Det finns omfattande forskningslitteratur om det dynamiska sambandet mellan råvaruprissättning och växelkurser, med olika orsaksmekanismer som kopplar samman de två med olika implikationer. Särskilt två förklaringar har fått mer uppmärksamhet och framträdande plats, där den ena är starkt beroende av makroekonomi och handelsteori, och den andra på valutamarknadens funktioner. Den första förklaringen antyder att en förändring i råvaruindexpriset resulterar i en förändring i växelkursen för motsvarande valuta för varan, vilket skulle hjälpa till att förutsäga växelkursrörelserna. Den andra förklaringen föreslår en omvänd idé, med växelkurser som förutsäger råvarupriserna.

Kausalitetsriktning

Variation i råvarupriser som leder till förändringar i växelkurser

Den första förklaringen är särskilt relevant för små öppna ekonomier (SOE). En liten öppen ekonomi definieras som en ekonomi som deltar i internationell handel, men som är betydligt mindre jämfört med sina handelspartner, och därför påverkar eller förändrar inte alla förändringar i dess politik de globala priserna, inkomsterna eller räntorna. Varje liten öppen ekonomi vars export i hög grad är beroende av en enskild råvara möter valutauppskrivningar med en ökning av priset på den råvaran, eftersom det resulterar i en ökning av efterfrågan på inhemsk valuta, vilket skapar ett tryck uppåt.

Enligt denna teori är det möjligt att förutsäga växelkursrörelserna genom att använda ekonomiska variabler. Det är dock särskilt svårt att prognostisera växelkurser, och det finns vanligtvis en skillnad mellan empirisk övertygelse eller statistiska bevis och de ekonomiska modellerna för bestämning av växelkursen.

Högre råvarupriser på kort sikt leder ofta till en appreciering av den inhemska valutan, på grund av ett ökat utbud av valuta på råvaruexportörernas marknader på grund av uppgången i exportintäkter. Detta fenomen kan förvärras på medellång till lång sikt som ett resultat av utländska direktinvesteringar (FDI), på grund av mer attraktiva investeringsmöjligheter och framtidsutsikter i den inhemska eller lokala råvarusektorn.

I de råvaruexporterande länderna uppväger förändringarna i exportpriset vanligtvis förändringarna i importpriset, och därför ses prisvariationerna på viktiga exportvaror ofta som en säker proxy för rörelserna i bytesförhållandet. Det skulle alltså finnas ett dynamiskt orsakssamband mellan råvarupriser och växelkurser.

Variation i växelkurser som leder till förändringar i råvarupriser

Den andra teorin antyder att växelkurserna, precis som de flesta andra tillgångspriser, bestäms av NPV, eller nuvärdet av fundamentala faktorer, vilket inkluderar råvarupriserna. Denna teori använder Granger-kausaliteten - en matematisk formulering baserad på linjär regressionsmodellering av stokastiska processer, och att växelkurserna bör orsaka råvarupriser. Detta gör det möjligt att statistiskt analysera rörelserna i råvarupriserna, i enlighet med rörelserna i nominella växelkurser.

Det har postulerats att växelkurserna för olika små råvaruexportörer kan användas för att prognostisera globala råvarupriser. Däremot kan råvarupriser vara extremt volatila, vilket gör dem svåra att förutsäga.

Faktorer som beaktas vid undersökning av orsakssambanden

Olika forskningsartiklar har publicerats, med omfattande studier genomförda för att få fram sambandet mellan växelkurser och råvarupriser. Orsakssambanden undersöktes empiriskt med hjälp av landsspecifika råvaruexportprisindex (CXPI) och högfrekventa data (dagliga och intradagliga), tillsammans med olika andra faktorer, såsom olika horisonter, dagliga och 5-minutersdata av nominella växelkurser, spotpriser på råvaror, S&P 500-indexpris och kortfristiga räntor för varaktigheten, villkorade och ovillkorliga kausalitetsmått och växelkurser utanför US-dollar. Linjär prognos har gjorts genom att antingen använda modellen för vektor autoregressivt glidande medelvärde (VARMA) eller modellen med slumpmässig gång.

Förhållande mellan växelkurser och råvarupriser

Genom att uppskatta kausalitetsmåtten vid olika horisonter i båda riktningarna kan styrkan i sambanden mellan växelkurser och råvarupriser bestämmas. Bevis på ett starkt, robust och dynamiskt samband mellan råvarupriser och växelkurser hittades, med Granger-kausalitet mellan råvarupriser och växelkurser i båda riktningarna. Det vill säga, genom att använda råvarupriser, tillsammans med andra faktorer som ränta, är det möjligt att bestämma växelkurser. På samma sätt kan växelkurser effektivt användas för att prognostisera framtida råvarupriser. Studier har dock också visat att den uppmätta styrkan är mycket starkare samtidigt som man använder råvarupriser för att förutsäga växelkurser (rikting av råvarupriser till växelkurser), särskilt vid korta horisonter.