Analytiker kan ha varit positiva om S&P 500:s aktier på väg in i 2021, men de var inte precis översvallande.
Enligt en decemberrapport från FactSets vice VD och senior resultatanalytiker John Butters, har analytikers genomsnittliga prognos att S&P 500-indexet når 4 000,28 i slutet av 2021. Om uppskattningen slår ut, skulle 2021 bli tredje året i rad med positiv avkastning för index … om än med en bra-men-inte-stor tillväxt på 6,5 % för året.
Samma rapport påpekar dock att analytiker mellan 2005 och 2019 överskattade indexets årsslutvärde vid 12 av 15 tillfällen, med i genomsnitt 9,3 %. Butters noterade att om du tillämpade den överskattningen på 9,3 % på 2021 års prismål, skulle S&P 500 stänga 2021 på 3 627,96. Om du använde en genomsnittlig överskattning på 3,4 % (vilket backar 2018) skulle du få ett slutvärde på 3 864,07.
Hur som helst, från nuvarande priser, innebär det att S&P 500 kan vara överkokt.
Men den sammanlagda analytikeruppskattningen för S&P 500 beräknas genom att kombinera alla analytikers medianmålprisuppskattningar för alla företag i indexet. Om de har fel om indexet 80 % av gångerna betyder det att de sannolikt har fel om många av S&P 500:s aktier själva.
Idag ska vi titta på 10 S&P 500-aktier som är sunda investeringar på lång sikt, men som har kommit långt före sig själva.
Vi kommer att titta på flera mätvärden, men en som vissa investerare kanske är mindre bekanta med är cykliskt justerat pris-till-vinst-förhållande, eller CAPE. Den skapades för flera år sedan av Yale University-ekonomen Robert Shiller, och därför kallas den också för "Shiller P/E."
CAPE-måttet tar en akties genomsnittliga vinst under de senaste 10 åren, justerar dessa vinster för inflation och delar sedan upp siffran i dess aktuella aktiekurs. CAPE tar bort alla stora vinstsvängningar för att ge investerare en mer korrekt bild av dess nuvarande pris-till-vinst-värdering. S&P 500 handlas för närvarande till ett Shiller P/E på 35,7, vilket är bland dess högsta värderingar i historien. Men åtta av de 10 S&P 500-aktierna på den här listan är mycket dyrare, med CAPE på över 100; de andra två är inom räckhåll.
I slutet av november rekommenderade vi Illumina (ILMN, 451,22 USD) som en av de bästa bioteknikaktierna att köpa för 2021. Det är svårt att tro, men om du hade köpt ILMN-aktier den sista dagen av 2020, skulle du redan ha gått upp 22 %. Om du hade köpt från och med artikelns publiceringsdatum hade du ökat med 46 %. Långsiktiga aktieägare har 26,7 % årlig totalavkastning under de senaste fem åren.
Verkligheten är att den San Diego-baserade biotekniken har haft mycket fler upp-dagar än ned-dagar ända sedan den offentliggjordes i juli 2000 till 16 USD per aktie. Om man delar upp på 2-för-1-basis i september 2008, skulle en investering på 1 000 USD till börsnoteringspriset nu vara värd 55 402 USD, en sammansatt årlig tillväxttakt på 21,7 %.
Vid börsintroduktionen hade Illumina en årlig omsättning på 474 000 USD (räkenskapsåret 1999) och en rörelseförlust på 5,5 miljoner USD. Dess senaste räkenskapsår (2020) hade intäkter på 3,2 miljarder USD och rörelsevinster på 580 miljoner USD.
Pojke, har tiderna förändrats. Och det inkluderar ILMN:s värdering.
Under 2016 handlades Illumina till 8,0 gånger sin försäljning respektive 8,4 gånger sitt bokförda värde. Fyra år senare är dess P/S och P/B 2,6x och 1,7x dyrare. Flerfaldig expansion är inte ovanligt för ett tillväxtföretag, men Illuminas visserligen covid-drabbade rörelsevinst är faktiskt lägre än de 587 miljoner dollar som det tjänade 2016. (Men för perspektivet så tog ILMN in 985 miljoner dollar 2019).
Analytiker är medvetna om att ILMN är en av de dyraste S&P 500-aktierna för närvarande. Av de 17 analytiker som betygsätter ILMN som spåras av S&P Global Market Intelligence kallar nio det för ett håll, fyra kallar det ett köp, men ytterligare fyra kallar det ett sälj. Ett genomsnittligt prismål på 387,24 USD är också talande – nämligen vid 14 % nuvarande priser säger det att nya pengar ska vänta på en bättre ingångspunkt.
