Förra veckan tillkännagav ST Engineering ett förvärvsavtal som fick aktien att stiga med bara 3%. Jag studerade den här nya affären för att ta reda på om den faktiskt är fördelaktig för företaget och viktigast av allt, för oss investerare.
Singapore Technologies Engineering Ltd (ST Engineering) undertecknade ett avtal med Roper Technologies Inc. om att köpa alla ägarandelar i TransCore Partners, LLC och TLP Holdings, LLC (gemensamt känt som TransCore). Den totala köpeskillingen för dessa förvärv är 2,68 miljarder USD (3,62 miljarder USD).
Detta är en betydande utveckling eftersom företagets börsvärde före tillkännagivandet var 11,73 miljarder S$ (volymvägt genomsnittspris på 3,76 S$ per aktie), och denna transaktion kommer nu att representera 30,8 % av ST Engineerings börsvärde.
Nettoresultatet från förvärvet står också för 21,3 % av ST Engineering currents nettoresultat.
Från och med stängning den 22 oktober 2021 och direkt efter tillkännagivandet steg ST Engineerings aktiekurs med blygsamma 3 %, vilket kan innebära en viss undertryckt spänning. Låt oss titta på varför detta är fallet.
Innan vi går till detaljerna i förvärvsaffären, låt mig ge dig en snabb genomgång av ST Engineerings verksamhet.
ST Engineering (S63) grundades 1967 som en ammunitionstillverkare i Singapore. När man började diversifiera sin portfölj etablerade man andra verksamheter relaterade till flygplan och skeppsbyggnad. Hittills har företaget vuxit till en global teknologi-, försvars- och ingenjörsjätte med verksamhet i Asien, Europa, Mellanöstern och USA och kunder i över 100 länder.
Enligt sin reviderade segmentrapport har ST Engineering tre segment:Commercial Aerospace, Urban Solutions &Satcom och Defence &Public Security.
Alla dessa är breda kategorier, och var och en kan delas in ytterligare i undersegment.
ST Engineering erbjuder ingenjörslösningar för varje skede av ett flygplans livscykel , inklusive design och ingenjörskonst, tillverkning av originalutrustning, eftermarknad och underhåll, samt tillgångsförvaltning och leasing.
Bortsett från det kan den konvertera eller renovera flygplan med sina passagerar-till-fraktfartyg omvandling och renoveringsmöjligheter. Det är också värt att notera att de är världens största leverantör av MRO-lösningar för flygplan (Maintenance, Repair, Overhaul).
Detta är det marknadssegment som ST Engineering siktar på att växa genom sin senaste förvärvsplan. Segmenten Urban lösning och Satcom hjälper städer att förbereda sig för en smartare framtid genom att bli mer uppkopplade, motståndskraftiga och hållbara. Detta uppnås genom att förse dem med tekniska lösningar för att hantera utmaningar som anslutning, mobilitet, säkerhet, infrastruktur och miljöhänsyn.
Smart Metro, Intelligent Transportation, Public Transportation Fleet Management, Electric Vehicle Solution, Autonoma Transport Solutions, Mobility Services, Autonomous Transport for Seaport, Smart Security and Automation, IoT och Utilities, är bara några av de saker företaget gör. I huvudsak är de flesta problem relaterade till implementering av smarta städer.
Detta kompletteras av dess satellitlösning, som bland annat hjälper till att driva telekommunikationsnätverk, tillhandahålla bilder och geografiska analyser.
Detta är ST Engineerings kärnverksamhet, eftersom företaget har stöttat Singapores försvarsförmåga sedan starten. Från luften, till lands och till sjöss, ST Engineering tillhandahåller avancerade försvars- och säkerhetslösningar och utrustning till Singapores väpnade styrkor och dess internationella partner. Några exempel på vad företaget arbetar med är flygplan, modifieringar av flygelektronik, stridsrörlighetsplattformar, soldatsystem, marinens båtar och din favorit SAR-21.
Ändå är intäkterna från detta segment inte lika betydande som tidigare eftersom företaget har delats upp.
Försvar och allmän säkerhet står för 54 % av koncernens inkomster under första halvåret 2021. Detta följs av kommersiellt flyg, som står för 31 % av det totala, med de återstående 15 % från Urban Solution &Satcom-marknaden.
