Lyssna på ljudversionen av den här artikeln
En av de mest anmärkningsvärda kulturella utvecklingarna under de senaste åren har varit uppsvinget inom veganism, som har gett upphov till oändliga funderingar och blivit täckt även i ekonomiskt fokuserade publikationer som FT. Antalet veganer globalt har ökat snabbt och inkluderar mycket kända kändisar, som Beyoncé, som ibland har följt en växtbaserad kost. Det som en gång var en nischvana, förbehållen trogna miljöpartister, har officiellt blivit mainstream.
Veganer, de som följer en växtbaserad kost, kan ha dåligt rykte. De kan bli föremål för skämt som, "Om du är vegan som gör crossfit, vilket berättar du för folk först?" Å andra sidan börjar många ändra sin köttkonsumtion av miljö- och hälsoskäl. Framgången med initiativ som "Meatless Monday" talar för denna trend, som sprider sig bland yngre människor.
En ny skörd av köttalternativ och andra växtbaserade livsmedelsföretag håller på att dyka upp; medan vegoburgare och korvar har funnits länge, är det som gör dessa nya företag intressanta att de försöker replikera kött syntetiskt, skapa en produkt som påminner mycket om kött och därför kommer att marknadsföras främst mot icke-veganer och vegetarianer. Attraktionen av detta för investerare är mycket tydlig:Det skapar en helt ny potentiell marknad.
Ingenting fångar tidsandan mer än Beyond Meat-företagets börsintroduktion i maj 2019, som har varit en av årets utmärkande finansiella händelser. Men kan företaget leva upp till hypen och tillfredsställa sina investerare? Den här artikeln analyserar Beyond Meats aktieutveckling, företagets historia, marknaden för köttalternativ och några av dess konkurrenter.
Beyond Meat (NASDAQ:BYND) grundades 2009 av Ethan Brown, en kalifornisk entreprenör med intresse för miljöfrågor, som också är vegan. Företagets uppdrag är fokuserat på växtbaserade köttalternativ, med användning av ärter och andra växtproteinisolat.
I ett brev som ingick i prospektet för BYND:s börsintroduktion avslöjade Ethan Brown att han ser de näringsmässiga fördelarna med kött, men att han siktar på att ta bort kopplingen mellan kött och djuret som det kom ifrån, och istället se det som "kött efter sammansättning och struktur – aminosyror, lipider, spårmineraler, vitaminer och vatten vävda samman i den välbekanta sammansättningen av muskler eller kött” och driver på för en teknisk innovation i produktionen som går förbi djuret och använder teknologi för att uppnå samma sammansättning och konsistens. Han listar de imponerande miljöfördelarna som 90 % färre utsläpp av växthusgaser, 99 % mindre vatten, 93 % mindre mark och 46 % mindre energi för produktionen av Beyond Meat jämfört med vanligt kött.
En annan intressant punkt är att företaget riktar sig till en vanlig marknad:De citerar en statistik som visar att 93 % av kunderna på Kroger under första halvåret 2018 som köpte en Beyond Meat-produkt också köpte vanligt kött. Detta ger trovärdighet åt idén att företaget kan omvandla kunder med mer traditionella dieter, och inte bara veganer, till sina produkter.
Slutligen, en poäng värd att lyfta fram är att köttalternativ fortfarande är mycket dyra jämfört med traditionellt animaliskt kött. En intressant rapport från CB Insights bryter ner kostnaderna.
Aktien erbjöds initialt för $25 och steg omedelbart i pris, och bytte händer den 2 maj till $45. Vid ett tillfälle bröt aktien till och med $200-barriären och handlas till 800% av sitt ursprungliga pris på $25. I själva verket var dess börsnotering den bäst presterande för en företagsnotering för över 200 miljoner USD sedan finanskrisen 2008.
Aktien har sedan dess stabiliserats på runt $150, vilket fortfarande resulterar i otroligt imponerande avkastning för sina investerare. Även om försäljningen växer på företaget, är försäljningsmultipeln som antyds av aktiekursen inte i linje med något som har setts inom livsmedelssektorn. Företaget förutspår en försäljning på 210 miljoner dollar för i år, nollresultat. Den nuvarande aktiekursen på 150 dollar ger ett börsvärde på 9,109 miljarder dollar, eller ett P/S-tal på 43,3x, vilket är högre än vad Google såg när det blev börsnoterat. Typiska EBITDA-multiplar för livsmedelsförädling är 11,92, vilket visar att BYND ses som ett otroligt innovativt företag, men också att förutsebar tillväxt är fullt prissatt.
