Från kod till kapital:vad som krävs för att tokeniserade säkerheter ska skalas

Viktiga tips från panelkonversationen i Abu Dhabi Finance Week i december.

Vid Abu Dhabi Finance Week 2025 återkom konversationer om kapitaleffektivitet konsekvent till samma fråga – om dagens marknadsinfrastruktur faktiskt är byggd för att stödja den.

På en panel som fokuserade på att bygga skenorna för tokeniserad hävstång, anslöt Redwan Meslem, verkställande direktör för Enterprise Ethereum Alliance, ledare från försäkring, clearing, förvaring och handel för att packa upp vad som verkligen står mellan tokeniserade säkerheter och adoption i institutionell skala.

Paneldeltagare inkluderade:

Konversationen gick snabbt förbi huruvida tokenisering spelar någon roll, och fokuserade istället på hur, var och under vilka begränsningar det kunde integreras i hävstångs-, kredit- och likviditetsramverk.

Tokeniserade säkerheter är mer än en teknisk fråga, det är en systemfråga

När det gäller försäkringsgarantier, centrala motparter och förvaringsinstitut konvergerade paneldeltagarna om en verklighet:säkerheter lever i skärningspunkten mellan riskhantering, rättssäkerhet och operativ kontroll.

Ur ett försäkringsperspektiv står tokeniserade tillgångar inför omedelbar granskning på fyra fronter:stabilitet, juridisk klarhet, transparens och regulatorisk acceptans. Även med hundratals miljarder utplacerade globalt som fiat-säkerheter förblir kryptobaserad säkerhet marginell – inte på grund av likviditetsbegränsningar, utan på grund av att tillsynsmyndigheter fortfarande saknar förtroende för verkställbarhet, värderingsstandarder och förvaringsmodeller.

Infrastruktur för clearing och derivat upprepade denna syn. Centrala motparter utvärderar inte säkerheter genom en "crypto vs. TradFi"-lins, de utvärderar om tillgångar kan värderas tillförlitligt, fördelas per konto, mobiliseras dygnet runt och likvideras utan att införa systemrisk.

Tokenisering handlar i det här sammanhanget om att förkorta avvecklingscykler och minska motpartsexponeringen på marknader som redan verkar dygnet runt.

Kontroll betyder lika mycket som ägande

Vårdnaden förde diskussionen i skärpt fokus. Enbart laglig äganderätt gör inte en tillgång användbar som säkerhet om kontroll inte kan utövas i realtid.

Andrej Majcen från Bitcoin Suisse fångade vårdnadsutmaningen kortfattat:"Inte dina nycklar, inte dina mynt." När säkerhetsvärdena rör sig snabbt är förmågan att agera omedelbart viktigt, och komplexa vårdnads- eller auktoriseringsstrukturer kan undergräva verkställbarheten när det behövs som mest.

Det är här tokeniserade tillgångar står inför sitt första verkliga institutionella stresstest, inte i emission, utan i verkställighet under press.

Interoperabilitet är den verkliga upplåsningen

När samtalet gick över till interoperabilitet var Redwans perspektiv tydligt:tokenisering utan anslutning återskapar helt enkelt silorna av äldre finanser, on-chain.

"Det finns inget tekniskt problem som vi inte kan lösa", konstaterade han, men interoperabilitet skapar bara värde om det möjliggör kapitalhastighet, inte fragmentering. Tokeniserade tillgångar måste kunna röra sig över handelsplatser, kommunicera med befintliga system och förbli komponerade över arbetsflöden för clearing, avveckling och säkerheter.

Standarder börjar dyka upp – inklusive ERC-baserade ramverk som vinner dragkraft för kompatibel tokenisering – men Redwan betonade att standarder ensamma inte räcker. Det verkliga arbetet sker när teknisk design styrs av affärsverkligheten.

Alltför ofta förblir kryptokonversationer, särskilt institutionella sådana, tekniken först. Institutionellt antagande kräver däremot att dessa standarder översätts till språkriskkommittéer, efterlevnadsteam och finansavdelningar kan agera på.

Reglering:likvärdighet framför innovation

En av de mest underskattade, men ändå kritiska, insikterna från panelen var rollen av regulatorisk likvärdighet.

Globala marknader fungerar eftersom jurisdiktioner erkänner varandras regelverk som jämförbara. Tokeniserade säkerheter kommer inte att skala globalt om inte liknande likvärdighet uppstår, inte bara mellan länder, utan mellan typer av institutioner. Banker har länge agerat som betrodda säkerhetsförmedlare. Token-native vårdnadshavare måste så småningom erkännas som bär jämförbara förtroende-, efterlevnads- och tillsynsstandarder för att tillsynsmyndigheter ska bli bekväma.

"Att ha paritet och igenkännbara likvärdiga regimer är mycket viktigt" , sade Sabrina Wilson på GFOX, och underströk att regelmässig likvärdighet, inte nyhet, är det som gör att globala marknader kan fungera i stor skala.

Det temat förstärktes från försäkringssidan av Helen Ye, VD för Qubit Underwriting, som pekade på en annan – men relaterad – lucka: "Hur kan vi faktiskt ha en likvärdigt reglerad enhet lika trovärdig som banker... så att tillsynsmyndigheter kommer att säga, 'Ja, vi accepterar faktiskt det'?"

Från Europas MiCA-ramverk till regionala experiment i Mellanöstern har regleringssäkerhet, även om den är ofullkomlig, visat sig vara mer katalytisk än reglerande tystnad.

Från "i kod vi litar på" till institutionellt förtroende

Redwan avslutade med en inramning som resonerade starkt hos den finansiella publiken:"In code we trust" är inte tillräckligt när system berör den reala ekonomin.

Ethereum och det bredare ekosystemet är inte längre i sin linda. Integritetsbevarande standarder, interoperabilitetsramverk och verktyg av företagsklass mognar snabbt, men framsteg beror på en uthållig dialog mellan byggare och institutioner, inte parallella samtal.

Framtiden för tokeniserade säkerheter kommer inte att avgöras av ett enda protokoll eller jurisdiktion. Den kommer att formas av hur effektivt standarder, regleringar och infrastruktur konvergerar kring delade riskmodeller.

Ser mot 2030

I slutet av sessionen inriktade sig panelen på en pragmatisk syn. Tokeniserade säkerheter kommer sannolikt inte att ersätta traditionella system över en natt. Istället kommer det att bli ett annat allt viktigare verktyg i institutionella verktygssatser.

Den verkliga omvandlingen ligger i hastighet:snabbare avveckling, minskad motpartsrisk och effektivare kapitalanvändning över marknaderna. Om dessa fördelar förverkligas kommer tokeniseringen att gå längre än att bara modernisera säkerheter – det kommer tyst att omdefiniera hur hävstång, kredit och likviditet är strukturerad i hela det finansiella systemet.

Och som Redwan föreslog, när interoperabilitet och förtroende väl är på plats, kan utbudet av tillgångar som kan delta utökas långt bortom dagens fantasi – från finansiella instrument till verkligt värde!