Den amerikanska aktiemarknaden fortsätter att häpna med sin motståndskraft och övervinner hinder efter hinder som en guldmedaljbana som stjärnan klarar hinder. Pandemisk? Inga större problem längre. Den högsta inflationen sedan 90-talet? Inte en deal breaker. Rekordhöga aktiekurser? Vi betalar – och köper varje dopp som kommer, oavsett hur liten det är.

S&P 500-indexet noterade 64 nya toppar under 2021 (i början av november), den näst högsta årliga summan i indexhistorien. Sedan vår utsikter för januari 2021 för ett år sedan har det breda marknadsriktmärket avkastat 35,8 %, inklusive utdelningar.

Vi sa då att vi skulle förvänta oss låga tvåsiffriga avkastningar, men att om vi var lediga skulle det bero på att vi var för konservativa. Vid halvårsskiftet nådde den övre delen av hausseartade 2021-kursmål för S&P 500 bland Wall Street-strateger 4 600-strecket. Den 5 november (datumet för priser, returer och annan information i den här artikeln) stängde indexet på 4 698.

Kommer juggernauten att fortsätta 2022?

Vårt svar är ett kvalificerat ja. Det har visat sig vara ett misstag att underskatta företagens Amerika, och marknaden har ett starkt fundament. Men de gamla utmaningarna kvarstår och nya har dykt upp.

Så återigen uppmuntrar vi investerare att dämpa sina förväntningar. Du kan bara öppna en ekonomi igen en gång (håll tummarna) och vi är sannolikt på eller förbi toppar för tillväxttakten i ekonomin och företagens vinster.

"Vi går in i det nya året med en halvfull utsikt", säger Eric Freedman, investeringschef på U.S. Bank Wealth Management. "Men som de flesta marknadsmiljöer är den här en mosaik av risker, vissa förutsägbara och andra inte."

För 2022 förväntar vi oss mer normaliserade börsavkastningar. Det betyder något i de höga ensiffriga, plus mellan en och två poäng i utdelning. Tänk någonstans lite över 5 050 för S&P 500, eller norr om 39 000 för Dow Jones Industrial Average.

Registrera dig för Kiplingers GRATIS Investing Weekly e-brev för aktie-, ETF- och fondrekommendationer och andra investeringsråd.

För närvarande, i stora termer, föredrar vi aktier framför obligationer och amerikanska marknader framför internationella erbjudanden, och vi gillar utseendet på små företag, prisvärda biljettpriser och företag som gör det bra när ekonomin gör det och kan tjäna pengar på överladdade konsumentutgifter. Senare på året, i en mer tempererad post-COVID-ekonomi, se till större sjukvård och tekniknamn för långsiktig, stabil tillväxt.

Investerare kommer att behöva välja sina platser noggrant under 2022 och kanske inte kan förlita sig på en stigande tid som lyfter alla båtar – vare sig i breda indextermer eller till och med inom en viss investeringsstil eller sektor. "Det kommer att bli ett anständigt år för aktier om du är en aktieväljare, ett mer blygsamt år om du är en S&P 500-investerare", säger Lisa Shalett, investeringschef på Morgan Stanley Wealth Management.

Den amerikanska ekonomin står på solid fot

Den ekonomiska tillväxten, även om den avtar från en stark återöppnande studs, förväntas förbli robust 2022, med USA:s ledande globala utvecklade ekonomier.

Hälsan hos den amerikanska konsumenten är en stor del av historien, säger Ross Mayfield, investeringsstrategianalytiker på värdepappersföretaget Baird. "Jag är hausse på den amerikanska ekonomin och amerikanska aktier", säger han. "Vår ekonomi är konsumentdriven och konsumtionsbaserad, och vi kom ur lågkonjunkturen med konsumenter i en bättre position än de har varit i långtidsminnet." Skuldsättningen i förhållande till inkomsten minskar, och skuldtjänsten är hanterbar med fortfarande låga, om än stigande, räntor, konstaterar han.

Conference Board, en företags- och ekonomisk forskningsgrupp, förutspår USA:s bruttonationalprodukttillväxt på 3,8 % 2022. Det är en minskning från uppskattningsvis 5,7 % 2021 men långt över den pre-pandemiska trendlinjen på 2,2 % från 2010 till 2019. Kiplingers prognosen på 4% tillväxt 2022 är mer optimistisk än konferensstyrelsens. Till 2023 förväntar sig många ekonomer att BNP-tillväxten kommer att falla tillbaka till intervallet 2–3 %.

Med ekonomin på solid grund har Federal Reserve börjat skala bort de krisåtgärder som den vidtog när pandemin först slog till. Fed meddelade i november att de skulle börja dra ner på sitt massiva obligationsköpsprogram, en process som troligen kommer att avslutas nästa sommar. Förra gången Fed trappade ner ett obligationsköpsprogram som syftade till att stödja ekonomin, 2013 och 2014, sjönk aktiemarknaden i en så kallad "taper tantrum" men återhämtade sig bra.