Beyond Meat Stock Price (från och med 3 juli 2019)
I verkligheten är Beyond Meat fortfarande ett litet företag. Investerare räknar med att sektorn växer och att företagets teknik och produktionsförmåga växer. Ändå verkar aktieanalytiker på Wall Street osäkra på om företaget kan hålla en så hög värdering, där de flesta har aktien rankad som ett innehav.
Som nämnts är uppkomsten av veganism en väldokumenterad trend, men det är svårt att hitta tillförlitlig statistik som styrker detta med kvantitativa bevis. En nyligen genomförd undersökning av Gallup visar att antalet veganer i USA är cirka 3 % av befolkningen, en liten ökning jämfört med de 2 % som rapporterades 2012. Antalet vegetarianer var enligt undersökningen stabilt på 5 % jämfört med samma period.
Detta återspeglas också i globala data om köttkonsumtion:Köttkonsumtionen har ökat globalt, med produktionen idag fem gånger högre globalt än för 50 år sedan. Detta fenomen drivs inte enbart av den ökade levnadsstandarden i utvecklingsländerna. Även om det finns ett starkt statistiskt samband mellan växande inkomst och växande köttkonsumtion, har den totala köttkonsumtionen inte minskat signifikant i USA och i Europa. Faktum är att köttkonsumtionen ökar, men den typ av kött som föredras förändras, med fjäderfä som går om nötkött, i en trend som överensstämmer med hälso- och miljöhänsyn kopplade till nötkött och köttproduktion.
Köttkonsumtion i USA Historiskt (vänster) och 2017 (överst till höger) kontra globalt (nedre höger)
För att sätta detta i perspektiv uppgick försäljningen av växtbaserade köttersättningar under de 12 månaderna från juni 2017 till juni 2018 till 670 miljoner USD, medan försäljningen av bearbetat kött (exklusive ekologiskt) var 200 miljarder USD medan den totala köttförsäljningen för samma år var 270 miljarder USD. (inklusive ekologiskt). Den höga kostnaden för alternativ nämns ofta som en orsak till deras begränsade marknadsandel och motståndskraften i köttförsäljningen. Beyond Meat är dock fortfarande ett av de snabbast växande livsmedelsföretagen i världen – dess sålda volym (färskt + fryst kött) ökade över 3,8 gånger från 3,98 miljoner pund 2016 till 15,24 miljoner pund 2018.
Det här avsnittet kommer kortfattat att täcka både den direkta konkurrensen som Beyond Meat möter inom den växtbaserade köttsektorn, såväl som andra företag som verkar inom samma utrymme, såsom måltidsersättningar och mejerialternativ. Denna marknad har fått ökat intresse från investerare, som har investerat mer än 16 miljarder dollar i området, inklusive 13 miljarder dollar bara under 2017 och 2018.
Impossible Foods är möjligen den närmaste och mest jämförbara konkurrenten till Beyond Meat. Företaget tillkännagav en ny finansieringsrunda strax efter börsnoteringen av Beyond Meat, vilket samlade in 300 miljoner dollar. Det stöds nu av investerare som Khosla Ventures, Google Ventures och Bill Gates.
Impossible Foods skapar "blödande" hamburgare och arbetar för närvarande med att replikera hela köttstycken. På samma sätt som Beyond Meat grundades företaget av miljöhänsyn och synen på att använda vetenskap för att återskapa köttets struktur och egenskaper med hjälp av växtbaserade proteiner. Bolaget har inte för avsikt att gå ut på börsen inom en snar framtid.
Inga intäktssiffror avslöjas för Impossible Foods, men företaget har kämpat med att möta efterfrågan på sina produkter då det lanserade några nationella projekt, såsom samarbetet med Burger King. Impossible Foods produktionsproblem inkluderar omfördelning av personal från FoU-avdelningen till produktion och förpackning samtidigt som den förbättrar sin produktionsanläggning.
Memphis Meats är en mycket yngre konkurrent inom området, etablerad 2015, och en som tar ett lite annorlunda tillvägagångssätt. Memphis Meats skapar ett köttalternativ i labbet ungefär som sina konkurrenter, men använder djurstamceller för att göra det.
Slutprodukten skulle därför inte vara växtbaserad eller ens vegetarisk, men ändå en miljövänlig köttprodukt. Memphis Meats har hittills samlat in 20,1 miljoner dollar i finansiering från investerare som DFJ och Tyson New Ventures (Tyson, ett av de största köttproduktions- och tillverkningsföretagen i världen, var tidigare också en investerare i Beyond Meat, men gick ut före IPO). Memphis Meats har ännu inte en kommersiellt gångbar produkt.
