Småföretagseffekten är teorin om att företag med ett mindre värde kommer att överträffa de företag med ett större börsvärde. Denna effekt var en av de tre faktorer som användes i Eugene Fama och Kenneth Frenchs trefaktormodell som gjordes 1993.

För att testa denna teori körde vi ett backtest med Bloombergs backtestverktyg på Singapore-marknaderna. I det här testet jämförde vi resultatet för en likaviktad portfölj av aktier med hälften av antalet aktier med ett annat börsvärde.

Back-test gjordes över följande:

• 10 år – Motsvarande årtiondet efter den stora lågkonjunkturen. Detta är generellt sett en hausseartad period.
• 5 år – Motsvarar ungefär den period då marknaderna upplevde det avsmalnande utbrottet. Detta är en marginellt baisseartad eller sidledsmarknad.
• 3-år – Motsvarande de tre första åren av Trumps presidentskap. Detta är generellt sett en hausseartad period.

Singapore Blue-chips

För Singapore blue-chips misstänkte vi att större företag tenderar att göra bättre ifrån sig på grund av dess förmåga att dominera en hel marknad lokalt och kraften hos Temasek som sponsor. Som sådan testade vi strategin att hålla 15 av de största blue-chip-räknarna mot en likaviktad portfölj av alla 30 STI-aktier. Våra resultat är följande i november 2019:

Vår intuition att de minsta blue-chips-aktierna i Singapore inte presterar de största stämmer. Större blue-chip-aktier gick nästan lika bra som de mindre aktierna efter den stora lågkonjunkturen. Den överträffade under eran av utsmältningsutbrott, som för att lokala banker gynnades av stigande räntor. Det gick också bättre under de tre första åren av Trumps presidentskap.

Singapore REITs

För S-REITs har vi alltid trott att de större REIT:erna skulle prestera sämre eftersom vi kände att äldre pensionärer attraheras av de större REIT:erna eftersom de hade mer förutsägbara kassaflöden och skulle vara villiga att nöja sig med lägre direktavkastning. Nyligen märkte vi att efter screening för mindre REITs har prestandan sjunkit under baslinjen i så stor utsträckning att vi inte längre kan motstå att testa en strategi som antar att de större REIT:erna skulle ha varit bättre investeringar under de senaste åren. Våra resultat är följande i november 2019:

Resultaten krossade våra förväntningar på att de mindre och mer ignorerade REIT:erna skulle klara sig bättre än resten. De senaste 10 åren drevs av en "flight to quality" mot REITs som är större med bättre sponsorer och kvalitetsledningsteam. En möjlig förklaring är att större REIT får en större chans att ingå i stora index och kan få mer likviditet från börshandlade fonder.

Alla Singapore-aktier

Detta lämnar resten av Singapores aktieuniversum, ett rikt universum av 700+ aktier som kan köpas av alla med ett mäklarkonto. Innan vi började med vår granskning uteslöt vi diskar, REITs och aktier med mindre än 50 miljoner USD i Kina. Detta eliminerar de aktier som inte har tillräcklig likviditet på marknaderna. Det nya universum bestod av endast 303 aktier.

Den här gången fortsatte vi att aktivt leta efter de mindre diskarna för att se om effekten av småföretagen gällde åtminstone det större universum av aktier som inte tillhör blue-chip eller REITs universum.

Våra resultat var följande:

Av resultaten som visas ovan kan vi åtminstone dra slutsatsen att småföretagseffekten fortfarande höll i sig på Singapore-marknaderna för en undergrupp av likvida aktieräknare som inte är REITs, hemmahörande i Kina eller mindre än 50 miljoner dollar i storlek. Överprestationen var dock ganska svag jämfört med många andra värdebaserade faktorer som användes i back-testing.

Slutsats

Akademiska teorier bör inte importeras lås, lager och fat till Singapore Stock Market.

När man investerar i de mer populära blue-chip- och REIT-diskarna skulle det vara farligt att hysa missuppfattningen att mindre företag överträffar de större i Singapore. Stort är istället ofta bättre . Observera att detta inte är detsamma som att säga att strategier för djupa värden inte fungerar. Bevisen är tydliga att de fortfarande gör det. Bara att de inte kan ställas in mot de populära blue-chip- och REIT-diskarna.

Vi har bevis för att småföretagseffekten håller i sig när vi breddar våra screeningskriterier till att täcka ett större aktieuniversum. Inte ens då skulle användning av börsvärde som ett kriterium för att välja aktier resultera i en strategi som skulle ha lett till betydande överavkastning.

En noggrann studie av vad som har fungerat i det förflutna i kombination med det aktuella tillståndet på marknaderna samt en välgrundad gissning om vad som kommer härnäst är nödvändigt för investerare att utveckla en mer rigorös, beprövad strategi för att investera på aktiemarknaderna och extrahera en överlägsen prestation med den extra bonusen av årliga utdelningskassaflöden.

Detta är vad som erbjuds studenter i Early Retirement Masterclass. Du kan registrera dig för en plats här om du vill lära dig våra metoder för att närma sig marknaderna med utdelning i åtanke.