Fritt kassaflöde (FCF) är en av de viktigaste finansiella måtten du kan studera – särskilt om du är en köp-och-håll-investerare.
FCF är de pengar som återstår efter att ett företag har betalat sina utgifter, räntor på skulder, skatter och långsiktiga investeringar för att växa sin verksamhet. Och om ett företag genererar mer pengar än det behöver för att driva sin verksamhet, kan det göra en rad användbara saker med det, som att betala utdelningar, köpa tillbaka sina aktier, förvärva andra företag, utöka sin verksamhet och slå ut sina skulder.
Det finns inget rätt svar på det bästa sättet att använda fritt kassaflöde. Men förmågan att konsekvent växa FCF på lång sikt – hur den än används – är ett beprövat recept för högre aktiekurser.
Pacer ETF:er sammanställde FactSet-data om Russell 1000 mellan 31 december 1991 och 31 december 2018. Den fann att de 100 aktierna med den högsta avkastningen på fritt kassaflöde under denna period levererade en årlig totalavkastning på 17 % – nästan sju gånger den årliga avkastningen för de 100 aktierna med sämst FCF-avkastning. Kort sagt, ju högre avkastning på det fria kassaflödet är, desto bättre.
Med det i åtanke, låt oss titta på 10 fritt kassaflödesaktier att köpa på lång sikt. Dessa företag genererar inte bara stora mängder FCF, utan utnyttjar dem också via utdelningar, återköp och mer. Vi kommer att använda Pacer US Cash Cows 100 ETF (COWZ) och dess 100 komponenter med hög FCF-avkastning som vägledning.
Data är från och med den 8 juli. Fritt kassaflödesavkastning är FCF dividerat med företagsvärde (vilket är börsvärde plus skuld minus kontanter).
Southwest Airlines (LUV, 52,08 USD) har inte haft ett dåligt år – dess totala avkastning, inklusive utdelningar, är 11,9 % – trots att den tvingades ställa in fler än 10 000 flygningar under första kvartalet på grund av grundstötningen av Boeing (BA) 737 Max 8 och 737 Max 9.
Avbokningarna, i kombination med effekterna av regeringens nedläggning och svaga fritidsresor, minskade Southwests beräknade vinst för första kvartalet 2019 med 150 miljoner USD. Det slutade med en vinst på 387 miljoner dollar första kvartalet – 16,4 % mindre än vad den tjänade för året innan. (Men tack vare aktieåterköp under det senaste året, dess vinst per aktie minskade med bara 11,4%.) Och trots den lägre inkomsten ökade Southwests fria kassaflöde med 59 % jämfört med föregående år till 945 miljoner USD.
På den goda nyhetens front meddelade Aircraft Mechanics Fraternal Association den 21 maj att mer än 2 500 mekaniker från Southwest röstade för att acceptera det femåriga kontraktsförslaget som lagts fram av företaget.
"Det råder fred i kungariket", säger Henry Harteveldt, grundaren av Atmosphere Research Group. "Detta är goda nyheter för Southwest och dess resenärer, särskilt när flygbolaget går in i den extremt hektiska och extremt kritiska sommarsäsongen."
Ett annat positivt:Southwest fortsätter att öka sin marknadsandel på Hawaiis interisland-marknad. För närvarande nära 10 % kan den öka till så mycket som 20 % genom att lägga till fyra flygningar om dagen till öarna Lihue och Hilo, förutom Kahului och Kona.
Hur överhypad är marknaden för börsintroduktioner (IPO) 2019?
Man kan hitta svaret genom att undersöka börsintroduktionen av Starbucks (SBUX, $87,44) Kinesiska konkurrenten, Luckin Coffee (LK), som började handlas den 17 maj. Startup takeaway-kaffekedjan sålde 30 miljoner aktier för $17 för en vinst på $561 miljoner och vill stjäla Seattles åska.
Men investerare som köper aktier i Luckins börsintroduktion, som först började med en enda butik i Peking i juni 2017, skäller upp i fel träd om de hoppas kunna uppnå samma långsiktiga resultat som tidigare vd Howard Schultz levererade till SBUX aktieägare.
