September formades till att bli en avgörande månad för aktier – och kanske specifikt värdeaktier.
Till att börja med var det inte en månads björn som vi vanligtvis förväntar oss. I genomsnitt under det senaste halvseklet är september den enda månad för att ge en betydande negativ genomsnittlig avkastning. I år var september trevligt positiv. Stora marknadsindex, som Standard &Poor's 500, avslutade månaden nära rekordnivåer.
Men den anmärkningsvärda händelsen var lite mer specifik. Mellan 5 september och 16 september, när S&P 500 ökade med 2,0 %, ändrades fokus på "smarta pengar". Värdeaktier efterfrågades plötsligt – på bekostnad av tillväxtaktier.
Låt oss titta på vad som hände utanför marknaden för att få perspektiv.
Den 5 september utlöste framsteg i handelssamtalen med Kina ett rally på den bredare aktiemarknaden. Naturligtvis har dessa samtal pågått igen, avstängda igen i månader. Men för den dagen var förutsättningarna mogna för att någon gnista skulle kunna bryta marknaden från dess fem veckor långa handelsintervall.
Samma dag vände räntorna på långfristiga statspapper sina trender och började röra sig högre, vilket gav en viss lättnad på avkastningskurvan. Du förstår, en inverterad avkastningskurva, där korta räntor är högre än långa, är ett stort problem för finanssektorns resultat. Banker lånar till lägre kortfristiga räntor och lånar ut till högre långfristiga räntor; skillnaden mellan de två utgör det mesta av deras vinster. Således tog finansaktier uppgången i långa räntor som ett ledtråd för att bryta ut på uppsidan, och de började faktiskt överträffa S&P 500.
En del av den ångan släpptes ut tack vare svaga ekonomiska data under den första veckan i oktober. Men nu verkar det mer troligt att Federal Reserve återigen kommer att sänka korta räntor. Så vägspärren för avkastningskurvan är borta, åtminstone tillfälligt. Banker och andra finanser kan fortsätta att överträffa.
Det verkade som om momentumdrivna tillväxtsektorer på marknaden, inklusive teknik, var på väg att ge vika för värdesektorer som finans.
Och den 9 september såg vi äntligen ett utbrott i värdeaktier i förhållande till tillväxt.
Diagrammet ovan visar förhållandet mellan medelstora aktier (via Dow Jones US Mid Cap Value Index, listat här som $DJUSVM) och medelstora tillväxtaktier (Dow Jones US Mid Cap Growth Index, $DJUSGM).
Vi har sett sådana ökningar förut. Den här gången, med tanke på både diagrambaserade indikatorer som visar förändringen och ekonomiska indikatorer som tyder på en uppmjukning, verkar det som att de smarta pengarna började tro att tillväxtaktier var lite för "trånga".
Trångt är ett fint sätt att säga att om alla är hausse på något, teoretiskt sett har alla som ska köpa det redan gjort det. Med ingen kvar att köpa blir vägen för minsta motstånd lägre. Och i det här fallet, om det inte finns någon kvar att köpa tillväxtaktier, blir vägen för minsta motstånd för värdeaktier högre.
Detta, liksom många andra saker, är inte en heltäckande köp- eller säljsignal. Men det motiverar att ompröva hur din portfölj är uppbyggd.
Varje gång en del av marknaden går från eftersläpande till ledare bör investerare vara uppmärksamma. Om värdeaktier tar ledningen bör en större del av din portfölj investeras där. Om tillväxten verkligen tappar fördel, överväg att lätta upp där.
Har du märkt vad som hände med Netflix (NFLX), en av marknadens ledande superstjärnor? Det smulas sönder (relativt sett). Medan marknaden steg med 16 % under 2019, är Netflix oförändrad – tack vare en nedgång på 29 % under de senaste tre månaderna.
Momentumaktier kan, och gör, falla tillbaka till jorden.
Men det finns ytterligare en viktig implikation för denna förändring. Pundits kallar det en "rotation" från ett område till ett annat. Och vanligtvis är det ett övergripande gott tecken för tjurarna.
Rotation är helt enkelt när en ledargrupp ger efter för en annan. Det viktiga är:Så länge en annan grupp faktiskt leder marknaden högre är det en sund förändring. Det finns bara ett problem när ledande grupper slutar leda, men ingen annan grupp tar över. Det skulle vara en signal om att en bullrun närmar sig sitt slut.
Kort sagt:Investerare roterar bort från aktier med högre tillväxtmoment och roterar till förbisedda värdeaktier. Det är vettigt. Momentumaktier väckte stort intresse, men det gjorde dem dyra och satte dem i högre risk för tillbakadragningar. Värdeaktier, i jämförelse, var (och är fortfarande) mycket billigare på grund av bristande efterfrågan.
Jämför bara värderingarna av iShares Russell 2000 Value ETF (IWN) med iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO). Värdet handlas till bara 12,4 gånger den samlade efterföljande 12-månadersvinsten. Tillväxten prissätts nästan dubbelt så högt, 24,6.
Takeawayen? Det är inte dags att sälja ut tillväxten helt. Men det är dags att göra några förändringar på en aktiemarknad som fortfarande håller sig, trots oktobers öppningsfyrverkerier.
