När du läser detta är det troligt att du redan har smält de senaste nyheterna om hur Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) har stängt 2021 med helt monstruösa leverans- och produktionssiffror.
Som en sammanfattning, om du inte har hört, har accelererat både produktion och leverans av fordon under Q4 2021 till cirka 306 000 respektive 309 000 fordon. För att få en känsla av omfattningen var konsensusuppskattningar från analytiker runt 263 000 mark, vilket översätts till ett jätteslag på 16 %. Detta avrundar året för dem med cirka 930 000 fordon tillverkade tillsammans med 936 000 fordon levererade för FY 2021.
Detta väckte följaktligen eufori i aktien som slutade hela 13,5% högre. I skrivande stund har Tesla ett börsvärde lite norr om 1,2 biljoner USD, vilket gör världens mest värdefulla biltillverkare med MYCKET stor marginal.
Med nuvarande värderingsnivåer kan jag förstå varför många investerare kan känna att de redan har "missat båten" i Tesla. Det kan dock vara värt att utmana konventionell visdom och ta en närmare titt för att se om det verkligen är "för sent".
Som nämnts är Tesla med sitt börsvärde på 1,2 biljoner USD den överlägset mest värdefulla biltillverkaren i världen. För att sätta i perspektiv hur värdefull Tesla är, här är en lista som jag har sammanställt över de 10 största biltillverkarna efter intäkter baserat på information från Top 10 Automobile Companies in World 2021 – FirmsWorld
| Biltillverkare | Intäkt (miljarder USD) | Marknadsvärde (miljarder USD) |
| Toyota | 281 | 259.3 |
| Volkswagen | 275 | 130.6 |
| Daimler | 189 | 83.34 |
| Ford | 150 | 86,99 |
| Honda | 142 | 49.4 |
| GM | 137 | 88.81 |
| SAIC | 121 | 37,59 |
| Fiat Chrysler (Stellantis) | 121 | 61.21 |
| BMW | 117 | 67,29 |
| Nissan | 96 | 19.75 |
| Totalt | 1629 | 884.28 |
Det är rätt. Tesla är värd mer än de 10 största biltillverkarna i omsättning världen över. För att lägga till mer galenskap är Teslas TTM-intäkter på cirka 47 miljarder USD bara 3 % av vad dessa 10 främsta biltillverkare genererar sammanlagt 2021. Med alla konventionella jämförelser är den här typen av värdering vansinnig.
Det ligger dock något bakom detta till synes galenskap. För det första, baserat på uppskattningar från Statista kan bilindustrin förväntas växa med en CAGR på cirka 4,5 % årligen fram till 2030. Detta betyder att vi i genomsnitt kan förvänta oss att de etablerade biltillverkarna kommer att växa i ungefär denna takt under de kommande åren. .
Om vi nu riktar blicken mot Tesla kan vi se den exponentiella banan för Teslas tillväxt under åren. De gick från att leverera bara 2k plus fordon till långt över 900k fordon under 9 år.
Det är en CAGR på> 97 % bibehållen under 9 år! Om vi spårar deras senaste historia från 2018, är det fortfarande en superimponerande CAGR på> 38 % upprätthållen under 4 år.
Om vi ritar ut tillväxtbanan är det troligt att Tesla kommer att överträffa Toyota Motor Corporation (NYSE:TM) för att bli det största fordonsföretaget efter intäkter i världen om 4 till 5 år. Om vi nu jämför att Tesla i princip värderas till cirka 5X mer än Toyota vid nuvarande värderingar, är det definitivt dyrt, men premien verkar inte så orimlig om vi tror att det finns starka skäl för att denna berättelse förverkligas.
För att Tesla ska leva upp till värderingen som antar en uthållig tillväxt på 30 % ~ 40 % under de kommande åren (åtminstone). Vad är sannolikheten för att detta händer?
Till att börja med kan vi se att Tesla för närvarande har 2 fabriker; deras fabrik i Fremont och Shanghai, som ansvarar för de nuvarande produktionssiffrorna. För ett par dagar sedan har de meddelat att deras fabrik i Austin kommer online och börjar producera och deras andra fabrik i Berlin är planerad att också komma online snart. Bortsett från det utökar de också kapaciteten i sin fabrik i Shanghai för att öka kapaciteten.