Det beror på att Luckins kaffe och mat i bästa fall är mediokra. "Luckins verkliga konkurrens är närbutiker som 7-Eleven snarare än Starbucks," sa Peking University-professorn och private equity-investeraren Jeffrey Townson till Time i maj.
Folk glömmer att Starbucks har funnits i Kina i 20 år, med sin första butik i samma stad som sin uppkomna konkurrent. Den har nu mer än 3 700 platser i Kina, med en ny butik som öppnar var 15:e timme, alla av den sort som sitter på "tredje plats" som har gjort Starbucks känt.
Luckin griper kunder genom djupa rabatter – en praxis som Starbucks vd Kevin Johnson anser är ohållbar. "Vi sätter in kapital och bygger 600 nya butiker per år", sa Johnson i början av maj. "Vi genererar avkastningen på investerat kapital som vi tror är hållbart för att fortsätta bygga nya butiker i denna takt under många år framöver."
När det gäller Starbucks pengar är de nöjda med att spendera dem inte bara på att växa i Kina, utan också belöna aktieägare. Bolaget tillkännagav i juli förra året planer på att återbetala 25 miljarder dollar till aktieägarna via utdelningar och återköp – 10 miljarder dollar mer än vad det utlovade i november föregående.
Det finns fem sätt som företag fördelar fritt kassaflöde på. Det populäraste sättet, om du frågar de flesta aktieägare, är utdelningar.
Walgreens Boots Alliance (WBA, $55,43) är en av de bästa utdelningsaktier du kan äga. Den har betalat ut en utdelning i mer än 86 år och ökat den i 43 år utan avbrott, vilket gör den till en utdelningsaristokrat. Fritt kassaflöde hjälper – Walgreens ökade sin FCF till 6,9 miljarder dollar 2018, vilket är 17 % högre än ett år tidigare. Företaget betalade ut 1,7 miljarder dollar av dessa kontanter för att betala sin årliga utdelning till aktieägarna.
Som sagt, Walgreens har också varit den sämst presterande aktien i Dow, med cirka 19 % förluster hittills. Det inkluderade ett slag i början av april efter svaga resultat för andra kvartalet som inkluderade en revidering av EPS för 2019, från 7–12 % tillväxtförväntningar till uppskattningar för ett jämnt år.
Tålmodiga investerare som åtnjuter en sund utdelning (nuvarande avkastning är 3,2 %) bör överväga att vänta på att företagets vändning ska få genomslag.
"Den har ett fenomenalt kassaflöde så att det klarar stormen. Det kan klara några fjärdedelar av sin vändning. Det här är en vändningshistoria, säger S&P Globals Erin Gibbs till CNBC efter bolagets resultat i april. "De har ingått ett dussintal onlinepartnerskap. De har verkligen ökat sin onlineförsäljning. Så vi letar efter den ökade tillväxten, men det kommer förmodligen inte att ske förrän fyra eller fem kvartal till."
Gibbs anser att Walgreens aktie är mycket billig – och med WBA på 9,2 gånger terminsvinst och 0,4 gånger försäljning har hon rätt.
Det har gått ett par månader sedan Apple (AAPL, 200,02 USD) tillkännagav några nya tjänster och produkter för att hålla sina lojala kunder i fållan under många år framöver. Oavsett om det är Apple TV+, Apple News+, Apple Arcade eller Apple Card, så vet VD Tim Cook att långsiktig framgång för företaget kräver mer än att bara rulla ut ett par nya iPhones varje år.
Apples ekosystem kommer att frodas i framtiden genom att ge kunderna tjänster de absolut inte kan leva utan. Den 13 maj släppte Apple en omdesignad version av sin TV-app som företaget hoppas helt kommer att förändra hur användarna upplever tv.
Som du kan föreställa dig kommer den här typen av initiativ inte billigt, och det inkluderar inte kostnaden för att producera sitt eget innehåll för Apple TV+, företagets streamingtjänst som det planerar att lansera i september. Alla dessa saker kräver kontanter – något som Apple har mycket över.
Under kvartalet som slutade den 30 mars 2019 hade Apple kontanter och omsättbara värdepapper på 227 miljarder dollar. Subtrahera $90 miljarder i långfristiga skulder och du får en nettokassa på $137 miljarder. Om dess nettokassa var ett separat Standard &Poor's 500-aktieindexbolag skulle det vara en topp-40-komponent.
