Det är 2021, men på Wall Street känns det som de sprudlande dagarna vid sekelskiftet. Börsintroduktioner (IPOs) är heta igen. En ny våg av unga företag, många som ännu inte har gjort vinst, säljer aktier till allmänheten för första gången. Och mottagandet från investerarna har varit hausse.
Kanske för hausse, varnar IPO-bevakare. "Det finns definitivt skum" på marknaden, säger Lindsey Bell, investeringsstrateg på Ally Invest. Marknadens kraftfulla återhämtning från förra årets pandemirelaterade störtsteg gjorde investerare på köphumör. Iögonfallande börsintroduktionsvinster underblåser hypen.
Stora förstadagspop har fångat investerarnas uppmärksamhet. Aktier i Airbnb (ABNB) steg med 113 % och matleveransservice DoorDash (DASH) steg 86% i sina handelsdebuter i slutet av förra året. Den genomsnittliga förstadagsavkastningen för börsintroduktioner 2020 var nästan 42 %, den bästa dag ett-visningen sedan 2000, enligt Jay Ritter, finansprofessor vid University of Florida.
Förra årets genomsnittliga årliga börsintroduktionsvinst på 75 % var den högsta på 20 år, enligt IPO-experter på Renaissance Capital. De 218 börsintroduktionerna 2020 var de flesta sedan 2014, och börsintroduktionen kommer sannolikt att fortsätta under 2021 mitt i förväntningar på en förbättrad ekonomi och en stark marknad när covid-19-vaccinet rullar ut.
För varje högprofilerad börsnotering som fördubblas den första dagen, finns det många nybörjaraktier som gör investerare besvikna. I själva verket är det långsiktiga resultatet för börsintroduktioner underväldigande. Ungefär hälften av börsintroduktionerna "kommer att ge negativ avkastning" under de första fem åren som offentliga företag, säger Ritter. "Mitt råd nu är att hålla dig borta från börsintroduktioner", säger han.
Hans försiktighet härrör från dyra värderingar som tenderar att begränsa framtida vinster. Investerare betalar återigen högsta dollar för tekniska börsintroduktioner. Medianvärdet för teknisk börsintroduktion 2020 till sitt stängningspris första dagen handlades till 23,3 gånger försäljningen – mer än tre gånger högre än genomsnittet, säger Ritter.
Det finns ytterligare en anledning att titta på nypräglade aktier med skepsis:IPO-spelet försätter enskilda investerare i en nackdel. Banker som garanterar börsintroduktioner sätter erbjudandepriset och delar ut de flesta aktier till det priset till sina bästa kunder, såsom hedgefonder och fonder. "Väldigt få aktier går till mamma-och-pop-investerare", säger Ritter. De flesta människor kan inte köpa aktier i en börsintroduktion förrän den börjar handlas. Och det betyder att de inte kan dra full nytta – om alls – av stora förstadagsvinster.
Tänk på Airbnbs debut den 10 december. Den första handeln var på $146 per aktie, eller 115% över dess erbjudandepris på $68; aktien stängde den dagen på $145. Även om rubrikerna talade om en iögonfallande vinst på 113 %, drabbades investerare som köpte till öppningspriset en förlust på 1 %. (Aktierna handlades nyligen till $150.)
Att titta på börsintroduktionsavkastning för det första året av handel och exkludera förstadagsresultat ger en mer exakt ögonblicksbild av hur börsintroduktionsinvesterare kommer att klara sig, säger Wes Crill, senior forskare på Dimensional Fund Advisors. Investerare kommer att tjäna bättre avkastning genom att investera i ett brett aktieindex än genom att äga en portfölj med nyligen genomförda börsintroduktioner, fann en DFA-studie.
Under perioden från början av 1992 till och med 2018 gav en hypotetisk portfölj av börsintroduktioner utgivna under de föregående 12 månaderna, viktad med marknadsvärde och ombalanserad månadsvis, en årlig avkastning på nästan 7 %. Det släpade efter avkastningen på 9 % av Russell 3000-aktieindexet, ett brett amerikanskt aktieindex som spårar både stora och småbolagsaktier.
