Återförsäljare över hela landet arbetar hårt för att säkerställa att deras företag inte är nästa offer för coronaviruset. E-handelsrevolutionen kan ha fått branschen på knä, men det verkar som att covid-19 är redo att ta det sista slaget – konkurs – mot flera detaljhandelsaktier.
Den 24 april dök det upp rapporter om att Neiman Marcus kan ansöka om kapitel 11-konkurs när som helst. Varuhuset, som enligt uppgift var i samtal med långivare för att få 600 miljoner dollar i nödfinansiering för att säkerställa att det kommer igenom konkursintäkterna, hade under 4 miljarder dollar i skuld långt innan coronaviruset utövade sitt tryck på branschen.
Det är dock inte alla som är sugna på att varuhuset ska fila. Mudrick Capital Management LP har gått så långt som att ge Neiman Marcus ett förslag om att tillhandahålla 700 miljoner dollar i gäldenärsfinansiering. Finansieringen kommer dock med en bestämmelse om att Neiman Marcus måste hitta en köpare. Det är ingen lätt uppgift, med tanke på att alla dess 43 butiker har varit stängda sedan den 17 mars och återförsäljaren har varit tvungen att säga upp mer än 14 000 anställda. Få köpare vill ta den typen av ansvar.
Neiman Marcus är knappast ensam i sina kamper.
Här tittar vi på 10 detaljhandelsaktier som befinner sig i stor fara tack vare coronavirusets belastning på branschen. I vissa fall har företagen redan kopplats till potentiella konkursansökningar. I andra har kreditvärderingsinstitut rapporterat allvarlig oro över dessa företags skulder. Och i ytterligare andra signalerar deras finansiella ställning fara via en olycksbådande "Altman Z-score", ett mått som mäter ett företags kreditstyrka för att avgöra sannolikheten för konkurs. (Mer om hur det fungerar om en minut.)
Inget av detta är en garanti för att något av dessa företag verkligen kommer att gå i konkurs – mindre företag har räddats från värre, vare sig det är på sina egna meriter eller genom planer som den som Mudrick Capital föreslagit. Var och en av dessa detaljhandelsaktier är dock extremt nödställda tack vare covid-19-hotet och står inför en ökad risk för konkurs eller andra drastiska åtgärder som ett resultat. Av den anledningen bör investerare hålla avstånd.
Data är från och med den 27 april. Altman Z-poäng tillhandahålls av Gurufocus.com.
Ascena Retail (ASNA, 1,50 USD) – ägarna till Ann Taylor, LOFT, Lane Bryant, Justice och andra detaljhandelsvarumärken – driver cirka 2 800 butiker i USA och Kanada.
Det en gång högtflygande detaljhandelskonglomeratet är inte nytt för frågan om konkurs. I augusti 2019 började rapporter cirkulera om att Ascenas långivare började bli nervösa över dess utestående skuld, som då uppgick till mer än 1,4 miljarder dollar. ASNA sades också träffa konkursadvokatbyråer.
Ascena hade kämpat med hyresvärdar om dess Dressbarn-banderoll och mer än $302 miljoner hyresbetalningar. Vid ett tillfälle, rapporterade Fox Business, insinuerade Ascena att det skulle ansöka om kapitel 11 i konkurs för att hoppa över skulden. I februari 2020 slutförde Ascena sin avveckling av Dressbarn, vilket resulterade i stängning av mer än 650 butiker och eliminering av skulden.
S&P Global Ratings sänkte sin skuldbetyg på Ascena från CCC till "selektiv fallissemang" den 12 mars. De gjorde det efter att Ascena hade återköpt 122 miljoner dollar av sin 2022-lånefacilitet under pari – ett steg som kreditvärderingsinstitutet ansåg vara bekymrat. Den 16 mars höjde de sitt betyg till CCC-, med argumentet att risken för konventionella fallissemang (vilket kan gynna obligationsinnehavarna i jämförelse) har ökat på grund av coronaviruset och dess höga skuldnivå.