Eftersom Services-divisionen fortsätter att bli en större del av företagets totala intäkter – tjänsteintäkter har mycket högre marginaler än någon av Apples produkter, inklusive iPhones – bör Apples fria kassaflöde växa exponentiellt kvartal för kvartal, år för år. Redan har Apples FCF gått framåt med 44 % under de senaste fem räkenskapsåren, eller 7,5 % årligen.
Om Apple fortsätter att öka sina intäkter från tjänster med mer än 15 % per kvartal, kan du vara säker på att dess fria kassaflöde kommer att följa efter och leverera enastående avkastning till aktieägarna på lång sikt.
Aktier i oljeraffinaderier som Phillips 66 (PSX, $96,96) kämpade efter det första kvartalets resultat som rapporterades runt slutet av april, med investerare oroade över att handelskriget skulle skära ner i intäkter och vinster. Men PSX och resten av gruppen har för det mesta återhämtat sig till sina nivåer i början av april.
Under det första kvartalet som slutade den 31 mars sjönk Phillips 66:s nettovinst med 63 % jämfört med föregående år till 187 miljoner dollar på grund av dåliga resultat i sin raffineringsverksamhet på grund av högre kanadensiska råoljepriser. Utöver de högre råoljepriserna hade Phillips 66 6 % oplanerad stilleståndstid under kvartalet – tre gånger det historiska genomsnittet.
Trots raffineringsförlusterna tjänade Phillips 66 40 cent per aktie under första kvartalet – 6 cent högre än analytikernas förväntningar – medan det operativa kassaflödet exklusive rörelsekapital var 923 miljoner dollar, 29 % lägre än ett år tidigare. Men Q2 bör se bättre resultat.
"Phillips 66 förlorade pengar i tre av de fyra raffineringsregionerna, vilket inte är normalt för företaget," skrev Credit Suisse-analytikern Manav Gupta i ett meddelande till kunder den 30 april. "Företaget har en i övrigt stark meritlista inom raffinering och vi förväntar oss att företaget kommer att göra comeback under andra kvartalet.”
Phillips 66 är inte heller blyg för att spendera sina pengar. Bolaget har fyrdubblat sin utdelning sedan 2012, från 20 cent per aktie till dess nuvarande utdelning på 80 cent.
Altria Group (MO, $49,08) har kraftigt underpresterat S&P 500 under 2019, med en förlust på 2 % jämfört med en avkastning på 18,6 % för indexet.
Företagets resultat för första kvartalet hjälpte inte. Altria rapporterade intäkter på 4,39 miljarder dollar som missade förväntningarna på 4,59 miljarder dollar, medan justerad vinst på 90 cent per aktie var 2 cent mindre än analytikerkonsensus. För att göra saken värre sänkte ett par kreditvärderingsinstitut Altrias kreditbetyg i december som ett resultat av att Altria lånade för att hjälpa till att betala för de 14,6 miljarder dollar som de spenderade på andelar i Juul Labs och Cronos Group (CRON).
För att hjälpa till att minska sin skuldbelastning under de kommande åren inledde Altrias ett kostnadsbesparingsinitiativ 2019 som kommer att minska de årliga kostnaderna med 575 miljoner USD. Det har ännu inte synts i resultaträkningen. Det andra kvartalet bör börja visa framsteg på denna front.
Wells Fargo-analytiker Bonnie Herzog, som har ett bättre betyg på Altria-aktien och ett prismål på 65 USD, tror att investerare inte uppskattar tillväxtmöjligheterna för dess två investeringar, och inte heller företagets kärnverksamhet för cigaretter.
"Sammantaget tror vi att marknaden har underskattat enorma tillväxtmöjligheter och uppsida för Altria med tanke på dess ägarandel i både Juul och Cronos Group samt dess tillgång till iQOS (som FDA slutligen godkände)", skrev Herzog i ett meddelande till kunder i maj. . "I slutändan förväntar vi oss att Altrias långsiktiga vinst per aktie-tillväxt kommer att accelerera till cirka 10%, särskilt med tanke på vår övertygelse att tillväxten av nikotinkategorin accelererar och Altria är bäst positionerat för att ta den mest inkrementella andelen givet dess ägande. av/åtkomst till Juul och iQOS.”
