CDO, eller collateralized debt obligations, är finansiella verktyg som banker använder för att paketera om enskilda lån till en produkt som säljs till investerare på andrahandsmarknaden . Värdet på CDO kommer från löftet om framtida återbetalningar av de underliggande lånen.
Läs vidare för att lära dig mer om CDO:er, hur de fungerar och deras roll i ekonomin.
CDO:er, eller skuldförbindelser med säkerhet, är finansiella verktyg som banker använder för att paketera om individuella lån till en produkt som säljs till investerare på andrahandsmarknaden. Dessa paket består av billån, kreditkortsskulder, bolån eller företagsskulder. De kallas för säkerheter eftersom de utlovade återbetalningarna av lånen är den säkerhet som ger CDO:erna deras värde.
Säkerställda skuldförbindelser är en speciell typ av derivat – vilken finansiell produkt som helst som härleder sitt värde från en annan underliggande tillgång. Derivat, som säljoptioner, köpoptioner och terminskontrakt, har länge använts på aktie- och råvarumarknaderna.
CDO:er kallas för tillgångsstödda kommersiella papper om paketet består av företag skuld. Bankerna kallar dem för inteckningsskyddade värdepapper om lånen är inteckningar. Om bolånen är gjorda till dem med en kredithistorik som är mindre än prime, kallas de subprime-inteckningar.
Banker säljer CDO:er till investerare av tre skäl:
Till en början var CDO:er en välkommen finansiell innovation. De gav mer likviditet i ekonomin. CDO:er tillät banker och företag att sälja av sina skulder. Det frigjorde mer kapital att investera eller låna.
Spredningen av CDO:er var till en början ett välkommet uppsving för den amerikanska ekonomin . Uppfinningen av CDO hjälpte också till att skapa nya jobb.
Till skillnad från ett bolån i ett hus är en CDO inte en produkt du kan röra eller se för att ta reda på dess värde. Istället skapar en datormodell det. Efter uppfinningen av CDO:er gick tusentals högskoleutexaminerade utexaminerade till Wall Street-banker som "kvantjocks". Deras jobb var att skriva datorprogram som skulle modellera värdet av den bunt lån som utgjorde en CDO. Tusentals säljare anställdes också för att hitta investerare för dessa nya produkter.
Medan CDO:er föll i unåde efter finanskrisen 2007, började krypa tillbaka in på marknaden 2012.
Bolån med justerbar ränta erbjöd "teaser" låga räntor för första tre till fem åren. Högre kurser slog in efter det. Låntagare tog lånen, i vetskap om att de bara hade råd att betala de låga räntorna. De förväntade sig att sälja huset innan de högre priserna utlöstes.
De quant jocks designade CDO-trancher för att dra fördel av dessa olika priser. En del innehöll bara lågräntedelen av bolånen. En annan del erbjöd bara delen med de högre priserna. På så sätt kan konservativa investerare ta tranchen med låg risk och låg ränta, medan aggressiva investerare kan ta tranchen med högre risk och högre ränta. Allt gick bra så länge bostadspriserna och ekonomin fortsatte att växa.
Tyvärr skapade den extra likviditeten en tillgångsbubbla i bostäder, kreditkort , och bilskulder. Bostadspriserna skjutit i höjden över deras faktiska värde. Folk köpte bostäder så att de kunde sälja dem. Den lätta tillgången på skulder innebar att människor använde sina kreditkort för mycket. Det höjde kreditkortsskulden till nästan 1 biljon dollar 2008.
Bankerna som sålde CDO:erna oroade sig inte för att folk skulle misslyckas med deras skuld. De hade sålt lånen till andra investerare, som nu ägde dem. Det gjorde dem mindre disciplinerade i att följa strikta utlåningsstandarder. Banker gav lån till låntagare som inte var kreditvärdiga. Det säkerställde katastrof.
Ur köparens perspektiv kan CDO:er ha blivit för komplicerade. Köparna visste inte värdet av det de köpte. Köpare litade på sitt förtroende för banken som sålde CDO:n.
Köpare kanske inte har gjort tillräckligt med efterforskningar för att vara säkra på att CDO-paketen var värt priset, men forskningen skulle inte ha gjort mycket nytta eftersom inte ens bankerna visste. Datormodellerna baserade CDO:s värde på antagandet att bostadspriserna skulle fortsätta att stiga. Om de föll kunde datorerna inte prissätta produkten.
Denna ogenomskinlighet och komplexiteten hos CDO skapade en marknadspanik 2007. Bankerna insåg att de inte kunde prissätta produkten eller de tillgångar de fortfarande hade. Över en natt försvann marknaden för CDO. Banker vägrade att låna ut pengar till varandra eftersom de inte ville ha fler CDO:er på sin balansräkning i gengäld.
Det var som ett finansiellt spel med musikstolar när musiken slutade. Denna panik orsakade 2007 års bankkris.
De första CDO:erna som gick söderut var de inteckningssäkrade värdepapperen. När bostadspriserna började sjunka 2006 blev bolånen i bostäder köpta 2005 snart upp och ner. Det skapade subprime-bolånekrisen. Federal Reserve försäkrade investerare att det var begränsat till bostäder. Faktum är att vissa välkomnade det och sa att bostäder hade varit i en bubbla och behövde svalna.
Vad de inte insåg var hur derivator multiplicerade effekten av någon bubbla och eventuell efterföljande nedgång. Det var inte bara banker som höll i väskan, utan även pensionsfonder, fonder och företag. Det var inte förrän Federal Reserve Bank och finansministeriet började köpa dessa CDO:er som ett sken av att fungera återvände till finansmarknaderna.
Dodd Frank-Wall Street Reform Act från 2010 antogs med avsikt att förhindra samma sorts exponering som ledde till bankkollaps under krisen. Den försvagades 2017 när små banker togs bort från täckning och Trump-administrationen har försökt eliminera den helt och hållet.