Känner du till värderingen av Tesla? Eftersom den genomsnittliga handlaren inte har någon specialiserad kunskap om biltillverkning eller elfordon i synnerhet, är det självklara sättet att värdera TSLA genom jämförbara och även använda grundläggande förståelse för värderingen av Tesla och TSLA:s konkurrensposition på marknaden.
Börja med följande formel:
Om T är nuvärdet av TSLA, F för Ford, Y för Toyota och G för GM, och C är kapitalkostnaden för TSLA, så borde det aktuella värdet av TSLA vara det framtida värdet av TSLA om X år, som är en funktion av framtida eller nuvarande värden för Ford, Toyota och GM, diskonterade till nutid med C. Mer matematiskt skulle det se ut som
T =f(F, Y, G) / (1+C)^X
där f är en ännu inte definierad funktion som beskriver TSLA:s värde i framtiden med Toyota, GM och Fords nuvarande tillstånd som jämförbara.
Den här metoden är mycket enklare än att projicera och diskontera kassaflöden eftersom vi inte behöver veta mycket om bilar för att utföra det, vi behöver bara veta vad som är annorlunda med TSLA och vad som kommer att bli annorlunda i framtiden.
En sådan värdering kan endast göras med tillgång till specifika företagsinkomstmodeller som inte ofta är tillgängliga för allmänheten.
Således är andra metoder att föredra i de flesta fall. I synnerhet är det mycket effektivt att använda jämförbara, förutsatt att korrekta antaganden och jämförelser görs.
Tänk på Tesla (TSLA). Företaget är sjutton år och har precis börjat gå med vinst. Det är den största tillverkaren av elfordon i världen.
Dess intäkter och produktion är mycket mindre än de största biltillverkarna, men dess marknadsvärde är mycket större än Ford, GM eller Toyota.
Vad gör antaganden med värderingen av Tesla? TSLA kommer att fortsätta att vara den ledande tillverkaren av elfordon under överskådlig framtid. TSLA har ett decennium eller mer försprång på direkta konkurrenter.
Och traditionella biltillverkare skulle ådra sig en kostnad för att byta från bensin till elproduktion. I vilken fabriksutrustning måste bytas, och produktionen av säljbara bensin- och dieseldrivna bilar måste upphöra. Allt detta skulle vara svåra åtgärder att vidta för ledningen, eftersom riskerna kan överstiga de potentiella vinsterna med att byta en fabrik eller linje till elfordon.
TSLA kommer att kunna producera samma antal fordon i förhållande till efterfrågan som alla större tillverkare idag.
"Relativ efterfrågan" inkluderar naturligtvis specifik efterfrågan på elfordon, allmän efterfrågan på fordon i framtiden och inom priskrav från kunder.
TSLA producerar tillräckligt med fordon och har tillräckligt med kontanter till hands för att göra detta till ett rimligt antagande. Visst skulle TSLA kunna bygga en fabrik av nästan vilken storlek som helst för att producera nästan hur många bilar som helst med kontanter till hands.
TSLA kräver ett högt pris. Detta bekräftas av det faktum att TSLA-bilar är dyra nu. Och bilar levereras ofta månader eller ett år efter beställning.
Hur hjälper det värderingen av Tesla? TSLA är innovativt. Påståendet att TSLA förlorar pengar på varje bil är förmodligen sant, och förmodligen avsiktligt.
TSLA har helt enkelt investerat i att tillhandahålla innovativa funktioner till det sannolika verkliga marknadsvärdet och kan blanda och matcha funktioner för att maximera vinsten i framtiden.
Alla dessa antaganden innebär att vid en punkt X år i framtiden är sannolikheten att TSLA kommer att vara lika stor som alla andra tillverkare, ha en högre nettomarginal och inte drabbas av samma konkurrensnivå som de bensinbaserade fordonstillverkarna.
Dessutom exponeras TSLA inte lika mycket för kostnaden för fossila bränslen. Medan mycket elektricitet för närvarande produceras av fossila bränslen kommer ägandekostnaderna för en TSLA att öka långsammare än ett bensindrivet fordon när oljepriset ökar.
Precis som höga räntor på bolån får bostadspriserna att sjunka, får höga bränslekostnader bilpriserna att sjunka.
Om 10 år kommer TSLA att vara lika stor som Toyota. Elon Musk vill verkligen att den ska vara lika stor som Toyota och den har verkligen kapacitet och efterfrågan för att nå en sådan storlek.
Därför, hur skakar värderingen av Tesla ut? TSLA har konkurrensfördelar som gör att den kan ha en nettomarginal, till exempel 50 % högre än Toyota.
Genom att välja funktioner för att maximera vinsten och ha mindre konkurrens, har TSLA förmågan att diktera dess marginaler.