Ändå är ASNA knappast i en styrkeposition. "De negativa utsikterna återspeglar vår uppfattning att företaget sannolikt kommer att genomföra en omstrukturering under de kommande sex månaderna mitt i svaga operativa resultat och branschutmaningar", skriver S&P Global Ratings.
Sedan finns det Ascenas låga Altman Z-poäng på 0,58. Altman Z-score är avsett att bedöma ett företags finansiella stabilitet. Det tar flera finansiella siffror från en balans- och resultaträkning och gör dem till en poäng. Allt över 2,99 betyder att ett företag sannolikt inte kommer att gå i konkurs inom de närmaste 24 månaderna. Allt under 1,81 betyder att ett företag är i nöd och kan gå i konkurs inom 24 månader. Och allt däremellan är en gråzon, även om den signalerar möjligheten av ekonomisk nöd.
Ascena svarade på den ursprungliga nedgraderingen den 12 mars och sa att det inte övervägde att gå i konkurs och att det var i full överensstämmelse med alla sina skyldigheter. Vidare anser ASNA att det har tillräcklig likviditet med 600 miljoner dollar i kontanter och vad som finns tillgängligt på dess revolverande kreditfacilitet.
Ändå är detta ett företag som led en rörelseförlust på 125,8 miljoner dollar under de första sex månaderna av sitt räkenskapsår – en period som slutade den 1 februari 2020. Och saker och ting har nästan säkert tagit en vändning till det sämre sedan dess.
En konkursansökan av JCPenney (JCP, $0,27), om de senaste rapporterna är korrekta, kan det ta bara några dagar innan de inträffade.
Den 24 april publicerades en Wall Street Journal Rapporten hävdade att återförsäljaren förhandlar med sina nuvarande långivare om ett lån som är i besittning av gäldenärer som skulle göra det möjligt för den att fortsätta att fungera under potentiella konkursförfaranden. Lånebeloppet kan vara upp till 1 miljard dollar.
JCPenney avslutade sitt räkenskapsår som slutade i januari med en nettoskuld på 3,33 miljarder dollar, en avsevärd minskning från 2015 års nettoskuld på 3,87 miljarder dollar. Men under samma tid har intäkterna minskat med 15 % till 10,7 miljarder dollar. Den har också förlorat pengar på icke-GAAP-basis (allmänt accepterade redovisningsprinciper) under tre av de senaste fyra åren.
Den 15 april misslyckades JCPenney med att betala 12 miljoner dollar i ränta på sina 6,375% seniora sedlar förfallna 2036. Dess långivare gav den en 15-dagars förlängning för att göra betalningen. Om företaget misslyckas med att gå igenom, kan långivarna tvinga fram återbetalning av de 388 miljoner dollar i sedlar, 16 år innan de förfaller.
Analytiker var oroliga över JCPenney före coronaviruset. Nu när arbetslösheten väntas bli högre än normalt i månader, om inte år, kommer det att bli mycket svårt för varuhuset att refinansiera sin skuld till rimliga räntor.
"Det finns en god chans att de kan överleva, men det här är inget upplägg," sa Craig Johnson från Customer Growth Partners nyligen till CNN. "Det här kommer att bli en trepoängare djupt nere i hörnet och tiden rinner ut."
L Varumärken (LB, $12,21) är en berättelse om två företag. Du har det kämpande märket Victoria's Secret, som inte verkar göra något rätt nuförtiden. Och du har Bath &Body Works, som inte verkar göra något fel.
Investerare trodde att företaget löste sina problem i februari genom att sälja 55% av sin underklädesverksamhet till Sycamore Partners, ett private equity-företag som också äger Talbots och flera andra återförsäljare. L Brands fick 525 miljoner dollar för att ha avstått från majoritetskontrollen. Det skulle också behålla 45 % av vad som skulle bli ett privatägt företag under Sycamores ledning.
Inte så snabbt.