Miljardärsinvesteraren Bill Ackmans värdepappersföretag, Pershing Square Capital Management LP, lämnade in ett formulär 4 i början av januari. Det indikerar att det sålde 75 096 aktier i Chipotle Mexican Grill (CMG, 1 543,11 USD) till priser mellan 1 333,29 USD och 1 345,01 USD per aktie.
Investerare säljer aktier då och då av alla möjliga skäl. Pershing Square hade fortfarande nästan 1,1 miljoner aktier i Chipotle efter avyttringen. Men det var lägre än i början av 2020, då värdepappersföretaget hade lite mer än 1,7 miljoner aktier i det snabba mexikanska restaurangkonceptet.
När man betänker att CMG-aktien har stigit med 84 % sedan 1 januari 2020, verkar Ackmans vinsttagning inte så orimlig. Efter året han 2020 – Pershing Squares avkastning på 70,2 % 2020 överträffade S&P 500:s totalavkastning på 18,4 % (pris plus utdelningar) och Nasdaq Composites totalavkastning på 44,9 % – skulle få människor tjafsa med hans beslut.
Det är särskilt sant när man betänker att Chipotle är bland de dyrare S&P 500-aktierna. CMG-aktier handlas till 7,3 gånger försäljningen – ungefär dubbelt så mycket som femårsgenomsnittet och mer än 50 % högre från 2019. Det är ännu svårare att svälja när man betänker att Chipotle rapporterade vinster den 2 februari som inte höll sig till analytikernas uppskattningar, med 3,48 USD i vinst saknade uppskattningar för $3,78 per aktie.
"Jag älskar företaget. Jag älskar det de har gjort, jag älskar det de gör just nu med att lansera de här nya butikerna, men jag älskar inte värderingen", sa Mark Tepper, vd för Strategic Wealth Partners, CNBC den 2 februari. "De gör allt rätt, men priset enligt min mening återspeglar redan det."
Mest känt som "Index"-företaget, MSCI (MSCI, 426,86 USD) har levererat till aktieägarna (och lite till!) sedan Morgan Stanley (MS) splittrade bolaget i november 2007. MSCI, som ursprungligen handlades med tickern MXB, sålde 14 miljoner aktier för 18 USD styck.
Under det senaste decenniet har MSCI genererat en årlig totalavkastning på 28,3 % – mer än dubbelt så mycket som de amerikanska marknaderna (13,7 %) som helhet.
Även om MSCI rapporterade resultat för fjärde kvartalet 2020 i slutet av januari som missade analytikers intäkter och vinstuppskattningar, lyckades man ändå öka båda mätvärdena avsevärt. Försäljningen under fjärde kvartalet på 433,7 miljoner USD ökade med 9,1 % jämfört med föregående år, medan justerad vinst på 1,96 USD per aktie var 17,4 % bättre.
Aktieåterköp tonades ned en hel del under 2020 eftersom många företag var tvungna att spara pengar. Ändå lyckades MSCI återköpa 471 591 aktier under fjärde kvartalet till ett genomsnittspris av 347,78 USD. Den har cirka 1,7 miljarder USD kvar på sin senaste auktorisering för återköp av aktier.
Företagets fria kassaflöde under räkenskapsåret 2020 var 760,1 miljoner USD. Baserat på ett företagsvärde på 33,8 miljarder USD har MSCI en aktuell avkastning på fritt kassaflöde på 2,2 %. I allmänhet anses allt över 8 % vara ett värdeområde.
När du tänker på att praktiskt taget var och en av dess värderingsmått är högre än femårsgenomsnittet, är denna S&P 500-aktie inte vad du skulle tro vara verkligt värde. MSCI är ett högkvalitativt företag, men investerare bör se till att gå in till mer attraktiva priser.
ResMed (RMD, 200,53 USD), ett företag inom medicinsk utrustning som specialiserat sig på sömnapné och KOL, rapporterade sina resultat för andra kvartalet 2021 i slutet av januari. De inkluderade en sund försäljningsökning på 9 % jämfört med föregående år och en ökning med 16 % av dess rörelsevinst på basis av icke-GAAP (allmänt accepterade redovisningsprinciper).
