Under större delen av 2021 har det varit lätt att slå den ökända investeringsbollen ut ur parken. Hittills i år har aktieindexet S&P 500 noterat rekordhöga 26 gånger. Inklusive utdelningar gav det breda marknadsriktmärket en avkastning på 13,3 % under den första veckan i maj – långt över den genomsnittliga årliga avkastningen på 10,3 % för stora företagsaktier, tillbaka till 1926. Tjuren guppade bollen kort därefter, slog ur kurs av en uppgång i inflationen starkare än vi har sett på flera år. Men efter att precis ha gått in i sitt andra år har denna marknad troligen fler vinster framför sig, driven av skyhög ekonomisk tillväxt när USA öppnar igen och företagsvinster som krossar analytikernas förväntningar.
Ändå, när vi går djupare in i 2021, bör investerare förvänta sig färre grand slam och fler singlar och dubbelspel. Det innebär att hålla sig pigg och på alerten för kurvor, oavsett om det är i form av högre inflation, stigande räntor eller covid-bakslag. Istället för att förlita sig på farten från en ostoppbar amerikansk marknad bör investerare vara öppna för nya strategier och vara bekväma på en global spelplan.
Wall Streets handikappare finns överallt på denna kvicksilvermarknad, med portföljstrateger som fastställer mål vid årsskiftet för S&P 500 som sträcker sig från 3800 (minskning med 10 % från början av maj slut på 4233) till 4600 (upp 9%). Investerare bör förmodligen förvänta sig något mer mot mitten av det intervallet (närmare 4300), där S&P 500 levererar låga ensiffriga procentuella vinster härifrån till årsskiftet. Det skulle innebära en vinst för helåret på nära 15 % plus ytterligare cirka 1,4 procentenheter från utdelningar. (Priser, returer och annan data gäller per 7 maj.)
Riktmärken på breda marknader är kanske inte det bästa måttet på framgång vid årets slut eftersom olika tillgångsklasser och investeringsstilar roterar till fördel. För tillfället föredrar vi aktier framför obligationer, förmånliga "värde"-aktier framför de som är snabbväxande och ekonomikänsliga "cykliska" sektorer som finans, industri och material framför mer defensiva sektorer som konsumentvaror och hälsa vård. Vi tycker att småföretagsaktier, trots en stark visning redan, förtjänar utrymme i din portfölj, liksom internationella innehav, särskilt från utvecklade marknader. "Det låter som en alltför förenkling, men 2020 års vinnare förvandlas till de relativa förlorarna 2021. Det som gick bra i pandemihandeln går mindre bra nu", säger Andrew Pease, global chef för investeringsstrategi för Russell Investments.
Tjurmarknader lägger vanligtvis upp bannerår när de studsar mot bottenmarknaden, liksom den här, och hoppade nästan 75 %. Vinster under år två, som började i slutet av mars för denna marknad, är vanligtvis mindre generösa men är fortfarande följdriktiga, i genomsnitt 17 %. Men observera att andra åren ofta även klarar av betydande nedgångar, i genomsnitt 10 %.
"Under det första kvartalet såg vi aktier gå upp i en rak linje - alla sektorer, värde och tillväxt, alla börsvärden. Självklart tror jag inte att vi kommer att se samma rörelsehastighet eller raka linje högre, säger Gargi Chaudhuri, chef för iShares Investment Strategy, Americas, på investeringsjätten BlackRock. Anfall av volatilitet borde inte vara förvånande, säger Chaudhuri. "Men om vi ser dem förväntar vi oss att tillbakadragningar är möjligheter att återinträda på marknaden", säger hon.
Vi skulle inte satsa mot marknadens ekonomiska fundament, som är fantastiskt och historiskt. "Vi upplever något som de flesta av oss aldrig har upplevt under våra liv - en ekonomisk sammansmältning", säger Jonathan Golub, chefsstrateg för USA:s aktiebolag för Credit Suisse. En konsensus av prognoser från ekonomer kräver tillväxt i USA:s bruttonationalprodukt som skulle vara den högsta på nästan fyra decennier. Räkna med lite hicka på vägen när rapporter om sysselsättning, inflation eller vad har du fångat handlare på oväntade. Men Kiplinger förväntar sig en tillväxttakt på 6,6% i BNP för året. Det kan jämföras med en 3,5 %-ig nedgång i BNP 2020 och en tillväxt på 2,2 % under pre-pandemin 2019. Tillväxten bör nå en topp under andra kvartalet, med en årlig takt på 9,1 %.
