Oljelager, naturgasproducenter och andra råvarubaserade företag skiljer sig från varandra baserat på faktorer som var de finns och hur effektiv deras verksamhet är. Men mycket av deras framgång handlar om den här enkla idén:Ju högre pris på varan, desto större vinster.
Tyvärr är det omvända också sant, vilket är anledningen till att många energiaktier blir förödande just nu.
Oljepriserna kämpade redan med följderna från handelskriget mellan USA och Kina och dess effekt på den globala ekonomin. Men koronavirusets ekonomiska ringeffekt över hela världen – i kombination med Saudiarabiens salva mot andra oljeproducenter – har skickat West Texas Intermediate (amerikansk råolja) oljepriser till cirka 20 dollar per fat. Det är bottennivåer som inte setts sedan februari 2002.
Den specifika frågan:Oljepriserna (och naturgas, för den delen) ligger långt under produktionskostnaden för även några av de magraste företagen där ute. Många energiproducenter förlorar alltså pengar helt enkelt på grund av att de driver sina företag. Tilltagande förluster, stigande skulder, sänkta utdelningar och till och med konkurser ligger på bordet.
Här är sju oljelager och naturgasproducenter som är i stor fara för tillfället. Även om det är förståeligt att investerare kanske vill söka efter värden i energisektorn med häpnadsväckande priser, är dessa sju aktier att undvika.
Data gäller den 29 mars. Utdelningsavkastningen beräknas genom att den senaste utbetalningen årligen beräknas och divideras med aktiekursen.
Chesapeake Energy, som grundades 1989, var ett av de första naturgas- och oljelagren som med bravur dyk ner i fracking skiffer. För att göra det tog CHK ut en svindlande mängd skulder för att köpa areal, samla utrustning och hålla oljan och naturgasen igång. Det var bra så länge som båda råvarorna hade höga och stigande priser, men 2014-16 års bärmarknad i energipriser tvingade Chesapeake att omvärdera sin modell. Chesapeake sålde tillgångar, betalade av en del skulder, investerade i teknik och fokuserade på skifferregioner med högre kvalitet/lägre produktionspris.
Det hjälpte, men nu kanske allt det fortfarande inte räcker.
Efter att ha rapporterat en liten nettovinst 2018, föll Chesapeake i minus 2019. Det var med ett snittpris på 56,98 USD per fat för WTI, och naturgaspriser på i genomsnitt 2,57 USD per miljon Btu (MMBtu). Med olja nyligen under 20 USD per fat och naturgas nyligen under 1,80 USD per MMBtu, och fortfarande inget ljus i slutet av tunneln, kan CHK möta några fula resultat för Q1 2020, och möjligen för ytterligare några kvartal.
Företagets totala skuld på 9,5 miljarder dollar är också problematisk. I slutet av februari hade några av Chesapeakes andralåneobligationer som förfaller 2025 sjunkit till 66 cent på dollarn – ett oroande tecken på investerares förtroende för CHK:s förmåga att betala sina skulder.
Chesapeake var en S&P 500-komponent så sent som för två år sedan. Det har sedan dess fallit in i S&P MidCap 400, som släppte företaget i februari. Nu är CHK ett örelager med dåliga utsikter så länge olje- och gaspriserna ligger kvar i källaren.
För mer än ett decennium sedan, när oljepriserna låg på 150-160 dollar per fat, var energiföretag villiga att betala norr om 600 000 dollar per dag för att hyra de mest toppmoderna djupvattensborriggarna. Detta var manna från himlen för Transocean , (RIG, $1,17), vars portfölj innehöll några av de mest avancerade riggarna på planeten, som kan gräva djupt för att hitta stora fickor med råolja i haven.
Men för 20 USD per fat är det helt enkelt inte vettigt att ringa Transocean.
För de tre månaderna som avslutades den 31 december 2019, inbringade företaget 792 miljoner dollar i intäkter – bättre än de 748 miljoner dollar i försäljning som det registrerade i kvartalet för ett år sedan, men långt ifrån de 3 miljarder dollar plus kvartalsintäkter det tjänade. under "peak oil". Utnyttjandegraden ökade visserligen något, men det totala antalet riggar i Transoceans flotta fortsätter att sjunka. Flera av dess djupvattensborriggar står stilla; om oljepriserna förblir nedtryckta är det osannolikt att dessa riggar kommer att användas någon gång snart.
Skuld, som som du kommer att se, är problematisk för ett antal oljeaktier, är ett verkligt problem hos Transocean. Den har 8,7 miljarder USD i långsiktiga IOUs, varav 4,3 miljarder USD ska förfalla till 2024. Den behöver varje rigg i sin flotta som arbetar och skaffar så mycket pengar som möjligt för att betala av det. Kreditinstitutet Moody's är inte optimistiskt om RIG:s framtidsutsikter, men sänkte sin "företagsfamiljebetyg" den 23 mars från en redan skräp B3 till Caa1, en nivå ner. Dessutom ökade det Transoceans betalningspotential och utfärdade en "negativ utsikter" på sin skuld.
