Om du letar efter stabila inkomster med hög avkastning bör aktier i affärsutvecklingsbolag (BDC) finnas på din korta lista. BDC:er är i allmänhet några av de högstavkastande aktierna som finns tillgängliga, och idag är inget undantag.
BDC:er liknar sina kusiner, fastighetsinvesteringsfonder (REITs), genom att båda var skapelser av kongressen för att stimulera investeringar, och båda gynnas av förmånlig skattebehandling. De betalar ingen inkomstskatt på företagsnivå så länge de betalar ut minst 90 % av sin nettoinkomst till sina investerare som utdelning. Det är därför som BDC, tillsammans med REITs, tenderar att ha så hög direktavkastning. De har lagligt mandat att betala ut nästan varje röd cent.
BDC:er är i huvudsak private equity-fonder. De enda verkliga skillnaderna är att private equity-fonder tenderar att vara ogenomskinliga, har långa låsningar och är begränsade till högförmögna och institutionella investerare, medan BDC:er kan köpas och säljas som alla andra aktier på de stora indexen.
Tänk på affärsutvecklingsföretag som private equity-fonder för gemene man. BDC:er gör skuld- och aktieinvesteringar främst i etablerade företag, men de flesta fokuserar på "mellanmarknadsföretag" som ofta är lite för små för de stora pojkarna inom private equity. Det här är så nära "Main Street" som Wall Street kommer.
Och som med private equity-förvaltare är BDC-chefer inte passiva portföljförvaltare. De kommer ofta att ta en aktiv roll i att ge råd till sina portföljbolag.
Även om aktiemarknaden har varit i brand under större delen av de senaste månaderna, höll många BDC-aktier sig långt under sina priser före COVID, vilket är sådant som kommer att få din uppmärksamhet på en annars dyr marknad.
Läs vidare när vi utforskar några av de bästa BDC:erna för dem som söker efter hög avkastning 2021.
Om BDC:er är så nära Main Street som Wall Street kommer, är det bara vettigt att börja med Main Street Capital (MAIN, $31,85), en av de få blue chips i detta utrymme, och allmänt anses vara bland de bästa BDC:erna på marknaden.
Main Street tillhandahåller finansiering till mellanmarknadsföretag som är lite för stora för ett banklån, men som inte är tillräckligt stora för att effektivt kunna erbjuda ett aktie- eller obligationserbjudande. Dess genomsnittliga portföljinvesteringsstorlek är bara 13 miljoner USD.
MAIN, som är bland en handfull av Wall Streets månatliga utdelningsaktier, har en av de smartaste utdelningspolicyerna du någonsin kommer att se. Kom ihåg:BDC:er måste betala ut praktiskt taget alla sina intäkter som utdelning. Ändå kan BDC-intäkter vara cykliska. Så när intäkterna ens tar en kortsiktig träff, hamnar många BDC:er i den olyckliga situationen att de måste välja mellan att finansiera utdelningen med skulder eller att skära ner den.
Tja, Main Street undviker det problemet genom att hålla sin vanliga utdelning ganska blygsam och fylla på med specialutdelningar två gånger per år. Om tiderna blir tuffa, pressas den särskilda utdelningen.
Denna konservatism tjänade företaget väl 2020. Medan många företag över hela linjen var tvungna att sänka sina utdelningar kunde Main Street behålla sin ordinarie månatliga utdelning intakt.
I nuvarande priser ger Main Street mycket fina 7,7 %. Och det är utan förmånen av några speciella utdelningar. MAIN godkände inte några speciella distributioner 2020, men du kan satsa på att de kommer tillbaka när ekonomin normaliserats.
Ares Capital (ARCC, 17,00 USD) är världens största BDC med börsvärde med ett värde av nästan 7 miljarder USD. Den är också en av de mer konservativt allokerade:45 % av dess portfölj är investerad i lån med 1. panträtt, med ytterligare 28 % i lån med andra rätten. Det betyder att Ares i allmänhet är först i kön för att få betalt, eller väldigt nära det. Endast 12 % allokeras till eget kapital.
Ares är också mycket väl diversifierat efter sektor. Sjukvård och mjukvara utgör 19 % respektive 14 % av portföljen. Kommersiella och professionella tjänster utgör 9 %. Och ingen annan sektor står för mer än 7%. Men kanske viktigast av allt, med tanke på den långsiktiga skadan på ekonomin som orsakas av covid-pandemin, utgör hotell och spel mindre än 1 % av portföljen, och detaljhandeln endast cirka 2 %.
Raymond James erbjöd nyligen ett förtroendevotum för denna BDC, och upprepade dess Outperform-betyg och höjde dess 12-månaders riktkurs från $16 per aktie till $17,50. "Core NII (räntenetto) / Aktieestimat revideras uppåt som ett resultat av starkare originering under 4Q20 och högre portföljavgång (större originering och återbetalningar) under 2021", skriver analytikern Robert Dodd. "NAV/aktieuppskattningar revideras uppåt som ett resultat av högre förväntningar på förskottsbetalningsavgifter."
ARCC sänkte inte sin ordinarie kvartalsutdelning på 40 cent 2020, men det slutade betala de ytterligare 2 cents "top-up" utdelningar som det betalade ut under 2019, vilket i praktiken minskade inkomsten som delade ut med mindre än 5 %
Men Ares ger fortfarande mycket mer än 9% baserat på den nuvarande utbetalningen. Det är inte alls dåligt med tanke på att ARCC ofta anses vara bland de bästa BDC:erna i rymden.
Apollo Global Management (APO) är ett av de största och mest respekterade namnen inom private equity med nästan en halv biljon dollar i förvaltat kapital. Ändå kommer de flesta investerare aldrig att ha möjlighet att investera i en Apollo private equity-fond. Miniminivåerna är helt enkelt för höga för den typiska investeraren.