Normalt sett skulle en topp på ekonomisk tillväxt vara en varningssignal för aktier, vilket motiverar en övergång till mer defensiva strategier. I det rådande klimatet lämnar en förväntad inbromsning i tillväxten fortfarande ekonomin långt över trendlinjen. Ekonomin är redo för stark tillväxt under "de närmaste åren", säger Leuthold Groups investeringsstrateg Jim Paulsen, "driven av effekterna av massiv penning- och finanspolitik, uppdämd efterfrågan efter COVID-19 och en ökning av återöppningar och återanställning, ökat förtroende och sannolikheten för en betydande lageruppbyggnadscykel.”
När den ekonomiska tillväxten är knapp betalar investerare dyrt för snabbt växande aktier. Men när tillväxten är riklig tenderar fyndjakten på undervärderade aktier att löna sig. Hittills i år har aktier i S&P 500 med en värdelutning avkastat sammanlagt 18 %, jämfört med 9 % för deras tillväxtfokuserade motsvarigheter. "Tillväxt kommer att ha sin dag i solen igen, men inte för resten av 2021", säger Golub. Det betyder inte att du ska överge tillväxtaktier – i själva verket kanske du kan göra fynd i vissa teknikaktier).
Det är ett bra tillfälle nu att utforska fonder med en känsla för värde, som Ariel Fund (symbol ARGFX), ledd av den mångårige värdefansen John Rogers. Han gillar matttillverkaren Mohawk Industries (MHK, $230), fondens näst största innehav. "Mohawk har ett extraordinärt varumärke. När människor köper nya hem eller gör om sina hem kommer det att bli nya mattor, säger han. (För mer från Rogers, se Värde och småaktier kommer att leda.) Dodge &Cox Stock (DODGX), en medlem av Kiplinger 25-listan över våra favoritfonder, är en värdefull ställning. Vanguard Value Index ETF (VTV, 141 USD), en diversifierad börshandlad fond med en stor bolagsvärdesvinkel, tar bara ut 0,04 % i utgifter.
Aktier med värde överlappar ofta cykliska aktier. Cykliska sektorer – de inom konsument-diskretionära, finansiella, industri- och materialsektorer – kan vara nervkittlande volatila, säger Leutholds Paulsen. "Till skillnad från en stabil Eddy defensiv aktie eller en ihållande tillväxtaktie, kan cykliska börser stiga högre och snabbt ge tillbaka det mesta av den överavkastningen", säger Paulsen. Icke desto mindre, under perioder av sund ekonomisk tillväxt, kommer cykliska värden att förbättra din avkastning, säger han. Många har redan hoppat i pris. Bland de mest prisvärda "supercykliska produkterna", enligt Credit Suisse, är leveransjätten FedEx Corp. (FDX, $315) och utrustningsuthyrningsföretaget United Rentals (URI, 347 USD), båda med multiplar under marknadspriset.
Småbolagsaktier, som tenderar att gå bra tidigt i konjunkturcykeln, drabbades av en viss turbulens i våras efter en bra löpning. Russell 2000-indexet, ett benchmark för småbolag, har ökat med 15 % hittills i år, jämfört med 13 % för S&P 500 med stora bolag. "Det är fortfarande tidiga dagar", säger Leutholds investeringschef Doug Ramsey. Den senaste cykeln för småbolagsöverprestationer var från 1999 till 2011, säger Ramsey. "Nästa cykel kanske inte är 12 år, men det kan vara fyra till sex år", säger han. Med tanke på karaktären hos dessa nystartade aktier bör investerare stå för volatilitet.