Centralbanken kommer sannolikt att börja höja räntorna under andra halvan av 2022. Kiplinger ser två kvartalshöjningar av Feds kortsiktiga referensränta 2022, med höjningar som fortsätter in i 2023. Se efter att avkastningen på 10-åriga statsobligationer kommer att nå 2,3 % i slutet av 2022, upp från 1,5 % nyligen.

Stigande räntor sätter ränteinvesterare i lås, eftersom obligationspriserna vanligtvis rör sig i motsatt riktning mot räntorna. Du kommer att göra bäst genom att våga dig bortom vanliga vaniljskatter.

"De flesta av våra ränteval är vad vi kallar non-core", säger Shalett, "inom områden som banklån, preferensaktier, konvertibla obligationer, utvalda inteckningsskyddade värdepapper – mycket av det är väldigt otraditionellt."

Med tanke på dagens utmaningar är företagens vinster förvånansvärt starka, trots prövningar av pandemin, stigande produktionskostnader, bristande försörjningskedja och brist på arbetskraft.

Amerikanska företag noterade ett lysande tredje kvartal, med en vinsttillväxt för företag i S&P 500 som förväntas vara 41,5% när alla rapporter är sammanställda, enligt resultatspåraren Refinitiv. Nästan 81 % av företagen slår analytikernas uppskattningar – under ett typiskt kvartal gör bara 66 % det.

När böckerna stänger 2021 förväntar sig analytiker att vinsten ska öka med 49% från 2020 års nivåer. Intäkterna kommer tillbaka till jorden 2022, med analytiker som förväntar sig en årlig tillväxt mer i linje med 7 % till 8 %, närmare det långsiktiga historiska genomsnittet. Räkna med den starkaste tillväxten i industri- och energiaktier, plus den diskretionära konsumentsektorn (företag som tillverkar eller tillhandahåller icke-nödvändiga varor eller tjänster).

För investerare som är oroliga för att en börs på rekordnivåer är för dyr bör det starka vinststödet dämpa vissa farhågor. Marknadens "smälta upp" 2021 (motsatsen till en härdsmälta) har letts av en smälta upp i intäkter snarare än av de uppblåsta pris-vinstkvoterna som drev aktier 2020, konstaterar ekonomen och marknadsstrategen Ed Yardeni.

"En resultatstyrd tjurmarknad är mycket bättre än en P/E-ledd tjurmarknad; den är mindre benägen att säljas av eftersom den stöds av fundamentalt starka intäkter", säger han. S&P 500:s P/E har glidit ner från en topp på mer än 23 till drygt 21 nyligen, även om indexet fortsätter att klättra.

"Det säger dig hur stor vinsttillväxt har varit", säger Tony DeSpirito, investeringschef för U.S. Fundamental Equities på investeringsjätten BlackRock. "Det har gått förlorat för folk."

Inflation:Elefanten i rummet

Den kanske största risken som marknaden står inför i år är en med ett långt rykte som en tjurkrossare:inflationen. Inflationen urholkar värdet på finansiella tillgångar och inleder högre räntor när centralbanker försöker sänka det.

I oktober steg inflationen mätt med konsumentprisindex med 6,2 % från ett år tidigare, den högsta årstakten sedan november 1990. Den markerade den sjätte månaden i rad över 5 %. Kiplinger förväntar sig att inflationen ska nå 6,6 % i slutet av 2021 innan den faller tillbaka till 2,8 % i slutet av 2022 – över genomsnittstakten på 2 % under det senaste decenniet.

"Inflationen är i luften, och den riskerar att bli en marknadsfråga, en ekonomisk fråga och en politisk fråga", säger Katie Nixon, investeringschef på Northern Trust Wealth Management.

Prisuppgången är ett resultat av stigande efterfrågan från konsumenter med massor av besparingar att spendera som kolliderar med envist ihållande flaskhalsar i leveranskedjan. Det förvärras av brist på arbetskraft som sätter press uppåt på lönerna, eftersom yngre arbetstagare förblir långsamma med att återvända till arbetsstyrkan efter COVID-19 eller byter till bättre betalda spelningar samtidigt som ett ökande antal äldre arbetare väljer bort det för gott.

En del av det kommer att lösa sig med slutet av pandemin – eller vår acceptans av att leva med den. Nixon är övertygad om att inflationen i slutändan kommer att återgå till den låga "stuckflation", som hon kallar det, som kännetecknade pre-COVID-eran. Men långsiktiga demografiska trender och en rörelse mot deglobaliserade handels- och försörjningskedjor "kan smälta samman under en längre period av stadigt stigande priser", avslutar Conference Board-ekonomer.

