Efter att ha tillkännagivit den potentiella fusionen mellan Sembcorp Marine och Keppel Corporation, har Sembcorp Marine varit i rampljuset. Låt oss i den här artikeln rikta vår uppmärksamhet mot Sembcorp Industries, moderbolaget som dumpade Sembcorp Marine förra året.
Den här artikeln är ett spännande ämne.
Som du kan se i diagrammet nedan, ända sedan uppdelningen mellan Sembcorp Industries och Sembcorp Marine, har deras aktiekurser avvikit i stor utsträckning.
Mellan september 2020 till denna punkt har Sembcorp Industries aktiekurs stigit 115 % , medan Sembcorp Marine minskade med 30 % .
Så vad är orsakerna till Sembcorp Industries bättre prestanda? Bör investerare börja titta på denna aktie?
I den här artikeln ska vi utforska Sembcorp Industries och vad som ligger framför det.
Sembcorp Industries (SGX:U96) är en ledande leverantör av energi- och urbana lösningar med ett marknadsvärde på 3,8 miljarder USD .
Förutom verksamhet i Singapore har Sembcorp Industries projekt som spänner över Kina, Indien, Bangladesh, Vietnam, Myanmar, Oman, Förenade Arabemiraten och Storbritannien.
Dess verksamhet är uppdelad i tre segment:
Huvuddelen av Sembcorp Industries intäkter kommer från segmentet konventionell energi som bidrar med 56 % av dess totala intäkter under FY2020 .
Sembcorp är en ganska etablerad aktör inom detta område, med över 9 500 MW konventionell kraftkapacitet på marknader över hela världen, genererad från en mängd olika bränslen, inklusive naturgas och kol.
Dess gasverksamhet bidrar till segmentet konventionell energi och erbjuder gasimport, leverans och handelslösningar för olika industrier . Sembcorp Industries är den utsedda importören av flytande naturgas för Singapore, och är den största naturgasleverantören här och är fortfarande avgörande för hur vår stad ska fungera, där naturgas fortsätter att vara den dominerande energikällan.
En uppdelning av detta segment:
Genom att dra nytta av trenden med ren energi har Sembcorp utökat sin portfölj av förnybar energi från så tidigt som 2012. Det är nu en av de mest framträdande hemmagjorda aktörerna inom förnybar energi globalt , med en förnybar energikapacitet på mer än 3 300 MW.
Dess förnybara energiportfölj innefattar vind-, sol- och energilagring på olika marknader som Singapore, Vietnam, Kina, Indien och Storbritannien.
En uppdelning av detta segment:
Det sista segmentet av Sembcorp Industries verksamhet är dess integrerade stadslösning. Rollen för detta affärssegment är att säkerställa en hållbar utveckling av städer, med fokus på miljöhänsyn.
Vi kan ytterligare dela upp detta segment i tre undersegment:
Urban
Detta delsegment åtar sig huvudplanering, markberedning och utveckling av infrastruktur för att omvandla råmark till hållbar stadsutveckling , som består av industriparker samt affärs-, kommersiella och bostadsområden.
Från och med idag har det över 14 privatsektorledda och statligt stödda projekt över 12 000 hektar på tillväxtmarknader i Asien. De har en närvaro i Kina, Vietnam och Indonesien.
Vatten
Sembcorps vattenhantering sträcker sig från industriell rening av avloppsvatten till vattenåtervinning och industriell vattenförsörjning . Totalt bearbetar dess anläggningar totalt 8,3 miljoner kubikmeter per dag (motsvarande 3 320 simbassänger i olympisk storlek)
Intressant nog är Sembcorp involverat i hela systemet, vilket gör att det kan sluta kretsen och säkerställa hållbarheten för vattenresurser. Först och främst hämtar dess utbudssida vatten från vattenbehandling, avsaltning och vattenåtervinning (NEWater). Det "använda" vattnet behandlas sedan i dess anläggningar som sedan kan användas igen.
Deras vattensegment finns i Singapore, Kina, Filippinerna, Oman, Förenade Arabemiraten och Storbritannien
Waste &Waste to Resource
Har du sett dessa lastbilar köra runt i Singapore? Det här är företaget som håller våra gator rena!
Sembcorp är ett Singapore-baserat integrerat miljötjänstföretag som specialiserat sig på sophantering, offentlig städning och återvinning. Dess tjänster för hantering av fast avfall inkluderar följande:
En del av det avfall som samlas in används också för att utnyttja energi och biomassa.
Detta segment finns i Singapore och Storbritannien:
Deras verksamhet låter imponerande, men hur gick det ekonomiskt för dem? Låt oss ta reda på det.
För FY2020 noterade gruppen en nettoförlust på 997 miljoner USD jämfört med en nettovinst på 247 miljoner USD under FY2019. Detta berodde främst på en förlust av verkligt värde på 970 miljoner USD från delningen och en nettoförlust på 184 miljoner USD från dess marina verksamhet.
