Under Donald Trumps första mandatperiod som USA:s president hänvisade han regelbundet till stigande börser som bevis på framgången med hans ekonomiska politik. "Högsta aktiemarknaden NÅGONSIN", skrev Trump på sociala medier 2017 efter rekorduppgångar. "Det händer inte bara!"

Och efter att ha säkrat en andra mandatperiod i november 2024 sa några av Trumps nära rådgivare till New York Times att presidenten "ser marknaden som en barometer på hans framgång och avskyr tanken på att hans agerande kan driva ned aktiekurserna".

Detta, utöver en bredare ekonomisk-politisk agenda för lägre reglering och betydande skattesänkningar, fick Wall Street-investerare att vara positiva om sina framtidsutsikter under den nya Trump-administrationen.

Men rädslan för ett eskalerande handelskrig har fått S&P 500, ett index över de ledande 500 börsnoterade företagen i USA, att sjunka med mer än 10 % från sin högsta nivå i februari 2025. En nedgång av denna storleksordning i ett större index är vad professionella handlare kallar en "korrigering". På mindre än en månad har cirka 5 biljoner USD (3,9 biljoner pund) utplånats från värdet på amerikanska aktier.

Så, exakt vad är det som driver ned aktiekurserna? Ekonomer citerar presidentens brinkmanship, såväl som hans start-stop-inställning till tullar med Kanada och Mexiko, som att ha skramlat globala investerare. Vissa kommentatorer tror att denna "kaotiska" handelsagenda har skapat enorm osäkerhet för konsumenter, investerare och företag.

Med tanke på en sådan politik sa en färsk rapport från JP Morgan att USA:s ekonomiska politik "lutade bort från tillväxt", och satte chansen för en amerikansk recession till 40 %, upp från 30 % i början av året. Moody's Analytics har höjt oddsen för en lågkonjunktur i USA från 15 % till 35 %, och citerar tullar som en nyckelfaktor som driver nedgången i dess utsikter.

Varje ekonomisk nedgång skulle ha en negativ inverkan på lönsamheten för amerikanska företag, och de fallande aktiekurserna återspeglar de negativa utsikterna från investerarna.

En skärm visar Dow Jones aktiemarknadsindex på golvet på New York Stock Exchange den 11 mars. Justin Lane / EPA

Hittills verkar Trump-administrationen oberörd av den amerikanska börsnedgången. I ett tal till kongressen den 4 mars förklarade Trump att hans användning av tullar handlade om att göra Amerika rikt igen. "Det kommer att bli lite störningar, men vi är okej med det", sa han.

Vita huset har sedan dess meddelat att viss kortsiktig smärta kan vara nödvändig för att Trump ska kunna genomföra sin handelsagenda framgångsrikt, som är utformad för att återföra tillverkningsjobb till USA.

Så, ska vi läsa denna ekonomiska turbulens som en tillfällig svacka? Eller är det symptom på en mer fundamental förändring i den amerikanska ekonomin?

Ändring av strategi

Stephen Miran, som nyligen bekräftades som ordförande för Trumps råd av ekonomiska rådgivare, skrev en artikel i november 2024 med titeln:A User's Guide to Restructuring the Global Trading System. Uppsatsen ger oss en inblick i Trump-administrationens bredare ekonomiska strategi.

Den anger Trumps önskan "att reformera det globala handelssystemet och sätta amerikansk industri på mer rättvis mark gentemot resten av världen". Miran nämner en ihållande övervärdering av amerikanska dollar som grundorsaken till ekonomiska obalanser.

Miran tror inte att tullar är inflationsdrivande och hävdar att användningen av dem under Trumps första presidentperiod hade få märkbara makroekonomiska konsekvenser. Han medger att tullar så småningom kan leda till en appreciering – eller ytterligare övervärdering – av den amerikanska dollarn. Miran ser dock omfattningen av den uppskattningen som "diskutabel".

Han ser tullar som ett verktyg för hävstång i handelsförhandlingar. Administrationen skulle till exempel kunna gå med på en sänkning av tullarna i utbyte mot betydande investeringar i USA av viktiga handelspartner. Kinas investeringar i biltillverkning i USA nämns specifikt i hans analys.

Miran uttrycker också sin övertygelse om att tullar kan användas för att höja skatteintäkter från utlänningar för att behålla låga skattesatser på amerikanska medborgare.

Trump har sagt att hans tullstrategi handlar om att "göra Amerika rikt igen och göra Amerika stort igen". Jim Lo Scalzo / Pool / EPA

Vissa ekonomer håller med om att den amerikanska dollarn är övervärderad. En kombination av dess roll som världens reservvaluta, såväl som den amerikanska ekonomins attraktivitet som investeringsdestination, driver efterfrågan på den amerikanska dollarn och gör den starkare.

En stark US-dollar har gjort den amerikanska tillverkningsexporten mindre konkurrenskraftig. Detta har kostat amerikanska jobb. "Rostbältet"-staterna i nordöstra och mellanvästra USA har upplevt en nedgång i tillverkningssysselsättning under de senaste 40 åren, vilket är ett bevis på detta.

Det är dock värt att notera att de många amerikanska tillverkare som importerar tillverkade delar eller komponenter för att tillverka sina produkter drar nytta av en starkare dollar. Detta eftersom det gör de delar och material som de importerar billigare. Amerikanska bolåneinnehavare och investerare gynnas också av en starkare dollar genom lägre räntor på lån.

Steven Englander, chef för forskning och strategi på Standard Chartered bank, anser att det finns vissa motsägelser i Trump-administrationens tillvägagångssätt.

I en nyligen intervju med Financial Times sa Englander:"Problemet för den nya administrationen är att den samtidigt vill ha en svagare dollar, ett minskat handelsunderskott, kapitalinflöden och att dollarn ska förbli nyckelvalutan i internationella reserver och betalningar."

Minskade handelsunderskott och kapitalinflöden skulle vanligtvis stärka den amerikanska dollarn, liksom dess position som världens reservvaluta.

Som Miran säger i sin artikel:"Det finns en väg genom vilken Trump-administrationen kan omkonfigurera de globala handels- och finanssystemen till Amerikas fördel. Men den är smal och kommer att kräva noggrann planering, exakt utförande och uppmärksamhet på åtgärder för att minimera negativa konsekvenser."

Bara tiden kommer att utvisa om Trump-administrationen framgångsrikt kan navigera denna "smala" väg. Under tiden verkar den senaste tidens turbulens i amerikanska aktiekurser vara acceptabel för Trump-administrationen i deras strävan efter att reformera det globala finansiella systemet.