Håll ett öga på företagens vinstmarginaler 2022; de kommer att vara ett nyckelmått på hur företag klarar av stigande kostnader. För nu verkar solid ekonomisk tillväxt och vinsttillväxt den mest troliga modellen för den närmaste framtiden, säger Yardeni. Ett mörkare scenario skulle utspela sig om prishöjningar och löneökningar skulle börja mata av varandra i en löne-prisspiral som påminner om 1970-talet, särskilt om den ekonomiska tillväxten och vinsttillväxten pressas av pågående delar och brist på arbetskraft.

"Jag hatar att säga det, men 'stagflation' är ett relevant ord här", säger Yardeni. Han tilldelar för närvarande en 65 % sannolikhet till ett växande, "rytande 20-talsscenario" och bara 35 % sannolikhet till stagflationshistorien.

Var man kan investera

Den första ordern 2022 är att skydda din portfölj från inflation, om du inte redan har gjort det. Om du köpte inflationsskyddade statspapper i början av 2021, grattis, du ligger före kurvan.

Nu är TIPS "jättedyra", säger Morgan Stanleys Shalett. "Vi är säljare av TIPS." Ett alternativ:Sparobligationer i serie I, med en ränta på 7,12 % till och med april 2022.

På grund av deras tillväxtpotential är aktier ett bra långsiktigt skydd mot inflation – särskilt om du satsar på bolag med prissättningskraft. De kan antingen kontrollera kostnaderna för att hålla vinstmarginalerna låga eller föra över prishöjningar på grund av stark efterfrågan på deras produkter.

Företag med ett köpbetyg från BofA Securities som visar växande försäljning, sunda marginaler och växande marknadsandel inkluderar lantbruksutrustningsföretaget Deere &Co. (DE, $355), streamingjätten Netflix (NFLX, $646), chiptillverkaren Qualcomm (QCOM, $163) och Prologis (PLD, $147), en fastighetsinvesteringsfond (REIT) som också är medlem i Kiplinger ESG 20, listan över våra favoritaktier och fonder med miljö-, socialt och styrningsfokus. Värdepappersföretaget Capital Group noterar att Netflix har höjt prenumerationspriserna i USA fyra gånger sedan 2014 samtidigt som de har bibehållit en robust abonnenttillväxt.

Företag med låga arbetskostnader är också ett bra val. Enligt Goldman Sachs, hälsovårdsdistributör AmerisourceBergen (ABC, 128 USD) ger i genomsnitt 9,6 miljoner USD i försäljning per anställd. För sammanhanget kan median S&P 500-företaget räkna upp 400 000 USD i intäkter per arbetare.

När den hypersoniska aktiekursavkastningen börjar släpa, kommer utdelningar att vara en viktigare bidragsgivare till totalavkastningen 2022 och framåt. "Vi ser bevarande av utdelning och tillväxt som de enskilt viktigaste kriterierna för aktieval, vilket potentiellt kan vara skillnaden mellan en platt till negativ och en positiv avkastning under de kommande 10 åren i S&P 500", skriver strateger på BofA Securities . De hävdar också att när det gäller inflationsskydd ligger aktier med växande utdelningar i den söta punkten mellan råvaror (allt inflationsskydd, ingen avkastning) och obligationer (all avkastning, inget inflationsskydd).

Du kommer att ha många utdelningsbetalare att välja mellan. Företag återställer utbetalningar som begränsades under pandemin.

Ett förslag i Washington om att ta ut en avgift på 1 % på företagsåterköp skulle kunna få kontantrika företag att gynna utdelningar, säger BlackRocks DeSpirito, som också förvaltar företagets Equity Dividend Fund. Och företag svarar allt mer på investerares inkomsttörst. "Vi fortsätter att befinna oss i en värld som sörjer för avkastning. Demografiskt sett är behovet av inkomst det högsta någonsin", säger DeSpirito.

Aktier i Kiplinger Dividend 15 (listan över våra favoritutdelningsaktier) med en historia av stigande utbetalningar inkluderar läkemedelsföretaget AbbVie (ABBV, 117 USD, avkastning 4,8 %) och försvarsentreprenören Lockheed Martin (LMT, 340 $, 3,3%). Aktier som BofA rekommenderar med avkastning som kan stå emot inflationen inkluderar ett antal energiföretag, inklusive Chevron (CVX, 115 USD, 4,7 %) och Marathon Petroleum (MPC, $66, 3,7%).

Utdelningstillväxtfonder värda att titta på inkluderar Vanguard Dividend Growth (VDIGX) och T. Rowe Price Dividend Tillväxt (PRDGX). Den senare är tillgänglig i en börshandlad version (TDVG, 34 USD).

En marknad med två nivåer 2022

Liksom Janus, den antika romerska guden för övergångar och dualiteter, kommer aktiemarknaden att vara dubbelsidig 2022, säger Freedman, från U.S. Bank.

