Liz Young är chef för investeringsstrategin för privatfinansieringsföretaget SoFi.
Vad väntar aktier under 2022? Jag skulle säga att 2022 kommer vi att gå tillbaka till en mer normal marknad. Normal prisavkastning på S&P 500 ligger i intervallet 7% till 9% (något högre med återinvesterade utdelningar). Anledningen till att jag inte skulle bli hausseartad är att vi går in i en miljö där artificiell likviditet börjar torka ut. Federal Reserve tar lite foten från pedalen. Om marknadens förväntningar är korrekta kommer Feds program för att minska sina obligationsköp, som infördes för att stimulera ekonomin, att avslutas runt juni 2022. Jag tror faktiskt att de kan minska lite snabbare än så. Senare under 2022 kunde vi se vår första räntehöjning av denna expansion. Det är två saker som marknaderna måste traska igenom.
Hur kan det se ut? Vi förväntar oss att de långa räntorna gradvis kommer att sjunka högre. Det betyder att den största sektorn i S&P 500 – teknologin – troligen kommer att möta press, och de övriga 10 sektorerna kommer att behöva arbeta extra hårt för att få oss upp till en sund avkastning.
Varför trycket på teknikaktier? När du köper tillväxtaktier idag – tänk på teknik och kommunikationstjänster – säger du att du tror att dessa aktier har möjlighet att uppleva stark långsiktig tillväxt. Men när den långa delen, eller 10-årsdelen, av avkastningskurvan stiger – vilket den vanligtvis gör i inflationsmiljöer och när du förväntar dig att Fed ska höja räntorna – blir vinster som till stor del är framtida belastade mindre värda i nuet.
Så, skulle du undvika teknik nu? Det blir en riktig tidshorisontfråga. När du tittar på de kommande sex månaderna, kan teknikaktier se en viss press när kurserna stiger. Men när du tänker på det ur ett längre perspektiv, finns det fortfarande gott om möjligheter inom tekniken. Det råder brist på arbetskraft i hela USA. Företag måste investera i teknik för att förbli effektiva och produktiva och för att möta efterfrågan. Så teknik fortsätter att vara en nödvändighet när vi bygger en mer effektiv arbetskraft och när vi hanterar en krympande arbetskraft, vilket händer på grund av demografi såväl som vissa pandemirelaterade faktorer.
Dessutom gick vi precis igenom en sjukvårdskris som jag skulle hävda att vi inte var förberedda på. För att öka beredskapen för någon sorts katastrof som denna i framtiden, tror jag att äktenskapet mellan sjukvård och teknik kommer att ta fart exponentiellt, vilket ytterligare driver investeringar i teknik. Långsiktigt, för den amerikanska ekonomin, är teknik en bra lek.
Var ser du möjligheter för investerare 2022? Om avkastningskurvan blir brantare och längre räntor går upp hoppas vi att det händer eftersom ekonomin expanderar – vi producerar fler varor och konsumenterna spenderar. I den miljön bör du se några återöppnande namn göra det bra igen. Fritids- och gästfrihetsaktier bör se ytterligare en trevlig återhämtning när resebegränsningarna fortsätter att lossna. Vi tänker på hotell, kasinon, flygbolag – som faller under industrier, men du kan tänka på dem som en del av resebranschen i allmänhet. Ekonomi fortsätter att vara min favorit. De hade en riktigt bra resultatsäsong för tredje kvartalet, och de är redo att göra bra ifrån sig när ekonomin fortsätter att återhämta sig.
Jag gillar också småbolagsaktier för 2022. De klarar sig bra i inflationsmiljöer och i ekonomiska expansioner. Små bolag släpade efter under stora delar av 2021, vilket gör att de ser mindre skummande ut än vissa av deras motsvarigheter med stora bolag. När det gäller stil ur ett tillväxt- eller värdeperspektiv, när räntorna börjar stiga globalt – ett antal centralbanker ligger före Fed i den berättelsen – är det i allmänhet en motvind för tillväxtföretag. Och i sin tur är det en medvind för värdeorienterade sektorer.
Är aktier för dyra nu? Terminernas pris-vinstkvoter, baserade på beräknade vinster, har sjunkit, men marknaden är på rekordnivåer. Det är möjligt eftersom E, inkomster, har kommit tillbaka och priserna har inte stigit lika snabbt. Det är ett sunt skäl att se en minskning av pris- och vinstkvoten jämfört med den tidigare delen av denna återhämtning, då ökningen av värderingar orsakades avP stiger snabbare än E. När man ser framåt kommer hastigheten på vinsttillväxten naturligtvis att sakta ner eftersom den inte studsar från en botten längre - och det är okej. Vad du inte vill se är inkomster som drabbas av en sammandragning eller avmattning i ekonomin, eller av ökningen av inflationen. Det är något jag skulle lyssna efter – vilken uthållighet har företag att absorbera högre insatskostnader, och hur orkar konsumenterna att betala högre kostnader?
Vilken är den största risken som marknaden står inför nu? Risken är att vi befinner oss i den sjunde månaden med inflation över 4 %, den sjätte månaden över 5 %. Det kan orsaka bestörtning på marknaden, till stor del på grund av förväntningarna att Fed kommer att höja räntorna, och marknaderna gillar vanligtvis inte en räntehöjning. Försörjningskedjan har inte avtagit, och det har inte efterfrågan heller. Det säger mig att inflationen kommer att vara hög ett tag. Vi kom in i pandemin med en inflation på drygt 2%. Jag skulle förvänta mig att den skulle hålla sig långt över det, säg 2,5 % till 3 %. Jag skulle till och med gå upp till 3,5 % ett tag. Det är en risk eftersom det kommer att hamna i konsumentplånboken. Om det händer i kombination med en avmattning i den ekonomiska tillväxten, ja, det är därifrån allt detta stagflationsprat kommer.
Ser du en marknadskorrigering på gång? Det kan alltid komma en rättelse. Vi har inte haft mycket av en under 2021. Vi minskade med cirka 5 %, max – det är mycket mindre än vad vi vanligtvis ser. Vi kommer, vad gäller kalendern, men det behöver inte nödvändigtvis hända. En annan risk på marknaden är att Fed fortfarande är i nödläge. Vi måste få ner räntorna på 0 %, få en del av denna artificiella likviditet att sluta flöda in i systemet så att vi har verktygen att bekämpa det om en annan marknad eller ekonomisk utmaning skulle dyka upp.