"Råvarupriskollapsen under det första kvartalet 2020 utgör en betydande utmaning för företaget att förbättra sina kassaflödesutsikter, eftersom en kortsiktig förbättring av offshore-fundamenten är osannolik", skriver Moody's senioranalytiker Sreedhar Kona. "Transoceans mycket höga finansiella hävstång kan förvärras och göra dess kapitalstruktur ohållbar."
Ut ur stekpannan och in i elden kan vara det bästa sättet att beskriva värdeförslaget på CNX Resources (CNX, 5,03 USD).
Pittsburgh-baserade naturgasföretaget CNX Resources fungerade tidigare som Consol Energy innan det avvecklade sin kolverksamhet i november 2017. Den kolverksamheten behöll Consol Energy (CEIX)-namnet, medan naturgasverksamheten döptes om till CNX. Varför bröts de två företagen isär? Billig och riklig naturgas, samt fokus på lägre koldioxidutsläpp, har i princip drivit kol till utrotningens rand. Uppdelningen var avsedd att låsa upp värde på naturgassidan av verksamheten.
CNX har dock tillbringat det mesta av sin tid efter spin-off med att trenda lägre, och det har drabbats särskilt hårt på senare tid eftersom naturgaspriserna har sjunkit i marken.
CNX sänkte redan sina uppskattningar för helåret 2020 för naturgaspriser i företagets resultatrapport för fjärde kvartalet, från 2,40 USD per MMBtu till 2,27 USD. Vid den siffran förväntade man sig att det organiska fria kassaflödet skulle nå 200 miljoner dollar, men naturgasen har sjunkit mycket lägre sedan dess. Samtidigt hade CNX:s "helt belastade" kontanta produktionskostnader ökat med nästan 11 % jämfört med föregående år.
Om det finns några goda nyheter så är det att CNX:s totala skuld på 2,9 miljarder dollar är mycket mindre än de olje- och gasaktier som vi har diskuterat hittills. Men även om CNX kanske inte är på väg mot konkurs, verkar det extremt riskabelt med tanke på den nuvarande kostnaden för naturgas och inget märkbart slut i sikte på varans svaghet.
Många olje- och gasaktier är kända för sina stora personligheter, och Harold Hamm måste rankas där uppe. Under hans ledning lyckades Hamm vägleda Continental Resources (CLR, $8,52) in i Bakkenskiffern långt före någon annan, vilket ger den gott om utmärkt areal i lågkostnadsregionen.
Men även lågpriset Bakken är för dyrt för Continental givet nuvarande energipriser.
I mitten av mars meddelade CLR en minskning med 55 % av sin investeringsbudget för resten av året. Olje- och gasproducenten planerade ursprungligen att spendera 2,65 miljarder dollar för att finansiera sitt borrprogram, men det har hackats ner till 1,2 miljarder dollar. Det genomsnittliga antalet riggar i Bakken kommer att falla från nio till bara tre. Den totala produktionen förväntas minska med 5 % jämfört med föregående år.
Viktigast är dock att Continental sa i samma release att företaget förväntar sig att vara kassaflödesneutralt med olja under 30 dollar per fat.
Två problem:1.) Continental kommer att vara i sämre form med olja nu närmare 20 dollar per fat. 2.) CLRs aktieägare har vant sig vid överskjutande kassaflöden. Med olja på 50-talet genererade lågprisproducenten i Bakken en anständig mängd kontanter – kontanter som användes för att minska skulder, köpa tillbaka aktier och till och med initiera en utdelning 2019.
Men att vara kassaflödesneutral (och bara ha 39,4 miljoner dollar på banken) innebär att Continental sannolikt kommer att behöva skaffa pengar från tillgångsförsäljningar eller skulder om de vill behålla dessa utdelningar och återköp. Med tanke på att CLR redan har 5,3 miljarder dollar i skulder – inklusive cirka 1,1 miljarder dollar i senior notes med förfallodag 2022 – är det uppenbart att företaget är mellan sten och hård.
Continental verkar sannolikt inte försvinna direkt om inte oljepriserna sjunker hastigt mer härifrån. Men varje ytterligare svaghet i oljan kommer sannolikt att tynga CLR:s aktie. Aktieägare bör inte heller ignorera möjligheten till sänkningar av utdelningen och/eller återköp, åtminstone tillfälligt.
Råvarubyster kännetecknas vanligtvis av en stor affär som omedelbart går dåligt.
För den senaste skiffernedgången var affären Occidental Petroleums (OXY, $11,61) utköp av Anadarko. I slutändan var M&A-draget för dyrt och kom vid fel tidpunkt.
Occidentals transaktionsvärde för Anadarko uppgick till 55 miljarder dollar, inklusive övertagandet av Anadarkos skuld. Anadarko finansierade det genom en mängd olika brygg- och löplån, samt en kontantinfusion på 10 miljarder dollar från Warren Buffetts Berkshire Hathaway (BRK.B).