Kombinera lovande utsikter för både värde- och småaktieinvesteringar i en fond med American Century Small Cap Value (ASVIX), en Kip 25-medlem. Innehav inkluderar pappersvaruföretaget Graphics Packaging och bil- och lastbilsföretaget Penske Automotive. Börshandlade småbolagsindexfonder att utforska inkluderar Vanguard Small-Cap Value (VBR, $177) och Vanguard Russell 2000 (VTWO, $91).
Även om den ekonomiska tillväxten i USA är på topp, accelererar den globala ekonomin fortfarande. Det ger möjligheter för ekonomikänsliga aktier med en global närvaro, säger strateger på Goldman Sachs, såväl som för aktier som är inställda på Europas återöppning – så länge som Europas ekonomi kan kringgå virusrelaterade farthinder. Överväg chiptillverkaren Nvidia (NVDA, 592 USD), som får mer än 90 % av försäljningen från länder utanför USA; bildelar tillverkare BorgWarner (BWA, 54 USD), med 77 % av försäljningen utanför USA; klädföretaget Nike (NKE, $138), 59%; och bankjättenCitigroup (C, $75), 54%. Fonder vi gillar för internationell exponering inkluderar Vanguard FTSE Europe (VGK, $68), en ETF med en låg kostnadskvot på 0,08 % och 74 % av tillgångarna investerade i utvecklade europeiska länder. Aktivt hanterad T. Rowe Price Overseas Aktie (TROSX) är 42 % investerad i Europa.
I proportion till den återhämtande amerikanska ekonomin är företagens vinster genom taket. Med styrkortet för första kvartalet nästan färdigt för företag i S&P 500 ser resultatet ut att öka med mer än 50 % från första kvartalet 2020, med nästan nio av tio företag som rapporterar resultat som överträffar analytikernas förväntningar. Vinsterna kommer att fylla ett ännu större slag när resultat för andra kvartalet rapporteras, varefter vinsttillväxten sannolikt kommer att dämpas. För året förväntar sig analytiker en vinsttillväxt på nästan 35 % – mer än dubbelt så mycket som förväntats för ett år sedan. Exklusive energibolag, som reser sig från de döda men som fortfarande står inför långsiktiga utmaningar, förväntas de största vinstökningarna från industriföretag, konsumentföretag, material- och finansföretag.
Frågan är hur mycket av de goda nyheterna om vinst som redan återspeglas i aktiekurserna. BofA Securities noterar att företag som slår förväntningarna på både intäkter och resultat har mötts av en gäspning från marknaden, där deras aktier överträffade S&P 500 med bara 0,40 % dagen efter rapporten, jämfört med ett typiskt hopp på 1,5 %
Även om tjurmarknaden fortfarande är ung, kommer försiktiga investerare att notera de risker som byggs upp. Företagens kostnader och konsumentpriserna stiger, vilket återspeglar stigande efterfrågan när ekonomin öppnar igen i kombination med pågående utbudsflaskhalsar. I april steg konsumentprisindex med 4,2 % jämfört med för ett år sedan – den största ökningen sedan september 2008 och katalysatorn för en aktienedgång på 4 % under ett par dagar. Timmer- och kopparpriserna är rekordhöga, vilket föranleder skämt från vissa husägare om att sälja sitt hus för delar. Eskalerande priser är top-of-mind med företagens Amerika, med omnämnanden av "inflation" under företagens vinstsamtal som skjuter i höjden 800 % jämfört med för ett år sedan, per BofA.
Lönerna kommer att pressa högre på en åtstramande arbetsmarknad och mitt i en politisk push från Biden-administrationen, säger Ed Yardeni, från investeringsanalysföretaget Yardeni Research. "Vi är på jakt efter - men förvänta oss inte - en inflationsdrivande löne-prisspiral", säger han. För närvarande kommer den teknologiledda produktivitetstillväxten att kompensera de inflationsmässiga konsekvenserna av fetare lönecheckar, säger Yardeni.
