Closed-end-fonder (CEF) är ett attraktivt alternativ för inkomstinvesterare som vill ha en kombination av hög passiv inkomst och diversifiering.
Synd att du sällan hör talas om dem.
På grund av deras stora avkastning ger den genomsnittliga CEF-avkastningen 7,3 %, enligt data från CEF Insider – CEF:er är särskilt populära bland pensionärer. Det beror på att de kan gå i pension med mycket mindre kapital än vad som skulle vara nödvändigt med en indexfond som Vanguard 500 ETF (VOO).
Till exempel, om du ville uppnå 50 000 USD i årsinkomst, skulle det kräva bara 685 000 USD boägg om du investerade i CEF:er med den genomsnittliga avkastningen på 7,3 %. Men du skulle behöva nästan 4,4 miljoner USD investerade i S&P 500 vid dagens avkastning för att matcha den årliga summan.
Och det är inte allt som slutna fonder erbjuder.
Jag diskuterar ofta denna fondklass i mitt nyhetsbrev, CEF Insider , och jag skulle vilja ta dig på en djupdykning i detta alltför ofta förbisedda område på marknaden. Så läs vidare för att lära dig vad CEF är, hur de fungerar och hur dessa fonder kan hjälpa till att diversifiera portföljer och öka pensionsinkomsterna.
Slutna fonder liknar värdepappersfonder och börshandlade fonder (ETF) på så sätt att de tillåter dig att hålla en korg med aktier, obligationer och andra tillgångar genom ett enda fordon.
Registrera dig för Kiplingers GRATIS Investing Weekly e-brev för aktierekommendationer och andra investeringsråd.
Till exempel AllianzGI Equity &Convertible Income Fund (NIE), som ger en avkastning på 5,4 %, investerar i ett tvärsnitt av konvertibla obligationer och stamaktier, vilket ger tillgångsdiversifiering utöver sektor- och företagsdiversifiering.
Men som namnet antyder är CEF:er "stängda", vilket innebär att när de väl genomfört sitt börsintroduktion kommer fonden inte att ge ut nya aktier till nya investerare. (Det finns sätt för nya aktier att emitteras till nuvarande investerare, men dessa sker sällan och görs till en mycket liten volym).
Detta står i skarp kontrast till ETF:er och fonder, som kan ge ut hur många aktier som helst. Men det skapar en ovanlig möjlighet – en där du kan köpa aktier i en CEF för mindre än de verkligen är värda.
Slutna fonder har ett fast belopp av tillgångar i sin portfölj. Värdet på den portföljen är känt som fondens nettotillgångsvärde (NAV), som CEF:er publicerar dagligen (dessa data publiceras vanligtvis av mäklare såväl som vissa specialwebbplatser som CEF Connect).
Men eftersom CEF:er alltid har ett begränsat antal tillgängliga aktier, kan de och vanligtvis handlas till ett annat pris än deras NAV, känt som deras marknadspris. När detta skrivs handlas den genomsnittliga CEF med 7 % rabatt på NAV, vilket innebär att dess marknadspris är 7 % lägre än portföljens faktiska värde. Sagt annorlunda, du kan köpa dessa tillgångar för 7 % mindre än vad du skulle göra genom att köpa dem direkt eller via en ETF.
Låt oss till exempel titta på Boulder Income &Growth Fund (BIF).
Denna värdeinvesterande CEF är specialiserad på aktier med nästan 40 % av sin portfölj i Berkshire Hathaways A- och B-aktier (BRK.A, BRK.B). Eftersom BIF handlas med 18 % rabatt på NAV kan du köpa BIF och få exponering mot Warren Buffetts bolag (och ett antal andra aktier) för mindre än du skulle betala om du köpte aktierna direkt på en börs. Det är även efter att ha inkluderat BIF:s 1,11 % i årliga utgifter.
CEF:er betalar regelbundet ut utdelningar, som liknar utdelningar, men inte samma sak.
En aktie, som vanligtvis ger en "kvalificerad utdelning", delar ut rent kontantinkomst som beskattas till en specifik, lägre skattesats än vanlig inkomst.
