Det privata kreditlandskapet är ett bidrag till CVCA Central från CVCA-medlemmen John Middleton, Senior Manager, Harmonic Fund Services.

Den senaste tidens tillväxt av privata krediter har varit snabb och spännande. Det tog bara 20 år— och en finanskris — att i grunden omstrukturera lånemarknaden till en där alternativa krediter hjälper till att underblåsa en mycket betydande del av moderna nordamerikanska och europeiska ekonomier.

Ett lån är inte längre bara ett lån. Alternativa krediter omfattar en rad privata kreditkategorier som mezzaninfinansiering, direktlån, speciallån, nödställda skulder och strukturerade krediter — som alla nu är tillgängliga från alternativa långivare. Och branschen växer. Siffrorna är betydande, vissa säger till och med seismiska. Marknadsprognoser visar att den privata kreditbranschen kommer att nå 1 biljon USD i tillgångar under förvaltning år 2020.

I takt med att marknaden fortsätter att växa i komplexitet och storlek, ökar även investeringsförvaltarnas operativa, administrativa och rapporteringsansvar. Eftersom kalkylblad inte längre anses vara en acceptabel teknologiplattform, söker chefer till tjänsteleverantörer för att minska risker, öka effektiviteten och skapa värde.

Men var ska jag börja sökandet efter rätt tjänsteleverantör och vilka typer av problem kan de kunna lösa? Den här artikeln överväger några nyckelfaktorer för att göra den bedömningen och ger insikt i nuvarande tjänstemodeller som erbjuds.

Vilka är några nyckelfaktorer att tänka på?

EY rapporterade nyligen att investerare ökade sin rankning av "förmågan att hantera rapporteringskrav" med 400 % som den viktigaste faktorn när man väljer ett private equity-bolag. Kort sagt, en fond kan så småningom behöva ompröva sin infrastruktur — och inte bara på sina strategiska lånebeslut. Och denna beslutsprocess kommer att behöva fokusera på den mest kostnadseffektiva vägen för att återbalansera dem framgångsrikt. Nedan beskrivs tre nyckelkategorier att överväga:

• Teknik
  • Skalbarhet :volymkänsliga plattformar för att spåra komplexa transaktionsstrukturer fungerar bara så långt innan operativa risker och arbetsintensiva processer blir alldeles för problematiska.
  • Komplexitet :en plattform utformad speciellt för privata kreditfonder och deras otaliga lånekomplexiteter kan erbjuda avsevärd minskning av arbetskraften och minska en del av risken som är involverad i den allt mer komplexa kalkylen i många privata skuldaffärer. En bra leverantör kan till exempel automatiskt spåra och rapportera siffror för europeiska vattenfallsfördelningar.
  • Anpassning :skräddarsydda rapporter skräddarsydda för en fonds investerare, revisor eller interna intressenter kan vara en enorm tidsbesparing för ett företag och även ge en investerare större säkerhet via den transparens som robust rapportering kan ge.

• Djup av kunskap och servicenivåer
  • Kunskap :en etablerad tjänsteleverantör bör erbjuda en djup personal med låneexpertis som känner till branschstandarder, tillhandahålla en pålitlig tjänst och erbjuda hjälp att lösa komplexa boknings- eller redovisningsutmaningar. En bra administratör kommer att ha en djup pool av kunskap till kundens förfogande.
  • Service :en leverantör av lånetjänster kan tillhandahålla en komplett uppsättning tjänstemodeller som lyfter ut de många lagren av uppgifter i en fonds backoffice. När en fond växer, expanderar inte dess backoffice nödvändigtvis så mycket — administratören tar med sig den extra backofficevolymen och tar på sig det ökade operativa ansvaret.

• Låntagare/​investerarrelationer
  • Rapportering :ständigt ökande krav från sofistikerade låntagare och investerare kan enkelt underlättas av en bra fond- eller låneadministratör. Regelbunden NAV-rapportering, due diligence för investerare, uttalanden, låneaviseringar och en lättanvänd rapportportal hjälper alla till att ge låntagare och/​eller investerare den transparens och rapporteringskomplexitet som alltmer krävs.
  • Due diligence för investerare :Fondadministratörer bör erbjuda en uppsättning tjänster för att täcka motpartens due diligence, inklusive AML, KYC, FATCA och liknande.

Vilka är de grundläggande driftsmodellerna för leverantörstjänster?

Som med alla tjänsteerbjudanden kan leveransmodeller skilja sig åt mellan leverantörer. För att underlätta illustrationen har vi delat upp saker i vad som i huvudsak är tre olika tjänster. Företag kan i allmänhet välja körsbär från nedan, anpassa en eller flera av varje eller ta hela partiet. Nedan har vi kort beskrivit varje kategori:

• Fondsadministration
  • Det väsentliga i en fondadministratörs erbjudande inkluderar fondredovisning, NAV och resultatberäkningar, investerartjänster och rapportering samt hantering av kapitalanrop och utdelningar
• Stöd för Back and Middle Office
  • Tjänsteleverantörer kan vara en fonds back- och middle office, inklusive spårning av låneboken och utföra någon eller alla av en fonds back- eller middle offices funktioner.
  • Parametrar kan variera kraftigt per kundengagemang och kan vara så skräddarsydda som krävs; Grunderna inkluderar dagliga, veckovisa eller kvartalsvisa avstämningar med motparter, inklusive banker, daglig P&L och/​eller GL-rapportering.
• Låneadministration eller -byrå
  • Låneadministratören eller agenten anlitas vanligtvis av långivaren och kan fungera som en oberoende förmedlare av affärer.
  • Anläggningen sitter i allmänhet mellan långivare och låntagare och tar över ansvaret för affärer och underhåll, livscykeltransaktioner, generering och distribution av meddelanden till alla parter, samt hantering och avveckling av kontantaktivitet.

Sammanfattning

Förhållandet mellan dessa tjänstetyper och våra tre nyckelfaktorer beror i hög grad på en chefs affärsmodell. Till exempel, för en fond med en högvolymverksamhet, kan tekniken vara ganska fördelaktig för att begränsa volymkänslighet och arbetskostnader. Alternativt kan en mindre chef med lägre kapacitet och/ /P>

Förhoppningsvis ger diskussionen ovan lite användbar insikt om varför och vad man bör tänka på när man vänder sig till en extern leverantör i detta växande utrymme. Naturligtvis är varje fonds process, ekonomi och omfattning unik och rätt passform kan vara olika för alla.