Den 22 april meddelade L Brands att Sycamore skickade ett meddelande till företaget där de uttryckte att de hade för avsikt att säga upp sitt avtal om att köpa 55 % av Victoria's Secret. Det gick så långt som att be Chancery Court of Delaware att göra avtalet ogiltigt eftersom L Brands stängde butiker och sade upp anställda, vilket bryter mot avtalet.
L Brands lämnade in en egen stämningsansökan den 23 april och hävdade att Sycamores drag inte var något annat än "köparens ånger" och ett ogiltigt skäl för att säga upp avtalet. L Brands hävdar vidare att Sycamore de senaste veckorna hade försökt sänka köpeskillingen.
Flera analytiker tror att butiksstängningarna av L Brands var nödvändiga och inom företagets rättigheter mitt i covid-19-pandemin. Men Alon Kapen, advokat hos Farrell Fritz, en advokatbyrå på Long Island, föreslog Retail Dive att LB hade en skyldighet att prata med Sycamore om dessa stängningar.
Resultatet kan avgöra L Brands framtida ekonomiska hälsa. Även om det har ett börsvärde på mer än 3 miljarder USD, har det för närvarande ett Z-Score på 1,30, vilket placerar det väl inom utsatt territorium.
Rithjälp (RAD, 15,65 USD) avslutade räkenskapsåret 2020 (slutade 29 februari) med intäkter på 21,9 miljarder USD, vilket var 1,3 % högre än ett år tidigare. Resultatet var ännu mer förbättrat, med en nettoförlust från fortsatt verksamhet på 469,2 miljoner USD – 30 % tunnare än förlusten för ett år sedan. På en justerad basis tjänade Rite Aid 8 miljoner dollar på sin fortsatta verksamhet 2020, vilket är en förlust på 3,1 miljoner dollar för ett år sedan när vissa engångsartiklar backades ut.
Också tur för aktieägarna:Rite Aids över 2 400 apotek förblir öppna under coronaviruset, vilket säkerställer att försäljningen fortsätter att rulla in. Företagets intäktsutsikter för räkenskapsåret 2021 förväntas vara mellan 22,5 miljarder och 22,9 miljarder dollar, med försäljningstillväxt för Retail Pharmacy i samma butik. på 1,5 % till 2,5 %.
Rite Aid räknar med att generera justerade intäkter 2020 på allt från en förlust på 22 cent till en vinst på 19 cent. Men om social distansering fortsätter under en längre period kan det resultera i betydligt lägre front-end-försäljning och recept. Det skulle vara fruktansvärda nyheter för VD Heyward Donigan, som togs in av styrelsen i augusti 2019 för att ta företaget i en annan riktning.
Donigans vändningsplan fokuserar på att bli den dominerande medelstora apoteksförmånschefen (PBM), att dra nytta av sina mer än 6 400 farmaceuter för att förse kunder med hälso- och friskvårdslösningar och att vitalisera Rite Aids detaljhandels- och digitala upplevelse.
Rite Aids största problem just nu är hur mycket tid det har på sig att genomföra dessa planer. I slutet av februari hade RAD 3,1 miljarder dollar i långfristiga skulder till en genomsnittlig ränta på 5,7%. År 2020 betalade den ut 229,7 miljoner dollar i ränta på sin skuld. Den skuldbelastningen gör det praktiskt taget omöjligt för Rite Aid att tjäna pengar på GAAP-basis. Flera analytiker inkluderar RAD bland sina aktier för att sälja som ett resultat.
Den 1 april nedgraderade Fitch Ratings Capri Holdings (CPRI, $14,74) skuld från BBB- till BB+, vilket flyttar den från investeringsklass till skräpobligationsstatus. Fitch sa också att dess utsikter för Capri är negativa.
Det verkar som att ägaren till exklusiva varumärken som Michael Kors, Versace och Jimmy Choo lider av coronaviruset som de flesta andra återförsäljare.
I början av februari sänkte Capri sina årliga intäktsutsikter från 5,8 miljarder dollar till 5,65 miljarder dollar. Sedan dess har den nordamerikanska detaljhandeln haft det kämpigt eftersom beställningar som stannar hemma har filtrerats genom USA och Kanada.