Men en sluten fonds utdelning kan inte bara utgöras av aktieutdelning, utan även obligationsräntebetalningar, realiserade kapitalvinster och avkastning på kapital. En del av det beskattas annorlunda, så det är möjligt att du kan behålla mer av en fonds utdelning på 7 % än en annan, efter skatt, beroende på utdelningarnas sammansättning.
Vi nämnde också att CEF ger mer än 7 % i genomsnitt. Men vissa ger mycket mer. Till exempel Cornerstone Strategic Value Fund (CLM) har en distributionsgrad på mer än 19 %.
Som jag ofta säger till mina läsare är så stora distributionshastigheter sällan hållbara. Och CEF:er som lovar så stora avkastningar kan minska betalningarna över tiden. (CLM tillkännagav nyligen en mindre utdelning för 2021 – en i en lång rad nedskärningar som det har gjort under det senaste decenniet plus.)
CEF-investerare bör rikta in sig på fonder med en stor avkastning som ger en stark inkomstström, men inte så stor att avkastningen oundvikligen kommer att sänkas. En användbar ledtråd:fördelnings-till-NAV-förhållandet.
Eftersom slutna fondförvaltare måste tjäna en marknadsavkastning baserad på NAV för att betala utdelningar till aktieägarna, kan fördelnings-till-NAV-förhållandet vara lärorikt. Till exempel är CLM:s 19,2% avkastning på priset en avkastning på 22,8% på NAV på grund av dess 18,6% premie till NAV. För att upprätthålla utbetalningar måste CLM:s ledning tjäna en avkastning på 22,8 % före avgifter. Det är inte konstigt att de fortsätter att minska utbetalningarna.
Å andra sidan är den tidigare nämnda AllianzGI Equity &Convertible Income Funds 5,4 % avkastning, eftersom CEF handlas med rabatt, i praktiken en avkastning på 4,9 % på NAV. Det betyder att NIE:s ledning bara behöver tjäna 4,9 % avkastning före avgifter för att upprätthålla utbetalningar. NIE har tjänat en årlig avkastning på 11,9 % efter avgifter under det senaste decenniet, så att upprätthålla sina utbetalningar är inget problem. (Fonden har inte minskat utdelningarna under de senaste 10 åren, och den höjde dem faktiskt 2014.)
Eftersom slutna fonder är aktivt förvaltade kan förvaltare allokera kapital efter vilka tillgångar som presterar bäst samtidigt som man undviker eftersläpningar. Indexfonder måste dock hålla sig till strikta regler.
Det är därför, till exempel, de flesta preferensaktiers CEF:er har presterat bättre än den passiva iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) 2020, enligt senaste CEF Insider data.
Men alla CEF:er överträffar inte.
I vissa fall kan det bara inte hjälpas. Vissa CEF:er har fortfarande strikta mandat som leder till förluster om det de investerar i underpresterar. Till exempel har alla stängda energifonder åtminstone presterat sämre än marknaden, och de flesta kommer att avsluta 2020 i minus på grund av den överdrivna smärtan i oljepriset.
Dessutom, precis som fonder och ETF:er, är vissa CEF-förvaltare helt enkelt bättre än andra. Det är därför det är viktigt att välja rätt team när man väljer slutna fonder.
Många konventionella fondinvesterare svimmar när de hör talas om CEF-avgifter. De genomsnittliga årliga kostnaderna för en CEF ligger på 2,2 %, enligt Morningstar-data.
Det är en värld bort från de 0,03 % som VOO tar ut!
Precis som ETF:er tas dessa avgifter direkt från fondens resultat; du skickar inte en check till dem eller får några pengar från ditt konto. Dessutom, som med vilken fond som helst, om du har en bra förvaltare kommer du att få mer pengar på lång sikt genom att betala de högre avgifterna.
Låt oss överväga en investerare som köpte 100 000 USD i Liberty All-Star Growth Fund (ASG) för ett decennium sedan, och en annan investerare som köpte VOO för 100 000 USD. Båda är breda aktiefonder, men ASG:s strategi är mer aggressiv – och dyr.