Om vi utesluter resultatet av dess avvecklade verksamhet , Sembcorp Industries nettovinst för FY2020 var 157 miljoner USD, vilket fortfarande är 49 % lägre än föregående år . Nedgången kan tillskrivas lägre ekonomiska aktiviteter och energipriser förra året under pandemin. (Energiefterfrågan minskade med 2 % till 7 % på nyckelmarknader)
I september 2020 separerades Sembcorp Marine från Sembcorp Industries. Som sådan inkluderar figuren till vänster endast operationerna exklusive dess marina. På höger sida har vi den övergripande prestationen, som inkluderar dess avvecklade verksamhet.
Om vi delar upp vinsten i sina olika segment kan vi se att dess Energiverksamhet bidrog med 160 miljoner USD i nettovinst jämfört med 195 miljoner S$ 2019 . Ja, det är en minskning med 18 % men inte mer än den totala minskningen av nettovinsten på 49 %. Det betyder att dess energiverksamhet inte är den främsta boven till förlusterna.
Från diagrammet nedan kan vi också se att dess Urban verksamhet* bidrog med 92 miljoner dollar jämfört med 117 miljoner dollar året innan . På samma sätt var detta ned 21 % men fortfarande inte lika mycket som den totala nedgången i nettovinsten.
*Dess Urban-verksamhet omfattar huvudsakligen försäljning av mark och omvandling av dem till integrerade stadsutvecklingar som omfattar industriparker samt affärs-, kommersiella och bostadsområden i Vietnam, Kina och Indonesien
Så, var kom majoriteten av dess förlust ifrån?
Det orsakas av en relativt hög summa andras/företagsförluster på 95 miljoner dollar. För att vara ärlig så vet jag inte vad detta innebär.
Det enda jag kan hitta i rapporten som beskriver Others/Corporate är detta:
Men om man antar att det förflutna är någon indikation på framtiden för detta segment, tror jag att framöver, detta segment bör återgå till intervallet -34 miljoner dollar till 20 miljoner dollar.
Vinstkälla
Mellan sin energi- och stadsverksamhet står energiverksamheten för ungefär två tredjedelar av vinsten .
En ytterligare uppdelning av energisegmentet visar att koncernen fortfarande får 56 % av sin segmentsvinst från gas och värmekraft. Å andra sidan utgör förnybar energi bara 15 %, vilket innebär att Sembcorp Industries fortfarande har en lång väg att gå för att nå sina förnybara mål.
Låt oss nu ta en titt på Sembcorp Industries resultatutveckling under fem år.
Från grafen kan vi se att dess inkomstresultat inte har varit spektakulära . Faktum är att det har legat stilla (om inte minskat) under de senaste fem åren.
*Efter uppdelningen redovisas resultatet för dess marina verksamhet från 1 januari 2020 till 11 september 2020 under avvecklad verksamhet. Som sådan är omsättningen och EBITDA för FY2020 något lägre respektive högre.
Även efter att har tagit bort sin marinverksamhet under de senaste fem åren , Sembcorp Industries inkomstutveckling är fortfarande svag .
Omsättningen har sjunkit de senaste två åren samtidigt som nettovinsten har varit relativt oförändrad under åren.
Per den 31 december 2020 uppgick Sembcorp Industries likvida medel och likvida medel till 1 009 miljoner USD .
Med tanke på att nettokassa som används i investeringsverksamheten är en engångssak, kan vi med säkerhet säga att Sembcorps verksamhet är hållbar framöver eftersom den fortsätter att generera positivt kassaflöde.
Sembcorp Industries aktieägarfond minskade till 3 476 miljoner USD per 31 december 2020 från 7 879 miljoner USD. Likaså beror det främst på uppdelningen mellan Sembcorp Industries och Sembcorp Marine, så det är inget att oroa sig för.
En liknande nedgång kan ses i företagets tillgångar och skulder.
Med en räntetäckning på 2,4 gånger , jag skulle säga att det inte är spektakulärt men ett rimligt belopp för att täcka sin räntebetalning.
Om du har ägt Singtel-aktier kommer du att förstå att öppnandet av telekommunikationsutrymmet har resulterat i dess nedgång under åren.
Likaså öppnade Elmarknadsverket under 2017 elmarknaden för att uppmuntra konkurrens och innovation inom kraftbranschen. Givet det, hur mycket kommer detta att påverka Sembcorp Industries?
Tja, först måste vi förstå hur elmarknaden i Singapore fungerar. Till att börja med har vi tre intressenter i branschen:
Kraftproduktionsföretag är kraftverk som genererar el. Det är här Sembcorp Industries huvudsakliga verksamhet finns.
Nästa är elhandlare som köper el från dessa kraftproduktionsföretag och säljer den till konsumenter. Det är här du har SP Group och även nya etablerade företag som ett resultat av OEM. Föga överraskande är Sembcorp också en återförsäljare och säljer el från sitt kraftverk.