Trots nedgången i vinst under första kvartalet 2019, lyckades det fortfarande generera 2,3 miljarder USD i fritt kassaflöde under kvartalet, vilket säkerställer att det har gott om pengar för att betala sin attraktiva utdelning på 6,5 %.
Texas Instruments (TXN, $114,93), som de flesta halvledarföretag för tillfället, genomgår en nedgångscykel där intäkterna inte växer från år till år och förmodligen inte kommer att göra det under flera kvartal till.
Men tack vare vd Rich Templetons uppfriskande uppriktighet och ärlighet i sin första kvartalsrapport och telefonkonferens, höjde flera analytiker sina kursmål för aktien.
"TI presterar bra under tuffa förhållanden och deras uppriktighet borde stärka trovärdigheten, men värderingen lämnar lite utrymme för uppsida", sa Morgan Stanley-analytikern Joseph Moore i slutet av april. "Det är svårt att se siffrorna sjunka mycket mer med tanke på hur mycket intäkterna redan har sjunkit." Moore höjde sin riktkurs med 6 % vid den tiden till 106 USD per aktie.
När det gäller FCF har Texas Instruments åtagit sig att lämna tillbaka pengar till sina aktieägare.
"Vi har återbetalat 8,0 miljarder dollar till ägarna under de senaste 12 månaderna genom aktieåterköp och utdelningar. Vår strategi är att återföra allt vårt fria kassaflöde till ägarna. Under de senaste 12 månaderna representerade våra utdelningar 45 % av det fria kassaflödet, vilket understryker deras hållbarhet, säger Templeton i företagets pressmeddelande om resultatet för första kvartalet 2019. TXN understryker också i sin 10-Q att FCF-tillväxt, särskilt per aktie, är avgörande för att maximera aktieägarvärdet.
Under de 12 månader som slutade den 31 mars ökade Texas Instruments fria kassaflöde med 22 % jämfört med föregående år till 6 miljarder USD, vilket motsvarar 38,4 % av dess totala intäkter – 630 punkter högre än ett år tidigare.
Även om halvledarindustrin är extremt cyklisk, har Texas Instruments genererat positivt fritt kassaflöde varje år under det senaste decenniet, och uppnått en sammansatt årlig tillväxttakt på 13,8 %. När TXN går från sin nedgångscykel 2020 kan aktieägarna förvänta sig att aktiekurserna kommer att följa FCF högre.
Kasinoföretag som Las Vegas Sands (LVS, 62,02 $) såg deras aktiekurser falla under hela maj på grund av minskade bruttospelintäkter (GGR) i Macau. Casino GGR i den kinesiska spelparadiset sjönk med 8,3 % i april – den värsta nedgången sedan juni 2016.
Union Gaming-analytiker John DeCree tror att nedgången i Macau VIP-intäkter – han förutspår en minskning med 15 % under 2019 – kan ge investerare en utmärkt möjlighet att köpa LVS-aktier trots att riktkursen sänkts den 21 maj från 80 USD till 78 USD.
"LVS har betydande tillväxtkapital som används på marknader med hög avkastning som Macau och Singapore och fortsätter att vara en kassaflödesmaskin, vilket gör ett ingångspris på 60 USD ganska attraktivt för LVS idag, särskilt för långsiktiga investerare", skrev han i ett meddelande till kunderna.
Som en del av bolagets resultatrapport för första kvartalet 2019 meddelade VD Sheldon Adelson att de investerar 3,3 miljarder dollar extra för utbyggnaden av sin Marina Bay Sands Integrated Resort i Singapore. Utvecklingen inkluderar en arena för liveunderhållning, ett lyxhotellstorn, ytterligare mötes- och konferensutrymmen, tillsammans med lyxbutiker.
Las Vegas Sands Macau-verksamhet tjänade en justerad fastighets-EBITDA på 858 MUSD under första kvartalet, 9% högre än under föregående år. Macau stod för 59 % av sina EBITDA-vinster, Singapore ytterligare 29 % och resterande 12 % från sin amerikanska verksamhet.
