The Efficient Markets Hypothesis (EMH) är en form av akademisk dogm som lärs ut i många traditionella finansprogram. Tanken är att varje gång priset på en aktie innehåller all tillgänglig information om ett företag, så det belopp du betalar för att köpa en aktie skulle vara exakt lika med företagets inneboende värde.

Det finns tre grader av marknadseffektivitet:

• Den svagaste formen av EMH menar att nuvarande priser inkluderar alla historiska prisrörelser, så teknisk analys fungerar inte.
• Den halvstarka formen av EMH teoretiserar att aktuella priser inkluderar all offentlig information, så Grundläggande analys bör inte resultera i någon fördel för investeraren.
• Den starka formen av EMH teoretiserar att all privat och offentlig information ingår i marknadspriserna, så även insiderhandel kan inte gynna investeraren.

I många privata investerares medvetande är EMH en kvarleva från akademiska program som främst undervisas av finansprofessorer som har fastnat i sina elfenbenstorn utan några riktiga investeringar. Utövare vet att många teorier och investeringsmodeller inte överlever faktisk kontakt med aktiemarknaderna. Dessutom fortsätter de bästa investerarna som George Soros, Warren Buffett och Jim Simons att förbrylla marknader med berättelser om överpresterande. Medallion Fund, som förvaltas av Jim Simons, lyckades öka med över 30 % under covid-19-krisen.

Teorierna om marknadseffektivitet är mycket mer användbara när vi slutar se dem som akademiska dogmer utan som ett praktiskt koncept för att vägleda investeringsbeslut. För att någon som Warren Buffett ska kunna tjäna pengar måste det finnas felpriser i början. Men aktiekursen måste flyttas till sitt inneboende värde innan Buffett kan sälja den med vinst, så effektiviteten på tillväxtmarknaderna är faktiskt en förutsättning för att överavkastning ska ske.

Ett mer användbart sätt att förstå marknadseffektivitet är att se det som en process.

För att återspeglas fullt ut i aktiekursen måste information gå igenom tre steg:

• För det första måste någon sprida informationen. Om informationen inte publiceras någonstans finns det inget sätt att aktiekursen kommer att reagera på nyheterna.
• För det andra måste investerarna bearbeta nyheterna. Marknadsaktörerna måste granska nyheterna och bestämma vad de betyder för aktiens inneboende värde. Det får inte finnas systematisk partiskhet eller grupptänkande i detta steg. Investerare måste komma fram till sina siffror oberoende.
• Slutligen måste marknadsaktörerinkorporera deras oberoende syn genom att vidta åtgärder på marknaderna. Investerare måste agera så att priset på aktien når sitt inneboende värde.

Utan alla tre villkoren kommer aktiekurserna inte att återspegla deras inneboende värde så marknaderna kommer att förbli irrationella längre än en investerare kan förbli solvent.

Vi är osäkra på om vi kommer att uppleva en V-formad återhämtning eller en U- eller W-formad återhämtning.

Här är anledningarna till att jag tog ställningen att marknaden kommer att uppleva en V-formad återhämtning.

• Även för marknadsaktörer är inte alla medvetna om den senaste utvecklingen i kampen mot covid-19, vi har en lämplig kandidat för ett vaccin från Moderna, som sköts ner av en rapport i går kväll. Nyheter om andra vaccinkandidater får inte samma mängd mediauppmärksamhet så har ännu inte sett spridning . Det kan finnas fler goda nyheter när det gör det.
• Personer kanske inte har bearbetat att aktieriskpremien är hög för tillfället. Gapet mellan avkastningen på STI-index och den 20-åriga obligationsräntan är över 8 %. Historiskt sett var detta gap till och med högre än de 5-6 % som marknaden upplevde innan en återhämtning 2009. Även en halvering av avkastningsavkastningen skulle fortfarande resultera i en rimlig riskpremie. Istället verkade gruppen fokuserad på sannolikheten för en W-formad återhämtning och oroade sig över en upprepning av 2009 då börserna fortfarande kan falla 30 % ytterligare.
• Slutligen finns det en betydande skillnad i beteende mellan V-Shape-investerare och W-Shaped-investerare. V-formade investerare inkorporerar deras övertygelser och köpa aktier eller till och med tillämpa hävstångseffekter. W-formade investerare, å andra sidan, gör ingenting. De kortsluter inte marknaderna; de verkar bara vilja jaga fynd när marknaderna går lägre.

Även om en nedgång på marknaden fortfarande kan inträffa, särskilt om vaccinerna är ineffektiva, ser jag uppsidan som mer trolig än en nedsida.

Om du vill veta mer om begrepp som hur jag härleder avkastningsskillnaden mellan obligationer och aktier, kom till mitt seminarium.

Mitt nästa webbseminarium den 21 ^st Maj 2020 kl. 19.30 har titeln "Three Icons of Investing", och den diskuterar hur privata investerare kan kanalisera vissa aspekter av investerare som George Soros, Warren Buffett och Jim Simons.

Registrera dig här: https://drwealth.com/ermintro/