Försäljningen under 2018:s sista kvartal lämnade många stora företag i nedslaget territorium, vilket pressade avkastningen för vissa utdelningsaktier till nästan rekordhöga nivåer. Och trots återhämtningen 2019 har många av samma aktier fortfarande avkastning som är mycket bättre än deras historiska genomsnitt.
Men medan några av dessa representerar verkliga fynd, är vissa utdelningsfällor – högavkastande företag som hämmas av överdriven risk och/eller bleknande framtidsutsikter. Utdelningsfällor lockar med rik avkastning nästan som en sirensång, för att senare göra dig besviken med utdelningssänkningar.
Även välkända företag är inte immuna. Tänk på General Electric (GE), som en gång var bland de blåaste av blue chips men har minskat sin utbetalning två gånger på så många år. Ett annat välbekant namn, Anheuser Busch InBev (BUD), halverade sin utdelning i oktober eftersom man var tvungen att hantera betungande skulder.
Ovanligt höga avkastningar kan vara ett varningstecken för en utdelningsfälla, men det behöver de inte vara. För vissa fastighetsinvesteringsfonder (REIT) och andra delar av marknaden är avkastningen långt över marknaden normen.
Men se upp för faktorer som alltför belånade balansräkningar. Långivare, inte aktieägare, har en seniorfordran på företagets tillgångar. Så när räntorna stiger tillräckligt högt kan företag tvingas välja mellan utdelning eller räntebetalning. Och naturligtvis, se upp för höga utbetalningsförhållanden. Även de bäst drivna företagen stöter på hinder, och företag som verkligen tänjer på sin vinst för att finansiera utdelningen kan bli tvungna att skära ner när vinsterna tunnar ut.
Här är 12 högavkastande utdelningsaktier som har många egenskaper hos en fälla. Vissa ger något bättre än marknadsgenomsnittet, medan andra visar blinkande avkastning långt upp i tonåren.
Data är från och med den 4 mars. Utdelningsavkastningen beräknas genom att den senaste kvartalsutbetalningen årligen beräknas och divideras med aktiekursen.
Aktier i Tupperware Brands (TUP, $28,78) rasade nästan 30 % på en dag i slutet av januari på grund av en stor miss på försäljningsvägledning och (troligen ännu viktigare) en sänkning av utdelningen med 60 %. Tupperware vägledde tidigare för 7%-9% lägre försäljning under fjärde kvartalet, men den faktiska nedgången var nästan dubbelt så stor som 14%. Försäljningen sjönk på alla marknader, vilket tyder på att det inte finns någon snabb lösning på problem, och antalet aktiva Tupperware-säljare sjönk med 9 % jämfört med föregående år. En kontrakterande säljkår gör att förbättra topplinjen till en kamp i uppförsbacke.
Det fria kassaflödet sjönk 60 % jämfört med föregående år till 56,6 miljoner dollar och var inte ens i närheten av att täcka 137,8 miljoner dollar i utdelningar. Bolaget kompenserade skillnaden genom att ta på sig mer kortfristiga skulder.
Även med en reducerad utdelning, är Tupperware fortfarande på kroken för ungefär 53 miljoner dollar i årliga utdelningar. Ytterligare komplikationer är stigande kapitalutgifter fram till 2022 och befintliga långfristiga skulder på totalt 603,4 miljoner USD, eller överdrivet elva gånger fritt kassaflöde.
Dessa faktorer, utöver ledningens guidning om 8–10 % försäljningsminskningar under årets första kvartal, tyder på att den återstående utdelningen fortfarande kanske inte är säker.
Trots sin bästa prestation på flera år under semesterperioden 2018, bokhandlaren Barnes &Noble (BKS sjönk i januari efter varningar från ledningen om att högre utgifter för reklam och marknadsföring skulle minska vinstriktlinjerna med 10%.
Traditionella fysiska bokhandlare tappar affärer till Amazon.com (AMZN) och har varit långsamma med att anpassa sig. Barnes &Noble har drabbats av fem år i rad av krympande försäljning och vinster. Ännu värre, företaget började betala utdelning för att locka investerare men kan inte hantera utbetalningen med sina intäkter. Den nuvarande utbetalningsgraden är 162 % av den beräknade vinsten för 2019.