Första årets börsintroduktionsavkastning kan också skadas av "låsningsperioder". Regler förhindrar insiders och tidiga investerare från att sälja aktier fram till 90 till 180 dagar efter börsintroduktionen. Så under de första tre till sex månaderna är färre aktier tillgängliga för handel, vilket kan resultera i uppblåsta aktiekurser. När spärrperioden väl är över ökar utbudet av aktier till försäljning på den öppna marknaden, vilket kan pressa ned priserna.
Långsiktiga börsintroduktionsavkastningar är heller inget att skryta om. Börsnoteringar som köptes till den första dagens stängningskurs och hölls i 48 månader visade en mediannedgång på 17,4 %, enligt analysföretaget IPOX Schuster, med hänvisning till data från 1985 till 2019. Nästan 57 % av börsintroduktionerna under den fyraåriga innehavsperioden hade negativ avkastning. "De flesta börsintroduktioner kommer att underprestera", säger företagets grundare Josef Schuster.
Ändå lockar högprofilerade börsnoteringar som gör det till stora investerare att felaktigt tro börsintroduktioner är att bli rik-snabbinvesteringar. Även de mest hypade börsintroduktionerna lyckas ibland inte leverera. Aktier i Fitbit (FIT), som gör bärbara enheter och måltidsleveransföretag Blue Apron (APRN) handlas fortfarande under sina respektive börsintroduktionspriser från 2015 och 2017. Aktierna hos samåkningsledaren Uber (UBER), som föll med 7,6 % på sin första handelsdag i maj 2019, klättrade nyligen över sitt börsintroduktionspris på 45 USD, till 53 USD i mitten av januari.
Några av dagens mest framgångsrika aktier var inte omedelbara träffar, säger Bell. Sociala mediejätten Facebook (FB) "floppade ut ur porten", konstaterar hon. Investerare var tvungna att hålla aktien i 15 månader innan den klättrade tillbaka över sitt pris på 38 USD.
Att identifiera vilka börsintroduktioner som kommer att lyckas är svårt; klarhet kommer oftast bara i efterhand. Eftersom börsintroduktioner tenderar att vara yngre företag med korta meriter och oprövade ledningsgrupper, är det svårare att förutsäga om de kommer att trivas eller dyka. Ju mer osäkra utsikterna för ett företags försäljning och vinst är, desto mer riskfylld och volatil tenderar aktien att vara.
Årets IPO-pipeline förväntas vara robust och kan inkludera rymdfarkosttillverkaren SpaceX; Alfabetets (GOOGL) autonoma fordonsenhet, Waymo; molndataföretaget Databricks; matleveranstjänst Instacart; och dejtingappen Bumble – välkända företag kommer säkerligen att skapa ett stort intresse från investerare.
Om du fortfarande vill delta i börsintroduktionen finns det strategier du kan använda för att öka dina chanser att generera positiv avkastning. Viktigast, om du inte kan få aktier till erbjudandepriset, undvik att köpa en börsnotering på dess första handelsdag.
Överväg istället en vänta-och-bevaka-strategi. Om du är säker på att ett nytt börsbolag har en ljus framtid, överväg att köpa på ett dopp, eller till och med efter ett stort fall. Under 2012 tappade Facebook-aktier mer än hälften av sitt värde under de fyra månaderna efter börsnoteringen innan de återhämtade sig. I mitten av januari har sociala mediejätten ökat med nästan 1 400 % sedan den första svimningen.
"Om priset sjunker tillräckligt kan [IPOs] vara bra investeringar," säger Ritter. Du kan också vänta tills efter att ett företag har bevisat att dess försäljnings- och vinsttillväxt är betydande och hållbar.
Ett annat sätt att få exponering mot börsintroduktioner och minska risken för enskilda aktier är genom att investera i brett diversifierade och lågprishandlade börshandlade fonder som äger börsintroduktioner – som ett taktiskt tillägg till dina kärninnehav. First Trust U.S. Equity Opportunities ETF (FPX), som spårar börsintroduktioner i det amerikanska indexet IPOX-100, ökade med mer än 47 % 2020, vilket sträckte S&P 500. ETF:en har visat bättre avkastning än S&P 500 under sex av de senaste 10 kalenderåren.
IPO ETF (IPO), som följer Renaissance Capitals börsintroduktionsindex, steg med 107 % 2020, jämfört med en vinst på 18 % för den breda aktiemarknaden. Men resultatet för ETF:n har varit ojämnt, med denna portfölj med lägre avkastning än S&P 500 under fyra av de senaste sju åren.