Intäkten för första halvåret var 3,65 miljarder USD, en ökning med 2 % från 3,57 miljarder USD förra året. Samtidigt ökade nettovinsten med 15 % till 296,1 miljoner USD från 257,4 miljoner USD. Detta är en förbättring jämfört med förra årets helårsresultat, då försäljningen var 7,2 miljarder dollar, en minskning med 9% från 7,9 miljarder dollar året innan. Dessutom var nettovinsten 521,8 miljoner USD, en minskning med 10 % från 577,9 miljoner USD.
Ökningen av intäkter och nettovinst berodde på en delvis återhämtning av verksamheterna inom Urban Solutions &Satcom och Defence &Public Security. Detta kompenserar för nedgången inom kommersiell flygindustri, som har påverkats av den dämpade flygsektorn även efter att ha fått statligt stöd sedan andra kvartalet 2020.
Framåt bör vi förvänta oss en återhämtning inom det kommersiella flyg- och rymdsegmentet när fler länder bekämpar Covid-19 . Vi bör också förvänta oss en minskning av statliga bidrag, vilket med största sannolikhet kommer att återspeglas i rapporten för andra halvåret 2021 .
ST Engineering har fått 1,82 miljarder USD totalt i nya kontrakt, inklusive 874 miljoner USD från Commercial Aerospace, 284 miljoner USD från Urban Solutions &Satcom och 660 miljoner USD från Defence &Public Security. Hela det nya kontraktsvärdet för 1H2021 (exklusive hemliga kontrakt på grund av klientkonfidentialitet) var 3,37 miljarder USD, vilket inkluderar 1,55 miljarder USD för första kvartalet. Tillsammans med tidigare säkrade men inte avslöjade kontrakt ger dessa nya kontrakt koncernens orderbok till 16,8 miljarder USD den 30 juni 2021, efter intäktsleverans och justeringar av projektinställda. Under de återstående månaderna av 2021 avser företaget att leverera cirka 3,6 miljarder dollar från orderboken.
ST Engineering verkar gå bra baserat på sin försäljning, så varför resulterade inte nyheterna om affären i mer uppsida?
TransCore är marknadsledare inom elektronisk vägtullsuppbörd, trängselprissättning, intelligenta transportsystem, back-office-lösningar och RFID-teknik för transporter. Företaget, som för närvarande är baserat i Nordamerika, har varit i drift i 80 år.
ST Engineering valde att förvärva TransCore på grund av sitt fokus på vägtransportlösningar och ST Engineerings mål att söka sig till en marknad på marknaden för smarta städer. Fördelarna med TransCores förvärv beskrivs nedan och baseras på företagets rapporter:
TransCores elektroniska vägtullsuppbörd, trängselprissättning och ITS-lösningar kompletterar ST Engineerings smarta, integrerade mobilitetslösningar och kommer att resultera i en omfattande uppsättning smarta mobilitetserbjudanden i världsklass för kunder.
ST Engineerings tillväxt inom Smart City-sektorn kommer att accelereras som ett resultat av förvärvet. ST Engineerings starka tekniska kunnande och ingenjörskärna, kombinerat med TransCores djupa kapacitet, inklusive en rad patent och IP-rättigheter inom elektronisk vägtullsuppbörd, överbelastningsprissättning och ITS-lösningar, skulle driva företaget framåt.
ST Engineerings engagemang för att använda teknik och innovation för att hjälpa städer att hantera effekterna av urbanisering och klimatförändringar resonerar med TransCores mobilitetslösningar för att minska trafikstockningar och fordonsutsläpp.
TransCores elektroniska vägtullsuppbörds- och trängselprissegment i Nordamerika öppnar upp en ny marknad för ST Engineering. ST Engineerings nuvarande ITS-produkter, såsom smarta vägkorsningar, transportcentraler och vägtrafikoptimeringssystem, kan korssäljas till nordamerikanska kunder som ett resultat av detta förvärv. Samtidigt kan TransCores elektroniska vägtullsuppbörd och överbelastningssystem göras tillgängliga för kunder i Sydostasien, där ST Engineering har en betydande närvaro.
Transaktionen förväntas generera positivt kassaflöde under det första året och vinsttillväxt under det andra året. Detta är utan tvekan fördelaktigt för företagets aktieägare.
