ComfortDelGro Corporation (CDG) (SGX:C52) är ett diversifierat multinationellt landtransportföretag som driver taxi, bussar och tåg i länder som Singapore, Australien och Storbritannien.

SBS Transit (SBS) (SGX:S61) är ett 75 % ägt dotterbolag till CDG och är den ledande kollektivtrafikoperatören i Singapore, som hanterar över 200 busslinjer, Downtown och North East MRT-linjerna och Sengkang/Punggol LRT-linjerna. SBS Transits främsta konkurrent är SMRT, ett helt statligt ägt företag. Det finns också mindre konkurrenter som Tower Transit och Go-Ahead Singapore.

Vicom (SGX:WJP) är ett fordonsbesiktningsföretag som till 67 % ägs av CDG. Det har en majoritetsandel av fordonsbesiktningsmarknaden i Singapore, med 6 av 8 auktoriserade besiktningscentra. STA Inspection (STAI), ett helägt dotterbolag till ST Engineering (SGX:S63) äger de återstående 2 inspektionscentra.

Företag Marknadsvärde ($) 1-års avkastning (%) P/E (ggr) Dividendavkastning (%) P/B (gånger) Comfort DelGro3.21B-4.03145.71.2SBS Transit1.15B32.35194.81.7Vicom0.64B33.58153.43.9

Trots att CDG är moderföretag till SBS och Vicom, har aktiekursen trampat vatten under de senaste 12 månaderna medan SBS och Vicoms aktiekurser båda steg med över 30 %. Här tittar vi på varför CDG släpar efter.

Källa:Google Finance den 5 maj 2026

Varför släpar CDG efter

Investerare ser ofta på CDG annorlunda än sina dotterbolag på grund av dess komplexa, globala riskprofil, jämfört med den relativt stabila "cash cow"-karaktären hos SBS Transit och VICOM.

Till skillnad från sina Singapore-centrerade dotterbolag står CDG inför globala utmaningar, inklusive valutavolatilitet i Australien och Storbritannien, arbetskostnader till följd av brister i Australien och höga inflationskostnader i Storbritannien. Nyligen genomförda större förvärv (t.ex. A2B Australia, Addison Lee) har flyttat företaget till en nettoskuldposition.

CDG:s äldre taxiverksamhet har mötts av störningar och fortsatt press från privata hyrrivaler som Grab (NASDAQ:GRAB). Nedgångar i Singapores taxiflotta fortsätter att vara en primär presspunkt för dess vinsttillväxt.

En punkt att notera är att under FY19 hade CDG intäkter på 3,9 miljarder USD och en rörelsevinst på 415 miljoner USD. Nu har det intäkter på 5,1 miljarder dollar och en rörelsevinst på 373 miljoner dollar.

Under FY19 hade CDG en nettokassa på cirka 60 miljoner USD; den har nu en nettoskuld på 729 miljoner dollar. Trots en lång lista med vad som skulle vara värdeskapande förvärv, gav dessa affärer bara stora men inte betydande vinster. Vinsten per aktie ligger för närvarande på 10,63 cent, mycket lägre än EPS-intervallet före covid på 12 till 14 cent.

Utdelningarna var också närmare 10 cent före covid-19 och ligger för närvarande på 8,5 cent.

Allt detta beror främst på det försvagade taxisegmentet samt snävare marginaler inom kollektivtrafiksegmentet. Lönsamheten för båda segmenten ligger för närvarande under nivåerna före covid, trots ökade intäkter. Intäkterna för kollektivtrafiksegmentet var 2,9 miljarder USD under FY19 och 3,3 miljarder USD nu, men vinsten sjönk från 224 miljoner USD till 178 miljoner USD. Taxisegmentets intäkter var 669 miljoner USD under FY19 och 1,03 miljarder USD nu; vinsten steg dock knappt från $104 miljoner till $121 miljoner.

Varför är SBS en kassako

SBS har haft en stabil profil sedan Bus Contracting Model (BCM) introducerades 2016, vilket flyttade rollen för operatörer som SBS från att vara ägare till tjänsteleverantörer.

Enligt BCM äger Land Transport Authority (LTA) alla bussar, depåer och biljettsystem. Operatörerna måste bara lägga bud på busspaket (grupper av rutter). Om de vinner betalar regeringen dem en fast avgift för att driva dessa tjänster.

