Redaktörens anmärkning:Nyanserna av en börsintroduktion vs DPO täcktes först för elever i Intelligent Investor's Immersive. Du kan hitta mer information om kursen här.
Teknikföretagen är kända för störningar.
Nu vill de till och med bryta verksamheten med Initial Public Offerings (IPOs) och förändra det dominerande sättet att notera företag .
Det finns en rivalitet mellan västerlandets Silicon Valley-t-shirt som tar på sig tekniska nördar och österns New York-powersuit som tar på sig giriga bankirer. Det har varit en bankvärld under de senaste decennierna tills tekniken blev den viktigaste drivkraften för den globala ekonomin.
Traditionellt får ett företag som vill bli börsnoterat en bank eller två för att gå samman och hjälpa dem att garantera processen. I utbyte kan avgifterna för börsintroduktioner komma upp till 4-7 % av bruttointäkterna från erbjudandet. Så ju större erbjudandet är till allmänheten och ju bättre försäljning och mottagningar är, desto fler avgifter tjänar bankirerna.
Den dynamiken har nu förändrats.
Teknikföretag väljer nu att skära ut mellanmännen genom att använda ett alternativ som kallas Direct Public Offerings (DPOs).
Spotify var inte det första företaget att göra det.
Enligt Investopedia var den numera berömda Ben &Jerry's Ice Cream en av de tidigaste som använde sig av denna noteringsväg 1984. Men inget av DPO-prejudikaterna var så kända eller så stora som Spotify för att få allmänhetens uppmärksamhet.
Spotify gav ett referenspris på 132 USD och noterades på New York Stock Exchange den 3 april 2018. Öppningspriset var 166,92 USD, cirka 26 % högre än referenspriset.
Vi har redan diskuterat frånvaron av en mellanhand och kostnadsbesparingar med en DPO. Men det finns fler skillnader att lyfta fram.
En typisk börsintroduktion innebär ett massivt skapande av nya aktier som ska säljas till investerarna. De pengar som investerarna betalade skulle tillföras företaget. Företaget skulle vanligtvis öronmärka börsnoteringsintäkterna för tillväxtprojekt.
Men en DPO å andra sidan ger inte ut nya aktier utan låter befintliga aktieägare sälja sina aktier till allmänheten. Detta innebär att aktierna och kontanterna skulle byta händer direkt mellan köpare och säljare. Företaget skulle inte få en enda cent från dessa transaktioner.
Därför är en DPO INTE ett insamlingsevenemang.
För att detta ska fungera måste DPO låta befintliga aktieägare, inklusive insiders, sälja sina aktier. Detta är motsatsen till en börsintroduktion där insiders måste iaktta en moratoriumperiod och är förbjudna att sälja sina aktier.
Fördelen med DPO framför börsintroduktion i denna aspekt är att priserna är mer transparenta eftersom de bestäms av marknaden snarare än det fasta garanterade IPO-priset.
Nedan finns en tabell som illustrerar skillnaderna.
| IPO | DPO | |
| Underwriting | Finansinstitut | Företagen själva |
| Kostnader | Dyrare | Billigare |
| Antal delningar | Öka | Samma |
| Vem får pengarna | Kontanter går till företaget | Kontanter går till säljarna |
| Låsningsperiod | Ja. Insiders är förhindrade att sälja under en viss period. | Nej. Insiders kan sälja. |
| Prisupptäckt | Svag. Endast IPO-pris | Stark. Säljare och köpare måste gå med på att göra transaktioner. |
Spotify förespråkar transparens och det var en av de viktigaste försäljningsargumenten företaget resonerade för en DPO framför en börsnotering, förutom kostnadsbesparingen.
Även om jag håller med om att det är mer rättvist att ha ett marknadsbestämt pris, tycker jag bara att det är obekvämt att låta insiders ta ut pengar när företaget blir börsnoterat. Det finns en intressekonflikt om insiders säljer allt och det inte längre finns något skinn i spelet i företaget.
Företaget samlar heller inte in några pengar för att dra nytta av övningen för att få kapital för att växa verksamheten ytterligare. Det blev bara ett sätt att göra bolagets aktier mer likvida på en offentlig marknad och för aktieägare att sälja och nya investerare att komma in.
Jag personligen skulle föredra en medelväg, en sorts hybrid DPO-IPO. DPO bör skapa nya aktier och tillämpa moratoriet för insiders. Endast de nya aktierna kan säljas under moratorieperioden.
Därför ser jag fördelar och fallgropar i antingen DPO- och IPO-vägar. Jag är inte hoppfull om att en hybrid som tar det bästa av två världar någonsin skulle hända. Investerare bör därför vara skeptiska och utvärdera varje DPO eller IPO från fall till fall.
Om du är intresserad av att lära dig hur vi investerar kan du ta reda på mer här.
Om du vill veta om Saudi Aramco IPO Plan läs här.