Ännu mer oroande är företagets oförmåga att täcka utdelningar från kassaflödet. Under 2018 betalade Barnes &Noble 43,7 miljoner dollar i utdelning, men producerade bara 37,1 miljoner dollar i kassaflöde. Med nuvarande kurs framstår utdelningen som ohållbar.
En stämningsansökan från dess tidigare VD, som fick sparken i augusti förra året efter anklagelser om sexuella trakasserier, mobbning och hindrande av återförsäljarens företagsförvärv, bidrar till företagets huvudvärk.
Aktiekursernas volatilitet under de senaste månaderna beror på att aktivistiska investerare pressat företaget att hitta en köpare. Amazon och private equity-företag nämns ofta som potentiella köpare.
Återförsäljare L Brands (LB, $26,81) äger varumärkena Victoria's Secret, Pink och Bath and Body Works. Företaget säljer genom 3 109 företagsägda butiker och 800 franchisebutiker i USA, Storbritannien, Kanada och Kina. En urholkning av försäljningen i jämförbara butiker för Victoria's Secret utlöste nyligen en nedskrivningsavgift på 80,9 miljoner USD och ett ledningsbyte. L Brands tvingades också nyligen stänga sitt dåligt presterande modemärke Henri Bendel och söka en köpare för sitt oroliga underklädesmärke La Senza.
Företaget lyckades faktiskt öka sin försäljning under 2018, med nästan 5 %, men justerad vinst (som backade ut extraordinära poster) sjönk faktiskt 12 %, till 2,82 USD per aktie, eftersom företagets bruttomarginaler lider. För nästa år räknar företaget med att tjäna ännu mindre – $2,20 till $2,60 per aktie.
Kassaflödet som genererades på 212 miljoner dollar under de första nio månaderna 2018 var inte ens i närheten av att täcka utdelningar på 335 miljoner dollar, och L Brands doppade i sina pengar för att täcka underskottet. Bolaget halverade senare sin utdelning, till 30 cent kvartalsvis, för att påskynda återbetalningen av skulder.
L Brands långfristiga skuld har ökat tre år i rad till 5,8 miljarder dollar, medan bolaget tog in bara 13 miljoner dollar i operativa kontanter hela förra året. Bolagets skulder är rankade under investment grade av Standard &Poor's, som också har negativa utsikter för verksamheten.
Sjunkande marginaler, överstora skulder och försvagade varumärken skapar motvind för L Brands som kan tvinga fram fler utdelningssänkningar.
Stagnerande tillväxt och en allt mer belånad balansräkning satte Campbell Soup (CPB, $36,00) i hårkorset för både baisseartade analytiker och aktivistiska investerare, särskilt Third Point, som drev på för en direkt försäljning av verksamheten. Third Point har sedan dess nått en vapenvila med CPB, men problem kvarstår.
Campbell noterade försäljningsökningar under det första kvartalet av räkenskapsåret 2019 på grund av bidrag från nyligen genomförda förvärv (dvs Snyder's-Lance och Pacific Foods). Den organiska försäljningen sjönk med 3 % och bruttomarginalen sjönk med nästan 600 punkter, vilket resulterade i en minskning i vinst per aktie med 14 %. Under andra kvartalet ökade försäljningen med 24 % – men det var tack vare en assistans på 26 punkter från dess förvärv (ergo minskade den organiska försäljningen med 2 %). Företaget skriver av 2019 som ett övergångsår och vägleder för minskad EPS.
Dåligt ekonomiskt resultat är en långvarig fråga för detta företag. Campbell har missat analytikeruppskattningar under sex av de senaste nio kvartalen. Aktivistinvesterare klagar över minimal aktiekursstegring under de senaste 20 åren (-11 % sedan 1999), nyckelvarumärken som tappat marknadsandelar och chefer som betalat för mycket för dåliga affärer och belastat företaget med skulder.
