version av denna artikel översatt av Marisela Ordaz Förra årets semestersäsong lämnade detaljhandlare med inte mycket mer än kol i sina strumpor. Även efter semestern och under hela året verkade tomten avstå från sin viloperiod och släppte överblivna kolbitar i detaljinvesterarnas strumpor. Ingen specifik detaljhandelssektor har varit säker. Tidigare defensiva bestånd som Walgreens och CVS har kastats till vargarna (Walgreens -14% och CVS -10% hittills). Livsmedelsaffärer som Kroger (minska nästan 40 % YTD) och måltidspakettjänster som en gång stänkande IPO Blue Apron (ned nästan 70 % YTD), gråter "farbror". Naturligtvis har traditionella återförsäljare som Macy's (-44%), Dick's (-49%) och J.C. Penney (-62%) inte heller undgått smärtan. Hittills i år har återförsäljare av bildelar som Advance Auto Parts och Auto Zone minskat med 52 % respektive 24 %. Även biovetenskapsföretag som Thermo Fisher Scientific är inte immuna eftersom Amazon ser ut att gå in i laboratorieförsörjningsbranschen (-8 % sedan ryktena började).
S&P Retail ETF (ticker:XRT) har sjunkit nästan 10 % under de senaste tolv månaderna jämfört med S&P 500 (upp 19 %). Det är nästan 30 procentenheter av underprestation. Få sektorer har sett ett diagram så fult:
Så vad har varit orsaken och varför är investerare fortfarande placerade så negativt på väg in i julhandeln? Det finns så många saker som går emot detaljhandelns fördel. Här är en snabb, rolig lista:
Det är rimligt att säga att investerarhat mot detaljhandel har hamnat i en mörk plats när en gång älskade aktier som Macy's handlas till mindre än hälften av S&P 500 (7x nästa tolv månaders vinst mot S&P 500 till 18x). Wall Street Journal skrev nyligen:"Det är förståeligt att investerare tror att den här semesterperioden, när november och december räknas för ungefär en fjärdedel av varuhusens årliga försäljning, kommer att bli ännu en eländig sådan."
Naturligtvis är den stora drivkraften Amazon och drivkraften mot e-handel. Amazon har sina smutsiga händer i allt (även läkemedel och dagligvaror nu) och de bryr sig inte om lönsamhet på kort sikt. Ändå, även om det inte råder någon tvekan om att detta är ett allvarligt problem, kommer återförsäljare som inte kommer från Amazon inte att försvinna i morgon. Folk vill fortfarande handla någonstans som har en fysisk butik. Till och med Amazon ansluter sig till det fysiska partiet.
Dessutom finns det några positiva faktorer som bör gynna återförsäljarnas semesterförsäljning 2017 som inte får mycket uppmärksamhet. Dessa inkluderar:
Så de återförsäljare som har (1) önskvärd produkt, (2) en solid omnikanalstrategi och (3) välkontrollerade lager bör klara sig ganska bra den här säsongen i ljuset av en allmänt gynnsam bakgrund. Som alltid handlar det om att dela upp vinnarna och förlorarna – inte all detaljhandel kommer att lyckas.
Med tanke på de vilda exogena händelserna som verkar nästan mer förutsägbara än inte nuförtiden (orkaner, skogsbränder, politiska landskap i paritet med Game of Thrones), kan detaljhandelsprognoser vara svåra att göra med stor säkerhet. Men låt oss ta en titt på den information vi har idag och se vad vi kan förvänta oss.
Innan trendförändringar visar sig i siffror sker de på bottenvåningen – på en nivå där folk precis börjar prata.
En handfull återförsäljare rapporterade resultat för tredje kvartalet i början till mitten av november med överraskande positiva kommentarer. Varuhus har varit några av de hårdast drabbade återförsäljarna från Amazon med tanke på deras höga fasta kostnader (byte till online skadar 4-väggars marginaler) och lätta priskontrollerade märkesvaror. Ändå noterade både Kohl's och Macy's att de såg att verksamheten tog fart under den bakre hälften av oktober efter att de negativa effekterna av orkaner och ovanligt varmt väder minskat. Kohls noterade, "Vi är supersäkra när vi går in i fjärde kvartalet." Ross slog både försäljnings- och resultatprognoser och höjde sin prognos för fjärde kvartalet.
