Finans är ett oändligt dynamiskt område och ingen investeringskurs kan överleva tidens framsteg i oändlighet.

Eftersom marknaderna blir mer effektiva när en investeringsstrategi väl är känd, behåller kursen sin relevans men måste hela tiden vara på jakt efter nya investeringsstrategier.

Användningen av Altmans Z är en ny idé som föreslås av Irving Soh och har stor potential som en ny strategi som ska läras ut till de nya studenterna i programmet.

Altmans Z utvecklades av Edward Altman, professor vid New York University som ville ha ett mått för att mäta hur sannolikt ett företag skulle gå i konkurs.

Det är en linjär kombination av fem finansiella nyckeltal:

• Rörelsekapital dividerat med totala tillgångar
• Behållna intäkter dividerat med totala tillgångar
• Rörelseintäkter dividerat med totala tillgångar
• Börsvärde dividerat med totala skulder
• Försäljning dividerat med totala tillgångar

Koefficienten för varje faktor är oviktig eftersom Altman är känd för att variera dem beroende på om de är privata företag eller icke-tillverkande företag.

En poäng under 1,8 betyder att det är troligt att företaget är på väg mot konkurs, medan företag med poäng över 3 sannolikt inte kommer att gå i konkurs.

I sitt första test visade sig Altman Z-Score vara 72 % korrekt när det gäller att förutsäga konkurs två år före händelsen, med ett typ II-fel (falskt negativ) på 6 % (Altman, 1968).

I en serie efterföljande tester som täckte tre perioder under de kommande 31 åren (fram till 1999) visade sig modellen vara ungefär 80–90 % korrekt när det gäller att förutsäga konkurs ett år före händelsen, med ett typ II-fel (som klassificerar företag som går i konkurs när det inte går i konkurs) på cirka 15–20 % (Altman, 2000).

Steg ett:Utveckla en hypotes om denna nya strategi

Om du inspekterar dessa finansiella nyckeltal individuellt kan du utveckla denna hypotes att kanske företag med ett högre Altmans Z-tal kommer att vara bättre investeringar över tiden.

Varför är det så?

Rörelsekapital dividerat med Total Assets mäter hur mycket kontanter de har till hands för att hantera utgifter som kan uppstå som en del av affärsverksamheten.

• Större kvarhållna intäkter kan möjligen leda till högre tillväxt om pengarna kan användas till pengar att tjäna projekt.
• Rörelseintäkter är avgörande för beräkningen av fritt kassaflöde, och det är livsnerven i utdelningar.
• Försäljning dividerat med totala tillgångar är ett mått på hur snabbt företaget omsätter sina tillgångar.

Det enda förhållandet jag inte gillar är börsvärde dividerat med totala skulder eftersom detta går emot den lilla företagseffekten som förutspår att små företag tenderar att prestera bättre över tiden.

Kom ihåg att Edward Altman ville förutsäga en insolvenshändelse, inte bygga en faktormodell för att hjälpa honom med aktieurval.

Ändå har vi nu en hypotes "Företag med ett större Altman Z-förhållande överträffar resten av marknaden."

Steg två:Skapa en baslinje för resultat

Innan vi kan dra slutsatsen om Altmans Z-strategi skulle vara framgångsrik måste vi bygga ett riktmärke att jämföra med.

Vi satte upp två baslinjer, den första vara ett backtest av en portfölj som består av lika viktade STI-räknare.

Den andra är ett backtest av en portfölj av alla aktier på Singaporebörsen. I dessa tester utelämnar vi REITs och tar bort alla kinesiska företag (för risken för bedrägeri).

För varje baslinje går vi till en Bloomberg-terminal och skapar ett back-test som går tillbaka 10 år och balanserar om portföljen årligen.

Vi slutar med följande resultat:

Semivarians mäter nedåtrisken för en investeringsstrategi.

Steg 3:Testa en delmängd av aktier baserat på den föreslagna hypotesen

Beväpnad med en baslinje är det nu dags att testa vår hypotes.

För varje baslinje av aktier väljer vi hälften av aktierna med ett högre Altman Z-förhållande och kör igenom samma back-test igen på Bloomberg-terminalen. Uppenbarligen involverar back-testet bara en delmängd som är hälften så stor som back-testet vi har byggt tidigare.

Här är våra resultat.

Från denna observation kan vi dra slutsatsen att Altmans Z kanske inte fungerar för bra för STI-komponenter och kan leda till underpresterande.

Jag kanske till och med misstänker att Altmans Z-design förvränger backtestet för att fånga upp större börsvärdesräknare.

För de mindre bolagsaktierna i SGX visade högre Altman Z ett stort lovande som en strategi med en enorm uppgång i avkastningen och en lägre nedåtrisk.

Steg 4:Förfina strategin för att generera en delmängd av aktier som kan investeras av en privat investerare

Vi är nu beväpnade med information om att Altmans Z fungerar bra för alla SGX aktieräknare. Aktier med Altmans Z-nummer över medianen i flera hundra. Nästa steg skulle vara att generera hypoteser som kombinerar ERM:s befintliga strategier med Altman Z för att se om avkastningen kan ökas ytterligare.

En möjlig hypotes kan se ut så här:"Kommer att välja aktier med ett högre Altman Z förbättra resultatet för en portfölj av aktier med hållbar utdelningsavkastning över 4 %"

En eventuell förfining ledde till en strategi med 19,12 % avkastning och 8,23 % semivarians.

Detta är en investeringsbar uppsättning med 30 aktieräknare.

Du kan gå med i Early Retirement Masterclass för att ta reda på mer . Early Retirement Masterclass är ett datadrivet program som beväpnar privata investerare med investeringskoncept och verktyg som är designade för att ge dem en hög sannolikhet att uppnå tidig pension.