Successivt försvagande resultat har fått utbetalningarna att stiga trots en oföränderlig utdelning. Utbetalning från intäkter har i genomsnitt varit 84 % under de senaste fyra åren.
Förvärv gjorde att Campbells totala skuld nästan tredubblades till 9,5 miljarder dollar, eller cirka 11 gånger fritt kassaflöde, men genererade lite värde för investerare. Campbell planerar att sälja sina färska livsmedel och internationella segment och använda intäkterna till skuldminskning. Men om tillgångsförsäljning inte blir av, ökar överdriven skuldsättning och urholkande organisk försäljning och marginaler utdelningsrisken.
Aktier hos mejeridistributören Dean Foods (DF, $3,56) sjönk med 50% förra året som ett resultat av högre bränsle-, arbetskostnader och andra kostnader som sänkte marginalerna och vinsten per aktie. Dean missade konsensusanalytikernas uppskattningar med stor marginal under tredje kvartalet och sänkte vinstguidningen för helåret 2018 från en blygsam vinst till en förlust. Sammantaget förlorade företaget justerade 47 cent per aktie från fortsatt verksamhet.
Företaget sänkte också sin utdelning med två tredjedelar och sänkte sin kvartalsbetalning från 9 cent till 3.
Dean sänker kostnaderna, men kostnadsminskningar hjälper inte företagets fallande topplinje. Mjölkvolymen minskar på grund av förlusten av stora kunder som Walmart (WMT), industrins nedgång och återförsäljare som ersätter märkesmjölk med sina egna märkesvaror.
Det fria kassaflödet var oförändrat 2018, 38 miljoner dollar, medan utbetalda kontantutdelningar för året var cirka 27 miljoner dollar.
Orosamt är också att bolaget avslutade 2018 med en bruttosoliditet på 6,7 gånger EBITDA (resultat före räntor, skatter, av- och nedskrivningar). Dean var redan tvungen att söka dispens från långivare i år på grund av bristande efterlevnad av hävstångsvillkor. Ytterligare problem med långivare kan så småningom sätta den återstående utdelningen i fara.
Mall REIT Washington Prime Group (WPG, $5,20) står inför tredubbla hot från stängningarna av Sears (SHLDQ), JCPenney (JCP) och Macy's (M) butiker. Kämpande återförsäljare förankrar 96 fastigheter i Washington Primes portfölj. Andra klassens köpcentrumägare som Washington Prime utmanas ytterligare av stigande vakansgrader och sänkta hyror. Under tredje kvartalet 2018, till exempel, nådde vakansgraden för gallerior 9,1 % – den högsta nivån sedan 2011, enligt analysföretaget Reis.
Washington Primes justerade medel från verksamheten (FFO, ett viktigt REIT-lönsamhetsmått) minskade både under fjärde kvartalet och för helåret 2018. Ett annat vinstmått, jämförbart NOI, sjönk med 5,3 % under fjärde kvartalet och 3 % för helåret.
REIT har tvingats avsätta $300 miljoner till $350 miljoner utöver $100 miljoner av årliga ombyggnadsutgifter för att omplacera 28 stängda Sears-butiker under de kommande tre till fem åren. Företaget erkänner uppriktigt att många av dess tillgångar visar effekterna av 20 års försummelse. Uppgraderingar kommer att vara kostsamma och tidskrävande och en stor belastning på REIT:s kassaflöde under de kommande åren.
Ledningen siktar på en utdelning för 2019 på 1,00 USD per aktie, och FFO i intervallet 1,16 till 1,24 USD per aktie. Dess justerade FFO för 2018 var $1,51. Stora utgifter för uppgraderingar av dess underpresterande portfölj kan lätt tvinga fram en omprövning av den utdelningsnivån.
Företaget producerade 6,8 miljarder dollar i årlig försäljning 2018 och vägleder för 6,5 miljarder dollar till 6,7 miljarder dollar 2019. Ännu värre, R.R. Donnelley har noterat fem raka år av nettoförluster. Även under 2018 genererade RRD nettokassa från verksamheten på 203,5 miljoner USD och använde 104,4 miljoner USD av detta för investeringar och 23,9 miljoner USD för utdelningar.
