2020 var ett tufft år för TV/filmproducenten, mm2. Inte så mycket för filmerna som de producerade, men förvärvet av Cathay Cineplexes mer än 2 år innan Covid-19 slog till fick ett hårt slag för verksamheten.

Biografer tilläts inte öppna på flera månader och fick endast användas med 50 % kapacitet under fas 3 i Singapore. För att göra saken värre är biografer ofta ankarhyresgäster för dyra fastigheter i populära gallerior – hyror måste betalas oavsett biljettförsäljning eller brist på sådan.

Halvårsresultaten var talande. Den 30 september 2020 sjönk intäkterna med 83 % och nettoförlusten steg till 26 miljoner USD från en vinst på 13 miljoner USD under samma period föregående år. Detta påverkades främst av biografsegmentet som inbringade intäkter på 87,9 miljoner USD under FY2020 och bara 3,6 miljoner USD under första halvåret 2021. (ca -96 % minskning!)

Det operativa kassaflödet var negativt och det har fortfarande lån på 240 miljoner USD i balansräkningen (som jag tror till stor del uppstod genom biografförvärvet).

Det här är inte hållbart.

Varför skaffade mm2 en biograf, i en tid då Netflix kastar ut Hollywood?

Varför skulle en TV/filmproducent förvärva en biografkedja i första hand? På handelshögskolor skulle ett sådant drag kallas en "vertikal integration" – biografer är viktiga filmdistributionsnoder och de har att säga till om vilka filmer som ska visas på sina filmdukar. Asiatiska filmer måste konkurrera med storfilmer i Hollywood och att ha kontroll över en biografkedja innebär att mm2-producerade filmer kan ges några platser för sändning. Dessutom hålls större delen av filmintäkterna av biograferna och mm2 kommer att kunna öka sina intäkter ytterligare.

Men alla dessa fördelar är meningslösa om mm2 kassaflöde påverkas av biografen.

mm2 verkade utöva två alternativ. I december 2020 började samtalen om att slå samman Cathay Cineplexes och Golden Village-biograferna dyka upp i nyheterna. Och det nämndes också att om sammanslagningen skulle misslyckas, skulle en avknoppning av Cathay Cineplexes till en separat notering övervägas.

Även om denna utveckling inte har gjutits i sten, är det mycket troligt att mm2 kommer att lätta upp balansräkningen genom att minska andelen i Cathay Cineplexes på ett eller annat sätt – mm2 har en meritlista av spin-offs:(1) evenemang och konserter affär till Ovanlig och (2) visuell effekt och animationsstudio – vividthree.

Detta lämnar mm2 med kärnan och mer lönsamma TV/filmproducerande verksamhet.

mm2:s kärnverksamhet förblir lönsam

Jag fick veta att mm2:s produktionskostnadsfinansiering är säkrad innan inspelningen börjar. Finansieringen kommer vanligtvis från investerare, reklamavgifter från sponsring, bidrag och subventioner från staten. Investerarna får sin avkastning och producenten får en bonus när kassan går bra. Det är riskfritt för mm2.

Kärnverksamheten för TV/filmproduktion är definitivt värdig. Jag gillade Jack Neos filmer eftersom de är mycket relaterade till singaporeaner. Förutom det har mm2 en mycket framgångsrik portfölj av filmer i Taiwan också. Till exempel More Than Blue är den taiwanesiska filmen som tjänar mest genom tiderna. Det kostade 3 miljoner USD att producera medan biljettintäkterna var 150 miljoner USD.

Biografer kan gå inaktuella men innehållsproduktion kan aldrig försvinna. mm2 hänger med i tiden då streaming blir mer dominerande. Målet är att generera 40 % av innehållsintäkterna från streamingkanaler till FY2022. Prenumeranter på populära kanaler som Netflix och Disney+ kanske kan njuta av mm2-filmer i framtiden.

Detaljer om företrädesemissionen

Men under tiden försöker mm2 samla in 54,65 miljoner USD från företrädesemissionen,prissätta varje rätt till 0,047 USD. Intäkterna skulle användas för att minska skulden. Skuldsättningen skulle minska från 1x till 0,7x efter företrädesemissionen. Detta skulle köpa mm2 mer tid innan en permanent lösning för att minska andelen i biografverksamheten materialiseras senare.

Det kommer att finnas en rättighetsaktie för varje befintlig aktie så antalet aktier kommer helt enkelt att fördubblas efter utnyttjandet.

mm2 kommer att handla med ex-rättigheter den 18 mars 2021 . Om du innehar mm2-aktier fram till detta datum, skulle du ha rättigheterna. Om du köper den 18 mars 2021 får du inte rättigheterna.

Dessutom är detta en avsägbar rättighet och det betyder att du kommer att kunna sälja rättigheterna om du inte vill konvertera. Men om du kan hitta köpare för rättigheterna till det pris du vill sälja beror på hur marknadssentimentet under rättighetshandelsperioden är. Rättigheterna (mm2 Asia R) kommer att handlas mellan 24 mars 2021 till 1 april 2021 med tickern MIPR . Det betyder att du kan köpa och sälja rättigheterna som alla andra aktier på SGX.

Slutligen måste du betala för rättigheterna om du vill konvertera dem till aktier senast 8 april 2021 .

Sammanfattningsvis:

• 18 mars 2021:mm2 handel med ex-rätter (XR)
• 23 mars 2021:provisorisk rättighet krediteras berättigade aktieägare
• 24 mars till 1 april 2021:Ingen betald rättighetshandel på SGX
• 8 april 2021:sista dagen för accept och betalning för nyemission

Den stora aktieägaren, Melvin Ang, har angett sin avsikt att teckna alla de rättigheter han har rätt till. Det finns åtminstone hud i spelet.