I juli 2017 tillkännagav chefen för UK Financial Conduct Authority (FCA) att företag borde sluta använda London Interbank Offered Rate (LIBOR) till förmån för riskfria räntor över natten (RFR) . Även om LIBOR är registrerat och administrerat i Storbritannien, är det ett riktmärke som underbygger kontrakt som påverkar banker, kapitalförvaltare, försäkringsbolag och företag globalt. Övergången måste vara slutförd i slutet av 2021, eftersom fortsättningen av LIBOR inte kommer att garanteras för marknadsaktörer efter det datumet.
Dessutom kommer Euro Overnight Index Average (EONIA) och Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) inte, i sin nuvarande form, att vara kompatibla med EU:s benchmarks-förordning (BMR) efter den 1 januari 2020. Den praktiska effekten är att företag med Finansiella arrangemang knutna till Interbank Offered Rates (IBOR) måste implementera övergångsplaner i rätt tid, som kommer att innefatta en bedömning av effekterna av dessa förändringar på arrangemang för internprissättning. Eftersom RFR inte är en direkt ersättning för IBOR, måste multinationella företag (MNE) förstå den potentiella internprissättningseffekten av IBOR-övergången och minska eventuella risker.
IBOR som LIBOR, EONIA och EURIBOR är rörliga räntor som beräknas och publiceras av administratören för varje ränta på daglig basis. De är baserade på IBOR-räntorna till vilka en grupp ledande globala banker kan låna osäkrade kortfristiga grossistfonder på interbankmarknaden. IBOR-inlämningar är dock inte nödvändigtvis förankrade till faktiska transaktioner. Frånvaron av aktiva underliggande marknader väckte frågor om hållbarheten hos IBOR-riktmärkena eftersom de stödjer cirka 300 biljoner USD i finansiella produkter. Följaktligen etablerades arbetsgrupper på olika marknader för att reformera viktiga ränteriktmärken och identifiera alternativa nästan riskfria räntor. För ytterligare information och en översikt över de föreslagna RFR:erna, se "Interbank offered rate (IBOR), the journey ahead" och "LIBOR transition - Setting your firm up for success."
En av de huvudsakliga internprissättningsimplikationerna till följd av IBOR-övergången är att lämpliga spreadar som ska tillämpas på RFR skulle behöva fastställas om. I ljuset av de strukturella skillnaderna mellan IBOR och RFR, är mekaniken för att bestämma lämpliga spreadar på RFR kanske inte okomplicerad. Till exempel är RFR i allmänhet valutaspecifika dagslåneräntor och de är praktiskt taget riskfria. IBOR fanns tillgängliga i olika valutor och löptider och innebar en kreditrisk förknippad med bankupplåning. En finansiell produkt som överförts från IBOR till en ny RFR skulle kunna ha ett obestridligt varierat marknadsvärde vilket resulterar i potentiella förluster eller vinster beroende på vilken roll parten har i samma finansiella transaktion, t.ex. långivare och låntagare.
Företag måste därför noggrant se över sina värderingsmetoder och prissättning av koncerninterna finansiella arrangemang för att förhindra värdeförskjutningar från en jurisdiktion till en annan, vilket kan utlösa potentiella internprissättningsexponeringar.
Förändringar i verkligt värde på kontrakt kan få skattemässiga återverkningar på beloppet av direkta och indirekta skatter som ska betalas, inklusive uppskjuten skatt. Om skattelagstiftningen följer den redovisningsmässiga behandlingen, kan en vinst- och förlusteffekt ge upphov till en skattepliktig kredit eller avdragsgill debitering. Omförhandling eller uppsägning av ett kontrakt kan också kräva omedelbart skatteerkännande i enlighet med lokala skatteregler. Dessa skatterisker kan mildras genom att se över befintliga gränsöverskridande skattestrukturer och omforma dem så att de blir mer effektiva innan de förväntade övergångstiderna.
Alternativa kurser för en specifik valuta kanske inte är tillgängliga i de tidiga stadierna, förrän en fullständig övergång har skett. I sådana fall kan det vara klokt att ta med reservbestämmelser i koncerninterna avtal, t.ex. Långivare kan vara villiga att inkludera ett språk som säger att parterna kommer att komma överens om ett nytt ersättningsindex när nya RFR blir tillgängliga. Dessa skillnader kan skapa svårigheter i förhållande till typiska arrangemang med flera valutor och andra komplexa koncerninterna strukturer såsom cash pooling, factoring, valutaswappar, hedging, etc.
Under övergångsperioden kan skillnader i marknadslikviditet också ge upphov till utmaningar när det gäller att få tillgång till jämförbar data, vilket kan påverka robustheten i internprissättningsanalyserna negativt.
Slutligen kan de erforderliga förändringarna och övergångarna utlösa refinansiering, eller höjningar/sänkningar av räntor under löptiden för befintliga kontrakt, vilket kan påverka avkastningen på befintliga instrument och/eller armlängds marknadsvärde för sådana arrangemang. Med hänsyn till det senaste utkastet till vägledning från OECD i samband med finansiella transaktioner, kommer en korrekt avgränsning av en finansiell transaktion att vara nyckeln för att bestämma den lämpligaste behandlingen av sådana övergångsfrågor.
Koncerninterna finansieringstransaktioner har i allt högre grad varit i fokus från skattemyndigheternas uppmärksamhet under de senaste åren, särskilt inom icke-finansiella tjänsteföretag. IBOR-övergången kan vara en av de mer framträdande förändringarna på de finansiella marknaderna och multinationella företag, därför bör de åta sig att utvärdera sina finansiella arrangemang och implementera lämpliga övergångs- och begränsningsplaner.
Av George Galumov och Elena Luzi , prisansvarig
Om du vill diskutera mer om detta ämne, vänligen kontakta en av nyckelkontakterna nedan: