Jim Paulsen är investeringsstrateg på Leuthold Group, ett investeringsanalys- och penningförvaltningsföretag.
Kiplinger:Vad ser du för andra halvan av 2020? Paulsen:Jag vet inte vad viruset kommer att göra, och det gör det svårt att förutse – men vi måste göra en bedömning, och det hjälper inte att säga att det är så osäkert. Det är alltid osäkert. Det övervägande som håller mig på den hausseartade sidan är att det finns så mycket rädsla – inte bara den normala rädslan du har i en lågkonjunktur, rädslan för att förlora ditt jobb eller livsbesparingar, utan också rädslan för att förlora ditt liv eller livet på älskade. Det är rädsla för steroider. Höga nivåer av rädsla betyder att det nästan alltid är en bra tid att luta sig mot investeringstillgångar. Följden är att om du vet att du befinner dig i en lågkonjunktur är det alltid en bra tid att köpa aktier.
Varför är det så? Allas värsta mardröm är inbakad i lager. Många aktier är mycket underprissatta och defensiva områden är mycket övervärderade. Guldpriset är högst i 50 år i förhållande till andra råvaror, kontanter betalar noll, 10-åriga statsobligationer ger bara 0,64 % och priserna på defensiva aktiesektorer – allmännyttiga varor, konsumtionsvaror, aktier med låg volatilitet – är lika höga som de har varit i 30 år. Om du ska vara defensiv måste du betala mycket för privilegiet; När det sker en återhämtning finns det en stor risk att äga dessa defensiva aktier. I en balanserad portfölj bör du luta bort från obligationer och kontanter mot aktier i allmänhet – och inom aktier, bort från S&P 500 och mot en uppsättning som inkluderar cykliska aktier (de som är känsliga för ekonomin), plus småföretagsaktier, internationella aktier och mer volatila aktier. Med andra ord, inte de saker du köper för att sova gott på natten.
Vad stöder det risktagandet? Effekten av rädsla på denna marknad har medfört massiv monetär, skattemässig och räntemässig hjälp för ekonomin, men det hjälper också aktier. Tjänstemän blir rädda precis som vi alla gör, och mängden stimulans har varit borta från listorna. Kombinationen av underprissatta risktillgångar och det enorma politiska stödet ger vanligtvis bättre tider – det är en kraftfull kombination. Om ett år kommer börsen att vara en hel del högre än idag. Är nya toppar orealistiska till nästa sommar? Jag tror inte det.
Hur ska min portfölj se ut nu? Nummer ett, du måste vara diversifierad. Du bör inte sälja ut defensiva sektorer, obligationer eller kontanter – jag pratar om tilting mot mer riskfyllda tillgångar. Jag skulle också äga de populära nya teknologiaktierna. De har varit älsklingar på den senaste tjurmarknaden och älsklingar på björnmarknaden. Deras tillväxttakt påverkas av den ekonomiska cykeln, som ett industriföretag skulle vara, men det finns tillväxt där oavsett, baserat på nya produkter som ingen har och alla behöver. Det gör dem attraktiva när ekonomin bromsar. Deras värderingar är högre, men jag kommer att ge dem fördelen av tvivel. Ett index vi använder är iShares S&P 500 Growth ETF (symbol IVW). Det inkluderar teknik- och kommunikationsföretag, men även konsumentföretag och hälso- och sjukvårdsföretag med liknande egenskaper av nyskapande produkterbjudanden från den nya tiden. Jag skulle vara underviktig i räntebärande intäkter, men jag vill fortfarande ha en del för att förbli diversifierad. Sedan, nästa år, kanske jag drar tillbaka de bredare marknadsspelen – cykliska bolag, småbolag och internationella – i någon mån.
Varför backa? Eftersom ekonomin kommer tillbaka till den hållbara tillväxt som vi haft under det senaste decenniet under genomsnittet. Min bästa gissning om ekonomin är att vi kommer att få en V-formad återhämtning under andra halvlek, men det kanske bara håller i ett par kvartal. Det är inget ovanligt med att det tar lång tid att återfå full styrka i ekonomin. Delar av det kommer inte att komma tillbaka ens 2021 – flygbolag, kryssningsrederier, stora evenemang. Även om det finns ett vaccin kan det ta ett tag. I nästan varje lågkonjunktur tar det flera år att få tillbaka alla delar av ekonomin. På 1980-talet var det energi och jordbruk; på 90-talet tog det nästan hela decenniet att få tillbaka kommersiella fastigheter. Efter 2000 såg vi inte tekniska börsintroduktioner på ett antal år, och vi har inte fått bostäder och banker tillbaka till där de var före 2008. Men det stoppade inte tjurmarknaderna på 80-, 90-talet, tidigt 2000-tal eller 2009.
