Jim Paulsen är investeringsstrateg på Leuthold Group, ett investeringsanalys- och penningförvaltningsföretag.
Priserna på allt från timmer till ägg har stigit. Vad ligger bakom den senaste inflationsuppgången? Vi tog ekonomin från en depression till en krigsboom på mindre än ett år, och när du gör det kan företagen helt enkelt inte hänga med. Det finns verkligen inget prejudikat i efterkrigstiden där man kombinerar en ekonomisk kris med en hälsokris. Företag skär allt till benet för att hålla öppet. Det hade varit bra om du hade en normal lågkonjunktur, men den här slutade ungefär så fort den började. Det är därför vi inte har tillräckligt med fraktcontainrar, vi har inte tillräckligt med hem, vi har inte tillräckligt med halvledarchips.
Tror du att Fed pressar upp priserna? Med massiva monetära och finanspolitiska stimulanser har ekonomiska beslutsfattare gjort allt de kan för att producera inflation. Dessutom har Federal Reserve antagit mycket av finansdepartementets politiska agenda. Deras nya gemensamma filosofi är att "gå stort" med stöd för ekonomin. De tror att desinflationskrafterna i världen förblir så starka att den ekonomiska tillväxten kan stärkas med policyanpassning utan att orsaka betydande inflation.
Håller du? Vad kommer att förhindra långsiktig inflation från 1970-talet? Det finns så mycket mer konkurrens vi inte hade på 1970-talet som kommer att fortsätta att fungera som en desinflationskraft. Det finns ett starkt samband mellan tillväxten av arbetskraften och inflationstrender. På 1970-talet växte arbetskraften med 2,5 % per år. Det är många nya människor som får pengar de kan spendera. Under de fem åren som slutade 2019 växte däremot den amerikanska arbetskraften med knappt 1 %. Vi har inte bara mycket långsammare arbetskraftstillväxt idag, vi har också en mycket äldre demografi. Äldre befolkningar tenderar att växa långsammare och generera mindre inflationstryck. Demografiska trender är ännu värre i Japan och Europa än i USA, och det som får mindre uppmärksamhet är att affischbarnet för den framväxande världen, Kina, förmodligen har den sämsta demografin av alla på grund av sin tidigare ettbarnspolitik. Dessutom är USA:s globala öppenhet så mycket mer uttalad än den var på 70-talet. Då var vi i grunden en sluten ekonomi med en liten andel internationella affärer. Nu är vi motsatsen till det. Våra största företag gör fler affärer utomlands än de gör här.
Du har också citerat teknik som en "inflationsdräpare". Varför är det så? Under de senaste åren har teknologisektorn haft sin tredje mest dominerande period av aktiemarknadsledarskap under efterkrigstiden. Om du tittar på teknikens prestanda tillbaka till 1950, närhelst du hade stora teknikkörningar, under de kommande tre åren hade du en betydande ökning av produktiviteten. Jag tror att vi är mitt uppe i det nu. Teknik innebär störningar, nya produkter, mer kapital som tillförs arbetskraften – allt som ökar produktiviteten. När arbetare får använda nya metoder kan de producera mer per timme, vilket gör att arbetskostnaderna och inflationstrycket minskar.
Med det i åtanke, hur länge kommer denna period av inflation att pågå? Jag tror att vi på kort sikt har skapat en stor obalans mellan utbud och efterfrågan, vilket leder till högre priser. Detta kan fortsätta under resten av detta år och kanske i början av nästa år. Men oddsen är att produktionen vid den här tiden nästa år kommer ikapp efterfrågan.
