Medan de normalt flyter bakom kulisserna, har sjöfartsbestånden trängt in som en potentiellt fantastisk investeringsmöjlighet.
Störningar i globala försörjningskedjor, brist på containrar, ökningar av världsomspännande handel och en global betoning på infrastrukturutgifter stör alla marknaden på sätt som spelar i händerna på företag som är involverade i sjöfart.
Fraktmarknaden i stort är uppdelad på tankfartyg, containrar och torra bulkfraktare av råvaror som spannmål, metaller och kol.
Med svaga energimarknader, är handlingen i bulk torr frakt och containrar. Det senare är kopplat till efterfrågan på konsumtionsvaror som har ökat, medan torrbulk är kopplad till den globala handeln med råvaror, som är cyklisk till att börja med, men förstärkt av befintliga och planerade utgifter för infrastruktur.
När det gäller torra bulkfraktlager finns det gott om dessa, men de flesta är små med börsvärden under 1 miljard dollar – och många mindre än 500 miljoner dollar. Containersjöfarten har dock få börsnoterade alternativ att välja mellan.
Så, förutom containerfrakt, kan investerare överväga möjligheten som containern själva erbjuder. Medan trender inom torr bulkfrakt drivs av utbud och efterfrågan, drivs möjligheterna inom containrar till stor del av kaos i utskeppningshamnar orsakat av stängningar, förseningar och brister. Många experter anser att prissättningen för containers kommer att bestå när hamnar fortsätter att hantera långa eftersläpningar, delvis på grund av pandemin, men också en ökning av fartygskapaciteten.
I fraktaktier finns det mycket agnar, men de fyra möjligheterna nedan erbjuder lite vete för investerare.
Förutom att rusa förbi dem på motorvägar, tänker ingen mycket på containrar. Men de transporterar de flesta av världens konsumtionsvaror till och från hamnar runt om i världen, och hamnförseningar, fel i leveranskedjan och ökningar av sjöfarten i hälarna på toppar i global bruttonationalprodukt (BNP) har skapat intressanta tider i containrar.
Textainer Group Holdings (TGH, 33,22 USD) äger, förvaltar, leasar och säljer sin flotta på 4,1 miljoner containrar och är väl positionerad för att dra nytta av nuvarande dynamik på containermarknaden.
Textains omsättningstillväxt är solid, med hyresintäkter för andra kvartalet på 187 miljoner dollar – en kraftig ökning från 145 miljoner dollar för året innan, och särskilt högre än första kvartalets 169 miljoner dollar.
Men intäktstillväxt skulle förväntas i denna miljö, och en mer skeptisk investerare kanske undrar varför den inte är högre. Handlingen, visar det sig, visar sig på den nedersta raden. Till exempel ökade den justerade nettovinsten per aktie för andra kvartalet med 428 % från för ett år sedan. Sekvensiellt ökade vinsten per aktie (EPS) nästan 28%.
Ett par nyckeltal gör denna prestanda möjlig. För det första har bättre prissättning för containrar drivit ned effekten av utgifter. Till exempel är de direkta containerkostnaderna i procent av hyresintäkterna – som ökade med 18 % för fyra år sedan – nu under 3 %. Vidare är flottans utnyttjandegrad, som var nära 95 % vid den här tiden förra året, nu på 99,8 %. Varje 1% ökning av utnyttjandet representerar cirka 40 000 containrar som nu hyrs ut till premiumpriser.
Textainer har gjort investeringar för att kapitalisera på den växande efterfrågan på containrar, med order på totalt 1,1 miljarder USD. Några av dessa har levererats, medan resten kommer online under tredje kvartalet. Företaget hävdar också att "nästan alla" containrar antingen är på, eller har åtagit sig, långsiktiga leasingavtal.
En titt på Textains ekonomi visar att det inte är ett containerföretag i sig, utan ett finansbolag. Detta är på det hela taget goda nyheter för investerare av sjöfartsaktier. Utöver de underliggande trenderna som driver efterfrågan på containers, erbjuder optimeringen för att matcha löptiden på långa hyresavtal med skuldfinansiering, och möjligheten att väsentligt sänka kostnaderna med klok ekonomisk förvaltning en annan hävstång för att förbättra resultatet.
Den primära drivkraften bakom tillväxten för Star Bulk Carriers (SBLK, 23,07 USD) ökar fraktkostnaderna. Även om dessa är dåliga för företag som tillverkar varor, är de manna för företag som skickar dem. Med tanke på ökningen av Baltic Exchange Dry Index, som mäter kostnaden för att frakta varor över olika rutter, kan Star Bulk potentiellt tjäna 41 000 USD per dag, jämfört med cirka 15 000 USD för ett år sedan.
Bland de många lagren för torrbulkfrakt är Star Bulk, med 128 fartyg, ett av de största, bäst kapitaliserade och mest lönsamma med en hög utdelning till start.
Fraktpriser har spelat bra för Star Bulk. För andra kvartalet var intäkterna cirka 311 miljoner dollar, upp från 146 miljoner dollar för ett år sedan. Dessutom gick bolaget från en GAAP-förlust (allmänt accepterade redovisningsprinciper) på 46 cent per aktie under andra kvartalet 2020 till en vinst på 1,22 USD per aktie ett år senare.