Prissättningssystem för överbelastning, som de som erbjuds av TransCore, skulle ge en enorm chans för företagets intäkter att öka eftersom fler städer strävar efter att minska föroreningarna och förbättra sin hållbarhet. Faktum är att Seattle, Portland, San Francisco, Los Angeles och Chicago är bland de städer som nu överväger liknande lösningar.
Sammantaget kan vi uppskatta en CAGR på 7 % i detta marknadssegment från 2021 till 2030 , med ett globalt marknadsvärde på 8 till 15 miljarder USD. Den här siffran är inte spektakulär, men den är ett lovande tecken för företagets framtid.
Som nämnts ovan är köpeskillingen för dessa förvärv 2,68 miljarder USD (3,62 miljarder USD).
Denna transaktion kommer att finansieras med interna kontanter och skuldinstrument utgivna av företaget och kommer att betalas i sin helhet kontant på dagen för färdigställandet. ST Engineering har för närvarande 583 miljoner S$ i kontanter och likvida medel, vilket tyder på att minst 3 miljarder S$ måste hämtas från skuldmarknaden, vilket är en ansenlig summa .
Som ett resultat av detta kommer denna transaktion definitivt att sätta stopp för ST Engineerings balansräkning. Enligt TransCores oreviderade finansiella rapporter för de senaste sex månaderna, som slutade den 30 juni 2021, är företagets nettotillgångsvärde och materiella nettotillgångar cirka 584 miljoner USD (788 miljoner USD) respektive 219 miljoner USD (296 miljoner USD). Du kan se att immateriella tillgångar, som är tillgångar som inte är fysiska till sin natur, står för cirka 500 miljoner S$. Goodwill, varumärkesmedvetenhet och immateriella rättigheter är alla exempel på detta.
Med transaktionen värderad till 3,62 miljarder S$, ST Engineerings materiella nettotillgångar (totala tillgångar minus immateriella tillgångar minus skulder) blir negativa efter förvärven , som anges nedan.
Ett negativt påtagligt bokfört värde antyder inte alltid att det är en dålig affär . Denna summa kan helt enkelt visa att ST Engineering har ett enormt värde som är svårt att kvantifiera av revisorer, särskilt i en sektor där immateriella rättigheter och affärshemligheter är normerna.
Meninvesterare bör vara medvetna om att om ST Engineering misslyckas och går i likvidation, skulle dess aktieägare och borgenärer sannolikt inte få någonting eftersom immateriella tillgångar inte kan säljas mot kontanter och materiella tillgångar är värda mindre än dess skulder.
Om man tittar på nettovinsten från TransCore 1H2021-redovisningen är den cirka 54 miljoner USD (72 miljoner USD i SGD). Vid detta belopp kommer vinsten per aktie för ST Engineering baserat på FY2020 att öka efter förvärven. Notera dock att vinsten per aktie för FY2020 har sjunkit något på grund av pandemin. Om vi använder FY2019 EPS, som är 0,19, förbättrar detta förvärv inte koncernens vinst per aktie i verkligheten.
Eftersom detta är ett godkännande av en större transaktion som överstiger 20 %, enligt regel 1006(b) och regel 1006(c) enligt definition i kapitel 10 i noteringshandboken, måste godkännande erhållas från aktieägarna under en extra bolagsstämma stark> . Ändå har Temasek holdings, som är majoritetsägare (51,4%), redan vid tidpunkten för tillkännagivandet gått med på att rösta för transaktionen. Detta gör att affären med stor sannolikhet går igenom.
Dessutom måste ST engineering söka regulatoriskt godkännande från kommittén för utländska investeringar i USA (CFIUS) och USA:s antitrust angående förvärven. Om allt går som det ska förväntas den här transaktionen avslutas i slutet av första kvartalet 2022.
Detta är ett stort steg framåt för ST Engineering. Även om avtalet kanske inte verkar vara lika fördelaktigt vid första anblicken på grund av obetydlig förändring i vinst per aktie, öppnar det upp en enorm marknad för ST Engineering att penetrera och få betydande operativ effektivitet och skalbara ekonomi.
En sak är säker, ST Engineering kommer ingenstans.
Singapore kommer alltid att kräva försvar och ST Engineering kommer att fortsätta att tillhandahålla detta behov för att hjälpa vår lilla ö-stat att uppfylla sina försvarsmål. Därför bör vi hålla utkik efter mer information om förvärvets finansiering och sedan analysera om denna affär är ekonomiskt hållbar för verksamheten eller inte.