Analytiker verkade ha gillat vad de läste. Den genomsnittliga analytikeruppskattningen för räkenskapsåret 2021 ökade med 5 cent under den senaste månaden till 5,21 USD per aktie. För räkenskapsåret 2022 ökade den genomsnittliga uppskattningen med 4 cent till 5,57 USD.
Trots utsikterna är analytikerna blandade om RMD:s kommande 12 månader. Den genomsnittliga riktkursen på $202,07, enligt S&P Global Market Intelligence-undersökta analytiker, är mindre än 1% högre än dess nuvarande aktiekurs. Dessutom ger bara tre av de 10 analytiker som täcker aktien ett köp – ytterligare fem säger Håll och två säger Sälj.
Företaget anpassar sig till den nya världen av telemedicin. VD Mick Farrell diskuterade sin tillväxtstrategi i sin telefonkonferens för andra kvartalet 2021.
"Vi har sålt över 13,5 miljoner 100 % molnanslutbar medicinsk utrustning till marknaden från ResMed, och vi har över 15 miljoner patienter inskrivna i våra AirView-lösningar i molnet. Med dessa data som frigörs till molnet kan vi låsa upp värde för alla våra kundgrupper", sa Farrell den 28 januari.
Även om det inte råder någon tvekan om att ResMeds kärnmarknader är mycket attraktiva, har värderingen stadigt rullat uppåt under de senaste fem åren. Under 2016 hade den ett förhållande mellan pris och försäljning på 4,6. Idag är det 9,5 – mer än dubbelt 2016 års värdering, och långt över de flesta S&P 500-aktier.
När börsnoterade cybersäkerhetsaktier går, Fortinet (FTNT, $163,01) skulle behöva betraktas som en farfar till branschen. Dess historia går tillbaka till oktober 2000, när VD Ken Xie grundade företaget.
Xie offentliggjorde Fortinet i november 2009 och sålde 12,5 miljoner aktier i Fortinet-aktier för 12,50 $ vardera. Investerare som köpt dess IPO-aktier och fortfarande äger dem har uppnått en sammansatt årlig tillväxttakt på 25,7 %. Under de senaste tre åren har FTNT levererat ännu bättre avkastning, en ökning med 51,9 % på årsbasis – mer än 14 procentenheter bättre än sina konkurrenter inom tekniksektorn.
Operativt har verksamheten varit lönsam. I sin senaste kvartalsrapport ökade Fortinets intäkter med 21 % jämfört med föregående år till 748,0 miljoner USD, medan nettovinsten för icke-GAAP var 1,06 USD per aktie – 31 % högre än under samma kvartal ett år tidigare. Dess Secure SD-WAN-erbjudande stod för 339,9 miljoner USD, eller 11 %, av faktureringarna 2020, vilket är en fördubbling på årsbasis.
"I en skarp avslutning på CY20, levererade FTNTs 4Q en övergripande takt och imponerande acceleration på intäkter, produkt, fakturering och nyckeltal för lönsamhet, och lyckades utnyttja budgetspolningar", skriver UBS:s Fatima Boolani, som ändå betygsätter aktien till Neutral med ett $166-mål som inte är mycket högre än nuvarande priser.
Fortinet har helt enkelt blivit dyrt. Dess P/S- och P/B-tal är för närvarande mycket högre än deras femårsgenomsnitt på 7,0 respektive 14,8 gånger.
Anta att du driver en e-handels- eller logistikrelaterad verksamhet. I så fall är du förmodligen bekant med Zebra Technologies (ZBRA, $470,08) streckkodsläsare, specialskrivare, RFID-läsare och alla andra företagslösningar som den har blivit känd för under sin halvsekels historia.
Finansiella 2020 var inte lätt för det Illinois-baserade företaget, med COVID-19 fungerade som en betydande motvind till dess tillväxt. För året sjönk intäkterna med nästan 1 % till 4,4 miljarder USD, medan nettoresultatet minskade med 7,4 % till 504 MUSD.
Digitaliseringen av företag under pandemin har dock bidragit till att minska den nackdel som den kan ha stått inför 2020.
"Vi gick in i det nya året med en stark orderstock då småföretagens efterfrågan återhämtar sig och affärerna med våra stora kunder fortsätter att vara robusta", säger vd Anders Gustafsson. "Detta positionerar oss väl för tvåsiffrig försäljningstillväxt för första kvartalet och helåret 2021. Vi fortsätter att vara exalterade över vår unika förmåga att digitalisera och automatisera våra kunders arbetsflöden i en alltmer on-demand-ekonomi."