Fitch räknar med att en global nedgång i konsumtionsutgifterna kan sträcka sig in i 2021. Som ett resultat räknar man med att Capris intäkter kan falla med 25 % 2021 till 4,5 miljarder dollar och ytterligare 10 % 2022. Kreditvärderingsbyrån tror att Capri har tillräckligt med likviditet för att få det genom coronaviruset och minska konsumtionsutgifterna.
Capri försåg investerare med en uppdatering av covid-19 den 6 april. Återförsäljaren sa att den hade 900 miljoner dollar i kontanter och likvida medel på sin balansräkning den 1 april och att de helt och hållet hade dragit ner de återstående 300 miljonerna av sin 1 miljard dollar. kreditfacilitet.
Capri, som förväntar sig att dess butiker i Nordamerika och Europa kommer att vara stängda fram till den 1 juni, har flyttat för att drastiskt minska kostnaderna. Det har minskat direktörslönerna; VD John Idol kommer att avstå från sin lön för räkenskapsåret 2021, som slutar den 31 mars. Den 11 april sade Capri upp alla 7 000 anställda i butikerna. CPRI minskar också sina investeringar och lagerinköp för året.
För närvarande är Capri inte ett omedelbart hot om konkurs. Fitch tror att Capri kan klara stormen, och det kan faktiskt baseras på nuvarande antaganden. Men om en brist på diskretionära konsumentutgifter bär bra in i 2021 kan den utsikten förändras.
Klyftor (GPS, $8,26) Z-score har ännu inte fallit under den pivotala 1,81-nivån, vilket skulle tyda på en förestående konkurs. Den 23 april COVID-19-uppdateringen som den lämnade in till SEC var dock knappast lugnande.
Gap sa inte bara att dess kontanta medel och förväntade kontanter "kan vara otillräckliga för att finansiera vår verksamhet", utan företaget rapporterade också att det hade förbränt cirka 1 miljard dollar i kontanter sedan början av februari.
Samma dag tillkännagav Gap prissättningen på 2,25 miljarder USD i seniora säkerställda skuldebrev som betalar investerare mellan 8,375 % och 8,875 % och förfaller mellan 2023 och 2027. Företaget kommer att använda intäkterna från försäljningen av skräpobligationer för att refinansiera skuldebrev med förfallodag 2021; dessa sedlar hade en mycket rimligare ränta på 5,95 %.
Gap sa också att man från och med april ställde in månatliga hyresbetalningar värda 115 miljoner dollar för sina butiker i Nordamerika. Det förhandlar för närvarande med hyresvärdar för att få anstånd och sänkningar av sin hyra under coronaviruset. Man vill också omförhandla framtida hyror nedåt eller säga upp hyresavtal där ett ekonomiskt arrangemang inte är möjligt.
The Gap förväntar sig att avsluta slutet av sitt räkenskapskvartal den 2 maj med så lite som 750 miljoner dollar i kontanter trots att de sagt upp cirka 80 000 anställda, minskat orderingången för sommaren och hösten och drar ner hela sin revolverande kreditfacilitet på 500 miljoner dollar i slutet av mars .
Med tanke på att Gaps totala försäljning försämrades innan coronaviruset stängde icke-nödvändiga företag, är det möjligt att företagets finansiella ställning kan resultera i ytterligare drastiska åtgärder senare under 2020.
GNC-innehav (GNC, $0,67) har gått igenom betydande turbulens de senaste åren. Coronaviruset gör inte saken lättare.
I mitten av 2019 meddelade GNC att man planerar att stänga 700 till 900 butiker i slutet av 2020. De flesta av butiksstängningarna kommer att vara gallerior som har lidit av minskad trafik de senaste åren. Ungefär 28 % av dess detaljhandelsfotavtryck finns i gallerior. GNC slutade med att stänga 851 platser under 2019.