Med tanke på nuvarande körhastighet utan de nya anläggningarna som producerar cirka 1,2 miljoner fordon per år, tror jag att en försiktig uppskattning på 1,5 – 1,8 miljoner fordon, även med deras nya fabriksupptrappning 2022, är mycket trolig. Att nå dessa siffror skulle innebära en tillväxt på 60% - 90% 2022 och kommer att ligga före deras beräknade långsiktiga CAGR som nämnts ovan.
Dessutom, om historien är någon vägledning, kan vi sannolikt förvänta oss att deras nya fabriker kommer att öka till avsevärda volymer ganska snabbt. Ta bara en titt på Shanghai-anläggningen som nyligen kom online i oktober 2019 som till slut blev katalysatorn för deras imponerande prestanda, med det mesta av dess bidrag genom det pandemidrabbade 2020 inte mindre!
Jag kanske låter lite för entusiastisk (eller till och med galen), men även vid nuvarande värderingar tror jag att det fortfarande finns en hel del säkerhetsmarginal. Med andra ord tror jag att Tesla i slutändan fortfarande är undervärderad.
Hittills har vi bara konstruerat en berättelse baserad på deras fordonspotential. Även om det utan tvekan finns en premie där, är det ändå en värdering som rimligen kan förklaras tillsammans med vad marknadens förväntningar kan vara. Med tanke på detta är det också troligt att Teslas andra icke-bilsföretag (dvs. deras solenergiverksamhet) för närvarande är undervärderade.
Av de många saker som Tesla har i rockärmen, här är de få saker som jag personligen är mest exalterad över:
Tillkännagivandet under tredje kvartalet 2021 att de gör anmärkningsvärda framsteg i sin satsning på försäkring. De har lanserat sin produkt som använder telematik och mäter förarbeteenden i realtid och produkten är för närvarande i sin linda och är tillgänglig i Texas.
Bilförsäkringsmarknaden uppskattas till cirka 288,4 miljarder USD bara i USA. Om de är framgångsrika här kan detta tillföra en meningsfull ny intäktsström till företaget i framtiden. Dessutom kommer Tesla att kunna erbjuda försäkringar också komplimentera och främja deras ambitioner för autonom körning/robo-taxi.
Supercharger Network är ett nätverk av laddstationer som de för närvarande driver.
Med deras snabbt växande nätverk av laddare (det finns faktiskt några av dem här redan på våra kuster i Singapore!) och deras satsning på att utöka kompatibiliteten för deras laddare till att fungera med 3 rd partybilar som detta skulle kunna forma till att vara en meningsfull intäktsgivare framöver.
Under tredje kvartalet 2021 har de lagt till några ganska intressanta saker som Disney+ som en del av deras underhållningssystem i fordon. Detta är potentiellt en tidig signal för att förverkliga en "Tesla App Store" i framtiden. Också något som skulle kunna vara väldigt komplement till deras ambitioner för autonom körning/robo-taxi.
För att inse sannolikheten att dessa "sidoföretag" kan växa till att bli en meningsfull bidragsgivare måste Tesla först få sina bilar i så många kunders händer som möjligt.
Från vad vi har sett med deras förmåga att öka produktionen kommer historien att fullbordas, vilket får mig att tro att det finns en rejäl tyngd bakom Teslas tillval och i sin tur ger säkerhetsmarginaler för att förbli investerade på nuvarande värderingsnivåer.
Elfordonsindustrin har sett en mycket snabb acceleration på senare tid. Det är naturligtvis ingen överraskning att denna marknad också är en som snabbt utvecklas till en som är extremt konkurrenskraftig. Kommer Tesla att kunna behålla sitt fort? För att få några ledtrådar här måste vi återigen hämta insikter från deras senaste exponentiella tillväxt i leveranssiffror.
För att parafrasera Elon Musk,det är lätt att bygga en konceptbil, men det är extremt svårt att skala .
Rekordsiffrorna som kom under en tid av pandemi osäkerhet som så småningom utvecklades till efterbränning i leveranskedjans svårigheter och halvledarbrist är ett bevis på Teslas exekveringsförmåga. Det bör också informera oss om hur långt framme de ligger i sin produktionsteknik för att kunna bibehålla och accelerera i skala.
Jag tror att de ovannämnda utmaningarna som pandemin orsakat bara har stärkt deras ledning. Man måste bara undersöka de sittande ledande biltillverkarna som Volkswagen Group (ETR:VOW3) och Ford Motor Company (NYSE:F) och deras mycket försenade ansträngningar för att skapa meningsfull konkurrens till Tesla för att få en känsla. Teslas tekniska kapacitet visar sig vara en formidabel vallgrav.
