En yrkesrisk med att arbeta i ett yrke som att investera är att du ofta kommer på dig själv med att analysera vardagssituationer som om de vore investeringar. Jag upplevde detta när min fru och jag besökte Napa Valley i höstas och fick möjlighet att smaka på flera extraordinära viner - viner som normalt ligger långt utanför vår prisklass. Under vårt besök bestämde jag mig för att göra en miniundersökning av de olika vingårdarna vi besökte. Min fråga:Är kvaliteten på ett vin förutbestämd av kvaliteten på en druva, eller är vinframställningsprocessen mest ansvarig för att skapa ett exceptionellt vin?

Min mycket vetenskapliga studie resulterade i en konsensus:Vinmakare säger att druvans kvalitet dikterar vinets potentiella kvalitet, och vinframställningsprocessen hjälper bara den druvan att förverkliga sin potential. Så även om processen verkligen spelar roll, kan du bara bli så bra om du börjar med en genomsnittlig årgång av druvor.

Hur vintage risk bubblar upp med tiden

Precis som med att odla vindruvor är goda år och dåliga år också en inneboende del av ekonomier och marknader. Vissa "årgångar", som 2019, är bannerår för aktiemarknaderna i allmänhet. Under 2019, även med oförändrad vinst, upplevde S&P 500 30 % uppgång. Varje portfölj som vägdes mot amerikanska aktier under 2019 hade sannolikt ett mycket bra år. Å andra sidan, under år som 2011, 2015 och 2018, gav den bredare marknaden mindre spektakulär avkastning. Som ett resultat av detta gav portföljer viktade till amerikanska aktier under dessa år troligen liknande ospektakulära resultat.

För att minska risken för en viss cykel, rekommenderas investerare att ha en långsiktig syn, att diversifiera sina investeringar över olika tillgångsklasser och strategier, och att inte basera tidpunkten för sina investeringsbeslut baserat på förutsägelser om framtida marknadscykler. Men i vissa situationer är det lättare sagt än gjort att implementera detta råd.

Inom mitt område för private equity-investeringar bedöms fondförvaltare utifrån resultatet av deras fondvinst. Men exakt vad menas med "vintage" i investeringssammanhang - ett koncept som är mer bekant för vinentusiaster än för investerare? Enkelt uttryckt, när du investerar stora summor i ett litet antal företag, tar du i sig en marknadstimingsrisk, eftersom du måste köpa hela företaget på en gång istället för att investera lite varje månad över tiden. Genom att göra det riskerar du att värderingarna för affärer gjorda under ett visst fondår, eller årgång, var särskilt höga på grund av en skummande M&A-marknad eller en förestående lågkonjunktur. Även de bästa fondförvaltarna hade problem med att producera spektakulär avkastning från fonder som samlades in strax före den stora lågkonjunkturen. Med andra ord, precis som med att odla vindruvor, drivs ibland avkastningen på riskkapitalfonder mer av det år då fonden samlades in än av kvaliteten på den investeringsprocess som användes för att distribuera den fonden.

För att skilja de goda fondförvaltarna från de dåliga är det därför viktigt att veta vilka som gynnades mest av en allmän stigande ström än från att investera kompetens och affärsmannaskap. Som sådan utvärderar sofistikerade institutionella investerare de private equity-fonder som de allokerar sina investeringsdollar till, inte bara tar de hänsyn till en fondförvaltares absoluta resultathistoria, utan de utvärderar också den resultathistoriken i samband med en fonds årgång.

Vintage Risk är särskilt oroande när ett oväntat fall blåser din väg

Så hur gäller denna vin- och private equity-analogi för den genomsnittliga investeraren? När du sparar till pension rekommenderar finansplanerare ofta att du följer principer som att betala dig själv först varje månad och att kosta i genomsnitt dollar för att begränsa effekterna av marknadsföringstid. Detta är ett bra råd när din ekonomiska situation är i ett relativt stabilt tillstånd. Det finns dock ett scenario där detta tillvägagångssätt bör modifieras:när en investerare vill investera en stor, engångskontantvindfall. I det här fallet måste investerare också inkludera vintagerisk i sitt beslutsfattande.

Det finns många scenarier där en investerare kan få en engångssumma i kontanter. Till exempel investerade mitt företag nyligen i ett underbart familjeföretag. Vi var stolta över att vår investering stödde successionsplaneringsmålen för de två ägare som närmade sig pensionsåldern och vars barn inte arbetade i verksamheten. Vår investering resulterade i en engångsförlust för ägarna.

En fråga de hade till oss – som även gäller alla som sålt ett företag, fått ett betydande arv eller pensionspaket, sålt egendom eller något av de många andra sätten man kan komma in på en stor summa pengar – var vad man skulle göra med sina nyfunna kontanter. Vårt svar:Diversifiera över tillgångsklasser baserat på dina mål och risktolerans, men också att investera det långsamt över tiden för att undvika vintagerisk!

Investera det oväntade steget långsamt men säkert

Många erfarna investerare arbetar med en pålitlig finansiell rådgivare, och de flesta rådgivare kommer alltid att ha sina kunders bästa i centrum. Det finns dock en inneboende potentiell risk i rådgivaremodellen om en finansiell rådgivare får betalt baserat på en procentandel av investerade tillgångar under förvaltning. Om en kund har mycket pengar i kontanter istället för att investera dem på marknaden på en gång, riskerar de att skapa en felaktig anpassning av incitamenten mellan deras önskan att hantera vintagerisk och deras rådgivares önskan att maximera tillgångar under förvaltning.

Ändå är det bästa sättet att hantera vintagerisk när du investerar en oväntad investering att göra just detta! Därför, när du och din rådgivare väl har bestämt din önskade allokeringsstrategi, är det viktigt att proaktivt insistera på att distribuera eventuella engångskontanter långsamt och metodiskt över tiden – och därigenom begränsa effekten av en specifik marknadstiming.

Efter den starka aktiemarknadsavkastningen 2019 är det lägligt att påminna investerare om vintagerisk – speciellt när man investerar stora summor kontanter på en gång. Genom att investera dessa pengar över tid kan investerare diversifiera risken för marknadstiming på ett sätt som andra diversifierings- och ombalanseringsstrategier inte kan göra. Och för investerare som är försiktiga med att lämna pengar på bordet genom att hålla dem i kontanter, kom ihåg vad Warren Buffett har sagt om värdet av kontanter:Dess värde är inte bara avkastningen de genererar utan också valmöjligheten den ger för investerare som vill ta fördel av möjligheter.

Förhoppningsvis är 2020 ännu en bra årgång för marknaden (och för vin). Om du befinner dig i den lyckliga positionen att få en stor ekonomisk oväntad risk är det bra att komma ihåg Buffetts råd och även komma ihåg att överväga vintagerisk.