Att köpa Nanofilm Technologies International (NTI) (SGX:MZH) för ~60 cent är faktiskt inte så galet som det kan se ut idag – det finns faktiskt en sammanhängande investeringsuppsats och en bra historia bakom den.

Nanofilm – IPO-berättelsen

NTI börsnoterades den 30 oktober 2020 och samlade in 510 miljoner S$ i sin börsintroduktion. Aktierna var prissatta till 2,59 S$ vardera, och både den offentliga och institutionella delen övertecknades mer än 20 gånger, vilket gav företaget en initial värdering på 1,7 miljarder US-dollar.

Nanofilm IPO marknadsfördes som en högteknologisk historia med hög tillväxt, och aktien steg över $6 under det första året efter börsnoteringen. Värderingarna började se höga ut, även enligt tekniska enhörningsstandarder.

Tyvärr höll inte företagets utveckling i takt med aktiekursen. Samtidigt som intäkterna ökade, fortsatte marginalerna att pressas och verkligheten hittills har varit ojämn utförande och volatil lönsamhet.

Aktien föll sedan så lågt som 0,52 USD under de kommande 4 åren, vilket satte börsvärdet på ett lägsta värde på bara runt 340 miljoner USD, under dess bokförda nettovärde på 438 miljoner USD, eller 0,67 USD per aktie.

Med över 200 miljoner USD+ intäkter på en försumbar nettoskuld, fångade detta vår uppmärksamhet som ett potentiellt kraftigt undervärderat spel.

Varför föll Nanofilm

Anledningen till att NTI tappade och släpade var att resultat- och intäktsutsikterna var svaga.

Aktiekursnedgången under åren kom till 2023 när vinsten och intäkterna sjönk, med bruttomarginalerna som också sjönk betydligt. Företaget gick till och med med förlust på vissa håll under 2024.

Även när intäkterna återhämtade sig förblev marginalen svag på grund av kostnadspress och mindre gynnsam produktmix. Det var också lite dålig timing när en annan av NTI:s tillverkningsanläggningar startade sin verksamhet, vilket ökade outnyttjad kapacitet och orsakade högre kostnader från högre avskrivningar.

Vid den tidpunkten var investerarna försiktiga med att fiska på botten eftersom aktiekursen var ett exempel på en flerårig avkoppling av hype, sammanställd med försämringar i fundamenta och makroförhållanden. Nedgången är faktiskt vettig.

Singapore tillverkar aktier som AEM Holdings (SGX:AWX), Frencken (SGX:E28), Micro Mechanics (SGX:5DD), Venture Corp (SGX:V03), UMS Integration (SGX:558) och Grand Venture Technology (SGX:JLB) alla föll också från sina toppar, men många började sin uppgång i februari och Nafilm i år i februari och Nafilm.

Vad fångade vårt intresse vid den här tiden?

När vi tittade på aktien stod den ut som ett klart undervärderat spel med en enkel uppgång från $0,60 till minst $0,80 som ett bottenfiske och vändning. Men det var inte en slumpmässig poäng. Det fanns faktiskt några specifika rationella skäl.

Det första skälet var att aktien handlades under bokfört värde. Detta utlöser en mycket vanlig Singapore-spelbok:"Om saker och ting inte förbättras, är nackdelen begränsad". Speciellt med en stark balansräkning med liten skuld är detta en "billig nog att ha fel"-post.

Bara detta var tillräckligt för att väcka intresse för aktien.

Det andra skälet var att företaget har positionerat sig för att återhämta sig både ur intäkts- och marginalsynpunkt.

Precis som alla andra tillverkningsföretag, med högre intäkter kommer operativ hävstång. NTI skulle ha en chans att se intäkterna växa i multipler och gå från ett värdespel till ett tillväxtspel.

Om resultatet normaliseras med starka framåtblickande siffror, skulle värderingen potentiellt omvärderas och expandera.

Det tredje skälet var att NTI i grunden var ett elektronikspel, som leverantör av avancerade beläggningslösningar till det största telefonbolaget efter börsvärde.

Dessa skäl tillsammans fick oss att tro att NTI var en givande investering.

Vad fick Nanofilm att sprida sig?

Nanofilm nådde botten på 0,52 $ och eftersom resten av dess kamratgrupp krypade upp gradvis under den senaste månaden, gjorde NTI det också, och stängde på 0,87 $ fredagen den 17 april.

NTI ökade ytterligare till 1,02 USD vid slutet av onsdagen den 22 april, precis innan dess affärsuppdatering för första kvartalet 26 släpptes.

Vid den tidpunkten såg fundamentet lite högt ut och ytterligare uppåt skulle ha varit mycket svårare utan en katalysator.

Intresserade marknadsbevakare skulle dock ha lagt märke till den ökande handelsvolymen och stora köpvolymer, vilket skulle tyda på att aktien skulle fortsätta sin uppgång.

Resultaten för första kvartalet visade en intäkter på 55 miljoner USD, vilket tyder på en intäktsökning på ~24 % på årsbasis.

Analytiker uppskattade en vinsttillväxt på>50 % på årsbasis, baserat på en rapporterad bruttomarginal på 39 % och en EBITDA-marginal på 26 %.

Affärsenheten AMBU förblev den största bidragsgivaren till intäkterna, stod för 89 % av de totala intäkterna och noterade en tillväxt på 24 % på årsbasis. Nanofilm började ge mer fokuserad framåtriktad vägledning till marknaden och berättade att man tittade på att främja försäljningsinitiativ, upprätthålla kostnadsdisciplin och fortsätta att vara selektiv i kapitalinvesteringar.

Även om de absoluta marginalerna fortfarande är låga, ser tjurfallet nuvarande marginaler som cykliska och tillfälligt deprimerade med många investerare som förväntar sig att operativ hävstång kommer att slå in.

Dessa siffror överträffade de flesta analytikers förväntningar med en mil, eftersom marginalerna förbättrades på grund av högre intäkter och bättre kostnadskontroll. Singapore mäklarhus publicerade uppdaterade analytikerrapporter och ropade att de skulle omvärdera positivt.

I slutet av fredagen den 24 april stängde aktien på $1,54, med en veckas högsta på $1,68, en ökning med mer än 50% på bara 2 handelsdagar. Den viktigaste orsaken till den atmosfäriska löpningen är tron att detta är tidig återhämtning, inte toppinkomster.

Är aktiekursuppgången överdriven?

Ja och nej. Aktier har en rimlig inre fundamental värdering. Men marknaden är också framåtblickande och kan prissätta intäkter upp till tre år i förväg om det är något säkert.

Aktier kan också handla som en extremvärd ur en fundamental synvinkel. Men det här brukar inte vara länge. NTI hade vid ett tillfälle en nettovinstmarginal på mer än 20 %. Med analytiker som förutspådde intäkter på mer än 250 miljoner USD under de kommande två åren, potentiellt till och med 300 miljoner USD vid det tredje, hölls en nettovinst på över 60 miljoner USD.

Aktier kan också handla som en extremvärde i termer av värdering, vilket är 1/2/3 standardavvikelser från normalfördelningen av värderingar. Detta kan tolkas som ett P/E-tal på mer än 30 gånger eller till och med 40 gånger.

Med dessa framåtblickande nettovinstsiffror och P/E-tal skulle ett börsvärde på 2 miljarder USD innebära en aktiekurs på 3 USD.

Sammanfattningsvis är denna överflöd berättelsen om hur en bubbla tenderar att bildas och även hur multibaggers händer.

s.s. om du vill lära dig hur du analyserar och hittar de bästa aktierna att köpa  Alvin delar vår strategi på detta livewebinari .