En annan relaterad kategori av nya produkter som har väckt stor uppmärksamhet hos investerare har varit måltidsersättningar, som amerikanska företaget Soylent, brittiska företaget Huel eller franska företaget Feed, som har samlat in 72,4 miljoner dollar, 20 miljoner pund respektive 21,5 miljoner dollar.
Dessa företag producerar näringsmässigt balanserade, övervägande drickbara ersättningsmåltider, som är avsedda att vara helt växtbaserade och veganska, prisvärda och bekväma. På ett sätt är dessa en modern inkarnation av Slim Fast shakes. Det störande värdet av dessa typer av produkter är mer begränsat:Även om det säkert finns många användningsfall för snabbmat och näringsrik mat, kan det finnas avsevärda psykologiska hinder för fullskalig adoption av sådana produkter, som med största sannolikhet kommer att förbli ett enstaka alternativ för en specifik demografi.
Det är värt att nämna mejeri- och äggalternativ i det här stycket, för att se hur framgångsrika vissa av dessa företag har varit och hur mycket finansiering de har kunnat samla in.
Ett framstående företag inom mejerialternativ i USA är Kite Hill, som producerar ett komplett utbud av mejerialternativ från växter och har samlat in totalt 65,5 miljoner dollar inklusive en omgång på 40 miljoner dollar hösten 2018. Den verkliga framgången på fältet , är dock svenska företaget Oatly. Oatly kan inte riktigt klassas som en startup, eftersom den har funnits sedan 1990, och har bara fått en private equity-finansieringsrunda. Det har dock förmodligen varit den största försäljnings- och marknadsföringsframgången för växtbaserad mat, med mun-till-mun och smart marknadsföring som drivit varumärket framåt, skapat brister och otaliga artiklar om hur läcker havremjölk är. Detta fick företagets intäkter att öka från 1,5 miljoner USD 2017 till 15 miljoner USD 2018. Försäljningen förväntas fördubblas igen 2019.
JUST är det nya namnet som äggalternativföretaget Hampton Creek har antagit efter att ha blivit indraget i en rad skandaler, inklusive att de flesta av dess styrelse lämnade. Denna startup har också samlat in 200 miljoner USD under sex finansieringsomgångar och har nyligen börjat utforska köttalternativmarknaden.
Sammanfattningsvis skulle det vara passande att titta på hur de dominerande aktörerna inom köttindustrin har reagerat på denna ökning av livsmedelsinnovation.
Även om marknaden för köttalternativ bara är en bråkdel av hela marknaden för kött, särskilt när man tar ett globalt perspektiv, uppmärksammar de tillväxttakten den verkligen köttcheferna på den. Tyson Foods, som diskuterats ovan, är för närvarande en investerare i Memphis Meats, och var en aktieägare i företaget Beyond Meat och innehade en andel på 5 % fram till börsintroduktionen. De har intressen i andra liknande startups och tittar på utrymmet, trots att endast 18% av deras intäkter för närvarande kommer från icke-animaliska livsmedel. Tyson och dess konkurrenter kommer med all säkerhet att ha M&A-ambitioner när sektorn mognar och teknologin blir mer lönsam.
Den sista punkten att ta itu med är kanske det största hindret som måste lösas för alternativa köttproducenter:kan produktionskostnaden för deras produkter sänkas i linje med vad man kan se i animaliskt kött? Kan de skala produktionen tillräckligt?
Med de nuvarande höga produktionskostnaderna och tillgänglighetsproblemen är köttalternativ med största sannolikhet en nyhet, enstaka slöseriköp av rika, hälsomedvetna stadsbor. Inte nog med det, det senare skulle troligen inte heller påverkas av förlusten av arbetstillfällen och inkomster inom jordbrukssektorn som skulle komma att ske om växtbaserade alternativ verkligen skulle bli mainstream. Grundarna av dessa företag har som uttalat mål en revolution i sättet som en viktig livsmedelsgrupp produceras:Detta kommer definitivt att påverka livet och försörjningen på landsbygden som producerar den och för alla som deltar i dess nuvarande produktionskedja.
Vad investerare letar efter i bokslut
Fördelar och nackdelar med privata aktiebolag
Skillnaderna mellan försäkring och återförsäkring
Se bortom lön för att bedöma ett jobb
Klaga och få resultat
Skillnaden mellan Spin-Off och IPO
Portföljdiversifiering och dess fördelar
Beyond Meat And KFC tillkännager en ny produktkampanj