TSLA har konkurrensfördelar som gör att det kan ha en kapitalkostnad, säg 1/2 av Toyota. Toyota måste konkurrera med GM om investeringspengar. TSLA gör det inte.
Så vad kommer Toyota att vara värd om 10 år? Med en tillväxt på 2 % per år skulle Toyotas årliga intäkter vara cirka 22 miljarder USD.
Och med den nuvarande kapitalkostnaden för fordon på cirka 7,5 %, skulle det vara värt 286 miljarder dollar vid den tiden. Med en 50 % högre marginal skulle TSLA:s årliga intäkter vara 33 miljarder USD och till kapitalkostnaden för
C =50 % X 7,5 %, värt 880 miljarder USD.
Således, i ovanstående formel, f(F, Y, G) =$880b, och
T =/ (1 + C)^10 =$608b.
Uppenbarligen är detta antal en uppskattning, på grund av de antaganden som gjorts. Alla möjliga saker kan göra det högre eller lägre. En katastrof drabbar en anläggning, oljepriset ökar snabbare än antagit, etc.
Så om det var korrekt, och marknaden var överens, skulle vi förvänta oss att det skulle variera ganska mycket från månad till månad, vecka till vecka eller till och med dag till dag.
Det nuvarande börsvärdet för TSLA är 594 miljarder USD, så vi kan säga att marknaden förmodligen har nått ett rimligt, om än mycket oprecist värde för TSLA.
Även om en rabatt på 50 % på kapitalkostnaden verkar hög, tänk på att TSLA inte har någon allvarlig konkurrens, i den meningen att dess tillväxt kan hindras.
De stora biltillverkarna har visat på allvarliga risker tidigare och är i stort sett odifferentierade (alla ursäkter till seriösa fans av varje märke eller modell!) från varandra, vilket driver deras vinster ner till eller under kapitalkostnaden.
Uppriktigt sagt skulle TSLA förmodligen kunna göra bättre än 1,5 gånger marginalen för andra biltillverkare, med tanke på de priser som Tesla tar ut och den breda funktionsuppsättning som finns tillgänglig.
Dessutom tillåter Teslas enorma krigskassa företaget att fatta beslut om effektivitetsvinster i god tid och skapa nya möjligheter för framtida marginaltillväxt.
Du kan naturligtvis välja ett annat värde för C eller en annan nettomarginal för TSLA i ovanstående beräkningar.
Varför skulle vi inte använda dessa antaganden för att skapa en lista över kostnader och antal bilar som produceras under kommande år för att skapa ett mer exakt värde?
Helt enkelt skulle det kräva expertis inom biltillverkning och skulle vara föremål för lika stor variation och oenighet som ovanstående värde.
Dessutom har den framtida efterfrågan på bilar, kostnader för bilar och tillverkningssiffror alla beräknats för oss av marknaden. Kommer du ihåg den första principen för handel?
Det verkar mycket smartare, snabbare och mer exakt att lita på att experterna köper och säljer Ford med fordonsexpertis.
Alla utmärkta frågor när det kommer till värderingen av Tesla. Alla dessa är möjliga. Om Tesla växer snabbare eller långsammare än blir värdet uppenbarligen högre eller lägre.
Om efterfrågan på fordon förändras kommer alla tillverkare att påverkas, och den risken är redan prissatt på marknaden. Det verkar osannolikt att en VD med Musks uppmärksamhet på detaljer inte skulle ha många planer för alla segment av marknaden.
Den största risken kan vara något litet, som att Tesla inte kan märka en lågmarknad på rätt sätt och som en följd av detta tappar försäljningen av lyxbilar.
Sannolikheten att folk kommer att sluta köpa bilar, sluta vilja ha en Tesla i garaget, eller att en uppkomling snabbspolar fram ett decennium för att överträffa Tesla i teknik, såväl som finansiell, affärs- och marknadsföringsexpertis, och hittar ett outnyttjat marknadssegment att attackera ?
Inte särskilt betydande. En stor konkurrent som gör detsamma? En stor konkurrent som avstår från betydande försäljningar för att tillföra värdefullt kapital i ett krig med Elon Musk?
Inte heller särskilt betydande. En fullständig övergång till elfordon kan ske med tiden, men det kommer att vara mycket avsiktligt och sannolikt inte tillräckligt snabbt för att spåra ur Tesla.
Vad är uppskattningarna i ovanstående beräkning är felaktiga? Uppenbarligen skulle det ändra värdet. Men marknaden verkar vara överens på något sätt.
Vi kan lita på att marknaden hjälper oss att hitta värderingen av Tesla; vanligtvis. Men med en vd som Musk görs löften men resultatet är underlevererat. Men marknaden verkar inte bry sig.