Även om verkligheten med högre inflation är obestridlig, finns det en debatt om huruvida den kommer att vara övergående eller markera starten på en ny, långsiktig regim med stigande priser. "Inflationen kommer sannolikt att bli varm under resten av detta år", säger investeringsstrategen Darrell Cronk, ordförande för Wells Fargo Investment Institute. "År 2022 kommer det att minska tillbaka till det övre 2%-intervallet, kanske de lägre 3:orna - högre än vi har sett under det senaste decenniet, men inte problematiskt som hyperinflationsdagarna på 70- och 80-talen." Kiplinger räknar med en inflation på 4,4 % vid årsskiftet, upp från 1,4 % 2020 och 2,3 % 2019.
Traditionella sköldar för att skydda mot inflationens intrång i din portfölj inkluderar statskassan inflationsskyddade värdepapper och fastighetsinvesteringar. Du kan köpa TIPS direkt från Uncle Sam på www.TreasuryDirect.gov eller prova Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP, $62). Med REITs är "marknaden nyanserad", säger Mark Luschini, investeringsstrateg på Janney Montgomery Scott. Han föredrar REITs som är verksamma inom industrisektorer, såsom distributionscenter eller mobiltorn, framför traditionella köpcentrum och kontors REIT. Vanguard Real Estate ETF (VNQ, $98) ger låg kostnad tillgång till en diversifierad grupp av REITs. Toppinnehav inkluderar American Tower, som äger och driver ett stort utbud av kommunikationsinfrastruktur, och Prologis, som äger leveranskedjan och industriella fastigheter, inklusive lager, över hela världen.
Företag med prissättning – de som kan överföra högre kostnader till kunderna – är redo att överträffa när inflationen stiger. Aktier som BofA placerar i detta läger inkluderar Comcast (CMCSA, $58), vars film- och TV-segment kommer att dra nytta av en återgång till produktion; Marriott International (MAR, $147), som justerar priserna på sina hotell dagligen; och Walt Disney (DIS, $185), som redan har höjt priserna för sin Disney+-tjänst.
Råvaror är "väl värda att överväga som en del av en långsiktig diversifierad portfölj", säger David Kelly, chefsstrateg på J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, $27) är en börshandlad sedel som spårar energi, spannmål, metaller, boskap, bomull och mer. Investera i aktier hos ett stort antal råvaruproducenter och -förädlare med Materials Select Sector SPDR Fund (XLB, $88).
Inflationen föregår ofta ett annat hot mot finansmarknaderna:stigande räntor, som pressar obligationspriserna lägre (och ger högre avkastning, vilket i slutändan ger konkurrens om aktier) och även pressar tillväxtorienterade aktier, vars framtida vinster blir mindre attraktiva när räntorna är högre. i dag. Vid Berkshire Hathaways årsmöte i maj sa Warren Buffett:"Räntorna är i grunden till värdet av tillgångar vad gravitation betyder." Finansminister Janet Yellen tjatade kort på marknaderna när hon nyligen föreslog att räntorna kanske måste höjas för att hålla ekonomin från överhettning, innan hon snabbt gick tillbaka till dessa kommentarer.
Oron är att Federal Reserve kommer att överskrida och strypa den ekonomiska tillväxten. Men centralbanker har varit anmärkningsvärt tillmötesgående och har signalerat att de avser att förbli så tills vidare. Det kommer sannolikt att dröja nästa år innan centralbanken börjar dra ner på köpen i sitt massiva program för obligationsköp, säger Fed-bevakare. "Att minska tillgångsköp är inte samma sak som att strama åt, men det kan orsaka vissa börsnedgångar som investerare kan köpa in sig på", säger Pease, på Russell Investments. "Fed kommer inte att börja tänka på att höja räntorna förrän 2023, och sedan kommer det att ta några höjningar innan politiken går från lätt till stram."
Ändå kontrollerar Fed korta räntor; De långa räntorna drivs av marknadens förväntningar på ekonomisk tillväxt och inflation. Redan i år har räntorna på 10-åriga statsobligationer stigit från 0,93 % till 1,60 %, vilket pressar Bloomberg Barclays Aggregate Bond-index ned 2,34 % hittills i år. Kiplinger förväntar sig att 10-årsnotan kommer att nå 2,0 % vid årets slut.