Under den första delen av året – till och med andra eller tredje kvartalet – bör cykliska aktier, eller de som är mest knutna till ekonomin, dominera, inklusive diskretionära konsumentaktier, såsom fritids- och gästfrihetsnamn och finans. Små- och medelstora aktier bör glänsa, säger Freedman, liksom aktier med värdeorientering.

Under det bakre halvåret, säger Freedman, när covid skiftar från "pandemi till endemisk" och ekonomin sätter sig i ett stadigare men långsammare tillväxtläge, leta efter teknik och sjukvård som leder. Dessa sektorer stöds av långsiktiga trender som inte är lätta att vända, såsom demografin för en åldrande global befolkning och sökandet efter produktivitetsvinster i en allt mer digital ekonomi.

Finans, och i synnerhet banker, borde dra nytta av en avkastningskurva som förväntas bli brantare, med långa räntor som stiger snabbare än korta räntor, vilket gör att banker kan ta mer betalt för lån än vad de betalar för att låna.

"Banker är vår främsta branschpreferens", säger Shalett från Morgan Stanley. De potentiella besparingarna när banker övergår från en branschorienterad verksamhet, tung på anställda och fastigheter, till mer av en digital modell återspeglas ännu inte i aktiekurserna, säger hon. Överväg Invesco S&P 500 Equal Weight Financials (RYF, 66 USD), en börshandlad fond som ger lika stor vikt åt mindre regionala banker som till stora penningcentralinstitutioner (den är också medlem i Kiplinger ETF 20).

Få en bred exponering för diskretionära konsumentföretag – de som tillhandahåller varor eller tjänster som konsumenterna inte behöver köpa men vill – med Vanguard Consumer Discretionary (VCR, $356), men varnas att Tesla (TSLA) och Amazon.com (AMZN) står för en tredjedel av portföljen.

Med en återhämtning av resandet tar fart, säger analytiker på investeringsföretaget Jefferies att onlinereseföretaget Booking Holdings (BKNG, $2 619) är "en solid värdespel." Forskningsföretaget CFRA är högt på flygresor, med Stark Köp-betyg på Alaska Air (ALK, $59), Delta Air Lines (DAL, $44) och Southwest Airlines (LUV, $52). Bland kasinon rekommenderar Jefferies MGM Resorts International (MGM, $50) och Caesars Entertainment (CZR, $106), med hänvisning till styrka inom digitalt spelande och historiskt höga vinstmarginaler.

Småföretagsaktier har tagit marknadsledningen och tappat det mer än en gång under denna återhämtning.

"De möter några unika motvindar som uppstår från covid", säger Baird's Mayfield. Större företag har fler lösningar i en covid-begränsad miljö, med anställda som kan arbeta hemifrån eller möjlighet att övergå till mer e-handel, medan många mindre företag är kundinriktad och gästfrihetsfokuserad. "Relativ prestation har inte varit vad vi förväntar oss efter en lågkonjunktur", säger Mayfield. "Småbolag har utrymme att spela ikapp, och det är troligt att de kommer att göra det." 

ProvaiShares Core S&P Small-Cap om du vill ha lite små bolag (IJR, $120), ett ETF 20-val. Eller ring in ett proffs med aktivt hanterad T. Rowe Price Small-Cap Value (PRSVX), en medlem av Kiplinger 25, listan över våra favoritfonder utan belastning.

Teknikaktier beror sannolikt på turbulens när räntorna stiger. Och efter varningar i de senaste resultatrapporterna från Apple (AAPL) och Amazon.com, lärde vi oss att de inte är immuna mot problem i leveranskedjan eller stigande lönetryck. Men när 2022 rullar på kan du kanske höra teknik- och hälsovårdsnamn, istället för företag och företag som säljer förpackade livsmedel, utropade som en ny sort av defensiva aktier.

"Teknik är den nya basen", säger DeSpirito. "Det är anmärkningsvärt motståndskraftigt." Sjukvårdsaktier kan räkna med en stabil tillväxt när samhället åldras och kräver mer sjukvård, säger han. Att göra det bästa av ett flexibelt tillvägagångssätt,T. Rowe Price Global Technology (PRGTX), en Kip 25-fond, är ett bra val.

Högkonjunkturen inom halvledare har ben långt bortom dagens utbudskrisa. Forskning från investeringsförvaltningsföretaget Capital Group konstaterar att chips används i allt från telefoner och bärbara datorer till kylskåp och ugnar (nya bilar kräver så många som 100 marker) och är väsentliga för teknologier som artificiell intelligens, molnberäkning och trådlös 5G. Pengar in med Fidelity Select Semiconductors Portfolio (FSELX). Våra vårdval inkluderar UnitedHealth Group (UNH, $456) och Kip 25 fondFidelity Select Health Care (FSPHX).