På sin intäktsuppmaning verkade Target mer optimistisk på Holiday Sales 2017 än de hade varit på ett tag, "Medan Q4 alltid är intensivt konkurrensutsatt går vi in i denna semesterperiod med mycket självförtroende." Från sitt resultatsamtal förra veckan stod det klart att Walmart också såg förbättrad dragkraft. Walmarts försäljning i inhemska jämförbara butiker ökade med 3 %; även fottrafiken ökade och de noterade "bra fart i försäljningstillväxten i hela verksamheten.
Dessutom noterade många stater en förbättring i oktoberbeigeboken:"Alla återförsäljare som svarade rapporterade att försäljningen förbättrats under de senaste sex veckorna. Medan tidigare rapporter ibland citerade oförändrade eller negativa resultat från år till år, rapporterade kontakter den här omgången jämförbara butiksvinster från år till år i intervallet 2 till 4 procent. Konsumenter har enligt uppgift spenderat på kläder, möbler och hemförbättringsartiklar. Kontakterna var generellt optimistiska om att den senaste tidens positiva försäljningstrend skulle fortsätta under slutet av året”
Hittills i år har vädret inte samarbetat. Enligt National Centers for Environmental Information var det nationella genomsnittet i oktober 55,7°F, 1,6°F över 1900-talets genomsnitt, och i den varmaste tredjedelen av det historiska rekordet.
Efter förra årets ovanligt varma vinter, verkar USA vara redo för en kall explosion denna semesterperiod. National Science Foundation förutspådde nyligen en exceptionellt kall vinter med en polarvirvel som förväntas återvända. Även om temperaturerna är måttligt lägre jämfört med förra året, borde detta hjälpa säsongsbetonade kategorier och återförsäljare av bildelar eftersom det sannolikt finns en uppdämd efterfrågan på grund av bristande inköp förra året. Svalare väder ger en impuls för shoppare att skaffa nya varor, oavsett om det är kläder för att hålla värmen eller nya bildelar som lättare slits ut i hårt väder.
Weather Trends International (WTI) förutspår också ett relativt positivt detaljhandelsscenario för denna semesterperiod med november som förväntas bli betydligt svalare år/år. Redan den första veckan i november var betydligt svalare jämfört med de två föregående åren och markerade den snöigaste starten på månaden på sex år. Den andra veckan i november var också svalare från år till år med nordost som fick en arktisk explosion och minimal nederbörd – en gynnsam inställning för shopping för säsongsbetonade vinterkategorier. Återförsäljare verkar redan känna av fördelen som Macy's noterade i mitten av november vid Morgan Stanley Global Consumer &Retail Conference, "Uppenbarligen är några veckor inte ett fjärde kvartal, men det här vädret är helt klart ganska positivt för verksamheten."
Med tanke på den minskande fottrafiken och i ett försök att undvika förra årets överlagersituation, är många återförsäljare extremt försiktiga med lagret på väg in i semestersäsongen med några fortfarande i färd med att lägga nya beställningar. Enligt dussintals källor som pratat med Reuters inkluderar detta bland annat Macy's, J.C. Penney, Kohl's, Nordstrom, Dillard's och Hudson Bay's Lord &Taylor.
De senaste intäktssamtal återspeglar detta meddelande eftersom många har rapporterat mycket rena lager och noterat att de hanterar lager för den bakre hälften mycket försiktigt. Detta borde båda gott för nedskärningar och bruttomarginaler eftersom återförsäljare kommer att vara mindre benägna att sänka priserna för att flytta överskottslager. Enligt Morgan Stanley var lagret som kommer ut under andra kvartalet 210 punkter under den förväntade intäktstillväxten för tredje kvartalet – en tydlig indikation på att lagernivåerna är i gott skick. J.C. Penney var en av de mest betydande rensarna av lager eftersom de vidtog aggressiva åtgärder i mitten av kvartalet för att rensa stillastående lager för att ge plats åt ett "förbättrat klädsortiment på väg in i semesterperioden" enligt VD Marvin Ellison.