ASG-investeraren har betalat 0,79 % i årliga avgifter; med andra ord, för varje investerad $100 000 kommer $790 att tas ut från fondens resultat för att täcka utgifter. VOO kommer att ta ut bara $40.
Investeraren som innehar ASG har dock sett sin kapital växa till 443 300 USD efter ett decennium, medan VOO-investerarna har hamnat på 362 300 USD.
Att jaga låga fondavgifter är väldigt populärt, och det är vettigt – om allt annat är lika låter lägre utgifter dig behålla mer av din avkastning. Men vissa CEF:er kan avsevärt överträffa sina indexerade motsvarigheter, vilket motiverar deras höga avgifter.
Du bör också veta att du betalar för mer än bara förvaltningsavgifter. Dessa kostnadskvoter inkluderar ofta också kostnaderna för hävstång – ett verktyg som slutna fonder har till sitt förfogande och som kan vara en verklig fördel för CEF-investerare.
Hävstång, som är att låna pengar för att investera ännu mer i tillgångar, låter skrämmande, men många CEF:er använder det väl. Det beror på att slutna fonder ofta kan låna pengar till låga räntor – på sistone, till 1 % eller mindre – och de använder pengarna för att investera mer i sina måltillgångar, som kan ge mycket mer avkastning än den ränta som de lånade.
Det är mycket svårare för individer att låna till så låga kostnader, så CEF:er är ett utmärkt sätt att få tillgång till institutionell lånekraft utan att egentligen vara en institution.
Marknadsregleringar och lagar begränsar hur mycket slutna fonder kan utnyttja, och de flesta CEF:er faller långt, långt under den gränsen. Inte ens under de stora marknadskrascherna 2008 och 2020 nådde CEF:er sina hävstångsgränser. Till skillnad från börshandlade sedlar (ETN) gick ingen sluten fond utanför energisektorn i konkurs på grund av 2020 års björnmarknad.
Men vissa CEF:er kan och gör ibland aggressivt, så var noga med deras "hävstångskvot". Vissa CEF:er har ingen hävstång, andra har låg hävstång i ensiffrigt tal. Utöver det, och du har sannolikt en mer aggressiv fond. Se till att du balanserar risker på rätt sätt med obalanserade CEF:er och andra tillgångar.
Liksom ETF:er handlas slutna fonder på större börser. Det betyder att du kan köpa och sälja CEF:er under normala öppettider som du skulle göra med vilken aktie eller ETF som helst.
Slutna fonder tenderar att handlas aktivt, men de är ett mycket mindre universum än ETF:er (det finns cirka 500 aktiva CEF:er i USA jämfört med mer än 2 000 ETF:er), och de tenderar att handlas med mindre volymer.
Slutna fonder varierar i storlek och investeringsstrategi. Vissa fonder har mindre än 50 miljoner dollar i tillgångar, medan andra förvaltar miljarder. Större CEF:er överträffar inte alltid mindre CEF:er eller vice versa.
Men mycket små CEF:er kan ibland handla med stora köp/sälj-spreadar som investerare bör vara medvetna om. Denna brist på likviditet kan vara problematisk i tider av stress på marknaden; investerare som vill sälja kan till exempel upptäcka att de inte kan få ett bud på 10,50 USD även om deras mäklare citerar CEF till det priset, och de kommer att behöva sälja för 10,45 USD.
Normalt tenderar köp/sälj-spreadar för CEF:er att vara snäva; även när de är breda är de nästan aldrig större än 5 cent under öppettider. Men mycket stora positioner i CEF (säg, 1 miljon dollar eller mer) kan vara svåra att köpa utan att driva priset högre, eller att sälja utan att pressa priset ned.
Michael Foster är chefsanalytiker och skribent för CEF Insider, ett nyhetsbrev tillägnat högavkastande slutna fonder. För fler bra inkomstidéer, kolla in Michaels senaste kostnadsfria specialrapport, Oförstörbar inkomst:5 fyndfonder med säkra 8,7 % utdelningar .