R.R. Donnelley hämmas av en starkt belånad balansräkning; långfristiga skulder uppgår till 1,9 miljarder dollar, vilket är mer än fem gånger dess marknadsvärde, och dess bokförda värde är negativt.
Bolaget har redan sänkt sin utdelning, från 78 cent per aktie kvartalsvis till 14 cent 2016, sedan ner igen till 3 cent per aktie förra året. Med omsättningen som minskade med 2 % under 2018 och prognosen kommer att falla igen under 2019, är det svårt att förvänta sig en snabb vändning i R.R. Donnelleys förmögenheter eller en säker utdelning när som helst snart.
Däcktillverkare Goodyear Tire &Rubber (GT, 19,71 USD) kämpar som ett resultat av stigande råvarukostnader, försvagning på Kinas marknad och generella minskningar av ersättningsdäck. Företaget missade analytikeruppskattningar under det senaste kvartalet och aktien sjönk till en lägsta nivå på 52 veckor i januari när ledningen erkände att dessa makroekonomiska utmaningar skulle skada 2019 års resultat.
Goodyears försäljning har varit ungefär oförändrad tre år i rad. Nettoresultatet förbättrades under 2018, men detta berodde på en redovisningsmässig vinst på dess TireHub joint venture, som maskerade en minskning av rörelseresultatet med 18,1 %.
Kassaflödet sjönk 20% till 916 miljoner dollar och kunde inte täcka 949 miljoner dollar i investeringar och utdelningar, vilket tvingade företaget att dra ut pengar. Goodyear räknar med att konsumera mer kontanter under 2019 eftersom investeringar, räntekostnader och utdelningar alla är budgeterade högre.
Företaget är begränsat av en balansräkning med hävstång som visar långfristiga skulder på 5,1 miljarder USD och ett förhållande mellan skuld och EBITDA som är ogynnsamt jämfört med branschkollegor. Utdelningen från fritt kassaflöde var 131 % förra året och tyder på att GT:s utdelning är på skakiga ben.
Trots en attraktiv direktavkastning, kumulativ avkastning för BlackRock Capital Investment (BKCC, 6,29 USD) har uppgått till ungefär 11 % under de senaste fem åren – mycket mindre än den ackumulerade avkastningen på 64 % som investerare kunde ha fått från S&P 500.
BKCC överskred analytikers uppskattningar med ett öre under tredje kvartalet 2018, men missade med stora belopp under de två föregående kvartalen. För det fjärde kvartalet som ska rapporteras den 6 mars, förväntar analytikerna att resultatet kommer att vara 15 % lägre än förra året.
Detta medelstora affärsutvecklingsföretag (BDC) har täckt sin utdelning från nettoinvesteringsintäkter (NII) – en viktig mätare för BDC:s lönsamhet – bara en gång i femte kvartal.
En annan oro är företagets riskfyllda tillgångar. Förlagslån utan säkerhet, den mest riskfyllda typen av skuld, stod för 55 % av nya investeringar och 21 % av portföljen förra kvartalet. Portföljen är mycket koncentrerad, med endast 28 investeringar, och har minskat i storlek från 890 miljoner USD för ett år sedan till 787 miljoner USD för närvarande – en minskning med nästan 12 %. Färre inkomsttillgångar är vanligtvis lika med mindre inkomst.
BDC-utrymmet är känt för opålitliga utdelningar, och BlackRock har trimmat utdelningen mer än de flesta. Den årliga betalningen har minskat sex gånger sedan 2008, och förra årets årliga betalning var 58 % lägre än den var 2008. Investerare som letar efter tillförlitliga inkomster rekommenderas att undvika BKCC.
För att stoppa denna nedgång har Pitney Bowes gjort förvärv på nya marknader som e-handel och mjukvara, men dessa affärer har dumpat skulder på dess balansräkning. Företagets långfristiga skuld uppgår för närvarande till 3,1 miljarder USD och mer än 7,1 gånger EBITDA.
