Ta NIfty 50-indexet. Den har 50 aktier och det låter mycket, men bara tio av dem gör 62,7% av den totala vikten. När det gäller Sensex är det 71,11%. Även i fallet med S&P 500 står topp 10 för 27,1 % av den totala vikten (alla nr från juni 2020). Detta leder automatiskt till frågan om indexfonder (åtminstone de börsvärdevägda) lider av koncentrationsrisk jämfört med aktiva diversifierade fonder. Det vill säga, beror deras avkastning och risk på förmögenheterna för bara ett fåtal aktier? Är detta priset för lågkostnadsinvesteringar?

Meddelande: Ett nytt seminarium är tillgängligt: Hur man konstruerar en långsiktig investeringsportfölj – en guide för nybörjare. Du kan registrera dig via det här formuläret .

En enkel illustration av marknadsdjupet – eller hur lätt det är att sälja aktier i bulk under en kris – är en jämförelse av NIfty 500 (vilka 100 large cap + 150 mid cap + 250 small cap-aktier) och S&P 500 (500 large) caps).

De tio bästa aktierna i NIfty 500 utgör 43,72 % av den totala vikten drygt 1,6 gånger motsvarande siffra (enligt ovan) för S&P 500. Ett annat sätt att studera marknadsdjupet är effektkostnaden (obalans mellan köp- och säljpris när mängden är stor): Varning! Även stora aktier är inte tillräckligt likvida! Kan du hantera det här? Detta är anledningen till att till och med Nifty Next 50 (tekniskt storkapital enligt SEBI) har en risk som är jämförbar med Midcap-aktier: Varning! Nifty Next 50 är INTE ett stort index!

---

Innan vi går vidare med att kontrollera om aktivt förvaltade diversifierade large cap-fonder är bättre än indexfonder i detta avseende, låt oss fundera på vad är det för fel med koncentrationsrisk?

Om bara en handfull aktier utgör det mesta av aktieportföljen så avgör deras förmögenheter portföljerna. Om något av de stora namnen hamnar i problem – bedrägerier, insiderhandel etc – så kan indexet korrigera kraftigt. Det kan ta månader innan sådana aktier renas bort från indexet.

När det uttrycks på det här sättet låter aktiva fonder bättre, verkar bättre. Tyvärr översätts detta inte till hårda data. Många tror att "indexfondernas popularitet" är ett nytt fenomen som orsakats av en obalans som diskuteras här:Är detta marknadsuppgång dåligt för aktiefonder (aktiva/passiva)?

Det är inte sant. Redan innan den här obalansen började (feb 2018) har aktiva fonder med stora bolag kämpat: Dåligt resultat för aktiva fonder:Är detta en ny utveckling?

Låt oss med denna bakgrund undersöka vikten av de tio bästa aktierna i aktiva portföljer med stora bolag. Vikten av de tio bästa aktierna (exklusive kontanter eller övernattningsobligationer om de är en del av topp 10); innehav av kontanter; antalet aktier i topp tio som skiljer sig från indexet och det totala antalet värdepapper anges nedan.

Fondvikt av topp 10 aktier (exkl kontanter) Vikt av kontanter eller övernattningsobligationer (om i topp tio) Antal aktier i topp 10 skiljer sig från Nifty/Sensex Totalt antal värdepapper inkl cashHDFC Index Fund-Sensex71,11%32HDFC Index Fund-NIFTY 50 Plan62,70%52HSBC Large Cap Equity Fund62,30%129Axis Bluechip Fund61,50%11,60%229Franklin India Bluechip Fund61,10%9,10%727Essel Large Cap Equity Fund59,70%248HDFC Top 100 Fund45B Cap50 Large Cap Fund3. 30%5,59%236Mirae Asset Large Cap Fund51,74%262Kotak Bluechip Fund51,10%158Aditya Birla SL Frontline Equity Fund50,50%–267DSP Top 100 Equity Fund50,30%6,15%338%338Baroda%200% Fund500% P80Baroda%338Baroda. Fond49,75%3,70%373Canara Rob Bluechip Equity Fund49,20%5,39%143SBI Bluechip Fund43,90%3,75%461Edelweiss Large Cap Fund34,60%26,10%468

Även om det är sant att aktivt förvaltade large cap-fonder vanligtvis minskar koncentrationsrisken med 15-20 %, är de flesta av aktierna i de tio bästa innehaven identiska med indexet i juni 2020. Därför behöver passiva fans inte tappa sömnen över detta.

Även om detta kan vara ett konstant inslag, eftersom vi inte har tittat på innehavshistorik, måste vi ge aktiva fonder fördelen av tvivel – att de helt enkelt håller fler av aktierna som driver marknaden upp.

En passiv fläkt kan hävda att minskningen av koncentrationsrisken inte är signifikant och att avkastningsdrivkrafterna i en aktiv fond liknar en passiv fond. Den aktiva fondinvesteraren, om den inte är övertygad om att byta till passiva fonder, måste hålla reda på det antal som nämns ovan för att ta reda på fördelarna med den extra kostnadskvoten. Minskar aktiv förvaltning åtminstone koncentrationsrisken och volatiliteten avsevärt?

Ett annat argument som passiva fans kan framföra är att om någon av de stora perukerna hamnar i problem, skulle de dra ner hela marknaden och därför kommer aktiv förvaltning (som inte är riktigt aktiv ändå) att hjälpa mycket.

En aktie med hög indexvikt har mer likviditet och låg effektkostnad. Det är därför aktier som HDFC Bank kan hittas även i småbolagsfonder. Det är nästan ett substitut för kontanter och in- och utflöden kan hanteras bra. Så till viss del är det försvarbart att det översta innehavet av en aktiv fond är identiskt med indexet. Det som visas ovan är dock lite för mycket även om vi måste gräva djupare i det förflutna/framtiden för att vara avgörande.

Sammanfattningsvis behöver passiva investerare inte vara alltför oroliga för koncentrationsrisk. Det finns också i aktiva fonder. Aktiva investerare har några saker att fundera över!