I mars 2020 meddelade företaget att det inte förväntade sig att generera tillräckligt med kontanter från sin verksamhet för att kunna betala av skulder som förfaller i augusti 2020 och i början av 2021. Som ett resultat sänkte S&P Global Ratings företagets skuld från CCC+ till CC, väl i skräpstatus.
"Vi tror att förhållandena för GNC försämras avsevärt på grund av coronavirus-pandemin, den förväntade makroekonomiska nedgången och den begränsade tillgången till kapitalmarknader," sa S&P Global Ratings analytiker Khaled Lahlo i ett pressmeddelande.
GNC rapporterade sina resultat för fjärde kvartalet och räkenskapsåret 2019 den 24 mars. Försäljningen sjönk med 12 % till 2,1 miljarder USD, medan justerad inkomst för året ökade med 38 % till 40,0 miljoner USD. En av de få ljuspunkterna var GNC:s e-handelsverksamhet, som stod för 8,8 % av dess totala försäljning – 90 punkter högre än 2018. (En räntepunkt är en hundradels procentenhet.) Under fjärde kvartalet , intäkter från e-handel stod för 11,5 % av försäljningen i USA och Kanada, 220 punkter högre än ett år tidigare. Sammantaget, i termer av faktiska dollar, sjönk e-handelsförsäljningen faktiskt med 2,1 % 2019 till 182,0 miljoner USD.
GNC-aktier har tappat 73% av sitt värde hittills. En fortsatt nedgång och en modell som fortfarande är starkt beroende av försäljning av tegel och murbruk kan fortsätta att slita på hälsobutiken.
När Macy's (M, 6,08 USD) VD Terry Lundgren hoppade av i slutet av mars 2017, återförsäljaren hade precis avslutat ett räkenskapsår där den genererade 25,8 miljarder USD i försäljning och 1,3 miljarder USD i rörelsevinst. Det var inte i närheten av företagets räkenskapsår 2014 (2,8 miljarder USD i rörelsevinst på 28,1 miljarder USD i försäljning), men det var fortfarande mycket positivt.
Macy's avslutade sitt senaste räkenskapsår med en nettoomsättning på 24,6 miljarder dollar och ett rörelseresultat på bara 970 miljoner dollar. Nedgången är avskräckande, men det som verkligen ger aktieägarna svåra tider är spekulationer om att coronaviruset skulle kunna se Macy's gå sönder.
Den 18 april uppskattade Cowen-analytiker att Macy's bara har fyra månader kvar av kontanter. Den 21 april rapporterade CNBC, med hänvisning till personer som är insatta i ärendet, att varuhuset var ute efter att samla in så mycket som 5 miljarder dollar i skuld för att avvärja konkurser till följd av covid-19.
Skulle krisen fortsätta till hösten är det mycket möjligt att varuhuset skulle tvingas gå i konkurs för att säkerställa att dess butiker kunde hålla öppet. Det kan ge Macy's tid att sälja av fastigheter och möjligen deras Bluemercury lyxiga hudvårdsmärke för att betala ner sin växande skuldnivå.
Macy's hade 3,45 miljarder dollar i nettoskuld i slutet av januari. Tillskottet av 5 miljarder dollar i kontanter skulle ge det mer tid. Men om dess verksamhet fortsätter att försämras, skulle Macys Z-poäng, som indikerar om den kan gå i konkurs under de kommande två åren, säkert gå mycket lägre.
Återförsäljare av specialkläder för barn Children's Place (PLCE, $29,08) ser ut att vara i en skadad men åtminstone överlevbar position med en Z-poäng på 2,08. Ändå är riskerna här anmärkningsvärda.
Children's Place avslutade sitt fjärde kvartal och räkenskapsåret slutade den 1 februari med 68 miljoner dollar i kontanter och inga långfristiga skulder. PLCE hade dock 122 miljoner USD i nuvarande leasingskulder och 312 miljoner USD i långfristiga leasingskulder. Eftersom Gap ställer in hyresbetalningar är det tydligt att återförsäljare av alla storlekar har problem med att uppfylla det månatliga åtagandet.
