I ett cirkulär daterat den 11 september 2020 har SEBI ändrat reglerna för tillgångsallokering för multicap-fonder. Vi diskuterar hur denna regel är onödig och sannolikt kommer att påverka investerare.

Det första cirkuläret för systemkategorisering som utfärdades i oktober 2017 ville bara att en multicapfond skulle behålla 65 % aktieexponering utan någon annan reglering om allokering av börsvärden. Nu har SEBI ändrat reglerna för tillgångsallokering "för att diversifiera de underliggande investeringarna i Multi-Cap-fonder över stora, medelstora och småbolag och vara trogen etikett"

Nu kommer det att finnas en aktieexponering på minst 75 % med 25 % i large cap (topp 100 aktier i termer av börsvärde), 25 % medelstora aktier (101:a till 250:e) och 25 % small cap-aktier (25:a och lägre).

Fonder har tid fram till februari 2021 för att följa denna regel. Även om det inte finns några omedelbara störningar, kommer denna regel att göra multicap-fonder betydligt mer volatila. Å andra sidan kommer enstaka fall av överavkastning, det vill säga en fond ensam som klarar sig bättre än resten, att minska. Så det är definitivt ett bra drag för potentiella framtida investerare i multicap-utrymmet.

---

Large Cap Allocation i Multicap Fund (slutet augusti 2020)

Scheme NameAllocation (%)Axis Multicap Fund92.3Motilal Oswal Multicap 35 Fund88.9JM Multicap Fund88.1HDFC Equity Fund85.9Taurus Starshare (Multi Cap) Fund82.8Sundaram Equity Fund79.8BNP Paribas Multi Cap Fund78.7Franty Fund78.7Franty Fund78.7FranI Multi Cap Fund7. Fund77.7Kotak Standard Multicap Fund77.7HSBC Multi Cap Equity Fund76.9Essel Multi Cap Fund75.3ICICI Pru Multicap Fund75.0Canara Rob Equity Diver Fund74.6Edelweiss Multi-Cap Fund73.9Baroda Multi Cap Fund73.5L&T Aktiefond73.5L&T Equity Fund2 Multicap Fund730. Multi Cap Fund72.7Shriram Multicap Fund71.4DSP Aktiefond70.1LIC MF Multi Cap Fund70.0Principal Multi Cap Growth Fund69.9Mahindra Manulife Multi Cap Badhat Yojana69.0Aditya Birla SL Aktiefond68.2IDBI Diversified Equity Fund0T68cap. Equity Fund685. 8PGIM India Diversified Equity Fund62.1IDFC Multi Cap Fund53.4Nippon India Multi Cap Fund53.1BOI AXA Multi Cap Fund46.4Invesco India Multicap Fund35.2Parag Parikh Long Term Equity Fund34.9Quant Active Fund18.0

Förutom ett fåtal fonder är de flesta av dem i huvudsak stora fonder. Ytligt sett är det lättare att hävda att en fond med flera bolag bör ha lika representation över börsvärdet. Men om vi begränsar fondförvaltarnas möjlighet att ändra takets vikter garanterar vi högre risk och även lägre potentiell belöning.

SEBI kunde ha satt minimiexponeringen till 10 % för varje segment och lämna resten till fondförvaltarnas gottfinnande. En fond kan maximalt investera 90-95 % i eget kapital. Så med en exponering på minst 25 % i varje segment har fondförvaltaren endast friheten till 15-20 % (mycket mindre om kontanta samtal görs) att ändra takets vikter.

Detta är inte dåligt för en ny investerare (de skulle vänja sig vid detta från dag ett) men det skulle verkligen vara en "ny normal" för befintliga multicap-investerare. Dessutom kommer fonder med stora AUM att ha svårt att följa efterlevnaden. De kan byta avatar för att bli stora och medelstora fonder. En fond som Parag Parikh borde kunna anpassa sig till detta, enligt mig.

AUM för multicap-fonder (augusti 2020)

Scheme NamnAUM(Cr)Kotak Standard Multicap Fund(G)29714.07HDFC Equity Fund(G)19797.98Motilal Oswal Multicap 35 Fund-Reg(G)11239.87Aditya Birla SL Equity Fund(G)11023.35UTI Equity(G)11023.35UTI Equity(5092S9) Magnum Multicap Fund-Reg(G)9063.31Franklin India Equity Fund(G)8591.33Nippon India Multi Cap Fund(G)8053.29Axis Multicap Fund-Reg(G)6434.07ICICI Pru Multicap Fund(G)5593.74IDFC( Multi Cap Fund-Reg) G)4847.02Parag Parikh Long Term Equity Fund-Reg(G)4508.14DSP Equity Fund-Reg(D)3725.93L&T Equity Fund-Reg(G)2366.46Canara Rob Equity Diver Fund-Reg(G)2280.01TEg(Multicap Fund-Reatg) G)1694.77Invesco India Multicap Fund(G)924.83Baroda Multi Cap Fund(G)825.16Principal Multi Cap Growth Fund(G)653.54Sundaram Equity Fund-Reg(G)600.31Edelweiss Multi-Cap Fund-Reg(G)5NP59. Multi Cap Fund(G)555.01Union Multi Cap Fund-Reg(G)370.74Mahindra Manulife Multi Cap Badhat Yojana-Reg(G)340.20HSBC Multi Cap Equity Fund(G)330.26LIC MF Multi Cap Fund(G)294.78IDBI Diversified Equity Fond(G)289.51PGIM India Div ersified Equity Fund-Reg(G)225.60Taurus Starshare (Multi Cap) Fund-Reg(G)200.17Essel Multi Cap Fund-Reg(G)176.42ITI Multi-Cap Fund-Reg(G)134.42JM Multicap Fund(G)130.88 Shriram Multicap Fund-Reg(G)58.47BOI AXA Multi Cap Fund-Reg(G)40.28Quant Active Fund(G)35.80

Ta Kotak Standard Multicap. Om fondförvaltaren behöver flytta 25 % av sitt AUM till små bolag, skulle det uppgå till Rs. 7400 miljoner kronor. För närvarande är det bara HDFC Small Cap Fund och Nippon Indian Small Cap-fonder som har ett högre AUM i det segmentet!

Det skulle vara bäst om Kotak AMC ändrar systemets grundläggande attribut. Liknande argument skulle gälla andra tungviktare som HDFC Equity eller någon fond med Rs. 10 000 crores eller mer. Om de väljer att byta typ eller inte återstår dock att se.

Erfarna investerare vet att när AUM för en fond ökar, tenderar fondförvaltaren att gå tungt på stora bolag. Anledningen till detta är deras högre likviditet och förmåga att hantera plötsliga in- eller utflöden. Befintliga multicap-fondinvesterare behöver inte få panik. Vänta på klarhet från fondhuset.

Sammanfattningsvis måste befintliga multicap-investerare förbereda sig för högre volatilitet och långa perioder med dålig avkastning om medel- och småbolagssegmenten ensamma underpresterar. Diversifiering kommer med ett pris!