LVS är på studs just nu men har ännu inte återhämtat sig till majnivåerna. Investerare kan hoppa in nu med en avkastning på 5 % för högre resa.
Det har gått mer än ett år sedan Priceline Group bytte namn till Bookings Holdings (BKNG, 1 875,76 USD) för att bättre återspegla det faktum att dess webbplats Booking.com är företagets största tillväxtfaktor.
"Vi vill ha ett namn som är anpassat till alla de olika saker som vi gör," sa VD Glenn Fogel i februari 2018. "Vi gör nu saker som gör det möjligt för människor att boka hotell, hem, lägenheter, hyrbilar, flyg, middagsbokningar . Booking Holdings förenar alla dessa olika saker.”
Medan industrikonglomerat har blivit passé, har Booking potential att utnyttja alla sina varumärken för att skapa ett större värdeerbjudande för sina kunder. Den är inte där än, men den försöker verkligen leverera mer koordinering mellan olika varumärken för att ge en friktionsfri kundupplevelse.
I mitten av april föreslog värdeinvesteraren Joel Greenblatt att BKNG-aktien var övertygande med tanke på Bookings intäkter och vinsttillväxt.
"Det här är en typ av nätverksverksamhet där du får det med 40 % rabatt till S&P," sa Greenblatt på CNBC den 15 april. "Det är en kassaflödesmaskin med lätt tillgång. Det är i en mycket bra verksamhet; det är i huvudsak i ett duopol med Expedia.”
Greenblatt kanske är inne på något.
Booking tillkännagav sitt resultat för första kvartalet den 9 maj. Intäkterna minskade med 3 % på årsbasis till 2,8 miljarder USD, vilket markerar det första kvartalet på nästan 15 år som det inte växte omsättningen. Men detta berodde till stor del på en tidig påsk förra året. Vinsten var dock bra. Booking tjänade 765 miljoner USD under första kvartalet 2019, 26 % högre än ett år tidigare. Vinsten per aktie steg med 37 % tack vare pågående aktieåterköp som minskade antalet aktier.
Det fria kassaflödet var också betydligt lägre än första kvartalet 2018, men bara på grund av 451 miljoner dollar på orealiserade nettovinster på sina aktieinvesteringar i Ctrip.com (CTRP) och Meituan-Dianping. Lägg till det igen, och det var mer än 600 miljoner dollar, eller 21 % av försäljningen.
Lennar (LEN, $48,27), en av de största husbyggarna i USA, har ett starkt 2019 och levererar en totalavkastning på 21,6 % hittills i år. Även om bostadsmarknaden drabbades av sin femte kvartalsvisa nedgång i antalet bostadsstarter i rad under första kvartalet 2019, levererade april välbehövlig lättnad. Antalet bostäder förbättrades med 6,2 % i april till 854 000 bostäder eftersom Mellanvästern, nordöstra och västra alla upplevde tillväxt.
Vädret tidigt på året gjorde inte husbyggarna någon tjänst, och Lennar var inget undantag.
"Vi fortsatte att se ojämnhet på marknaden under vårt första kvartal", sa Lennars styrelseordförande Stuart Miller i Lennars pressmeddelande för första kvartalet 2019. "Men under kvartalet sjönk bolåneräntorna och drog till slut tillbaka och bostadspriserna dämpades, vilket gav en katalysator för den nya hemmamarknaden att korrigera sig själv."
Rättade sig, det gjorde det. But will it be enough to keep Lennar stock moving higher?
“The confluence of declining mortgage rates with the spring buying season is supporting stronger housing demand and activity,” Mortgage Bankers Association Chief Economist Mike Fratantoni said in a statement. “Additionally, the drop in average loan size suggests that builders are tilting production to lower-priced homes, which continues to see the tightest inventories and strongest home-price growth.”
Despite Lennar missing analyst estimates for both revenue and earnings in the first quarter, it still managed to increase earnings by 76% to $240 million while upping revenues by 30% to $3.9 billion.
Add to this a strong job market, rising wages and lower mortgages, and you’ve got a recipe for success.
