vid utgången, om aktiekursen är under Rs. 1000 så kommer Kumar inte att utnyttja köpoptionen och kostnaden för optionen – premien – är din vinst. Detta är samma som ovan med ett nakensamtal. Fallet i aktiekursen sänks till premiens omfattning. Detta är skyddet för nedsidan som nämns i cirkuläret.

Anta att aktien handlas till Rs. 1200 vid utgången måste du (samtalssäljaren) leverera aktierna till Kumar (samtalsköparen) till optionpriset Rs. 1000. Du gjorde en nettovinst på Rs. 100 på aktierna (ditt köppris var 900 Rs.) plus kostnaden för köpoptionen som Kumar betalade dig.

Men om du inte använde samtalsstrategin skulle din vinst ha varit Rs. 1200 – Rs. 900. I detta förenklade exempel är strategin för täckta samtal lönsam men i efterhand inte lika mycket som ett enkelt köp och sälj.

I allmänhet, om aktiekursen apprecierar mer än optionspriset + dess premie, skulle en täckt köpstrategi vara mindre lönsam men vi kommer att veta detta först vid utgången. Det är karaktären av spekulativa affärer och är mer riskfylld än enkla köp/sälj.

Således kan den täckta köpoptionen användas för att generera premieinkomst om den sålda köpoptionen inte utnyttjas (aktiekursen är under 1 000 Rs i exemplet ovan). Detta spelar in när aktiekurserna varken rör sig upp eller ner nämnvärt. PPFAS-cirkuläret hänvisar till detta som en sortimentsbunden marknad.

I ett täckt samtal kan du inte sälja värdepapperet förrän det går ut och detta gör en portfölj av portföljen illikvid. Optionspriset kommer att märkas till marknaden som ett obligationspris och det kommer att återspeglas i NAV och resultera i högre volatilitet när det finns en obalans mellan utbud och efterfrågan.

Exponeringen bör därför begränsas. Täckta samtal kan endast göras med Nifty- eller Sensex-aktier. Det totala lösenpriset + premien för de täckta samtalen bör inte överstiga 15 % av fondens totala aktiemarknadsvärde. Endast 30 % av aktierna som inte är pantsatta eller utlånade kan ingå i strategier för täckta samtal.

Vad ska investerare göra?

Istället för att oroa sig för varje meddelande de får, bör de ta sig tid att förstå bestämmelserna i systemdokumentet och lära sig om ändringarna. När det gäller denna nuvarande förändring behöver investerarna inte oroa sig. De kan stanna kvar i Parag Parikh Long Term Equity Fund.

Det är troligt att fondhuset vill tjäna på en sidomarknad och lägre risk. Huruvida denna strategi kommer att göra en observerbar skillnad eller inte kommer att vara svårt att upptäcka. Det kan hävdas att detta tillägg var helt onödigt. Det kan fortfarande vara det, på grund av SEBI:s multicap-regler!