Intäktsrisken ligger på regeringen, eftersom den samlar in alla biljettintäkter. Detta innebär att om antalet passagerare minskar påverkas inte operatörens inkomst direkt, eftersom de får betalt för den tjänst de tillhandahåller snarare än per passagerare.

Allt operatörer behöver göra är att följa strikta prestandastandarder, såsom tillförlitlighet och säkerhetsstandarder, för att få hela avgiften.

Det finns också ett liknande ramverk för MRT- och LRT-linjer, liknande bussmodellen men med olika arrangemang för ekonomisk delning. Precis som med bussar äger LTA tågen och signalsystemen och fattar de viktigaste besluten om uppgradering och expansion.

De flesta nuvarande linjer (som North East Line och Downtown Line som drivs av SBS) använder NRFF version 2. Detta inkluderar en "krage"-mekanism där staten delar risken om biljettintäkterna faller för lågt, men också tar en större del av vinsten om operatören gör det exceptionellt bra.

Framöver använder nyare linjer som Thomson-East Coast Line (TEL) och Jurong Region Line (JRL) en "bruttokostnadsmodell". Liksom bussmodellen samlar staten in alla priser och betalar operatören en fast serviceavgift, vilket minskar risken jämfört med version 2.

Denna modell ger en förutsägbar, stadig inkomstström för SBS Transit, men den begränsar också hur mycket vinst SBS kan göra på det lokala transportsystemet. Det är därför moderbolaget CDG ser utomlands till oreglerade marknader för högre tillväxt.

Varför är Vicom en kassako

Vicom dominerar en lagstadgat marknad med höga inträdesbarriärer, vilket gör att det kan generera stadiga, förutsägbara vinster med minimala återinvesteringsbehov.

Vicom är Singapores ledande leverantör av tekniska test- och inspektionstjänster. Dess huvudsakliga verksamhet är obligatoriska trafiksäkerhetsinspektioner av fordon, medan dess dotterbolag, Setsco Services, tillhandahåller provning utanför fordon inom områden som civil-, kemi- och maskinteknik.

Det verkar i ett duopol med endast en stor konkurrent på grund av regulatoriska hinder. Fordonsinspektion är inte frivillig i Singapore; det krävs enligt lag för förnyelse av vägskatten. Detta skapar en samlad kundbas som måste återvända vart 1–2 år.

CDG:s värdering

CDG ser relativt attraktiv ut ur ett P/E-, P/B- och direktavkastningsperspektiv. Dessutom, från summan av värderingen av delar (SOTP), med de två börsnoterade dotterbolagen som redan bidrar med 1,3 miljarder USD i marknadsvärde, får investerare den återstående verksamheten för bara 1,9 miljarder USD.

Baserat på CDG:s ägarandel av de 2 börsnoterade dotterbolagen bidrar de med cirka 75 miljoner dollar i vinst, vilket innebär att den återstående verksamheten står för cirka 155 miljoner dollar i vinst. På denna grundval värderas den kvarvarande verksamheten till en P/E på 12 gånger, ungefär lika mycket som CDG-koncernen som helhet. SOTP-värderingen sätter CDG som rättvist värderad jämfört med de grundläggande värderingsmåtten. Naturligtvis ligger nyckelfrågan i huruvida ett nuvarande P/E på 14 är rättvist värderat och svaret beror på vilken lönsamhet CDG:s utländska verksamheter kan leverera under de kommande åren.

Slutförklaringar

CDG togs bort från benchmark Straits Times Index (STI) i september 2022. Borttagningen berodde främst på dess lägre börsvärde jämfört med andra företag under kvartalsöversynen. Efter att ha tagits bort föll CDG till nära 1 $ 2023 innan det återhämtade sig till nuvarande nivåer.

Med ett börsvärde på 3,2 miljarder USD har CDG en mycket liten chans att läggas tillbaka till STI med sitt nuvarande börsvärde. Bortsett från de många REITs som överstiger CDG när det gäller börsvärde, rankas CDG också efter aktier som Sheng Siong, Olam, Golden Agri-Resources och SIAEC (av vilka några också var tidigare STI-beståndsdelar).

Därför måste CDG först öka sin lönsamhet och få sig själv omvärderad och handla till ett högre pris.

s.s. om du vill lära dig hur du analyserar och hittar de bästa aktierna att köpa  Alvin delar vår strategi på detta livewebinari .