Gordons tillväxtmodell för att värdera aktier förklaras: När vi försöker hitta värdet på aktier hänvisar vi vanligtvis till börsen. Men de värden som en aktie ger kan vara föremål för många influenser som kanske inte har något att göra med den ekonomiska aspekten av företaget i fråga. Vi stöter också på företag som har presterat dåligt tidigare men som fortfarande håller fast vid sin aktiekurs eller stiger högre helt enkelt baserat på marknadsspekulation.
I sådana fall, hur kan vi ta reda på ett tillförlitligt inneboende värde (inneboende värde av en tillgång) för en aktie? Idag med fokus på denna aspekt diskuterar vi Gordon Growth Model, ett värderingsverktyg som gör det möjligt för oss att beräkna värdet på en aktie exklusive de rådande marknadsförhållandena.
Gordon Growth Model är uppkallad efter Myron J. Gordon på grund av hans arbete med modellen tillsammans med Eli Shapiro 1956. Modellen lånar dock mycket teoretiska och matematiska idéer från John Burr Williams bok "The Theory on Investment Value".
Innehållsförteckning
Gordon Growth Model aka utdelningsrabattmodellen är en aktievärderingsmetod som beräknar det inneboende värdet av en aktie. Detta görs utifrån teorin att värdet på aktien är värt summan av nuvärdet av alla framtida utdelningar som den kan generera.
Om värdet på aktien som erhålls från modellen är högre än det aktuella handelspriset anses aktien vara undervärderad. Å andra sidan, om värdet som erhålls från modellen är högre anses aktien vara övervärderad.
Gordon Growth Model fungerar utifrån följande antaganden
För att hitta värdet på aktier, här är Gordon Growth Model Formula
Värde på lager enligt GGM=D1 / (r – g)
Var,
Säg att du försöker ta reda på det inneboende värdet av aktie ABC som för närvarande handlas för Rs. 25 per aktie och kommer att betala en utdelning på Rs. 1/per aktie nästa år och denna utdelning förväntas öka med 5% konstant härefter. Säg också att du letar efter 10 % avkastning på säkerheten du investerar i.
Här,
D1 =1
g =5 %
r =10 %
Därför Inneboende värde för ABC =1/ .10-.05
Löser vi detta skulle vi komma fram till Rs.20. Om vi tar en titt på ABC:s handelspris, dvs. 25 Rs., får vi reda på att aktien är övervärderad enligt GGM. Allt som förblir detsamma säger att ABC handlades för Rs. 18. I det här fallet skulle aktien vara undervärderad och det skulle vara klokt att investera.
1. Modalen förutsätter att företaget kommer att fortsätta att betala utdelning med en ständigt ökande tillväxttakt (g) för alltid. Fördjupad marknadskännedom krävs inte för att veta att något företag inte kan fortsätta att betala ökande utdelningar för alltid. Ta det aktuella scenariot i covid-19-miljön där även företag som blomstrade i början av året nu håller på att rusta sig.
Sedan kommer bolagen som inte ger någon utdelning alls. Det kan förvåna dig att företag som Alphabet Inc, Amazon.com Inc, Facebook Inc aldrig har betalat kontant utdelning. Enligt GGM är ett företag som inte lämnar utdelning värdelöst.
Investerare har dock använt Modigliani-Miller-hypotesen för att bekämpa detta problem. Här ersätter de 'D' med 'E' som står för vinst per aktie.
2. En annan fråga uppstår på grund av matematiska skäl med avseende på tillväxthastigheten(g) och förväntad RoR. Tillväxthastigheten (g) får inte överstiga RoR. Om det gör det så skulle aktiens inneboende värde vara negativt. Tillväxthastigheten(g) kan inte heller vara lika med RoR. Om detta händer kommer det inneboende värdet att resultera i oändlighet vilket är orealistiskt. Detta leder till att investerare ökar sin förväntade RoR bara för att uppfylla kriteriet.
3. GGM ignorerar alla marknadsvillkor som i verkligheten fortfarande skulle ha en betydande inverkan på värdet på en aktie. Dessa inkluderar varumärken, kundlojalitet, unika immateriella rättigheter och andra värdehöjande egenskaper som inte ger utdelning.
De orealistiska förväntningarna på att utdelning inte bara ska betalas ut varje år utan också i en ständigt ökande takt. Detta har gett vika för Multistage Growth Model av GGM.
Multistage Growth Model för GGM fungerar på liknande sätt men tar hänsyn till flera förväntade utdelningstillväxttakt. Låt oss förstå detta bättre med ett exempel
Säg att samma aktie ABC handlas till Rs. 25 per aktie, en utdelning på Rs. 1/ aktie nästa år. Men dessutom har vi tillväxttakten för de kommande 3 åren som är 7 %, 10 % och 12 % följt av en stadig ökning med 5 % i evighet.
För att hitta det inneboende värdet är vi först med att ta utdelningstillväxttakten och beräkna den faktiska utdelningen för de följande åren.
D1 =1,00 USD
k =10 %
g1 (utdelningstillväxt, år 1) =7 %
g2 (utdelningstillväxt, år 2) =10 %
g3 (utdelningstillväxt, år 3) =12 %
gn (utdelningstillväxthastighet därefter) =5 %
Därför är utdelningarna för följande år:
D1 =1,00 USD
D2 =1,00 USD * 1,07 =1,07 USD
D3 =1,07 USD * 1,10 =1,18 USD
D4 =$1,18 * 1,12 =$1,32
Vi ska sedan beräkna nuvärdet av varje utdelning under den ovanliga tillväxtperioden:
1,00 $ / (1,10) =0,91 $
$1,07 / (1,10)^2 =$0,88
$1,18 / (1,10)^3 =$0,89
$1,32 / (1,10)^4 =$0,90
Sedan värderar vi de utdelningar som sker under den stabila tillväxtperioden, och börjar med att beräkna det femte årets utdelning:
D 5 =Rs.1,32*(1,05) =Rs.1,39
Vi tillämpar sedan Gordon Growth Model-formeln för stabil tillväxt på dessa utdelningar för att bestämma deras värde under det femte året:
Rs.1,39 / (0,10-0,05) =Rs.27,80
Nuvärdet av dessa stabila tillväxtperiodsutdelningar beräknas sedan:
Rs.27,80 / (1,10)5 =Rs.17,26
Slutligen kan vi lägga till nuvärdena för företagets XYZ:s framtida utdelningar för att komma fram till det nuvarande inneboende värdet på företagets XYZ-aktie:
Rs.0,91+Rs.0,88+Rs.0,89+Rs.0,90+Rs.17,26 =Rs.20,84
Tillväxtmodellen i flera steg indikerar också att företagets XYZ-aktie är övervärderad (ett inneboende värde på 20,84 Rs. 25, jämfört med ett handelspris på 25 Rs.).
Gordon Growth Model är en enkel metod för värdeaktier, men den kommer med flera begränsningar som diskuterats ovan. Vi kan till och med se att även om GGM:s flerstegstillväxtmodell tar itu med problemen med konstant tillväxt som förväntas i GGM, gör den den fortfarande inte mer i samklang med den verkliga världen.
Trots detta används GGM flitigt av analytiker över hela världen. Detta kan i första hand hänföras till att GGM även möjliggör en jämförelse av företag inom olika branscher främst för att GGM utesluter andra marknadsförhållanden. Att göra dess svagheter till en del av dess styrkor. Därför bör GGM inte vara den enda metoden som används för att värdera aktier. Och om det används bör det göras i fall där andra modeller misslyckas.