Dessutom har Children's Place $171 miljoner outnyttjade av sin 350 miljoner $ rullande kreditfacilitet. Dessutom planerar man att utföra dragspelsoptionen på sin revolver för att få tillgång till ytterligare 50 miljoner dollar i kontanter.
Medan 289 miljoner dollar kan tyckas vara mycket pengar för att bekämpa den ekonomiska nedgången orsakad av coronaviruset, sa företaget att cirka 65 % av återförsäljarens försäljning mellan februari och april förväntades vara intäkter i butik. Av det står normalt mars och april för lejonparten av försäljningen under första kvartalet. Baserat på antagandet ovan, såväl som PLCE:s intäkter på 412 miljoner USD under första kvartalet 2019, kommer det att ha tur att generera 60 % av förra årets resultat.
Lägg till att många konsumenter antingen inte vill ge sig ut i fysiska butikslokaler, medan andra inte kommer att ha pengarna på grund av arbetsförluster, åtminstone i maj och troligen juni, och företagets andra kvartal kan bli en förlorad sak likaså.
Konkurs är ett långt skott här, men möjlig ändå. Mer till punkten för investerare, PLCE står fortfarande inför ytterligare nedåtrisk om ekonomins "återöppning" ger mindre livliga resultat än hoppats.
De flesta återförsäljare är upptagna med att bekämpa covid-19. På den fronten, GameStop (GME, $5,67) är inte annorlunda. Det har dock den extra frågan att ta itu med aktivistinvesteraren Hestia Capital, som äger 7,2 % av världens största återförsäljare av videospel.
Den 27 april skickade Hestia Capital ett brev till aktieägarna där de beskrev några av de förändringar som man skulle vilja se att bolaget genomför som en del av att leverera värde för aktieägarna. Ett stort problem:De flesta av regissörerna kommer från traditionella detaljhandelsbakgrunder och har inte den tekniska kunskap som krävs för att GameStop ska bli framgångsrik.
"Styrelsen förblir alltför detaljhandelsfokuserad och fortsätter att utan framgång tillämpa traditionella detaljhandelsstrategier för att ta itu med företagets problem. Dessa ansträngningar har misslyckats under de senaste 5+ åren eftersom spelindustrin har utvecklats till att bli mer samhällsbaserad och digitalt orienterad," brev till aktieägarna uppgavs. "Att försöka tillämpa traditionella detaljhandelsstrategier för att konkurrera med Amazon, Wal-Mart, Best Buy och andra är dömt att misslyckas."
En av aktivistens poänger i sitt brev till aktieägarna tar upp bolagets långsiktiga likviditet. Närmare bestämt har det 420 miljoner dollar i 6,75 % seniora sedlar som förfaller i mars 2021 – noterar att Moody's har en bra bit ner på skräptrappan på Caa2. Under 2019 återköpte GameStop nästan 54 miljoner USD av dessa sedlar till priser mellan 99,6 % och 101,5 % av det nominella värdet.
Hestia Capital anser att med tanke på att sedlarna har handlats till 69 cent på dollarn är det nu dags att betala ner sin skuld.
GameStop utfärdade nyligen en COVID-19-uppdatering som sa att det hade 772 miljoner dollar i kontanter tillgängliga för det den 4 april, vilket betyder att det har en nettokassa (alltså med hänsyn till skulder) på cirka 352 miljoner dollar. Det är inte ett överhängande hot att gå i konkurs i morgon.
Men med tanke på att en tredjedel av GameStops butiker i USA förblir stängda och två tredjedelar endast är tillgängliga för upphämtning vid kanten, skulle det inte vara klokt att betala ner skulden i detta skede av återöppningsprocessen. Och med tanke på att företagets topp- och bottenlinjer har vissnat i flera år mitt i videospelens aggressiva satsning på digital försäljning, är konkurs fortfarande en möjlighet på längre sikt om GameStop inte kan komma på en effektiv vändningsplan.