Företaget genererade mer än tillräckligt med gratis kontanter för att täcka utdelningar förra året, men förfallotiderna på skulder kommer att stiga från 150 miljoner USD i år till 800 miljoner USD 2020 och 600 miljoner USD 2021. I väntan på dessa erforderliga betalningar tillkännagav Pitney Bowes en sänkning av utdelningen med 73 % börjar i år.
Även med utbetalningsminskningen kommer den enorma mängden förfallande skulder att visa sig utmanande, och Pitney Bowes förväntar sig att det fria kassaflödet kommer att minska med cirka 20 % under 2019. Att återfinansiera sin skuld skulle vara komplicerat och troligen kostsamt på grund av negativa betyg från de stora kreditinstituten .
Aktiv fondförvaltare Waddell &Reed (WDR, $18,37) står inför ett stort konkurrenshot från lägre avgiftsindexfonder och ETF:er, som snabbt vinner marknadsandelar. Företaget har också en stor nackdel för större konkurrenter som Vanguard, Fidelity och Schwab (SCHW) på grund av dess mindre distributionsnätverk, högre fondkostnader och mer begränsade produktutbud.
Företagets förvaltade tillgångar nådde en topp på 124 miljarder dollar 2014, men har sedan dess upplevt en stadig nedgång. För närvarande har Waddell &Reed tillgångar under förvaltning på totalt 65 miljarder USD och en minskning med 19 % från ett år tidigare.
Waddell &Reed betjänar främst privata investerare snarare än institutioner men upplevde en minskning med 22 % av investeringsrådgivare som marknadsför sina fonder under 2018, vilket ledde till rädsla för ytterligare avrinning av förvaltade tillgångar.
En annan oro är resultatet under genomsnittet för företagets fonder, vilket avskräcker mäklare från att marknadsföra sina produkter. Under de senaste tre till fem åren har majoriteten av Waddell &Reeds fonder rankats i den nedre halvan av Lipper och Morningstars betyg. Mindre än en tredjedel av fonderna har fyra eller fem stjärnor, vilket är Morningstars topprankning.
Bolaget sänkte sin utdelning med 45 % under 2018, men utbetalningen förblir rik på 71 % och ytterligare nedskärningar kan bli nödvändiga om tillgångar under förvaltning fortsätter att minska.
I ett försök att hejda en flerårig intäktsnedgång har telekomtjänstleverantören CenturyLink (CTL, $12,15) köpte Level 3 Communications för två år sedan för rika $34 miljarder.
Sammanslagningen avbröt företagets meritlista av på varandra följande årliga försäljningsminskningar, och det sammanslagna företagets resultat har gjort en besvikelse. CenturyLink noterade en försäljningsminskning på 3 % under 2018 samt en massiv nedskrivning av tillgångar och en vinstförlust. Dess bredbandsabonnentbas minskade med 4 %. Företaget har missat analytikernas intäktsberäkningar under fem av de sex senaste kvartalen.
Och helt nyligen tog CTL-aktier ett stort dopp efter att företaget försenat inlämnandet av sin årsredovisning för 2018 efter att ha upptäckt "väsentlig svaghet" i nivå 3:s redovisning.
Utöver allt detta tillförde Level 3 Communications-köpet enorma skulder till CenturyLinks balansräkning. För närvarande har företaget långfristiga skulder på 35,4 miljarder USD, en rik skuldsättningsgrad på 179 % och en skuldbelastning på nästan nio gånger det fria kassaflödet.
Även utan tillväxt har utdelningarna överstigit intäkterna i flera år och utbetalningen har i genomsnitt varit 140 % under de senaste fyra åren.
CenturyLink slog också hårt mot sitt rykte efter ett rikstäckande serviceavbrott i december. Avbrottet varade i mer än 24 timmar, begränsade 911-räddningstjänsten i många områden och har utlöst en FCC-undersökning av företagets nätverk.
CenturyLink är vägledande för 2019 års fria kassaflöde som är minst 20 % lägre och tog i februari det drastiska steget att sänka sin utdelning med mer än 50 %.