Konsumenternas förtroende i oktober ökade till den högsta nivån sedan 2004. Direktör för ekonomiska indikatorer vid The Conference Board, Lynn Franco, noterade:"Konsumenternas bedömning av nuvarande förhållanden förbättrades, förstärkt av arbetsmarknaden, som inte hade fått så goda betyg sedan sommaren 2001. Konsumenterna var också betydligt mer optimistiska om de kortsiktiga utsikterna, med utsikten att förbättra affärsvillkoren som den främsta drivkraften. Förtroendet är fortfarande högt bland konsumenterna, och deras förväntningar tyder på att ekonomin kommer att fortsätta expandera i en stabil takt under resten av året." Även om konsumenternas förtroende den senaste tiden inte har varit lika starkt korrelerad med detaljhandeln som tidigare, har detta tillskrivits låg inflation och höga sparande. Men som visas i figurerna 5 och 6 har KPI börjat ticka upp samtidigt som sparandena stadigt har sjunkit.
Den disponibla personliga inkomsten förra året ökade med 2 % under semesterperioden och kan enligt Deloitte stiga till ett intervall på 3,8 % till 4,2 % den här säsongen. Det är klart att ju mer disponibel inkomst köpare har, desto bättre.
Dessutom är gaspriserna, medan cirka 19 % högre jämfört med föregående år (veckan 11/6/17) på 2,56 USD fortfarande extremt låga i förhållande till historiska nivåer på 3,01 USD (genomsnitt 2012-2016). Dessutom har gaspriserna år-till-datum till och med augusti, innan orkanen Irma och orkanen Harvey slog till, bara varit 10 % högre jämfört med föregående år och förväntas bli lägre framöver.
Jag hatar verkligen att prata om "enkla komp" - en branschterm som empiriskt känns meningslös. Enklare comps, på gott och ont, tenderar dock att driva aktier. En oväntad ökning av intäkterna (även om den delvis orsakas av enklare jämförelser) indikerar en förbättrad miljö och detta tenderar att leda till högre vinstuppskattningar, högre värderingar och därför högre aktiekurser. Psykologiskt sett kan en investerare som ser ett företag växa jämförbar butiksförsäljning med 10 % placera en högre multipel på aktien jämfört med ett företag som lägger upp 5 % tillväxt även om det bara handlar om enklare jämförelser mellan år och år.
I detta ljus är det viktigt att notera att förra årets semestersäsong var en mardröm för de flesta återförsäljare, och det betyder att jämförelser mellan år och år kommer att vara ganska lätta. Förra året bromsade bolagen från upp 0,5 % under 1Q16 till nästan oförändrad under 2Q, till ned 0,8 % under 3Q och sedan ned 1,1 % under 4Q16 och ned 2,3 % under 1Q17 när semesterbaksmällan fortsatte (analys baserad på Toptal Research of XRT ETF aktier exklusive e-handelsföretag och endast företag med räkenskapsår som slutar i december eller januari). Vissa klarade sig ännu sämre – Expresss intäkter minskade med 13 % och Macys minskade med 5 % på årsbasis,
Förra året sammanföll säsongsstarten med det amerikanska presidentvalet och shoppare verkade mer benägna att stanna hemma och se Trump och Hillary kasta blickar mot varandra än att shoppa. Dessutom gick återförsäljarna in i säsongen med uppsvällda lager, vilket i kombination med en återhållsam shoppare och en ovanligt varm vinter ledde till en ganska dyster prestation. Faktum är att fottrafiken minskade med 12 % på årsbasis i november och december och detaljhandelsaktier gick betydligt sämre då S&P Retail ETF sjönk 3 % jämfört med S&P 500, upp 9 % från slutet av 3Q16 till slutet av 1Q17.
Undersökningar och prognoser från de stora detaljhandelsbyråerna är relativt optimistiska inför semesterperioden, och alla förutspår att intäktstillväxten kommer att öka med cirka 4 %, en acceleration jämfört med förra årets +3,6 %.
