Anteckningar :Den här artikeln har återpublicerats med tillstånd från A Path to Forever Financial Freedom, en blogg av Brian Halim.

Vi tyckte att det var en bra skrivelse. Dessutom, med tanke på den utbredda tron ​​på den så kallade osårbarheten hos blue-chip-aktier, kände vi en annan eller motstridig synpunkt, så ofta kritiska när det gäller investeringar skulle vara ett mervärde för våra läsare. Tack Brian för att vi fick dela detta med våra läsare.

Läsare, njut.

Jag tog en ganska rejäl kort position för Starhub idag till ett pris av $1,35.
Starhub Limited är inte främmande för de flesta singaporeaner, eftersom vi förmodligen använder deras tjänster på ett eller annat sätt.

På toppen av aktiekursen handlades Starhub för 4,13 dollar redan 2014, men har sedan dess sett sjunkande siffror för att sluta dagen där de är idag på 1,34 dollar på grund av massiva konkurrenser, utvecklande teknologi och erosion av kvalitetstjänster som det kan erbjuda till kunder.

Affärsdivisioner

Mobiltjänstintäkterna sjönk med 10 % från år till år på grund av inträdet av tävlingar från MVNO:er inom alla segment av dataanvändning, röst- och IDD-tjänster. Det finns dock ljusare scener i antalet efterbetalda kundbaser eftersom de lyckades växa detta segment med 7 % från år till år. Förbetalda nummer minskar med 11 % eftersom kunder tenderar att byta från ett till efterbetalda.

Betal-TV-siffrorna fortsatte att kämpa eftersom de tappade 20 000 abonnenter under 2019 medan ARPU sjönk med 17 % från år till år.

Inom företagsverksamheten lyckades cybersäkerhet överträffa genom att växa med 92 % under första halvåret, men detta bidrar med knappt 7 % av koncernens totala intäkter. Dessutom har de gått med på att även sälja sin kryptografiska andel till Temasek, vilket nu innebär att de framöver endast kommer att äga 60% av aktierna genom Ensign.

Ytterligare utdelningssänkningar är nära förestående

Under de första dagarna av 2019 fattade koncernen ett beslut att revidera sin utdelningspolicy från fasta 16 cent till en rörlig policy att betala ut minst 80 % av deras hänförliga nettovinster för FY2019.

Koncernen åtog sig ändå en utdelning på 9 cent för FY2019, vilket översattes till cirka 155 miljoner USD baserat på deras totala utestående aktier.

Om vi ​​tittar noga på siffrorna ser det inte bra ut.

Medan nettovinsten hänförlig till aktieägarna för 1H FY19 uppgick till 93,5 MUSD, sjönk siffrorna för fritt kassaflöde till 75,9 MUSD för första halvåret. Om vi ​​årligen räknade kassaflödet är det 150 miljoner dollar, vilket knappt är siffrorna som behövs för att behålla sina 9 cents utdelningar, ge eller ta.

För att de ska kunna bibehålla denna typ av utbetalning på 9 cent, måste deras affärsintäkter bibehållas på nuvarande nivå och CAPEX måste vara minimalt som de gjorde under första halvåret. Redan har ledningen vägledt att CAPEX för 2019 (exklusive spektrum) ska ligga i intervallet 11% till 12% av deras totala intäkter under 2019. Om man arbetar baklänges, innebär detta 11% x årlig 2 300 miljoner USD =253 miljoner USD CAPEX för FY2019. De spenderade redan 116 miljoner USD CAPEX på 1H, så jag förväntar mig att 2H CAPEX kommer att ligga på cirka 137 miljoner USD.

Glöm inte att vi inte har inkluderat 4G-spektrumet CAPEX som de måste ta på sig ytterligare 282 miljoner USD som de har åtagit sig.

Varför jag tror att det finns mer utrymme att falla

Vad får du när ett företag har en vikande affärsdivision, urholkning av marginaler på grund av tävlingar, uttömmande kassabehållning (likvida medel på 97,5 miljoner USD, nettoskuld på 930,2 miljoner USD, totalt utestående CAPEX-åtaganden på 443,8 miljoner USD, inklusive åtagandena för 4G-spektrumrättigheter på 282 miljoner USD som ännu inte har uppkommit)?

De troliga sannolikhetsscenarierna är antingen fler lån (fortsätt att knacka på dem så länge det varar), aktierättigheter eller ytterligare utdelningssänkningar, eller alla tre kombinerade i de värsta scenarierna.

För att "växa" sin verksamhet och behålla sin konkurrenskraft kommer de att behöva spendera på CAPEX, som de gjorde med sin betal-tv-verksamhet när de introducerade helt nya TV-kort för att tillgodose kundernas preferenser att gå över till fiber-tv-innehåll .

Där världen redan går in i möjligheten till ett 5G-nätverk, dröjer Starhub fortfarande kvar kring 4G. Jag undrar hur CAPEX kommer att se ut för 5G om Starhub så småningom går in på den här vägen.

Kommer Starhub att gå till $1?

Det är otroligt svårt att efterlysa botten när du har företag som fortfarande är mitt i nedgången och byter modell för att tillgodose behoven i den nya världen. Det hjälper inte heller att veta att företagets balansräkning redan har försämrats när kampen ännu inte är över (Knack, knock TPG, när kommer du fram?).

Även om det är långt härifrån innan det går till $1, kan ett par dåliga resultat följt av en ytterligare sänkning av utdelningen vara droppen för investerare att köra.

På utdelningsfronten skulle en eventuell sänkning till 7 cent/aktieutdelning, vilket översätts till 7 % avkastning för investerare på 1 USD, vara mer hållbart framåt.

De 7 centen/aktierna skulle kräva att företaget lägger ut 121 miljoner dollar, vilket om det baseras på 80 % utbetalning skulle kräva att företaget tjänar en vinst på 151 miljoner dollar.

Det skulle innebära en ytterligare nedgång på cirka 19,2 % från var de är idag eller en terminal tillväxt på negativ 3,5 % under de kommande 5 åren, men det kommer inte att vara en överraskning om det kommer till det stadiet under de kommande ett eller två åren.

Kombinera detta med var vi befinner oss i det globala handelskriget så kanske vi bara ser en perfekt storm på väg för det här företaget.

Tack för att du läste.