I ett tidigare inlägg om avkastningskurvahandel Jag listar alla populära avkastningskurvspreadar som institutionella och professionella handlare tittar på. TUT-spreaden är den 2-åriga över 10-åriga Treasury-terminsspridningen. Det är en paraffär som är skillnaden mellan de två kontraktens nominella värden (kontantvärdet på kontrakten).
Denna spridning anses betydande med avseende på formen på avkastningskurvan, vilket ger handlare en ledtråd om vart avkastningen kan vara på väg. Avkastningskurvan plottar avkastningen för alla olika löptidsprodukter från statskassan, från 3-månaders till 30-år. Ekonomer använder formen på avkastningskurvan för att förutsäga framtida ekonomiska förhållanden.
Den grundläggande strategin för handel med avkastningskurvor är att avgöra om kurvan kan bli brantare eller plattare. Detta ger dig den primära riktningen du vill handla. Du förlänger spridningen om du tror att kurvan kommer att bli brantare och korta spridningen om du tror att den kommer att plana ut.
En brantande kurva är en kurva där de långa räntorna ökar snabbare än de korta räntorna. Och en utplattande kurva är en där kortsiktiga räntor stiger snabbare än långa räntor. Tänk på att priset på finansterminer är omvänt till avkastningen.
När du sätter på en brantare, kommer du att förlänga det främre benet på spridningen (2 år) och korta det bakre benet av handeln (10 år). Kom ihåg att priset är omvänt avkastning, så du förväntar dig att avkastningen för det främre benet (2 år) ska överstiga avkastningen för det bakre benet (10 år). Så en brantare används när du tror att avkastningen på längre sikt kommer att stiga snabbare än avkastningen på kortare sikt.
När du sätter på dig en Flattener kommer du att korta det främre benet (2 år) och det bakre benet långt (10 år). Du förväntar dig att räntorna på kortare sikt ska stiga snabbare än räntorna på längre sikt.
Med ett långsiktigt teoretiskt diagram över TUT-spreaden kan du visualisera avkastningskurvans brantare och utplanade. När trenden uppåt blir avkastningskurvan brantare, och när den trendar nedåt planar den ut.
När du handlar med TUT, som när du handlar med någon av avkastningskurvans affärer med terminer, måste du vara medveten om vad den korrekta viktningen är för de främre och bakre benen. Detta beror på att du måste ta bort prisrisken förknippad med terminskontraktet på grund av det icke-linjära förhållandet mellan pris och avkastning. För att göra detta måste vi ta reda på hur mycket ett kontrakt förändras i pris för varje baspunkt i avkastning. Detta kallas Dollar Value of One Basis Point eller DV01. När vi har DV01 för varje kontrakt kan vi dela den ena med den andra för att få förhållandet. Detta kommer att vara viktningen, eller förhållandet mellan fram- och bakbenen.
Beräkningen för DV01 är lite involverad. Du kan använda ett kalkylblad och skapa din egen kalkylator, eller så kan du använda en som CME Group tillhandahåller här.
Målet med förhållandet är att skapa relativt jämställda affärer när det gäller avkastning. Det liknar optionshandel där du försöker göra ditt handelsdelta neutralt. I det här fallet kan vi se att DV01 för det 2-åriga är ungefär 1/2 av det 10-åriga DV01 ($37,04 respektive $78,90). Så det kommer att ta två 2-årskontrakt för varje 10-årskontrakt för att skapa en dollarvärde neutral handel.