Som en del av en mer defensiv räntehållning rekommenderar Wells Fargo mellanlånga obligationer och de som klarar sig bra när ekonomin gör det – som företagsobligationer, som sannolikt kommer att se färre fallissemang. Tänk på vår favorit, relativt lågrisk högavkastande fond, Vanguard High-Yield Corporate (VWEHX), en medlem av Kip 25. För mer om våra utsikter för obligationsmarknaden, se Obligationer:Be Choosy för resten av 2021.
Aktieinvesterare kan få ut det mesta av stigande räntor med aktier i finansiella företag, av vilka många gynnas eftersom långa räntor stiger i förhållande till kortsiktiga avkastningar. "Finanserna har stigit kraftigt, men vi känner fortfarande att det finns landningsbana där", säger investeringsrådgivaren Jason Snipe på Odyssey Capital Advisors. "Regioner är hävstångsrika för ekonomin", säger Snipe. "När Main Street kommer tillbaka kommer regionerna att dra nytta av den aktiviteten."
Ett sätt att satsa på regionala banker är via SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE, $71). Penningcenterbanker och investeringsbanker är också värda en titt, inklusive JPMorgan Chase &Co., (JPM, $161), betygsatt som "köp" av investeringsanalysföretaget CFRA och Morgan Stanley (MS, $88), betygsatt "starkt köp."
Förslag från Biden-administrationen om att höja skatterna på företag och på rika individer skulle kunna sätta stopp för aktier – men kanske inte slå så hårt som du förväntar dig. Biden har föreslagit att höja den högsta federala skattesatsen för företag till 28%, upp från 21%, för att betala för föreslagna infrastrukturutgifter. Det skulle minska den sammanlagda vinsten för S&P 500-företag med 15 USD per aktie nästa år, uppskattar Yardeni. Presidenten har dock indikerat att han är öppen för en högsta nivå så låg som 25 %.
Enligt administrationens amerikanska familjeplan skulle skattebetalare som tjänar mer än 1 miljon dollar per år betala 39,6 % på långsiktiga kapitalvinster, nästan dubbelt så hög som 20 % idag. Med 3,8 % tilläggsskatt på nettoinvesteringsinkomst kan den högsta skattesatsen på kapitalvinster nå 43,4 %. Förhandlingar kan sänka den föreslagna räntan på 39,6 % till något i intervallet 25 % till 28 %, säger Katie Nixon, investeringschef för Northern Trust Wealth Management. Och under de tre månaderna efter höjningar av kapitalvinstskatten 2013, 1987 och 1976, ökade S&P 500 med 6,7 %, 19,1 % respektive 1,6 %, enligt värdepappersföretaget LPL Financial. "För tillfället skulle vi ställa oss på en förbättrad ekonomi och tillmötesgående Fed", säger LPL:s chefsstrateg Ryan Detrick, som tror att marknaden "kommer att ta de kommande högre skatterna med ro."
Investerare som fortfarande är oroliga för en större skattebit kan gynna naturligt skatteeffektiva investeringsinstrument på sina skattepliktiga konton, som indexfonder och ETF:er med låg omsättning, och tillväxtfokuserade fonder som inte delar ut mycket utdelningsinkomster. Dra fördel av strategier som skatteförlustavverkning för att kompensera för vinster. För obligationsinvesterare, Kip 25-medlem Fidelity Intermediate Municipal Income (FLTMX) är ett bra val.
Slutligen, på finansmarknadernas perversa sätt, ju mer hausse stämningen är, desto mer sannolikt är det att tjuren snubblar. "Sentimentet är ganska euforiskt. Det är ett varningstecken, säger Russell Investments' Pease. Ett mått på marknadsspekulation – marginalskuld, pengarna som investerare lånar från mäklare för att köpa aktier – ökade nyligen med 72 % från nivåerna för ett år sedan, säger Leutholds Ramsey, när ett hopp på 50 % traditionellt sett har betytt problem. Han ser många möjligheter för taktiska investerare som satsar på rätt marknadssektorer och investeringsstilar, men han är försiktig. "Gör inte misstaget att tro att eftersom ekonomin fortfarande är i sin relativa linda så är det också tjurmarknaden", säger han. "Det kommer att bli en hel del volatilitet under de kommande åren."
