Förlåt mig om dagens börs får mig att känna mig lite som Rip Van Winkle. Jag kanske, precis som Rip, har sovit sedan början av 2000, vilket markerade toppen av en av de största tjurmarknaderna någonsin.

Tänk på dagens börsintroduktion (IPO). Det brinner, med nya teknikaktier på flera miljarder dollar som börsnoteras till en stratosfärisk värdering praktiskt taget varje vecka. Uber Technologies (UBER). Lyft Inc. (LYFT). Pinterest (PINS). Med den nuvarande kursen verkar dollarvärdet på börsintroduktioner vara satt att toppa rekordet på 97 miljarder dollar 1999. Vad som är ännu mer oroande:Många av de mest populära börsintroduktionerna (som Uber och Lyft) blev börsnoterade trots att de förlorade pengar hand över knytnäve.

Sedan finns det FANG tech-aktier:Facebook (FB), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) och Googles moderbolag Alphabet (GOOGL). Denna handfull aktier utgör helt och hållet 10 % av Standard &Poor's 500-aktieindex marknadsvärde. Och terminskursen i förhållande till vinst på FANG-aktierna är i genomsnitt häpnadsväckande 49,6, enligt Yardeni forskning.

Allt detta låter alldeles för bekant för alla som genomlevde den tekniska härdsmältan 2000-02 - den värsta björnmarknaden sedan den stora depressionen på 1930-talet. S&P 500 föll med 47,4 % och den teknikbelastade Nasdaq 100 tappade 82,3 %. Naturligtvis överträffades den björnmarknaden snart av björnen 2007-09, som fick 55,3 % av värdet på S&P och hjälpte till att utlösa den stora lågkonjunkturen.

Hur uppblåsta FANG-aktiekurserna än kan vara idag, blev teknikaktier mycket, mycket dyrare i slutet av 1990-talet och början av 2000, när många highflyers inte hade några intäkter och några hade inga intäkter. Dessutom ser vi inte något liknande den eufori vi bevittnade kring teknikaktier i slutet av 1990-talet när många människor slutade sina jobb för att bli daytraders, vilket hjälpte till att blåsa upp en historisk spekulativ bubbla.

En hög med problem

Som ordspråket säger, "Historien upprepar sig inte, men den rimmar ofta." Vad vi ser idag, enligt min åsikt, är ett eko av teknikbubblan från det sena 1990-talet – ett rim. Och det är inte musik i mina öron.

Jag hör annars uppenbarligen kunniga marknadsmakare säga de fyra farligaste orden när det gäller investeringar:"Den här tiden är annorlunda."

Och här är en annan fascinerande explosion från det förflutna:Många av de fondförvaltare som satte upp fantastiska siffror i slutet av 1990-talet, bara för att krascha och brinna i härdsmältan 2000-02, är tillbaka vid rodret för fonder och andra investeringsinstrument (eller aldrig lämnat) – och det går inte dåligt på den nuvarande marknaden.

Jag hade trott att de här killarna skulle ha hittat ett annat arbete. Men jag bläddrade i investeringsrubriker häromdagen när jag snubblade över flera välbekanta namn.

Tänk på:

• Ryan Jacob, ett ungt fenomen på internetaktier, lanserade sin egen fond, Jacob Internet Fund (JAMFX), i slutet av 1999. Jacob driver fortfarande fonden – och den har avkastat 11,7 % på årsbasis under de senaste 15 åren. Men om du hade köpt den när den lanserades och hållit den till 8 juli, skulle du ha förlorat ackumulerade 13,9 %. Det är till stor del tack vare en hisnande förlust på 95,8 % under björnmarknaden 2000-02. (Alla returer i denna artikel är till och med 8 juli om inget annat anges.)
• Garrett Van Wagoner, tidigare förvaltare av Van Wagoner Emerging Growth, styrde fonden till en magnifik avkastning på 291 % 1999 – högre än någon annan fond. Men från lanseringen 1995 fram till 2008, när Van Wagoner hoppade av, tappade den 7,8 % på årsbasis, eller ackumulerade 62,3 %. Under hans senaste 10 år vid rodret har fonden haft några av de sämsta avkastningarna bland aktivt förvaltade aktiefonder. Van Wagoner driver nu en företagsriskkapitalfond, VW Ventures.
• Kevin Landis drev flera teknikfonder som skjutit i höjden under internetboomen, men som gjorde det fruktansvärt under internetuppgången. Under de senaste 10 åren har Firsthand Technology Opportunities (TEFQX) returnerat fantastiska 20,0 % årligen. Sedan starten i slutet av september 1999 till och med den 8 juli har fonden dock bara avkastat 4,0 % på årsbasis, eller ackumulerade 115,7 %. Du kan tacka en 91,5 % fall under björnmarknaden 2000-02 för det.