*För att notera, SP Group äger och underhåller fortfarande Singapores enda kraftnät. När du köper från en återförsäljare kommer strömmen fortfarande från detta nät. I gengäld debiterar SP group dessa återförsäljare avgifter för att använda deras infrastruktur.
Enligt min åsikt kommer denna OEM inte att ha någon betydande inverkan på Sembcorps energiverksamhet eftersom de i första hand är ett kraftgenereringsföretag än en återförsäljare.
I själva verket öppnar öppningen av elmarknaden upp nya affärsmöjligheter för Sembcorp Industries eftersom man nu kan sälja sin el direkt till konsumenterna.
Enligt International Energy Agency förväntas efterfrågan på el återhämta sig 2021 när världen börjar öppna sig. Detta skulle innebära bättre operativa resultat för Sembcorp Industries framåt. Ett varningens ord men det finns fortfarande en hel del osäkerheter eftersom pandemin fortsätter att orsaka förödelse för ekonomierna.
Datacenter har också varit ett hett ämne och Sembcorp Industries har undersökt integrerade energilösningar till kraftcentraler i en gemensam studie med CapitaLand och SP Group.
Framöver har Sembcorp också presenterat strategiska planer för att omvandla sin portfölj till grönare energikällor. Detta är i linje med megatrenderna eller dekarbonisering, urbanisering och elektrifiering av vår värld och
Sembcorp hoppas kunna dra nytta av detta för att bygga en portfölj som är framtidssäker. För att uppnå detta, här är målen Sembcorp Industries har satt upp för sig själva.
Målet är att 70 % av nettovinsten ska komma från portföljen med hållbara lösningar, upp från nuvarande 40 %.
Gruppen siktar också på att dess portfölj av förnybar energi ska växa med en sammansatt årlig tillväxttakt (CAGR) på 30 % och att dess portfölj med integrerade stadslösningar ska växa med 10 % CAGR till 2025.
Målet är att fyrdubbla sin bruttoinstallerade förnybara energikapacitet till 10 GW, upp från nuvarande 2,6 GW.
Målet är att tredubbla sin markförsäljning till 2025.
Det syftar till att minska intensiteten av växthusgasutsläpp från 0,54 ton koldioxidekvivalenter per megawattimme (tCO2 e/MWh) till 0,40 tCO2 e/MWh.
Inga nya investeringar i koleldade energitillgångar.
Sembcorp Industries handlas för närvarande med ett kurs-till-bokförhållande på 1,1 .
På den här nivån är den fortfarande väl undervärderad om du jämför med Veolia, ett franskt transnationellt företag med verksamhet som liknar Sembcorps. Jämfört med Veolias P/B på 2,6x verkar Sembcorp ha ganska mycket utrymme att återhämta sig.
Men om vi skulle titta på dess historiska PB, verkar Sembcorp Industries ha ökat ganska mycket ända sedan uppdelningen . Som sådan är jag inte säker på om Sembcorp fortfarande kan öka härifrån.
När vi utvärderar ett tillgångstungt företag som Sembcorp Industries bör vi fokusera mer på dess P/B-tal än dess direktavkastning. Däremot kan utdelningsinvesterare också vilja överväga Sembcorp Industries nuvarande direktavkastning när de bestämmer sig för att köpa eller inte.
Med en utdelning på 4 cent vid nuvarande pris på 2,12 USD per aktie avkastar den cirka 1,9 %, vilket är relativt lågt om du är för en utdelningsaktie.
Sembcorp Industries befinner sig i en hård bransch . Även om den har dominans i Singapore och sannolikt inte skulle försvinna på grund av den kritiska tjänst den tillhandahåller till singaporeaner, är jag inte så förtjust i dess vinstmarginaler.
Sembcorp Industries marginal är för låg för min smak . Även om vi tog bort den förlustbringande marina verksamheten var Sembcorp Industries nettovinstmarginal för FY2020 3 %. Om man tar intäkterna från före pandemin är nettovinsten (exklusive marinverksamheten) också bara 5 %.
Samtidigt, medan Sembcorp Industries växer sin portfölj av ren energi, måste vi notera att dess traditionella energikraft, som fortfarande utgör huvuddelen av dess vinst, också skulle börja minska. Kreativ förstörelse skulle sannolikt äga rum där dess traditionella energiportfölj ersätts med renare energi. Istället för att växa i portföljen skulle vi med största sannolikhet se en ersättning av tillgångar under de kommande åren. Av dessa skäl skulle jag inte köpa in Sembcorp Industries nu.
Jag förstår att några av er håller fast vid Sembcorp Industries och undrar vad de ska göra med det. Tja, om jag är en aktieägare är det här vad jag skulle göra framöver:
Slutligen har Dr Wealths Kopitiam Unker något att säga:
