Den som vill sänka sin skatteräkning för nästa år behöver inte leta längre än kommunala obligationer. De har funnits i decennier, men många människor är fortfarande inte bekanta med just den här skuldinvesteringen – liksom de kommunala obligationsfonderna som håller dem.
Kommunobligationer levererar skattemässiga intäkter till investerare med jämna mellanrum. Åtminstone är muni obligationsinkomst befriad från federal skatt. Beroende på var du bor och var obligationerna är utfärdade, kan den inkomsten också vara fri från statliga och till och med lokala skatter.
Om du är en höginkomsttagare är munis något för dig, säger Jim Barnes, direktör för fast inkomst på Bryn Mawr Trust. "Det primära sättet att avgöra om muni-obligationer är en bra eller dålig investering för en investerare kokar ner till investerarens marginalskattesats. En hög marginalskattesats är lika med en högre skattepliktig ekvivalentavkastning när man jämför olika investeringsalternativ, säger han. "Ju högre marginalskattesatsen är, desto mer tilltalande och fördelaktig blir den skattefria inkomsten för investeraren."
Hur kraftfull är denna skattebefrielse? För ett hushåll som tjänar 200 000 USD per år (gift, ansöker gemensamt, beskattas med 24 %), har en kommunal obligation som ger 4 % en skatteekvivalent avkastning på 5,26 %. Det betyder att en investering på 100 000 USD i munis kommer att generera ungefär 1 260 USD mer årligen i passiv inkomst än de skulle få med en avkastning på 4 % från till exempel företagsobligationer eller aktier.
Här är nio kommunala obligationsfonder som ger exponering mot denna skattefria inkomst. Det finns något för alla typer av fondpreferenser:fonder, börshandlade fonder (ETF) och slutna fonder (CEF).
Data är från och med den 8 april. Avkastningen är SEC-avkastning, som återspeglar den ränta som intjänats efter avdrag för fondkostnader för den senaste 30-dagarsperioden och är ett standardmått för obligations- och preferensaktier. Marknadsvärde, avkastning och kostnader tillhandahålls av Morningstar.
iShares National Muni Bond ETF (MUB, $110,67) är den största kommunala obligations-ETF där ute med mer än $12 miljarder i tillgångar, och den är också den billigaste med bara 0,07% i årliga utgifter. Det är också en av de mest likvida obligationsfonderna i världen, med en genomsnittlig volym på nästan en miljon aktier om dagen.
Denna indexfond ger billig tillgång till en värld av mer än 3 700 kommunala obligationer över ett brett spektrum av löptider – allt från noll till tre år till 25 år plus. Kreditkvaliteten är också stark, med alla utom cirka 6 % av fonden investerade i obligationer med betyget A eller högre.
Nackdelen med en indexfond är naturligtvis att det inte finns någon förvaltare som aktivt tittar på kommunalobligationsutrymmet för att utnyttja värdefickor och identifiera problem som indexet kanske inte sållar bort. Men den stora diversifieringen av MUB hjälper till att täcka vissa risker, och de låga avgifterna gör att du kan behålla mer av din avkastning.
Pimco Intermediate Municipal Bond Active Exchange-Traded Fund (MUNI, $53,83) är en one-stop shop för muni-obligationer som erbjuder en bra avvägning mellan avkastning och ränterisk. Denna ETF ger dig också tillgång till Pimcos stora hjärnor och omfattning, och det är en avsevärd förmån.
Pimco, med nästan 1,7 biljoner dollar i förvaltat kapital i slutet av 2018, är en av de största obligationsaktörerna på jorden. Varför spelar det någon roll? Tillgång. Pimco kontaktas ofta med obligationsemissioner före andra marknadsaktörer.
När det gäller MUNI självt är denna portfölj med cirka 150 innehav tyngst av medelfristiga obligationer (62 % med löptider på fem till 10 år), med nästan alla övriga i kortfristiga obligationer. Det ger en effektiv duration – ett mått på räntekänslighet – på cirka fem år. Det innebär att MUNI bör sjunka cirka 5 procentenheter om räntorna skulle stiga 1 procentenhet.
Den varaktigheten är kortare än MUB:s med lite mer än ett år. Uppoffringen:Bara 20 baspunkter (en baspunkt är en hundradels procent) i avkastning.
Problemet är att MUNI, med 0,35 % i årliga utgifter, är mycket billigare än de flesta Pimco-produkter.
VanEck Vectors Short High-Yield Municipal ETF (SHYD, $24,66) är en indexfond som försöker leverera högre intäkter utan avsevärt högre risk. MUNI gör sin balans genom att acceptera längre löpande obligationer, men av högre kvalitet. SHYD är motsatsen:Den fokuserar på lägre kvalitet på muni-obligationer, men med kortare löptid.
Tänk på att medan 94 % av MUB:s portfölj är klassad A eller högre, är endast 16 % av SHYD:s cirka 550 innehav eve i A-nivån – ingen är AA eller AAA. Samtidigt är 32 % av dess obligationer BBB-klassade, vilket är den lägsta nivån av skulder av investeringsgrad. Allt annat är antingen icke-investeringsklass BB, B eller CCC (läs:"skräp") eller inte betygsatt alls. Silvret? Den stora majoriteten av CCC-klassade kommuner gör faktiskt inte betalningsanmärkningar, så även om de är riskfyllda är de kanske inte så riskabla som de låter.
SHYD dämpar denna risk något genom att hålla mestadels mellan- och kortfristiga obligationer – dess effektiva duration är 4,4 år. Men det är fortfarande en riskabel produkt, vilket är anledningen till att investerare kompenseras med en fin avkastning över 3%.
Många investerare är trogna lågprisindexfonder, och det av goda skäl. Men erfarna förvaltare kan få ut det mesta av den kommunala obligationsmarknaden, leta efter vinnare och driva ut underpresterande kommuner.
"Kreditkvaliteten på den kommunala obligationsmarknaden är i genomsnitt ganska bra, men kreditanalys före ett köp är fortfarande mycket viktig", säger Jim Barnes från Bryn Mawr Trust.
Invesco High Yield Municipal Fund (ACTHX, 10,05 USD) investerar i kommunala obligationer av medel- och lägre kvalitet, med en något lång löptid på nästan nio år. Bara 18 % av dess portfölj är investerad i obligationer med betyget A eller bättre, 16 % är i investeringsklass BBB, 20 % är skräpklassade och resten är inte betygsatt alls.
ACTHX har en hisnande meritlista. Denna fond har överträffat Bloomberg Barclays Municipal Bond Index över varje betydande tidsram, inklusive en genomsnittlig årlig avkastning på 8,1 % under det senaste decenniet som klart slår indexets 4,7 %. Återigen, skalan hjälper. Invesco, liksom Pimco, är enormt med 225 miljarder dollar i sina räntefonder i slutet av 2018. Med så mycket kapital i spel kommer obligationsutgivare att söka sig till Invesco.
Avvägningen är en hög avgift på mer än 1 %, för att inte tala om potentiella försäljningsavgifter beroende på saker som hur mycket du investerar och vilken aktieklass du köper.
* Invesco High Yield Municipal Fund tar också ut en försäljningsavgift på upp till 4,25 % för sina A-aktier. Försäljningsavgifter kan variera. Beroende på behörighet kan du kanske få tillgång till andra andelsklasser som har lägre försäljningsavgifter och/eller årliga utgifter.
MFS kommunala höginkomstfond (MMHYX, $8,26) är en annan högavkastande kommunal obligationsfond som har ett liknande mandat och fokus som ACTHX, liknande löptid (9,2 år) i sin portfölj, samt försäljningskostnader att ta hänsyn till. Den har i genomsnitt något bättre kreditkvalitet, och den har också betydligt billigare årliga utgifter.
Lägre kostnader för liknande produkter kan i teorin leda till bättre avkastning – men verkligheten har varit lite annorlunda. MMHYX har en lägre kostnadskvot (0,66 %) än ACTHX:s 1,06 %. Lägre utgifter leder ofta till bättre avkastning, och det kan leda till mer pengar för dig på lång sikt.
Teori är dock inte detsamma som verklighet. Även om MFS Municipal High Income också har överträffat sitt riktmärke, presterar det sämre än den dyrare ACTHX över alla betydande tidsramar – med mindre än en procentenhet i alla fall, men det går fortfarande efter.
MMHYX har åtnjutit mer än 2,6 miljarder dollar i nettoinflöden under det senaste decenniet, vilket dock fört fonden till mer än 5 miljarder dollar i tillgångar. Ju större fonden blir, desto bättre tillgång bör den ha till högkvalitativa obligationsemissioner, vilket i sin tur bör förbättra resultatet.
* MFS Municipal High Income Fund tar också ut en försäljningsavgift på upp till 4,25 % för sina A-aktier. Försäljningsavgifter kan variera. Beroende på behörighet kan du kanske få tillgång till andra andelsklasser som har lägre försäljningsavgifter och/eller årliga utgifter.
The Northern High Yield Municipal Fund (NHYMX, $8,68) är en av de mindre kommunala obligationsfonderna där ute. Liksom MFS fond erbjuder den ett lågt kostnadsförhållande, och ännu bättre, det tar ingen försäljningsbelastning.