National Retail Federation förutspår detaljhandelsförsäljningen i november och december (inklusive e-handel och exklusive bilar, bensin och restauranger) kommer att öka mellan 3,6 % och 4,0 % till 679 miljarder USD 2017. Detta tyder på att tillväxten kommer att möta eller överträffa förra årets +3,6 % och femårsgenomsnittet på +3,5%. NRF:s chefsekonom Jack Kleinhenz konstaterar, "Konsumenterna fortsätter att göra det tunga arbetet för att stödja vår ekonomi, och alla grunder är anpassade för att de ska fortsätta göra det under semestern... Kombinationen av jobbskapande, förbättrade löner, tam inflation och en ökning i nettoförmögenhet ger alla kapacitet och förtroende att spendera.”
NRF:s undersökning som genomfördes i oktober visade att endast 27 % av konsumenterna tror att deras semesterutgifter kommer att påverkas av oro angående ekonomin. Detta är en minskning från 32 % förra året och är den lägsta nivån sedan NRF började ställa frågan under den stora lågkonjunkturen 2009.
Deloitte, vars prognos är den mest optimistiska på 4,0-4,5 %, tror att fyra faktorer kommer att driva den starka uppgången:personlig inkomsttillväxt, konsumentförtroende, stark arbetsmarknad och en låg, stabil personlig sparkvot. ICSC förutspår att detaljhandelsförsäljningen ökar med 3,8 % på årsbasis och anser att konsumenterna är "mycket optimistiska denna semesterperiod och att fysisk detaljhandel förblir en hörnsten i semesterperioden." ICSC utesluter icke-butiksleverantörer.
Medan vissa förutspår att Black Friday är död, fann RetailMeNots undersökning av över 1 000 personer att lusten att handla dagen efter Thanksgiving förblir ungefär oförändrad med 52 % av de tillfrågade som planerar att handla på Black Friday jämfört med 53 % förra året. När det gäller Cyber Monday ökar efterfrågan. Cyber Monday är måndagen efter Thanksgiving och har sett en ökande popularitet när shoppare deltar i lättåtkomliga onlineerbjudanden. Förra året slog Cyber Monday ett nytt rekord genom tiderna som den största onlineförsäljningsdagen med försäljningen upp 10 % jämfört med föregående år, enligt Adobe Digital Insights. För 2017 förutspår Adobe försäljningen av Cyber Monday kommer att öka med hela 16,5 % till 6,6 miljarder dollar.
Vi bör inte på något sätt förvänta oss en renässans för detaljhandeln denna semesterperiod. Men med tanke på några av de positiva faktorer som återförsäljare har i ryggen, finns det anledning att hoppas att de med önskvärd produkt/defensiv varumärke (t.ex. Canada Goose)/e-handelsisolerad modell (t.ex. lågpris), en konkurrenskraftig omnikanalstrategi , och rena inventeringar är inställda för en ganska solid shoppingsäsong. Kombinationen av eländigt sentiment och inte dåliga resultat har ofta visat sig vara ett bra tillfälle att investera. Den 9 november rapporterade Macy's sin 11:e raka försäljningsminskning i samma butik, försäljningen minskade mer än konsensus, men de slog på intäkterna och hade rena lager. Aktiereaktion på dessa so-so-resultat? Upp 11 %. Den 14 november rapporterade Advance Auto Parts en liten miss på jämförbar butiksförsäljning men slog på resultatet på grund av starka marginaler. Det blandade kvartalet ledde till att aktien steg 20%. Med så här låga förväntningar och relativa värderingar i soptippen krävs det inte mycket för att tillfredsställa en privat investerare.
Avslöjande:De åsikter som uttrycks i artikeln är enbart författarens. Författaren har inte fått och kommer inte att få direkt eller indirekt ersättning i utbyte mot att uttrycka specifika rekommendationer eller synpunkter i denna rapport. Forskning bör inte användas eller lita på som investeringsråd.
Författaren har inga investeringar eller affärsrelationer med något av de företag som nämns i denna artikel.
7 sätt att shopping på helgdagar kommer att bli annorlunda i år
Returpolicyer för semester hos 32 ledande återförsäljare
Semestershopping 2021 kommer att bli en kamp
Små återförsäljare:smarta sätt att förbli konkurrenskraftig
Vad är "hett" för återförsäljare
Är swinghandel bättre än dagshandel
Kommer 2017 att bli ett platinaår?
Varför en 401(k) är bättre än en pensionsplan