Kommunobligationer startade 2018 med ett gnäll. Kommer de att gå ut med en smäll?
Bloomberg Barclays Municipal Bond-index föll kraftigt i början av året, eftersom investerare var oroliga över att nya lägre skattesatser skulle minska efterfrågan på skattebefriade obligationsinkomster och att stigande räntor skulle pressa ned priserna på kommunobligationer.
Men munmarknaden visade sig mer motståndskraftig än många investerare trodde. "Ni har ekonomin som nynnar, vilket betyder att skatteintäkterna är starka" för kommuner, säger Terri Spath, investeringschef på Sierra Investment Management. Och investerarnas aptit för muni-obligationer är fortsatt robust, säger hon. "Människor gillar inte att betala skatt, oavsett skattekod."
För äldre investerare kan muni-obligationer också erbjuda diversifiering. På grund av de unika faktorer som driver deras prestation – såsom förändringar i en kommuns skattebas – tenderar de att ha låg korrelation med andra ränteinvesteringar.
Skattereformen har varit en blandad väska för muni obligationer. På minussidan har den kraftiga sänkningen av bolagsskattesatsen minskat företagsköparnas intresse för munis. Men andra skattelagsändringar målar upp en ljusare bild för den kommunala marknaden. För många individer med högre inkomst uppvägs den lilla minskningen av inkomstskattesatserna av gränsen på 10 000 USD för statliga och lokala skatteavdrag. Det ger skattekänsliga investerare i högskattestater som New York och Kalifornien extra incitament att söka den skattefria inkomsten från muni-obligationer.
Några andra faktorer fungerar till förmån för muni obligationer just nu. Efter en enorm ökning av emissionerna i slutet av 2017 har utbudet av muni-obligationer varit mer begränsat i år, vilket har bidragit till att stödja priserna. Och kommunala fallissemang, som har varit historiskt sällsynta, har på sistone sjunkit till sin lägsta nivå sedan 2008, enligt investeringsförvaltningsföretaget Nuveen.
Långsiktiga kommuner ser särskilt attraktiva ut nu, säger penningförvaltare. För en investerare i skatteklassen 37 %, skulle en skattepliktig obligation behöva ge 4,32 % för att motsvara den skattefria avkastningen på 2,72 % för 10-åriga kommuner. Det 10-åriga amerikanska statsobligatoriet ger bara 3,2 %.
Även om uppmärksamheten har fokuserats på den flackande statsräntekurvan – vilket innebär att långfristiga statsobligationer erbjuder en mager tilläggsavkastning jämfört med kortfristiga statsobligationer – är den kommunala avkastningskurvan fortfarande relativt brant. Från och med början av oktober kan investerare hämta nästan 0,7 procentenheter av ytterligare avkastning på 10-åriga kontra tvååriga kommuner, jämfört med 0,35 procentenheter i 10-åriga kontra tvååriga statsobligationer.
Även om långfristiga kommuner är sårbara för stigande räntor (när räntorna stiger, obligationspriserna faller), kan investerare minska risken genom att para ihop dessa innehav med kortfristiga skattepliktiga obligationer. Kortfristiga statsobligationer ser särskilt attraktiva ut just nu. (Se "U.S. Treasuries:Higher Yield Without the Risk".)
Vanguard Långsiktig Skattebefriad (VWLTX) är en långsiktig munfond som gynnas av investeringsforskningsföretaget Morningstar. Fonden undviker att ladda upp mer riskfyllda sektorer, som tobak och obligationer från Puerto Rico, och tar ut låga avgifter på bara 0,19 % årligen.
Vissa förvaltare hittar också fynd bland kommunala slutna fonder, som tenderar att fokusera på långsiktiga innehav. Slutna fonder har ett fast antal aktier som handlas på en börs, och deras aktiekurser kan avvika från värdet på deras underliggande innehav. Fonderna har slagits upp på sistone på grund av rädsla för stigande räntor, säger Jim Robinson, förvaltare för Robinson Tax Advantaged Income, en värdepappersfond som investerar i kommunala slutna fonder.
Det har gjort att många kommunala slutna fonder handlas med breda rabatter. I slutet av september handlades den genomsnittliga kommunala slutfonden med 8,7 % rabatt på värdet av sina underliggande innehav, säger Robinson, medan den långsiktiga genomsnittliga rabatten är cirka 3,3 %.
Robinson gillar BlackRock MuniYield Quality III (MYI), som innehar obligationer av högre kvalitet och handlas med 13,7 % rabatt, jämfört med en treårig genomsnittlig rabatt på 3,7 %.
