Förra veckan kom det rapporter om att flödena i gasledningen Yamal-Europe hade vänt. Detta skickade i sin tur energipriserna på kontinenten till nya rekordnivåer och tyngde aktierna. En kraftig nedgång i de flesta aktier berodde på den plötsliga förlusten av riskaptit, då investerare vägde in effekterna av högre energipriser och geopolitiska konsekvenser.

Tack vare mediabevakningen kan man tro att Yamal-ledningen är det enda sättet som rysk gas kommer till Europa, eller att detta är ett nytt fenomen. Det är särskilt på grund av betoningen på Nord Stream II.

Saken är att gastransport är ganska komplicerad. Därför innebär detta timmar och timmar av studier för att få en allmän uppfattning om hur systemet fungerar. Låt oss ta en titt på några nyckelpunkter som kan hjälpa oss att förstå varför marknaden kan reagera på vissa sätt.

Det är större än vad som står i nyheterna

Till att börja med har Europa fått gas från Ryssland sedan mitten av det kalla kriget, så det är ingen ny fråga.

Det fanns faktiskt en James Bond-film med en handlingspunkt som kretsade kring en gasledning från Ryssland. Sedan slutet av det kalla kriget har Europa dock dramatiskt ökat sitt beroende av gas från Ryssland.

På grund av den ökade efterfrågan finns det nu 7 fungerande pipelines mellan Ryssland och Europa. Nord Stream II skulle vara den åttonde och största när den tas i drift. Gasen som försörjer Europa kommer från Yamal-halvön i Sibirien, eller Kazakstan.

Varför är Yamals pipeline så viktig?

Yamal-rörledningen är faktiskt två rör, vilket kan förvirra mediarapporter. Alla andra pipelines har inte presenterat några leveransproblem till Europa, så nyheterna har inte nämnt dem.

Yamals pipeline är unik av två anledningar. För det första är det inte bara ett enda företag som driver dem över hela deras längd. För det andra springer de genom Vitryssland innan de kommer in i Europa. Och Vitryssland har operativ kontroll över rörledningssektionen på deras territorium.

Andra rörledningar går också genom ett "tredje land", Ukraina, innan de anländer till Europa. Den enda rörledningen i drift som går direkt från Ryssland till Europa är Nord Stream.

Vikten av att implementera Nord Stream II (som går parallellt med den redan befintliga linjen) är just att kringgå "tredje länder". Dessutom skulle detta undvika den geopolitiska turbulensen i samband med Vitryssland och Ukraina.

Europas gasdistributionsproblem

Yamal står för 16,1 % av de gasleveranser som Europa får från Ryssland. Bortsett från Nord Stream kommer resten in i Europa genom Slovakien eller Rumänien, efter att ha passerat Ukraina.

Men dessa två gassystem är för närvarande inte anslutna. Skulle det uppstå problem med Yamal-rörledningen är det för närvarande inte möjligt att transportera gas via pipeline från Rumänien och Turkiet för att kompensera för förlusten. Icke desto mindre pågår en pipeline för att åtgärda detta problem.

Europa får dessutom gas från Algeriet till Italien. Men den här linjen ansluter inte till huvudnätet, eftersom den inte korsar Alperna. Algeriet skickar också gas till Spanien genom en relativt liten pipeline med bara 12B cm/år (Yamal har en kapacitet på 33B cm/år och Europa förbrukar över 300B cm/år).

Den andra gaskällan för Europa är Nordsjön, som redan har passerat toppproduktionen. Slutligen kommer en mindre mängd leverans från USA genom LNG-fartyg.

Huvudfrågan är inte bara att Europa är beroende av gasförsörjning från Ryssland, utan att en viktig del av gasförsörjningen går genom Vitryssland, som Europa för närvarande riktar in sig på för sanktioner. Eftersom Nord Stream II fortfarande står inför regulatoriska hinder är det osannolikt för marknaden att betrakta tillgången på gas till Europa som stabil.