Men vanliga investerare som vill ha tillgång till Apollos ledning kan med största säkerhet köpa aktier i Apollo Investment (AINV, $11,70).
AINV ger i första hand lån till mellanmarknadsföretag. Dessa utlåningsverksamheter utgör cirka 79 % av dess portfölj. I slutet av det senaste kvartalet hade företaget investerat totalt 21,5 miljarder USD i 541 portföljbolag.
Idag förvaltade AINV en portfölj på 2,6 miljarder dollar fördelad på 147 företag i 29 branscher. Om företaget har ett specifikt riskområde skulle det vara dess 13%-position i flygplansleasingföretaget Merx Aviation. Allt relaterat till flygresor har naturligtvis drabbats under pandemin, och Merx är inget undantag. Men när världen börjar se mycket mer normal ut 2021, borde dessa risker avta.
Under tiden kan vi få aktier i AINV till priser som vi kanske aldrig kommer att se igen. Företaget handlar för bara 0,7 gånger bokfört värde, vilket innebär att vi får tillgångar till ett värde av en dollar för bara 70 cent.
AINV minskade också sin utdelning under 2020. Men det kompletterade sin ordinarie utdelning med särskilda utbetalningar två gånger förra året. Aktien ger för närvarande 10,6 % baserat på enbart den vanliga utdelningen och 11,4 % när specialutdelningarna för de senaste två kvartalen ingår. Hur som helst, det är en tillräckligt hög inkomstström.
Om du tror att räntorna kommer att normaliseras under de kommande åren, då Sixth Street Specialty Lending (TSLX, $20,89) är ett intressant förslag. I stort sett hela dess portfölj är investerad i lån med rörlig ränta, vilket innebär att bolaget bör vara välisolerat från stigande räntor under de kommande åren.
Liksom de andra BCS i denna lista är Sixth Street väl diversifierad. Dess största investerare utgör endast 3,8 % av portföljen. TSLX är också en av de mer teknikfokuserade BDC:erna på marknaden. Företagstjänster, som tenderar att vara tekniktunga, utgör den största branschsammansättningen med 22,9 %, och internettjänster utgör ytterligare 5,2 %. Men även bland mer traditionella sektorer, som finans och mänskliga resurser, tenderar Sixth Streets portföljbolag att ha ett teknikfokus.
Låt oss prata utdelning. TSLX var ett av få företag som faktiskt lyckades höja sin ordinarie utdelning 2020. Och precis som Main Street följer det bästa praxis att fylla på sina ordinarie kvartalsutdelningar med tilläggs- och specialutdelningar. Baserat på den ordinarie utdelningen ger Sixth Street 7,9 %. Tilläggsutdelningen varierar kraftigt från kvartal till kvartal, men bör vara bra för ytterligare ett par procent per år i inkomst.
Keefe, Bruyette och Woods är särskilt hausse på den här aktien och lyfte nyligen fram den bland sina bästa BDCs på väg in i 201. Faktum är att den utnämnde TSLX och vårt slutliga val till "bäst i klassen".
"TSLX är den enda BDC vi täcker som har ökat sitt bokförda värde hittills genom denna pandemi", skriver KBW:s Ryan Lynch, som betygsätter företaget till Outperform (motsvarande Köp). "Det är en otrolig bedrift för alla BDC att kunna generera nettoportföljvinster under en lågkonjunktur."
Den andra BDC som får mycket beröm av Lynch är Hercules Capital (HTGC, $14,80), vilket är ett mer aggressivt spel.
De flesta BDC:er är i huvudsak private equity-fonder för vanliga investerare. Men Hercules är annorlunda. Det är mer som ett riskkapitalbolag.
För dem utanför branschen kan detta låta som en distinktion utan skillnad, men private equity och riskkapital är faktiskt väldigt olika. Private equity-bolag sysslar främst med etablerade, om än något mindre, företag. Riskkapital tenderar att fokusera på nyare företag och nystartade företag. Detta fokus på det nya och oprövade gör riskkapital mer riskfyllt än private equity men med potential för högre avkastning.
Detta för oss tillbaka till Hercules, den största BDC i världen som främst fokuserar på risklån. Företagets primära fokus ligger inom teknik, sjukvård och förnybar energi.
Cirka 36% av portföljen investeras i läkemedelsupptäckt och utveckling. 31 % investeras i mjukvaruföretag och ytterligare 20 % investeras i internettjänster. Hållbar energi utgör mindre än 2,5 % av portföljen, och ingen annan industri utgör mer än 2 % av totalen.
"Vårtlåningsutrymmet är en mycket attraktiv marknad, men kräver en unik kompetens och relationer för att bli framgångsrik", skriver KBW:s Lynch. "Vi tror att detta skapar några hinder för inträde för potentiella konkurrenter till HTGC."
Hercules aktie har gett investerare en vild resa under det senaste året. HGTC toppade på $16,40 pre-pandemin innan den kollapsade till en lägsta nivå på bara $5,42 under depåerna av COVID-kraschen. Sedan dess har aktien tagit sig tillbaka till nästan $15 per aktie.
I slutet av 2018 började Hercules den bästa praxisen att hålla sin kvartalsutdelning relativt konservativ och komplettera den med tilläggsutdelningar. Detta gjorde det möjligt för företaget att behålla sin ordinarie utdelning intakt även när tiderna blev svåra 2020. Med nuvarande priser ger HTGC 9 % baserat på dess vanliga utbetalning. Särskilda utdelningar har varit sparsamma under det senaste året men bör ge ytterligare ett par procent i inkomst när världen börjar närma sig det normala.