I augusti 2019 uppskattade OXY att dess utdelning på 79 cent per aktie var hållbar på lång sikt med WTI så lågt som 40 dollar per fat. Men sjunkande oljepriser tvingade Occidentals hand, och bolaget minskade den 11 mars sin utbetalning med 86 % till 11 cent per aktie, och knep en 17-årig rad av utdelningsökningar. Företaget har också tvingats minska sina investeringsbudgetar två gånger på ungefär en månad – från 5,2-5,4 miljarder USD till 3,5-3,7 miljarder USD, sedan igen till 2,7-2,9 miljarder USD.
Det är svårt att föreställa sig att saker och ting blir för mycket värre med tanke på att OXY-aktien redan har rasat med mer än 70 % hittills i år. Men Fitch och Moody's sänkte båda nyligen Occidentals skuldbetyg till skräp, och några av dess obligationer som skulle förfalla 2020 hade handlats med 40 % rabatt.
Warren Buffett får det rätt ofta, men en perfekt storm har förvandlat detta till en av hans sällsynta hemska satsningar hittills. Titta på Berkshires nästa 13F, som kommer ut i maj, för att se om han har tänkt om sin investering.
Medan tidigare nämnda Continental var först med att träffa Bakken, Whiting Petroleum (WLL, $0,80) kom in i spelet mycket senare. Som ett resultat uppnådde WLL aldrig den typ av areal som CLR kunde få, och inte heller kvaliteten på tillgångar. Det visar sig vara katastrofalt mitt i historiskt låga oljepriser.
För det sista kvartalet 2019 såg Whiting ett snittpris på nästan 57 USD per fat. Och det räckte fortfarande inte för att företaget skulle klara av förlusterna under perioden. Faktum är att även dess justerade förluster accelererade jämfört med samma period för ett år sedan, från 4,8 miljoner dollar till 20,4 miljoner dollar. Icke desto mindre lyckades Whiting åtminstone vara kassaflödespositiv.
Det är svårt att se att det fortsätter med oljepriserna nere nära 20 dollar.
Whiting har cirka 2,9 miljarder dollar i skuld, vilket är en svindlande siffra för ett företag värt bara mer än 70 miljoner dollar. Ännu viktigare, Bloomberg rapporterar att omkring 1 miljard dollar av den skulden kommer att förfalla under de kommande 52 veckorna. "Dess sedlar förfaller i mars 2021 handlas runt 18 cent på dollarn med en avkastning på 286%, vilket tyder på att de aldrig kommer att återbetalas", skrev Bloombergs David Wethe och Allison McNeely den 9 mars. Vid den avkastningen/kostnaden förutspår investerare. de kommer förmodligen inte att återbetalas.
Whiting meddelade den 27 februari att den skulle skära ned sin investeringsbudget med 185 miljoner dollar, eller 30 %, för att bevara kontanter och förbättra likviditeten. Den 27 mars sa de att de skulle dra 650 miljoner dollar på sin kreditfacilitet.
Under den senaste månaden har Whiting samlat på sig åtta säljsamtal och två hållningar, med många analytiker som inte ens har gett prismål – men de som har tittat på mål som $1,00, 75 cent och till och med 50 cent. WLL har potentialen för våldsamt produktiva snap-back-rallyn som handlare kan dra nytta av, men just nu är detta ingen plats för långsiktiga köp-och-innehavare.
Occidental Petroleum hade länge varit en stor producent av energi i Kalifornien. Dessa traditionella brunnar uppvisade höga kostnader men stadig produktion. Occidental ville dock avskaffa dessa tillgångar för att fokusera på områden med högre tillväxt, så efter en del aktivistiska påtryckningar tog man bortCalifornia Resources (CRC, $1,32).
Tyvärr sadlade Occidental California Resources upp med mer än 6 miljarder dollar i skuld – precis som oljepriset kratrades tillbaka 2014.
Den goda nyheten är att företagets långfristiga skuld har minskat från cirka 6,4 miljarder dollar 2014 till 4,9 miljarder dollar i slutet av 2019. Men den skulden är fortfarande för hög när man tar hänsyn till företagets kassaposition och Brent-olja (London-riktmärket). Kalifornien använder) långt under företagets break-even-kostnader.
Företaget försökte göra ett skuldbyte för att bli av med nästan 1 miljard dollar i kortfristiga skulder. Man tvingades dock säga upp affären med hänvisning till "den senaste tidens utveckling på råvaru- och finansmarknaderna." En snabb blick på California Resources obligationer visar att många av dem handlas för slantar på dollarn, till en avkastning på över 90 %. Även här förväntar sig handlare inte att få någon form av avkastning tillbaka för sin investering.
Den 27 mars rapporterade Bloomberg att företaget "allvarligt överväger konkurs", enligt personer med kunskap om saken. Det gör inte konkurs till en säker sak på något sätt. Men med tanke på California Resources finansiella situation gör det att CRC-aktier verkar mer riskfyllda än de flesta andra oljeaktier.