NHYMX har dock ett annat fokus – långtidsobligationer (mer än hälften av portföljen är i obligationer som förfaller om 21 till 30 år; ytterligare 23 % är i obligationer som förfaller om 11 till 20 år) med anständig kreditkvalitet. Nästan två tredjedelar av fonden är placerad i obligationer på undersidan av investeringsklassad skuld (A och BBB). Resultatet är en rimlig varaktighet på 4,7 år.
Northern High Yield Municipal har haft en blandad meritlista inklusive perioder av över- och underprestationer under det senaste decenniet. Denna fond, med sin kortare löptid, är bäst byggd för att hantera perioder med stigande räntor. NHYMX kanske inte är idealiskt när Federal Reserve är på paus, men skulle de återuppta sitt tryck uppåt på räntorna, borde denna fond vara mer för.
Western Asset Intermediate Municipal Fund (SBI, $8,76) är en sluten fond – den minst populära typen av fond vad gäller tillgångar, men fortfarande ett intressant alternativ för att få exponering mot kommunala obligationer.
Detta är en högkvalitativ portfölj med cirka 170 kommunala obligationer som har 93 % av sina tillgångar allokerade till investeringsklassad skuld. Nästan tre fjärdedelar av portföljen är betygsatt A eller högre. De flesta av obligationerna är också medellånga, och dess effektiva löptid är för närvarande 6,4 år.
Ja, SBI tar ut rejäla 1,76 % i årliga utgifter. Men investerare får en affär på fonden just nu. Slutna fonder kan faktiskt handla med betydande premier eller rabatter till deras substansvärde, och just nu handlas SBI med en rabatt på 12 % plus till NAV. Kort sagt betyder det att du köper Western Asset Intermediate Municipals innehav för 88 cent på dollarn.
SBI kan och använder också "hävstångseffekt" – huvudsakligen, att ta ut skulder för att ytterligare exponera sig för vissa tillgångar med målet att få avkastning.
En viktig anmärkning om CEF:er:"fördelningsräntan" inkluderar inte bara ränteintäkter från de kommunala obligationerna, utan andra saker som kapitalvinster. Detta innebär att SBI:s månatliga distribution inte är helt fri från federala skatter, och omfattningen kommer att variera.
* Utdelningsräntan kan vara en kombination av utdelningar, ränteintäkter, realiserade kapitalvinster och avkastning på kapital, och är en årlig återspegling av den senaste utbetalningen. Distributionshastighet är ett standardmått för CEF.
Dreyfus Municipal Bond Infrastructure Fund (DMB, $12,95) är en sluten fond som investerar i, som du kanske har gissat, obligationer utformade för att finansiera infrastrukturprojekt. Och efterfrågan på infrastruktur har varit ganska stark när Amerika har dragit sig ut ur den stora lågkonjunkturen.
DMB:s avkastning har krossat Bloomberg Barclays muni-index över alla meningsfulla tidsramar sedan starten 2013, inklusive 8,8 % årligen i genomsnitt under det senaste halvt decenniet jämfört med 3,6 % för indexet. Det är delvis tack vare en stor distributionsgrad som nuvarande ger 5 %.
Ytterligare en bonus:Denna CEF handlas med 7 % plus rabatt på NAV just nu.
Den enda nackdelen är kostnaden. Med 2,02 % är det i den högsta delen av utgifterna som du betalar för en kommunal obligationsfond. Men med tanke på dess meritlista och användningen av hävstångseffekt för att generera denna avkastning, tjänar ledningen åtminstone på sig.
Western Asset Municipal Partners Fund (MNP, $14,39) fokuserar på kommunobligationer kopplade till saker som transport, utbildning, vatten och avlopp och hälsovård. Det här är en fond av extremt hög kreditkvalitet med bara 6 % av sina innehav i skräpterritorium eller utan rating.
Precis som DMB har den en hög distributionsgrad på nästan 5 %. Förstå bara att när avkastningen på obligationer förändras tack vare fluktuationer i räntemiljön, kan fondfördelningar också förändras; MNP:s utbetalning har minskat tre gånger sedan början av 2016.
Men MNP har fortfarande en stark historia av överpresterande. Det har överträffat muni-index med ungefär 2 procentenheter eller mer årligen under de efterföljande fem-, 10- och 15-årsperioderna.
Liksom DMB är denna fond extremt dyr – åtminstone i årsavgifter.
Men Western Asset Municipal Partners är billigt i en mening:det handlas med nästan 11 % rabatt på värdet av sina tillgångar.
