När statliga enheter eller företag beslutar att emittera obligationer som ett sätt att låna pengar, behåller de tjänsterna från en investeringsbank att tjänstgöra som mellanhand. Investeringsbanken fungerar som rådgivande kapacitet och som försäkringsgivare. Garanterarens funktionsfunktion avgör hur intäkterna från en obligationsemission beräknas.

Underwriters funktion

När en investeringsbank garanterar en obligationsemission, köper bankiren obligationerna från det emitterande institutet och säljer dem till investerare . Garanteraren lämnar också in nödvändiga dokument till Securities and Exchange Commission och samråder med emittenten för att fastställa erbjudandepriset, räntan och villkoren för obligationerna. Garanteraren som står för kostnaderna för dessa aktiviteter samt betalar för juridisk rådgivning och marknadsföring av obligationerna. Underwriters kan bjuda in institutionella investerare att bjuda på obligationerna, sälja dem till allmänheten eller förhandla om privata placeringar med stora investerare som pensionsfonder och försäkringsbolag.

The Underwriter's Spread

En försäkringsgivare kompenseras med hjälp av spreaden . Obligationsemittenten säljer värdepapperen till garantigivaren till en rabatt på det avsedda priset. Garanteraren behåller denna skillnad, eller spridning, när investerare köper värdepapperen. En typisk spread för en obligationsemission kan vara 0,5 till 1 procent. Till exempel kan försäkringsgivaren köpa en obligationsemission för 99 procent av nominellt värde och erbjuda obligationerna till investerare till 100 procent pari. Anta att en investeringsbank garanterar en obligationsemission på 20 miljoner dollar till 99 procent av pari. Om försäkringsgivaren får erbjudandepriset på 100 procent pari, så fungerar siffrorna så här:

• Emittenten av obligationen erhåller intäkter på 99 procent av 20 miljoner USD, eller 19,8 miljoner USD.
  
• Underwritern får bruttointäkter från att sälja obligationerna på 20 miljoner USD.
• Underwritern behåller nettointäkterna -- spreaden -- på 20 miljoner USD minus 19,8 miljoner USD, eller 200 000 USD.

Garanteraren måste betala utgifter som uppstår i samband med spreaden. Det som återstår är vinsten.

Riskerna med underwriting

När en obligationsemission erbjuds investerare finns det ingen garanti för att värdepapperen kommer att säljas till erbjudandepriset. Emittenter av obligationer överför denna risk genom att sälja värdepapperen till försäkringsgivaren . Det är möjligt att investerare kommer att bjuda upp priset på obligationerna och försäkringsgivaren kommer att samla in en större spread än förväntat. Det är dock också möjligt att rådande räntor kommer att förändras eller att obligationsutgivarens kreditvärdighet inte är tillräckligt bra för att locka investerare. I sådana fall kan försäkringsgivaren behöva sälja obligationerna till lägre pris än erbjudandet, vilket minskar spreaden och gör en förlust. Underwriters bildar vanligtvis ett syndikat att hantera risken genom att bjuda in andra investeringsbanker att dela ansvaret för att marknadsföra obligationsemissionen. Risken för försäkringsgivaren är spridd bland medlemmarna i syndikatet.