Den förnyade framgången för dessa förvaltare är bara en av de saker som oroar mig med dagens aktiemarknad. Samma typ av snabbväxande, övervärderade aktier leder marknaden högre nu som gjorde före den tekniska härdsmältan 2000-02.

Bland de andra problemen:

• Räntekurvan är inverterad. Med andra ord, många långfristiga statsobligationer ger ännu lägre avkastning än kortfristiga statsobligationer. Det är irrationellt såvida inte obligationsmarknaden förstås vet något som aktieinvesterare inte vet:att aktiemarknaden och ekonomin är på väg mot problem, och att avkastningen på långfristiga obligationer kommer att fortsätta att falla under de kommande åren. Inverterade avkastningskurvor har förutspått var och en av de senaste sju lågkonjunkturerna, vilket bara gav en falsk signal 1966. Ledtiden till en lågkonjunktur har varierat från fem till 16 månader, säger James Stack, redaktör för InvesTech Research .
• Räntorna på många europeiska statsobligationer är negativa, en situation som trotsar förståelsen. Varför skulle någon med sitt fulla sinne betala en obligationsutgivare för att behålla sina pengar?
• Centralbanker runt om i världen pumpar in biljoner dollar på obligationsmarknaden i ett mestadels fåfängt försök att få fart på inflationen och få igång en liten bit av tillväxt i sina ekonomier.
• Icke-finansiella företagsskulder är på nivåer som bara setts en gång tidigare – under den stora lågkonjunkturen 2007-09. Ännu värre är att skulder från företag med höga skulder i förhållande till EBITDA utgör mer av skuldmarknaden "än vid någon annan tidpunkt under senare tid", skriver Stack.
• Dessutom finns det förstås nya problem – de mest oroande handelskrigen mellan Vita huset och landets största handelspartner. Av dessa är dragkampen med Kina ett särskilt stort problem, både för att Kina inte spelar rättvist med sina handelspartner, vilket gör ett dödläge mycket mer sannolikt mellan världens nr 1 och nr 2 största ekonomier.

Sedan är det själva marknaden. Från nyhetsrapporterna låter det som att det går rakt uppåt. Men det har varit mer som en berg-och dalbana, och hamnat väldigt nära där den började. Från den 26 januari 2018 till och med den 15 juli i år har prisavkastningen för Standard &Poor's 500-aktieindex varit skumma 4,9 %. Släng in utdelningar, vi är upp 8%. Rallyt känns inte lika glödhett när man tänker på det, eller hur?

Dessutom är den genomsnittliga aktien i USA faktiskt i minus under den perioden. Det är de stora tillväxtaktierna, särskilt teknikaktier, som har lyft marknaden uppåt. Alla dessa faktorer – inklusive uppgången för teknik och andra tillväxtaktier och den dåliga utvecklingen för mindre aktier och undervärderade aktier – var kännetecken för det sena 1990-talets tjurmarknad.

Vad bör investerare göra?

Nej, du säljer inte allt. Du säljer aldrig allt. Det beror på att alla kloka killar som prognostiserar om den framtida riktningen på marknaden, inklusive jag, ofta har fel – även om de sällan tvivlar.

I slutet av förra året rådde jag att minska din aktieallokering med 5 % eller 10 %. De pengarna hör hemma i högkvalitativa obligationer eller obligationsfonder, som sannolikt kommer att klara sig bra om aktiemarknaden kraterar.

Var särskilt försiktig med några av dagens heta aktier, särskilt inom teknik. Spänningen över teknikaktier idag är inte i närheten av så galen som attityderna blev i slutet av 1999 och början av 2000. Men värderingarna av många teknikaktier är alldeles för höga, enligt min mening. S&P-tekniksektorn handlas till nästan 20 gånger analytikernas prognoser för terminsvinst. Det är dags att sälja några av dessa highflyers. Däremot är S&P 500:s P/E 17. Det är högt, men inte tokigt.

Under 2000-02, lika hemsk som björnmarknaden var, investerare som undvek tekniska aktier och fonder och istället satte sina pengar på statistiskt billiga, undervärderade aktier, såväl som på tillväxtmarknader och fastighetsinvesteringsfonder (REIT) – som alla hade släpade dåligt på tjurmarknaden – gick ganska bra på björnmarknaden. Att luta mot några av dessa områden kan mycket väl löna sig på nästa björnmarknad.

Men slutsatsen, det är en oroande marknad. Gå försiktigt.

Steve Goldberg är investeringsrådgivare i området Washington, D.C..