Det är uppenbart att företaget känner av sig med en utdelningsökning till 70 cent per aktie, ett betydande hopp från utdelningen för första kvartalet på 30 cent per aktie. Investerare bör dock notera att Star Bulk är en inkonsekvent utdelningsbetalare och upphörde att betala utdelning under större delen av 2020.
Men i ett annat tecken på förtroende tillkännagav ledningen godkännandet av ett program för återköp av aktier på 50 miljoner dollar i rapporten för andra kvartalet. Detta bemyndigande skedde särskilt efter att aktierna steg från cirka 9 USD till den nuvarande nivån på cirka 23 USD för året hittills.
Frågan är nu:Om bolaget har signalerat sin vilja att köpa aktier på den här nivån, bör investerare också hoppa på?
Medan Star Bulk ger entré till torra bulkfraktlager, Danaos (DAC, $83,52) erbjuder tillgång till containerfrakt där tillväxten i priserna är lika skummande.
För att se skummet behöver investerare inte leta längre än Freightos Baltic Global Container Index, eller FBX, som mäter det genomsnittliga priset för att frakta 40-fotscontainrar längs olika rutter. Under det senaste året har kursen stigit från 1 950 USD till den nuvarande kursen på cirka 10 000 USD.
DAC:s resultat för sex månader som slutade den 30 juni tycks återspegla en del av skummet, som kommer in på 6,17 USD per aktie på en justerad basis – dubbelt så mycket som 3,06 USD per aktie från föregående år. Det bör dock noteras att en del av vinsten per aktie kom från en minskning av utestående aktier från 24,8 miljoner till 20,5 miljoner.
De "justerade" intäkterna hos Danaos är faktiskt lägre – mycket lägre – än GAAP-intäkterna, som uppgick till nästan 670 miljoner dollar för sex månader som slutade den 30 juni. Många företag använder justeringar i sin rapportering för att få det finansiella resultatet att se bättre ut. Följaktligen får Danaos poäng för att inte basunera ut GAAP-intäkterna och vad som ser ut som en nästan 10-faldig ökning av intäkterna genom att ta ut en vinst på 444 miljoner USD på en investering och ytterligare en justering på 112 miljoner USD i samband med en skuldrefinansiering, som helt klart är engångskaraktär.
Bortsett från justeringar kastar Danaos av sig mycket pengar nu, med fritt kassaflöde (FCF) – de pengar som återstår efter att ett företag har betalat sina utgifter, räntor på skulder, skatter och långsiktiga investeringar för att växa sin verksamhet – på 109 miljoner dollar för de sex månader som slutade den 30 juni. Detta är en ökning med tre gånger FCF från de första sex månaderna förra året.
Trots en enorm ökning av aktier från $22 till deras nuvarande abborre nära $85, handlas företaget fortfarande till en rabatt på sitt substansvärde på $144 per aktie. För att sätta detta i perspektiv handlar ett företag som Apple (AAPL) med multipel på cirka 39 gånger dess bokförda värde (ofta synonymt med substansvärde, men det kan finnas skillnader), medan Danaos handlas till 0,6x substansvärdet. Premier till bokfört värde är ofta relaterade till tillväxt och tillgångarnas sammansättning. Apple, helt klart en odlare, äger en hel del immateriella tillgångar, som ofta värderas högre än hårda tillgångar som ett fartyg.
Men just nu är fartyg värdefulla tillgångar och sjöfart är en tillväxtaffär. Netto, netto, den kraftiga rabatten indikerar att det kan finnas ännu mer utrymme att köra i Danaos-aktier.
John Kartsonas, grundare och managing partner på Breakwave Advisors – som är rådgivare för Breakwave Dry Bulk Shipping ETF (BDRY, $30,00) – noterar träffande att även om efterfrågan på torrbulkfrakt kan förändras snabbt, är utbudet av fartyg mindre flexibelt, med ledtider på upp till två år.
Med tonnaget för torrbulktransporter som växer och flottorna förblir relativt stabila, har Baltic Exchange Dry Index vuxit från 1 500 USD vid den här tiden förra året till den nuvarande kursen på cirka 41 000 USD. Med andra ord är kostnaden för att frakta torra bulkvaror nu 41 000 USD per dag.
Breakwave Dry Bulk Shipping Index syftar till att kapitalisera på dessa trender, med en portfölj av nära-daterade fraktterminskontrakt på torrbulkindex. Den här fonden har varit i brand, med en förändring av substansvärdet hittills från år till 229 % fram till slutet av juli.
Även om denna utveckling är övertygande och den underliggande marknadsdynamiken ser ut att fortsätta, bör investerare vara försiktiga och något smidiga med avseende på BDRY. Trots en fantastisk avkastning hittills i år är totalavkastningen sedan starten i mars 2018 cirka 4,3 %.
Fondens kostnadskvot, på 3,3 %, är också bulkstorlek. Detta drivs delvis av särdragen på torrbulkmarknaden, som fortfarande är ett röstbaserat system med mäklare, telefon i vardera öra, och radar affärer. Eftersom sjöfarten kanske är en av världens äldsta industrier, verkar detta övertagande lämpligt, om än kostsamt.
Läs mer om BDRY på Breakwave Advisors-leverantörswebbplatsen.