ZBRA-aktien har stigit nästan 90% under det senaste året, så investerare köper uppenbarligen in i tillväxthistorien trots motvinden den har mött. Men som ett resultat är deras värdering hög bland S&P 500-aktier och långt före historiska normer. Till exempel är Zebras nuvarande pris-till-försäljningsförhållande på 5,6 mer än dubbelt så mycket som femårsgenomsnittet. Dess företagsvärde (EV) i förhållande till resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar (EBITDA) är 33,7, nästan dubbelt så mycket som femårsgenomsnittet på 17,8.
Samtidigt är analytikers genomsnittliga 12-månaders prismål på 427,73 USD 9 % under nuvarande priser.
Berätta inte för ARK Invests vd och CIO Cathie Wood att Teradyne (TER, $135,04) är för dyrt. Den sista veckan i januari köpte ARK Autonomous Technology &Robotics ETF (ARKQ) 180 400 aktier av tillverkaren av testutrustning och industriella automationslösningar.
Företaget rapporterade sunda resultat för fjärde kvartalet den 27 januari. För helåret 2020 växte Teradynes intäkter med 36 % till 3,12 miljarder USD, medan dess vinst per aktie på 4,62 USD var 62 % högre än ett år tidigare. Resultatet för fjärde kvartalet var inte bara högre än analytikernas uppskattningar, utan TER förväntar sig att uppnå rekordförsäljning och resultat under första kvartalet 2021.
Och ändå föll Teradyne-aktien kraftigt på nyheterna och har inte riktigt återhämtat sig till sina tidigare nivåer.
Kanske har hickan i dess 87% körning under det senaste året något att göra med dess värdering. De flesta av den här S&P 500-aktiens finansiella värderingsstatistik är på eller nära rekordnivåer. P/S är till exempel mer än 75 % högre än sitt femåriga genomsnitt. Dess fria kassaflöde under de sista 12 månaderna är 650 miljoner USD, vilket, baserat på ett företagsvärde på 19,1 miljarder USD, ger den en FCF-avkastning på 3,4 %.
Analytiker verkar generellt optimistiska om Teradyne-aktien. Av de 18 som täcker det, betygsätter 11 det som ett köp, mot sex behåll och en sälj. Men ett genomsnittligt prismål på $137,28 per aktie indikerar att det inte finns mycket uppsida härifrån. "Vi ökar vårt 12-månadersmål med $25 till $125, 26,1x vår 2021 EPS-uppskattning, över TER:s 5-åriga historiska genomsnitt på 18,9x - aktier förblir nära verkligt värde för närvarande, enligt vår uppfattning," skrev CFRA David Holt kort efter bolagets rapport – aktierna ligger cirka 8 % över det målet för tillfället.
Vi rekommenderade TER som en av våra bästa industriaktier 2021. Men efter en snabb uppgång kan det vara bättre för nya pengar att vänta på ett dopp och köpa i mer rimligt territorium.
Det verkar farten som Rollins (ROL, 37,65 USD) aktien som hade 2020 har stannat av i början av 2021. Även om aktien fortfarande har stigit med 43 % under det senaste året, är aktierna i leverantören av skadedjurs- och termitkontrolltjänster – du är förmodligen bekant med dess Orkin-varumärket – har blivit dyrt, och investerare har skickat det till cirka 4 % nedgångar jämfört med en förbättring på 4 % för S&P 500.
Värderingsmässigt är alla dess viktigaste mått betydligt högre än femårsgenomsnittet. Till exempel är dess 8,6 P/E nästan 40 % högre än femårsgenomsnittet och ungefär tre gånger P/S för de amerikanska marknaderna som helhet.
Ökningen av Rollins värderingsmultiplar under 2020 beror sannolikt på att investerare går över till kvalitet.
Bolaget rapporterade starka resultat för fjärde kvartalet den 27 januari. För räkenskapsåret 2020 förbättrades intäkterna med 7,2 % till 2,2 miljarder USD medan justerad nettovinst steg med 16,4 % till 267,5 miljoner USD. Under telefonkonferensen betonade Rollins att de 10 strategiska förvärven som de gjorde under kvartalet är avgörande för dess tillväxtstrategi. Investerare kan förvänta sig mer av detsamma under 2021 och framåt.
Men det är svårt att hitta analytiker för att bekräfta att Rollins är ett köp till nuvarande priser. Rollins är bland de mest tunna täckta S&P 500-aktierna; endast tre analytiker som spåras av S&P Global Market Intelligence täcker ROL, och två av dem kallar det en Hold. Som grupp har trion ett 12-månaders kursmål på $36 per aktie.