Bortsett från det har Tesla också en fästning av en balansräkning med cirka 16 miljarder USD i kontanter och motsvarande, till skillnad från endast cirka 4,5 miljarder USD i skuld.
I den nuvarande inflationsmiljön där räntorna förväntas stiga, kan detta sätta ytterligare avstånd mellan Tesla och deras konkurrenter som kommer att få svårt att finansiera investeringar och investeringar för att överbrygga klyftan.
Det finns såklart den aspekt av Tesla som ligger väldigt långt fram när det gäller vertikal integration.
Med deras tentakler som sträcker sig långt bortom själva fordonets och sträcker sig till att utvinna råvaror för sina batterier till den ovannämnda ekosystemutvecklingen för deras laddningsinfrastruktur, försäkring och mjukvara i fordon, bör denna förstörelsefördel också översättas till en annan vallgrav som är mycket försvarbart.
Slutligen finns det en intressant punkt när det gäller dess kundbas. Har du märkt att Tesla, trots sin popularitet, inte har spenderat något på marknadsföring/reklam?
Detta är en absolut oöverstiglig fördel Tesla har mot sina konkurrenter. Där dess konkurrenter spenderar hårt i ett försök att kämpa om marknadsandelar, kan samma dollar för Tesla avledas för att utöka deras ledning på deras teknologi och produktionskapacitet.
Bortsett från, deras fanatiska kundbas är också mycket mindre priskänslig än den genomsnittliga kunden som gör att Tesla kan behålla prissättning och marginaler.
Naturligtvis är en investering i Tesla inte utan risker. Även om det finns många som är lite mer tekniska, men jag ska bara sammanfatta två av de mest uppenbara.
Att betala en rejäl premie är alltid en risk eftersom saker och ting kanske inte går som vi hoppas.
Även om tecknen är starka och det finns en synlig väg mot värderingen, är det alltid klokt att inse att det ändå är en avhandling med många antaganden och många vinklar för att värderingen ska kunna skjutas.
Elon Musk, visionären bakom Tesla är samtidigt en nyckelpersonsrisk. Skulle Tesla vara samma företag som obevekligt jagar visionen och utför med samma nivå av excellens utan Musk vid rodret?
Jag har en stark misstanke om att det inte kommer att vara så. Som sådan, oavsett om vi gillar det eller inte, är Musk en klar risk för investeringsuppsatsen.
Det kan vara svårt att föreställa sig, med tanke på Teslas marknadsvärde för tillfället, men låt oss ta ett steg tillbaka för att sätta saker i perspektiv. Baserat på Statista, beräknas den globala fordonsmarknadens storlek vara cirka 9 biljoner USD.
På nuvarande nivåer är Teslas intäkter på 47 miljarder USD bara cirka 0,5 % av den förväntade marknadsstorleken 2030. Detta innebär, ur ett rent fordonsperspektiv, det finns fortfarande gott om ben för Tesla att köra och att växa in i dess värdering.
Skulle någon av Teslas "sidoaffärer" ta fart, kan vi förvänta oss att Tesla kommer att behålla en premiumvärdering i många fler år på vägen i ett idealiskt fall.
Jag kan förstå att många investerare kommer att känna svårigheten att investera i Tesla vid det här laget, särskilt efter det enorma steget i deras aktiekurs under de senaste 2 åren. Men för att sätta prisuppgången i ett sammanhang måste vi förstå det faktum att:
Det var ett mycket mer riskabelt företag att investera i då, men som med många fantastiska företag har de lyckats förbättra sig i rasande takt och slå ut många nej-sägare på vägen. Tidigare investerare som tagit risken har belönats väl. Idag är Tesla ett mycket mindre riskabelt förslag.
Som jag har beskrivit ovan finns det gott om skäl att tro att Teslas tillväxtbana är långt ifrån uttömd. Även om det kan ha begränsat utrymme för kortsiktig "explosiv" tillväxt, finns det ändå en möjlighet här för investeringar i ett utmärkt företag som med stor sannolikhet kommer att leverera över genomsnittet långsiktig tillväxt.
Om det fortfarande är något för rikt värderat för din aptit, kommer det definitivt att vara något att placera på din bevakningslista för ett potentiellt napp när marknaden erbjuder möjligheten med sina många svängningar.
Upplysning:Jag är aktieägare i Tesla.
P.S. om du är ny på att investera och vill lära dig hur du kan värdera aktier, läs den kostnadsfria Factor Investing Guide här (ingen e-post krävs).