Abiomed (ABMD, 322,93 USD), den Massachusetts-baserade medicintekniska tillverkaren, rapporterade rekordstora intäkter för tredje kvartalet 2021 den 28 januari. Den ökade med så mycket som 18 % på nyheterna.
Det senaste året var ett tufft år för de flesta hälso- och sjukvårdsföretag eftersom sjukhus och läkare var mer fokuserade på covid-19 och mindre kapabla att utföra operationer som involverade medicinsk utrustning.
Trots denna verklighet lyckades Abiomed fortfarande öka sina intäkter under tredje kvartalet med 5% till 231,7 miljoner dollar samtidigt som rörelseintäkterna ökade med 2% till 71,4 miljoner dollar. En stor del av försäljningen under kvartalet kom från Impella hjärtpumpar, som stod för 95 % av dess totala intäkter.
"Abiomed levererade ett rekordintäktskvartal då vi fortsätter att vara både fokuserade och engagerade i vårt uppdrag att återhämta hjärtan och rädda liv trots den utmanande covid-miljön," sa Michael R. Minogue, Abiomeds VD, om kvartalet.
Med en sund balansräkning och gott om tillväxtpotential under 2021 och framåt kommer ABMD att fortsätta att vara en populär aktie inom hälsovårdssektorn. Det är det faktiskt redan. Abiomed-aktien har ökat med 84 % under det senaste året, och återhämtat sig bra efter dess fall från nåd, vilket såg att aktien föll från 450 USD i september 2018 till ett 52-veckors lägsta på 119,01 USD under korrigeringen i mars 2020.
Men värderingen har hoppat högre också. Under 2019 kunde du ha betalat 9,6 gånger försäljningen för Abiomed-aktier. Idag betalar du 18,1 gånger försäljningen, nästan dubbelt så mycket. Samma sak gäller för alla finansiella mått du kan använda för att värdera aktien.
Alla som köpt aktier i Under Armour (UAA, $22,99) under korrigeringen i mars 2020 har lyckats exceptionellt bra med sin satsning på den belägrade tillverkaren av sportkläder. UAA-aktierna steg 185 % från S&P 500-lågan den 23 mars 2020.
När det gäller värdering är denna S&P 500-aktie inte obscent dyr med 2,3 gånger försäljningen och 6,2 gånger bokföringen, båda precis runt UAA:s femåriga genomsnitt. Dess pris/vinst-till-tillväxt-förhållande på 4,6 är dock nästan dubbelt så mycket som femårsgenomsnittet, vilket innebär att investerare betalar mycket för den tillväxt Under Armour än kan uppbringa under de närmaste åren.
Det är inte bra att se när man tänker på att företaget just avslutat sitt on-field-kontrakt med NFL. Och medan det kommer behålla Tom Brady för att stödja varumärket, för mycket kostnadsbesparingar och för lite marknadsförings- och rekommendationsarbete med de stora ligorna kommer sannolikt att lägga det ännu längre bakom Nike (NKE) i kapplöpningen om dominans av sportkläder.
I december slutförde Under Armour försäljningen av sin MyFitnessPal-plattform till Francisco Partners för 345 miljoner dollar. Det betalade 475 miljoner dollar för det 2015. Företaget har sagt att det kommer att fokusera sin uppmärksamhet på MapMyFitness, den digitala appen som det förvärvade för 150 miljoner dollar 2013.
Mest på grund av omstrukturerings- och nedskrivningskostnader förlorade Under Armour 549 miljoner USD på GAAP-basis 2020, eller 1,21 USD per aktie. Om du justerar för dessa avgifter var förlusten bara 26 cent.
"UAA:s 4Q-rapport visade att företaget förbättrar sin verksamhet inom nyckelområden, vilket motiverar en högre PT enligt vår uppfattning", skriver UBS:s Jay Sole. "Men saker som bättre varumärkeshantering kommer sannolikt att ta lång tid att översätta till stora vinster per aktie och marknaden kan förutse mer tillväxt tidigare. Till exempel modellerar vi $ 0,65 i FY24 EPS. Om den uppskattningen är korrekt och aktien handlas till 40x P/E det året, då skulle det vara värt 26 USD/sh., bara 16 % över dagens pris.
"Detta indikerar för oss att aktien redan har mycket goda nyheter och därför förblir vårt betyg neutralt."
